今日(4月17日)滬深兩市全線低開(kāi)，盤(pán)初股指迅速拉升，滬指呈現(xiàn)脈沖式上行格局，而深成指與創(chuàng)業(yè)板指則震蕩走弱，好在尾盤(pán)指數(shù)有所回升。

　　從盤(pán)面上來(lái)看，大金融搭臺(tái)，績(jī)優(yōu)股唱戲，行業(yè)與概念板塊輪動(dòng)提速，局部賺錢(qián)效應(yīng)仍存。行業(yè)方面，家電、油氣、證券、港口航運(yùn)、煤炭、銀行等板塊表現(xiàn)突出；題材板塊方面，頁(yè)巖氣、家用電器、煤化工、啤酒、天然氣、中字頭、航運(yùn)等板塊漲幅靠前。

　　就此，尋找當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)口，興業(yè)證券指出，把握市場(chǎng)輪動(dòng)節(jié)奏，聚焦“信運(yùn)半”+“中特估”；光大證券表示，三大運(yùn)營(yíng)商、中字頭基建股、三桶油等成為本輪央企估值重塑的主力；信達(dá)證券認(rèn)為，重視股息率視角下的家電白馬?！　?img rel='nofollow' src='http://image.yjcf360.com/202304/3db465e688f54e379e3baeb583024480.png' border='0' onload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>　　興業(yè)證券：把握市場(chǎng)輪動(dòng)節(jié)奏！聚焦“信運(yùn)半”+“中特估”

　　市場(chǎng)背景：3月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的定價(jià)有些過(guò)低，甚至偏向“弱衰退”的趨勢(shì)：一方面對(duì)經(jīng)濟(jì)利空因素更為敏銳，而對(duì)更多的向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)鈍化。但隨著社融、出口連續(xù)超預(yù)期，階段性市場(chǎng)或迎來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的上修窗口。

　　以史為鑒：一季報(bào)業(yè)績(jī)集中披露窗口，階段性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好更加落地，并傾向于給予景氣的邊際變化以更高的權(quán)重。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，二季度股價(jià)與業(yè)績(jī)的相關(guān)性將顯著提升，其中4月更是全年中業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)表現(xiàn)解釋力最強(qiáng)的月份。

　　輪動(dòng)向何方：聚焦“信運(yùn)半”+“中特估”。1)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”五朵金花、60大細(xì)分行業(yè)內(nèi)部輪動(dòng)，當(dāng)前關(guān)注信創(chuàng)(網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、國(guó)資云、操作系統(tǒng))、運(yùn)營(yíng)商、半導(dǎo)體；2)“中特估”：能源鏈、“一帶一路”、運(yùn)營(yíng)商；3)關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且擁擠度低的方向：出行鏈+創(chuàng)新藥。

　　粵開(kāi)證券：短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依賴(lài)業(yè)績(jī)驗(yàn)證進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期行業(yè)景氣度指標(biāo)的有效性提升

　　市場(chǎng)背景：短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依賴(lài)于相關(guān)業(yè)績(jī)的驗(yàn)證，進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期行業(yè)景氣度指標(biāo)的有效性提升，TMT等近期熱點(diǎn)板塊當(dāng)前估值水平和交易擁擠度已處于歷史高位，短期內(nèi)或有一定調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資策略：建議短期關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，以及挖掘科技板塊的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　一、大消費(fèi)行業(yè)有望延續(xù)高景氣。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好已得到驗(yàn)證，居民消費(fèi)信心也出現(xiàn)回暖，在擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)推進(jìn)下，疊加短期內(nèi)節(jié)日效應(yīng)和業(yè)績(jī)高景氣支撐，大消費(fèi)板塊中建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、家用電器、影視旅游等。

　　二、科技板塊具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。當(dāng)前全球人工智能技術(shù)加速推廣，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，將迎來(lái)海外流動(dòng)性拐點(diǎn)，疊加我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的政策紅利，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值凸現(xiàn)，但短期需注意TMT部分細(xì)分板塊的估值水平和交易擁擠度已經(jīng)處于歷史高位，后續(xù)或?qū)⒊霈F(xiàn)科技板塊內(nèi)輪動(dòng)與高低切換。

　　長(zhǎng)城證券：哪些“中特估”能夠傳遞TMT的接力棒？

　　政策連貫性角度：國(guó)企改革、探索建立中國(guó)特色估值體系、注冊(cè)制全面落地以及后續(xù)金融監(jiān)管系統(tǒng)大刀闊斧的改革其實(shí)是一盤(pán)棋，從2020年至今的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，優(yōu)質(zhì)國(guó)企在三種情況下可能會(huì)跑出超額收益：1)PPI-CPI剪刀差走闊；2)全球流動(dòng)性吃緊；3)政策端特別強(qiáng)調(diào)國(guó)企的價(jià)值。

