回顧上周A股行情，A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)頂部震蕩的態(tài)勢(shì)，成長(zhǎng)板塊有所回調(diào)，金融股和景氣度上行的軍工股獲資金增配。值得關(guān)注的是上周五，三大股指在大金融力挺之下，市場(chǎng)走出了一番先抑后揚(yáng)的翹尾行情。

　　正如中金公司所述，近一周市場(chǎng)低估值周期性板塊繼續(xù)領(lǐng)漲、市場(chǎng)風(fēng)格再平衡，但風(fēng)格轉(zhuǎn)換和A股整體指數(shù)走勢(shì)較為糾結(jié)，弱于我們的預(yù)期。背后的原因，一方面可能因?yàn)锳股機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)下追逐短期博弈性機(jī)會(huì)的資金力量已經(jīng)不如此前，另一方面可能是政策退出的顧慮限制了市場(chǎng)資金去追逐周期性板塊。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較為強(qiáng)勁、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢(shì)仍在持續(xù)的背景下，短期復(fù)蘇交易可能仍是主線，重點(diǎn)關(guān)注低估值、有正面催化因素的板塊。

　　與此同時(shí)，中金公司進(jìn)一步分析，市場(chǎng)對(duì)于潛在政策退出影響關(guān)注度較高；在近年機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)獲取較好的收益后，臨近年底，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，也需要注意這些因素對(duì)市場(chǎng)的影響。同時(shí)，少數(shù)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域累計(jì)調(diào)整幅度已經(jīng)不小，如部分消費(fèi)電子股，可以考慮逐步逢低吸納。

　　就后市而言，粵開(kāi)證券指出，近期市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明顯切換，上證指數(shù)受大金融、周期板塊的帶動(dòng)上行至箱體上沿，創(chuàng)業(yè)板則是處于箱體下沿附近。市場(chǎng)對(duì)以券商、銀行為代表的金融板塊的關(guān)注度有所提升，后續(xù)密切關(guān)注成交量的配合情況，如果放量突破則對(duì)大盤(pán)上行構(gòu)成利好，打開(kāi)上行空間，如果突破不成，市場(chǎng)可能繼續(xù)震蕩消化。配置上，關(guān)注兩條主線。

　　主線一：把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線。經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)恢復(fù)，而明年一季度由于基數(shù)較低的原因，經(jīng)濟(jì)增速可能出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，從全年來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速可能前高后低。那么受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期板塊可能會(huì)繼續(xù)受到資金的青睞，如化工、有色、券商、汽車(chē)等。

　　主線二：春季躁動(dòng)主線。機(jī)構(gòu)年底考核接近尾聲，不少機(jī)構(gòu)進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整，對(duì)于今年獲利豐厚的板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，準(zhǔn)備布局明年。關(guān)注景氣度較高的品種，如半導(dǎo)體、軍工、新能源汽車(chē)等龍頭品種。

　　另外，方正證券表示，12月將迎來(lái)年末年初主升浪的行情。一方面，全球經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，國(guó)內(nèi)外迎來(lái)共振，工業(yè)金屬以及能源價(jià)格迭創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)消費(fèi)延續(xù)雙向改善態(tài)勢(shì)，消費(fèi)和服務(wù)及制造業(yè)等前期弱勢(shì)部門(mén)正在加速回補(bǔ)，悉數(shù)恢復(fù)至疫情前水平，四季度經(jīng)濟(jì)增速有望恢復(fù)至6%左右的水平。另一方面，三季度貨政報(bào)告確認(rèn)流動(dòng)性進(jìn)入中性環(huán)境，本輪利率抬升的幅度已經(jīng)不小，后續(xù)抬升的速度將有所放緩。

　　在操作策略上，川財(cái)證券指出，一是類(lèi)似煤炭、鋼鐵等低估值、順周期板塊，這類(lèi)板塊業(yè)績(jī)優(yōu)良同時(shí)漲幅較小，臨近年底，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，低估值板塊有望受益；二是關(guān)注金融板塊，一方面因?yàn)檎w估值低，業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，另一方面資本市場(chǎng)化改革會(huì)推動(dòng)行業(yè)整體發(fā)展；三是軍工概念，當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)日益復(fù)雜化，板塊整體估值有望提高。

　　東吳證券也提出，布局A股跨年行情，配置關(guān)注通脹主題+可選消費(fèi)。①在投資者普遍預(yù)期需求將復(fù)蘇的背景下，通脹預(yù)期將快速導(dǎo)入市場(chǎng)，部分通脹受益板塊如農(nóng)業(yè)、消費(fèi)、服務(wù)、大宗材料行業(yè)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。②2000 年以來(lái) PPI 三次大幅回正的過(guò)程中，均可觀察到順周期行業(yè)受益明顯。需求改善，價(jià)格回升的背景下，包括鋼鐵、化工、機(jī)械設(shè)備在內(nèi)的周期行業(yè)盈利彈性可觀，業(yè)績(jī)表現(xiàn)居前，股價(jià)也同步反應(yīng)。③此外可選消費(fèi)行業(yè)在PPI大幅回正過(guò)程中也率先復(fù)蘇，家電、汽車(chē)行業(yè)業(yè)績(jī)改善明顯，股價(jià)表現(xiàn)也居行業(yè)前列。

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