上周滬指上漲2.19%，本周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：政策二次集中發(fā)力 把握中期修復(fù)趨勢

　　疫情意外影響穩(wěn)增長節(jié)奏，二季度政策加碼的緊迫性明顯上升，預(yù)計穩(wěn)增長政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向集中發(fā)力，市場多項悲觀預(yù)期先于基本面提前見底，二季度開始經(jīng)濟對市場的負面影響在減弱，建議把握二三季度中期修復(fù)的趨勢性行情，堅定布局“兩個低位”品種。首先，3月全國多地出現(xiàn)的疫情抵消了穩(wěn)增長舉措的效果，打破了原先的政策節(jié)奏，預(yù)計疫情對經(jīng)濟的沖擊在二季度仍有延續(xù)，穩(wěn)增長政策急需加碼。其次，當下經(jīng)濟的主要問題更加突出，預(yù)計政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向精準集中發(fā)力，待此輪疫情有效控制后，預(yù)計防控舉措會進一步調(diào)整以降低未來對經(jīng)濟的沖擊。最后，悲觀的經(jīng)濟預(yù)期已經(jīng)達到極致，二季度經(jīng)濟大概率呈現(xiàn)先抑后揚走勢，投資者的倉位和持倉結(jié)構(gòu)已充分調(diào)整，A股市場賣壓明顯釋放，海外風險因素的擔憂高峰已過，俄烏問題和中概監(jiān)管問題都有積極進展。配置上，建議繼續(xù)堅守穩(wěn)增長主線圍繞估值低位和預(yù)期低位品種布局，二季度需更加重視地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　廣發(fā)策略：A股達到ERP頂部區(qū)域 能否V字反轉(zhuǎn)？

　　A股仍需“慎思篤行”，聚焦通脹受益鏈+穩(wěn)增長進化論。A股當前賠率不是市場的強約束，雖然勝率尚未看到改善的跡象，海外美聯(lián)儲依然會堅決緊縮，但國內(nèi)我們需要觀察疫情變化后穩(wěn)增長是否存在進一步加碼的可能。我們維持價值風格占優(yōu)的看法，大盤成長與大盤價值的ERP經(jīng)歷了連續(xù)三年的分化，22年正在走向收斂。A股持續(xù)建議關(guān)注“業(yè)績預(yù)期上修”的低PEG策略，聚焦通脹受益鏈以及“穩(wěn)增長進化論”：1. “供需缺口”通脹邏輯資源/材料(煤炭/工業(yè)金屬)；2. “舊式”穩(wěn)增長發(fā)力承載經(jīng)濟“穩(wěn)定器”作用(地產(chǎn)/消費建材/家電)；3. “新式”穩(wěn)增長關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟及能源安全受益的低PEG成長(數(shù)字新基建/光伏)。

　　國君策略：未到山花爛漫時 在反彈中換倉

　　未到山花爛漫時：交易“不會更差”后，需要基本面預(yù)期“變得更好”。理解市場的反彈是源于風險預(yù)期收斂還是基本面預(yù)期反轉(zhuǎn)，對于判斷后市策略尤為重要。然而從目前看，投資從“不會更差”到“變得更好”仍然迷霧重重：1)“房住不炒”之后，居民部門對于房價只漲不跌的預(yù)期已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，但銷售回暖的周期或?qū)⒈冗^去需要更多的時間而非立竿見影，反過來也會制約地產(chǎn)企業(yè)新增拿地和新開工的微觀行為；2)“兵不厭詐”，俄烏局勢已經(jīng)難以回到起點，以及美國中期選舉等地緣政治的擾動仍然是當前風險溢價重要的來源；3)居民部門與企業(yè)部門對流動性和現(xiàn)金的需求上升，股票市場無風險利率提升。A股已從增量市場進入到存量博弈，這使得交易層面立即沖破壓力區(qū)的期望極易落空。我們的看法：春天最終會來，要有信心。但是，在現(xiàn)有政策組合和基本面預(yù)期下，需求和信用寬松的路徑清晰之前，我們認為上證指數(shù)3100-3400震蕩，現(xiàn)階段建議做好防守反擊，而非趨勢反攻。