　　行業(yè)集中度較高領(lǐng)域中，國(guó)企更加能夠避免被折價(jià)。一般認(rèn)為g(營(yíng)收增速)對(duì)于股票估值是較為重要的影響因素，但是通過(guò)對(duì)比國(guó)企占優(yōu)行業(yè)中民企國(guó)企營(yíng)收增速差和國(guó)企折價(jià)之間的關(guān)系，油服工程、醫(yī)藥商業(yè)、玻璃纖維、水泥、化學(xué)原料、商業(yè)車(chē)等行業(yè)中，國(guó)企被低估的現(xiàn)象尤其明顯。

　　兩個(gè)方向：1)供給端的變革——數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮；2)需求端——中藥與基建出海，分別根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)對(duì)增速、ROE、市占率、分紅率等指標(biāo)賦予了不同的權(quán)重進(jìn)行打分并進(jìn)行了優(yōu)先順序排序，認(rèn)為順序越靠前的標(biāo)的越有可能承接今年的結(jié)構(gòu)性行情。

　　國(guó)盛證券：堅(jiān)定看多“中特估”+“一帶一路”主線

　　市場(chǎng)背景：3月出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期，主因“一帶一路”國(guó)家出口強(qiáng)勁，當(dāng)前國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜，“一帶一路”戰(zhàn)略意義不斷凸顯，從長(zhǎng)期看今年將是“一帶一路”戰(zhàn)略再次加碼元年，政策大趨勢(shì)明確。

　　深層邏輯：“中特估”深層邏輯在于我國(guó)財(cái)稅體制的變革，央國(guó)企有望更好平衡社會(huì)價(jià)值與股東利益，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式優(yōu)化與股權(quán)價(jià)值提升，后續(xù)新一輪國(guó)改、央企指數(shù)ETF基金發(fā)行有望加快板塊價(jià)值修復(fù)。

　　公司股票池：1)建筑央企龍頭中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中冶、中國(guó)建筑、中國(guó)電建、中國(guó)能建；

　　2)國(guó)際工程龍頭中材國(guó)際、北方國(guó)際、中鋼國(guó)際、中工國(guó)際，民營(yíng)龍頭上海港灣；

　　3)優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)地方國(guó)企四川路橋、安徽建工、山東路橋。

　　此外，AI變革設(shè)計(jì)行業(yè)，龍頭發(fā)展模式優(yōu)化，成長(zhǎng)性有望強(qiáng)化，重點(diǎn)推薦和關(guān)注華設(shè)集團(tuán)、華陽(yáng)國(guó)際、華建集團(tuán)、矩陣股份；電力數(shù)字化智能化需求持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦澤宇智能、安科瑞、蘇文電能、智洋創(chuàng)新。

　　國(guó)泰君安證券：大象也能跳舞重視中特估+類(lèi)債資產(chǎn)的重估

　　市場(chǎng)問(wèn)題：大象也能跳舞，重視中特估+類(lèi)債資產(chǎn)的重估。當(dāng)前相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境，對(duì)于投資者而言更多的要考慮的是如何做多，如何把握節(jié)奏。特別是當(dāng)社會(huì)利率的預(yù)期下降，類(lèi)債股票資產(chǎn)相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)上升與具備重估的可能。

　　市場(chǎng)現(xiàn)狀：當(dāng)前紅利指數(shù)股息率接近7%，已明顯高于AA信用債收益率，更是大幅好于貨幣收益。更重要的是，中國(guó)A股高分紅領(lǐng)域更多的集中于資源、建筑與金融，這意味著經(jīng)濟(jì)周期的改善、一帶一路的推進(jìn)尤其是與中特估相重疊(隱含國(guó)改與整合的預(yù)期)的領(lǐng)域，其投資邏輯同期在改善。

　　投資策略：社會(huì)利率預(yù)期的下降與中特估、國(guó)改正在令這部分低估值、高分紅、具有整合預(yù)期的資產(chǎn)具備估值彈性與新的成長(zhǎng)性。

　　信達(dá)證券：重視股息率視角下的家電白馬

　　根據(jù)DDM模型，在貼現(xiàn)率為正的情況下，股票的價(jià)值和股利呈現(xiàn)出正相關(guān)。而從股息率(股息率=每股派息額/每股價(jià)格)角度來(lái)看，若未來(lái)貼現(xiàn)值一定的情況下，股息率或應(yīng)圍繞一個(gè)固定值波動(dòng)，股息率的波動(dòng)可以直觀體現(xiàn)出企業(yè)內(nèi)在價(jià)值是否被低估或高估。

　　投資策略：在全球資產(chǎn)配置的視角下，為了吸引海外投資者，我國(guó)家電企業(yè)存在一定的分紅率提升空間。

　　如果將潛在收益率簡(jiǎn)化為：潛在收益率空間=股息率+業(yè)績(jī)?cè)鏊?股息率修復(fù)的估值提升基于家電企業(yè)業(yè)績(jī)具有穩(wěn)健性和較高增速的特點(diǎn)，疊加目前較高的股息率水平和潛在估值修復(fù)空間，家電白馬具有較高的投資性價(jià)比。

