《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

　　上周五早盤三大指數平開為主0。開盤之后，指數快速拉升并震蕩走高，創(chuàng)業(yè)板指領漲，一度漲超2%。中午前后，指數出現回落，滬指一度翻綠并1維持橫盤態(tài)勢。尾盤階段，指數略有回升。最終，上證指數、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.26%、1.00%、1.87%報收。盤面上，個股跌多漲少，上漲個股數量占比不足28%，漲停股(剔除ST和未開板次新股)36家，顯示市場情緒一般，賺錢效應很差。兩市成交額7786億，較前一交易日增量5.09%。北上資金凈流入逾78億。

　　雖然創(chuàng)業(yè)板指和深成指在周五都創(chuàng)下近期反彈新高，但平均股價卻跌了0.8%，就整體市場而言，仍然是一個蓄勢震蕩的狀態(tài)，指數的上漲更多依賴于少數權重白馬的帶動。這種狀況，不禁讓人擔心，接下來會不會又重現春節(jié)前的“快速式上漲”？

　　一方面，今年以來，基金發(fā)行從年初的火爆，到近期的冷清狀況，首先在資金層面上并不支持核心資產在后市持續(xù)走強；另一方面，從基金一季報的情況來看，整體倉位也出現了高位回落，由去年四季度的80.7%降至76.1%，創(chuàng)下了去年二季度以來的新低，從變化趨勢來看，似乎也趨于謹慎。而且一季度基金重倉行業(yè)集中度環(huán)比下降，其中減倉最多的基金在一季度加倉最多的則是銀行、電子、建材等。說明機構資金更多流向之前的非抱團品種。原有抱團品種中，也出現分化，光伏等電力設備、食品飲料等出現較大減持。因此，核心資產類似19年、20年整體抬估值的概率極低。老核心資產整體難有系統(tǒng)性機會，階段性反彈后，后續(xù)將走向分化。

　　周末仍未傳出重磅會議的有關消息，不過在上周五的早評中，銳叔也說了，“總體來看，國內貨幣政策環(huán)境有望維持緊平衡的狀態(tài)，除非未來出現超預期上行，才會加大政策調整的可能”。所以，對這方面暫時也沒什么好擔心的。由于周初情緒面相對更為高漲，經過上周一之后4個交易日震蕩蓄勢后，預計今天出現“紅周一”的概率比較大。繼續(xù)維持上周五早評中的判斷：“目前距離3月9日以來的上升通道上軌壓力尚有近40點的距離，估計下周仍有機會向上去沖擊一下。不過，就如昨天銳叔分析的那樣，后市向上有效突破通道上軌壓力的可能性很小，在上軌附近遇阻回落的節(jié)能型更大。而一旦遇阻回落，要么在上升通道上軌左右遇阻回落但仍將繼續(xù)保持在上升通道內運行，要么進一步突破下軌，形成一波大的下跌趨勢?！贝送猓局苁俏逡还?jié)前的最后一周，而最近兩年的長假效應反應并不是特別理想，容易出現情緒波動。統(tǒng)計顯示，2011年至2020年的10年間，滬指在五一節(jié)前5日有7年下跌，3年上漲，下跌概率達到70%。因此，本周有可能出現沖高回落、前高后低的走勢，這也是在節(jié)奏上需要注意的。

　　板塊和熱點方面，上周五盤面上，行業(yè)方面，鋼鐵、家用電器、食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)漲幅居前，房地產、商業(yè)貿易、通信、計算機等行業(yè)逆勢下挫。板塊概念方面，醫(yī)療服務、鋰電電解液、CRO、鋰礦等板塊漲幅超過2%，乳業(yè)、數字貨幣、營銷傳播、今日頭條概念板塊跌幅超過2%。

　　上周五盤面上無明顯強勢熱點，智能駕駛、醫(yī)美、次新等集體熄火，盤面唯一亮點是北向資金大買78億，主要買入前期跌得比較多的核心資產。前文已經提到，后市老核心資產整體難有系統(tǒng)性機會，階段性反彈后，后續(xù)將走向分化。而核心資產未來很有可能呈現這兩種分化：過去兩年估值泡沫較大的個股，在海外利率易上難下的背景下估值仍然面臨壓力；而過去兩年估值變化幅度不大甚至估值水平回落的、漲幅主要由業(yè)績增長貢獻的個股，仍有望獲得不錯的超額回報。也就是說要看性價比，這里可以采用PEG指標來篩選高性價比核心資產。PEG指標(市盈率相對盈利增長比率)是用公司的市盈率(PE)除以公司的盈利增長速度。PEG衍生于PE，主要是用來衡量成長股的估值與成長性是否匹配。因為對于不同行業(yè)、不同發(fā)展階段、不同公司，不同增長潛力對應著不同的估值水平，PEG比率恰恰提供了一種橫向對比的參考依據，比如對于低估值低增長、高估值高增長之間性價比的比較，它彌補了PE對企業(yè)動態(tài)成長性估計的不足。具體篩選方法上可以參照這幾個步驟：①17-19年連續(xù)3年正增長且平均增速>10%； ②17-19年每年凈利潤都為正； ③17-19年平均每股經營現金流大于平均每股收益； ④20-21復合增長率>15%，其中21年增速>15%； ⑤ROE(2021)>15%；PETTM介于10~60倍；PEG(21PE/20-21年復合增速)<3.0； ⑥ 最終結果剔除采掘/有色/鋼鐵/化工/建筑等強周期行業(yè)或個股(PEG指標不太適合業(yè)績不穩(wěn)定的強周期性行業(yè))。

