本周滬指下跌0.39%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：年末博弈加劇 藍籌漸入佳境

　　年末收官時點市場博弈將加劇，“高切低”交易步入中場，開年優(yōu)質(zhì)藍籌將漸入佳境，建議緊扣兩大主線，布局“三個低位”。首先，穩(wěn)增長政策的接力正在進行中，形成合力仍需時間，預計四季度數(shù)據(jù)將顯示國內(nèi)經(jīng)濟明顯修復的趨勢，明年一季度數(shù)據(jù)將充分體現(xiàn)政策合力的效果，市場信心也將快速修復。其次，年末時點，無論是增量資金入場還是存量資金調(diào)倉，都將體現(xiàn)水往低處流的特征，“高切低”依然是阻力最小的交易方向，跨年的市場風格依然明顯偏向大盤和低位藍籌修復。最后，開年的銀行信貸“開門紅”有可能超預期，將確認信用周期修復的趨勢；公募新發(fā)“開門紅”令市場流動性更加充裕，預計2022年開年A股優(yōu)質(zhì)藍籌行情將漸入佳境，建議緊扣穩(wěn)增長政策落地和消費量價回升兩大主線，并堅定圍繞“三個低位”進行藍籌品種的跨年布局。

　　國君策略：調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長 跨年行情仍將進一步演繹

　　近期市場高位波動，賺錢效應有所收窄，既表現(xiàn)在以創(chuàng)業(yè)板指為代表的寬基指數(shù)顯著調(diào)整，也表現(xiàn)在周度層面僅三成數(shù)量個股錄得上漲。調(diào)整與波動的背后主要在于：1)12月以來全面降準疊加1年期LPR調(diào)降，寬松預期階段性兌現(xiàn)；2)海外加息預期抬升，全球通脹與疫情擴散形成困境交匯；3)“打假”外資等階段性因素，給交易擁擠、估值較高的新能源等成長板塊帶來較大壓力。撇開擾動，新的動能仍在醞釀，“政策底→估值底→盈利底”的傳導鏈條將接力進行。展望后市，我們維持“躁動并非一蹴而就”的判斷，認為本輪跨年攻勢的節(jié)奏更偏溫和。隨著2022年一季度穩(wěn)增長具體政策的漸次落地，以及寬松預期再次打開想象空間，跨年行情仍將進一步演繹。

　　海通策略：逆周期政策下的股市

　　這一次中央經(jīng)濟工作會議的穩(wěn)增長信號已經(jīng)非常明確，并且提出逆周期調(diào)控，但近期市場仍陷于政策面和基本面的角力之中，表現(xiàn)較弱。那么往后看市場將如何演繹？或許過去幾輪的逆周期調(diào)控政策影響下的股市表現(xiàn)可以給我們提供借鑒。借鑒歷史，逆周期政策的發(fā)力支撐市場向上?；仡?008年全球金融危機至今，我國先后共推出四輪穩(wěn)增長的逆周期政策，分別起始于08年底、11年底、14年中、18年底。其中除了11-12年之外，隨著歷次逆周期政策推出，隨后寬基指數(shù)均有可觀上漲。

　　民生策略：市場將重拾被遺忘已久的“順周期”邏輯

　　復盤三輪復蘇的過程(2005-2007年，2009-2010年，2016-2017年)，金融、煤炭、有色總是漲幅居前，而建筑建材貫穿始終，鋼鐵作為收尾。本輪“穩(wěn)增長”的邏輯與此前的不同就在于供給端出現(xiàn)了更多積極的變化，這將導致以煤炭、有色、鋼鐵、建材為代表的傳統(tǒng)行業(yè)景氣信號(價格)相對于需求的回升變得更具有彈性。我們的年度策略中《終莫之勝》中討論了其長期盈利中樞正在上移。實際情況是，2021年的周期行情中投資者擔憂其持續(xù)性，并未給予合理的估值定價。但下一階段可能是周期行業(yè)盈利還未全面回落就要迎來預期的重新回升，估值的長期收縮將迎來修復。市場未來將重拾被遺忘已久的“順周期”邏輯，但也應該注意新的邏輯變化。