　　公司股票池：建議積極關(guān)注高股息率、高估值彈性的格力電器，推薦關(guān)注存在分紅率提升空間的全球家電龍頭美的集團(tuán)。

　　光大證券：三大運(yùn)營(yíng)商、中字頭基建股、三桶油等成為本輪央企估值重塑的主力

　　估值修復(fù)路徑：大致沿著“中字頭+低估值+數(shù)字經(jīng)濟(jì)”展開(kāi)，三大運(yùn)營(yíng)商、中字頭基建股、三桶油等成為本輪央企估值重塑的主力。向前看，央企估值重塑有望成為全年主線，但結(jié)構(gòu)化特征會(huì)持續(xù)凸顯，高分紅、專(zhuān)業(yè)化重組事件或是關(guān)鍵催化劑。

　　估值修復(fù)空間：下一步，央企估值持續(xù)修復(fù)的空間或主要從以下三方面進(jìn)行展開(kāi)：

　　(1)當(dāng)前估值仍處于明顯折價(jià)狀態(tài)，如PB<1的優(yōu)質(zhì)央企資產(chǎn)。截至4月13日PB<1的央企(剔除銀行股與PB為負(fù)的央企，下同)距離PB=1大約還有27%的估值修復(fù)空間，中字頭央企距離PB=1大約還有20%的估值修復(fù)空間。

　　(2)高分紅、專(zhuān)業(yè)化重組或并購(gòu)等事件持續(xù)催化帶來(lái)的股價(jià)反應(yīng)。

　　在分紅層面，當(dāng)前央企分紅率仍有進(jìn)一步提升的空間，若央企分紅率未來(lái)提升至民企水平，大約存在12.5%的估值修復(fù)空間；

　　在專(zhuān)業(yè)化重組層面，央企重組重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)化整合”，疊加安全發(fā)展+自主可控，有望持續(xù)催化央企板塊估值重塑。

　　(3)“一利五率”考核機(jī)制下，央國(guó)企改革更注重盈利能力與質(zhì)量的提升。未來(lái)ROE和現(xiàn)金流持續(xù)改善的央企改革大趨勢(shì)明確，進(jìn)一步推動(dòng)估值抬升。

　　長(zhǎng)江證券：白電領(lǐng)先修復(fù)關(guān)注地產(chǎn)鏈回暖及小家電新品

　　白電方面：不論是出貨、零售、排產(chǎn)數(shù)據(jù)、龍頭安裝卡情況，還是近期渠道調(diào)研反饋，都顯示空調(diào)板塊近期正迎來(lái)一輪“低庫(kù)存+終端高景氣”的復(fù)蘇，一季度經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)領(lǐng)跑整個(gè)家電板塊，且外銷(xiāo)端的訂單與銷(xiāo)售修復(fù)情況也較為良好，綜臺(tái)考慮內(nèi)外銷(xiāo)情況，部分龍頭23Q1營(yíng)收已經(jīng)逐步上修至高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；在此基礎(chǔ)上，成本紅利預(yù)計(jì)仍有所延續(xù)，內(nèi)銷(xiāo)優(yōu)先復(fù)蘇也有望提振整體盈利能力，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更優(yōu)。

　　小家電方面：整體景氣仍有待提振，二季度將密集發(fā)布的新品為當(dāng)前關(guān)注重點(diǎn)；

　　新興品類(lèi)方面：掃地機(jī)8投影儀內(nèi)需仍然偏弱，洗地機(jī)延續(xù)高增，四月份需重點(diǎn)關(guān)注新品及后續(xù)預(yù)售情況?？傮w看，小家電子板塊處于蓄勢(shì)待發(fā)狀態(tài)。

　　投資策略：23Q1白電超預(yù)期是一個(gè)好的開(kāi)始，Q2起廚8小家電也有望接棒實(shí)現(xiàn)較優(yōu)增長(zhǎng)，堅(jiān)定看好2023年的投資機(jī)會(huì)。

　　公司股票池：(1)價(jià)值修復(fù)主線：推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性出色、估值及股息率優(yōu)勢(shì)明顯的白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器；

　　(2)地產(chǎn)鏈主線：受益地產(chǎn)成交修復(fù)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步恢復(fù)的老板電器、海信家電、公牛集團(tuán)、華帝股份；

　　(3)可選復(fù)蘇主線：景氣回升+長(zhǎng)邏輯催化，業(yè)績(jī)估值底部向上的清潔電器龍頭科沃斯、石頭科技，以及質(zhì)地優(yōu)異、增速領(lǐng)跑行業(yè)的小熊電器、海容冷鏈等標(biāo)的。

　　(本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。)