　　興證策略：修復(fù)繼續(xù) 聚焦三個方向

　　當前仍是情緒修復(fù)窗口，指數(shù)震蕩整固，重在結(jié)構(gòu)。1、疫情加劇了經(jīng)濟下行壓力，同時也加大了后續(xù)貨幣、信用放松的空間和動力。2022年3月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.5%，較上月下滑0.7個百分點，為2015年以來同期最低水平。與此同時，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為48.4%，較上月下降3.2個百分點。疫情沖擊下，經(jīng)濟下行壓力進一步加大。但從兩會、到金融委會議再到3月21日國常會，決策層“穩(wěn)增長”的決心已反復(fù)得到確認。后續(xù)貨幣、信用政策放松均有望加速落地，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤提供強力支撐。2、地產(chǎn)信用風險也已在陸續(xù)“拆雷”。4月1日晚融創(chuàng)宣布于當日到期的本金40億的“20融創(chuàng)01”債券展期獲得通過，標志著本次融創(chuàng)境內(nèi)債違約危機解除，并帶動4月4日港股內(nèi)房股大漲。3、決策層維穩(wěn)資本市場的決心明確。金融委會議強調(diào)“保持資本市場平穩(wěn)運行”，國常會繼續(xù)強調(diào)“維護資本市場穩(wěn)定”并要求“防止和糾正出臺不利于市場預(yù)期的政策”，持續(xù)穩(wěn)定市場信心。4、但在海外風險擾動下，市場也很難V型反轉(zhuǎn)、一波向上。包括海外通脹、美聯(lián)儲加息縮表預(yù)期、美股波動、俄烏沖突等外部因素仍將持續(xù)擾動。因此，大概率情形，指數(shù)仍是震蕩整固。

　　華西策略：降準降息預(yù)期下的防守反擊

　　本輪A股“政策底”已基本探明，“磨底后震蕩上行”概率大。復(fù)盤2008年后A股歷次筑底，“政策底”的確認通常伴隨著政策組合拳的持續(xù)出臺，包括貨幣政策、財政政策和資本市場相關(guān)政策。“政策底”確認后市場往往出現(xiàn)反彈，但市場底部的構(gòu)筑往往不是一蹴而就的，外圍因素擾動或經(jīng)濟基本面擔憂可能使得市場再次磨底。本輪A股“政策底”已基本探明，“市場底”也不太遙遠，上證指數(shù)在3000-3200點附近或是比較堅實的底部，未來A股磨底后震蕩上行概率較大。3月以來A股持續(xù)調(diào)整，主要源于俄烏局勢動蕩、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向及對本土疫情的擔憂。疫情反復(fù)一方面制約投資者風險偏好，另一方面會導致企業(yè)盈利預(yù)期下修，尤其是中下游企業(yè)正面臨疫情和原材料價格上漲的雙重壓力。往后看，一季度、上半年保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，對實現(xiàn)全年目標至關(guān)重要，“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼對沖疫情影響，二季度降準、降息仍有空間。

　　國盛策略：徐而圖之 2022年二季度策略

　　市場展望：決斷推后，價值為盾，徐而圖之。四月不決斷，疫情導致穩(wěn)增長政策落地效果檢驗期再度延后，二季度中后段是重要觀察期。短期內(nèi)，一季報是參與超跌成長的重要抓手；中期維度下，考慮到利率環(huán)境、增量資金的逆轉(zhuǎn)，以及景氣賽道不可避免面臨降速，景氣賽道整體的貝塔行情已經(jīng)由強轉(zhuǎn)弱。二季度上半旬，內(nèi)滯困擾下市場難擺脫震蕩格局，政策發(fā)力范圍將繼續(xù)擴散，以大金融為代表的價值股繼續(xù)占優(yōu)(地產(chǎn)排序前移)，指數(shù)層面上證50的確定性更高，同時關(guān)注相對低估值與低倉位的題材股與困境反轉(zhuǎn)板塊；若疫情擴散在4月得到控制，則實體經(jīng)濟有望在二季度中下旬迎來企穩(wěn)，即信用底到經(jīng)濟底的邏輯生效，則市場有望就此企穩(wěn)向好，風格上大概率轉(zhuǎn)向消費及中游制造。