　　國盛策略：新老核心資產(chǎn)再平衡

　　從微觀情緒角度來看，本輪市場情緒的升溫始于11月初，經(jīng)過兩個月的內(nèi)外共振式修復，北上交易盤流入強度與國內(nèi)融資情緒指標從高位趨弱，往后看可能還將面臨一段時間的回落壓力。在市場情緒趨弱環(huán)境下，近期今年以來的主賽道明顯回調(diào)。穩(wěn)增長板塊則延續(xù)了此前的回升趨勢，新老基建鏈、地產(chǎn)、消費繼續(xù)引領兩市。從估值走勢來看，近期新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關的估值明顯回落，而傳統(tǒng)核心資產(chǎn)估值則逆勢攀升，新老核心資產(chǎn)估值出現(xiàn)再平衡。

　　中金策略：“穩(wěn)增長”繼續(xù)發(fā)力

　　前期召開的中央經(jīng)濟工作會議釋放較為積極的政策態(tài)度，近期央行LPR下調(diào)等舉措也傳遞了較為明確的寬松信號，結(jié)合上述環(huán)境，我們認為市場近期表現(xiàn)雖略顯低迷，但不必過于悲觀。從歷史經(jīng)驗來看，市場往往會在較為明確的政策落地或者前瞻指標明顯改善時期，表現(xiàn)逐漸轉(zhuǎn)向積極。我們認為未來短期“穩(wěn)增長”政策有望逐步落地，中期來看，2022年中外增長與政策的周期再度反向、估值和流動性支持，產(chǎn)業(yè)升級等結(jié)構(gòu)性趨勢都有望支撐市場表現(xiàn)。風格方面，此前賽道成長股由于漲幅較大、估值和預期都較高、整體機構(gòu)倉位偏重，我們估計短期表現(xiàn)可能有所受抑，而“穩(wěn)增長”政策相關的領域可能繼續(xù)顯現(xiàn)相對韌性，市場仍有望呈現(xiàn)“大強小弱”的風格特征；待增長預期逐步企穩(wěn)和“穩(wěn)增長”交易降溫后，市場可能重回成長風格，我們粗略估計時點在3-6個月之后。

　　粵開策略：關注穩(wěn)增長主線行情

　　在需求收縮、預期轉(zhuǎn)弱的經(jīng)濟背景下，2022年提振消費有望成為重要抓手，在消費升級、市場下沉方面有望獲得更多的產(chǎn)業(yè)政策支持。根據(jù)歷史情況來看，22年消費板塊的盈利能力大概率迎來顯著提升，在低基數(shù)效應下業(yè)績彈性較高，同時，估值端在政策及景氣度的提振下，也迎來顯著修復，消費板塊迎來估值業(yè)績雙重驅(qū)動下的戴維斯雙擊行情，必選消費先于可選消費有所表現(xiàn)，可選消費彈性更大。對成長賽道而言，短期板塊在多重因素影響下預計波動加大，長期來看，行業(yè)發(fā)展受到頂層規(guī)劃重點支持，碳中和實現(xiàn)過程任重道遠，行業(yè)長期發(fā)展邏輯未變，新基建作為明年穩(wěn)增長的重要抓手，景氣持續(xù)性有望保持，甄選PE-G<1的優(yōu)質(zhì)性價比板塊。

　　興證策略：跨年行情守住顛簸、以長打短

　　從我們11月中旬提出“跨年行情”以來，指數(shù)明顯抬升，但行情卻并不“堅定”。市場始終有疑慮、有分歧，并呈現(xiàn)“等待信號驗證→快速沖高→震蕩整固”的狀態(tài)。核心原因正如我們反復強調(diào)的，這一波跨年行情類似往年春季攻勢，核心驅(qū)動力大多來自政策預期及風險偏好的升溫。因此也容易受到市場預期變化和一些短期利空因素的擾動。本周市場整體沖高回落、延續(xù)波動，主要受機構(gòu)持倉擁擠、年底平衡結(jié)構(gòu)、海外疫情擾動、年底資金回賬等因素影響。但投資的“反人性”之處，正在于我們需要以相對長期、理性的判斷來戰(zhàn)勝眼前的焦慮、顛簸。