　　五一將至，周末看到的消息是：火車票秒光、熱門航班經濟艙一票難求、熱門景區(qū)門票售罄、酒店民宿預訂火爆……種種跡象表明，“五一”出行需求強烈，一個史上最熱的“五一”假期在路上了。今年“五一”放假5天，當前疫情防控形勢穩(wěn)定，春節(jié)“就地過年”積壓的探親、出游需求有望進一步釋放，再加上“五一”本來就是傳統(tǒng)出行旺季，業(yè)內預計“五一”假期或迎來報復性出游，旅游人次有望突破2019年同期，達2億人次新高。大家在短線上不妨關注一下旅游、酒店、景點、民航等相關板塊。

　　周末還有一個消息值得注意，那就是印度疫情出現失控局面。4月22-24日三天，印度新增新冠患者數分別是：31萬，33萬，34萬，不斷刷新世界紀錄。由于印度統(tǒng)計問題，實際的數字可能比公布的數字還要大的多。此外，4月20日-4月24日，國外單日新增確診病例數分別達75.9萬例、78.7萬例、84.9萬例、107.0萬例、86.5萬例，相比2021年2月每日新增30~40萬例水平幾乎翻倍，并已刷新2020年12月的前期歷史高點。世衛(wèi)組織在近日的發(fā)布會上也表示，當前情況已接近疫情爆發(fā)以來的最高感染率水平。庫說，當前海外新冠疫情正出現第四波上行(第一波是2020年3月，第二波是2020年7月，第三波是2020年12月)。而此輪疫情的影響，主要兩部分：一是海外疫情再次帶動國內防疫物品、醫(yī)療器械、疫苗等行業(yè)的出口需求提升；二是印度疫情失控對相關產業(yè)鏈的影響，比如，印度是全球原料藥和仿制藥大國，和我國是競爭關系，印度疫情的失控將使得相關產業(yè)訂單流向國內。再如，印度同時是紡織出口大國，印度疫情再次爆發(fā)，將再次推動訂單轉移至我國紡織業(yè)。又如，農藥，以及大米、蔗糖、棉花等農作物印度的其它一些主要產品的供給受限。估計近日海外尤其是印度疫情的狀況，有可能在市場得到發(fā)酵，大家也考驗在短線上留意一下上述領域。

　　上周一華為進軍電動車行業(yè)的消息引爆了智能駕駛概念，但之后熱度逐漸降溫。不過周末又傳來消息，除了跟多家汽車品牌合作自動駕駛技術之外，華為自己參與的賽力斯華為智選SF5登陸華為商城開賣，據了解，截止4月22日24時，賽力斯華為智選SF5兩日訂單已突破3000輛。此外，從本次上海車展中，我們可以看到當前汽車產業(yè)格局呈現以下變化：高端化、電動化、智能化提速。自主品牌全面崛起，吉利極氪、廣汽Aion、上汽智己、東風嵐圖等紛紛發(fā)力高端品牌。奔馳EVA、大眾MEB、現代E-GMP、通用BEV3等純電平臺百家爭鳴。2022年電動智能網聯技術帶動汽車進入3.0時代。技術進步賦能汽車產業(yè)，產品競爭時代來臨。汽車成為移動智能終端，百年汽車產業(yè)供應鏈重構：隨著智能駕駛、智能網聯以及智能座艙人機交互的發(fā)展，汽車逐漸成為集交通、通信、娛樂和辦公為一體的移動智能終端。以發(fā)動機、變速箱為代表的傳統(tǒng)供應鏈體系正在改變，由電池、電驅動、電控組成的的“三電”系統(tǒng)和智能網聯系統(tǒng)為代表的新供應體系逐漸形成。智能駕駛是一個大題材，應該不會輕易熄火，在周末消息刺激下，短線有機會再次站上風口，這方面也可關注一下。

　　操作策略：

　　上周五指數和盤面出現較大分化，整體上仍以震蕩蓄勢為主。技術上，指數目前仍處于上升通道中以及B浪反彈過程中，離上軌壓力尚有一點距離，預計在經過幾天的蓄勢準備后，加上周初情緒面相對較高，周初有機會向上去沖擊一下通道上軌壓力。不過需要注意的是，當前恐怕也是大B浪反彈中的最后一個小5浪上升，也就是說處于大的反彈趨勢的尾聲階段，再往后或將進入大C浪調整。此外，作為五一節(jié)前的最后一周，基于長假效應，容易出現情緒波動，本周有可能出現沖高回落、前高后低的走勢。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，建議輕倉者觀望為主；對于重倉者來說，暫持股待漲，但若后市有沖高機會，尤其是接近上軌壓力時，則須開始注意逢高逐步控制倉位，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

　　(國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130519020002)