　　西部策略：基于信用周期的A股投資框架

　　2022年上半年看好成長，下半年消費有望接棒。從社融增速與各行業(yè)EPS增速相關(guān)性與領(lǐng)先性關(guān)系來看，信用周期上行期的投資機會從后周期/逆周期板塊逐步切換至順周期板塊，消費、金融行業(yè)的配置價值將逐漸顯現(xiàn)。對于2022年行業(yè)配置，我們的盈利預(yù)測顯示2022年成長凈利潤增速仍具有比較優(yōu)勢，消費業(yè)績底部回升。上半年經(jīng)濟下行壓力較大，貨幣流動性寬松支撐成長行情，同時業(yè)績增長能夠消化一部分估值，結(jié)構(gòu)上新能源車鋰電、風電/光伏/氫能、半導體等高景氣賽道仍有較不錯的配置價值。下半年隨著PPI向CPI傳導，CPI逐級抬升，消費有望接力成長；行業(yè)上可以關(guān)注①直接受益于漲價的農(nóng)業(yè)，②必需消費，包括具備成本傳導邏輯的食品飲料；③缺芯緩解背景下的汽車。

　　國海策略：二季度宏觀政策及股票市場展望

　　二季度貨幣政策或維持結(jié)構(gòu)性寬松，數(shù)量型政策工具仍然可期。美聯(lián)儲超預(yù)期收緊掣肘國內(nèi)貨幣政策空間，考慮到歷史上我國尚未在美聯(lián)儲加息周期內(nèi)實施降息操作，二季度價格型工具使用概率降低。降息空間受限下，二季度“精準發(fā)力”的優(yōu)先級提高，數(shù)量型工具發(fā)力仍然值得期待。股票市場在一季度估值明顯收縮的背景之下，演繹從政策底到市場底的磨底階段。上市公司業(yè)績在二季度面臨下行壓力，估值變化受到美聯(lián)儲緊縮的影響，后續(xù)估值擴張源于信用回升以及經(jīng)濟確認底部。結(jié)構(gòu)性的機會在穩(wěn)增長、后周期以及景氣成長細分領(lǐng)域等三條線索。

　　民生策略：通脹才是真正的核心主線 布局真正的周期

　　通脹正在變得不可阻擋，國內(nèi)投資者更多聚焦于更確定的供需矛盾，而忽視了通脹預(yù)期下的實物資產(chǎn)上漲、能源套利等更廣維度的機會，這明顯落后于海外市場。通脹交易將向更廣維度擴散，我們測算上游資源品估值仍有較大抬升空間。在具體配置上，上游依然是相對更為占優(yōu)的板塊，需求恢復(fù)最好的工具則是在房地產(chǎn)板塊：第一，銅、鋁、黃金、煤炭、油氣、農(nóng)業(yè)(種植、化肥)；第二，關(guān)注貿(mào)易格局重塑下的機會：油運、干散運；第三，在穩(wěn)增長這條主線上，要放棄2016-2017的簡單映射，尋找供給在此前下行周期中有出清的行業(yè)：房地產(chǎn)，以及從區(qū)域性與結(jié)構(gòu)性擴張思路布局：銀行(地方性、縣鄉(xiāng))、建筑。

　　信達策略：疫情沖擊和2020年不同

　　近期的疫情形勢，已經(jīng)對短期經(jīng)濟產(chǎn)生了負面影響，部分投資者正在按照2020年的經(jīng)驗調(diào)整倉位和板塊。我們認為，這一次的疫情沖擊相比2020年，有兩點不同：(1)影響范圍更??；(2)股市內(nèi)在趨勢不同。2020年，股市的內(nèi)在趨勢是牛市，疫情雖然對經(jīng)濟沖擊很大，但也只是讓A股市場整體偏離內(nèi)在趨勢2個季度。2022年，股市的內(nèi)在趨勢是V型大震蕩，近期的疫情，加劇了3月上旬的調(diào)整幅度，也帶來了更快的穩(wěn)增長政策，對季度內(nèi)的市場會有影響，但不改變2022年V型大震蕩的內(nèi)在趨勢。3月中旬以來，市場反彈核心驅(qū)動力是“超跌反彈 + 政策穩(wěn)定預(yù)期 + 季報前后估值和業(yè)績匹配度再修正”，反彈能持續(xù)到4月中。