上周，A股市場在信用債違約不時(shí)出現(xiàn)、貨幣政策寬松預(yù)期下降以及部分資金從股市涌入大宗商品期貨市場等不利因素的共振下出現(xiàn)大幅調(diào)整走勢，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指周跌幅分別為3.86%和7.48%，市場悲觀情緒較為濃厚。民族證券徐一釘分析認(rèn)為，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和政策偏暖的背景下，大盤連續(xù)向下調(diào)整的空間或許有限，2850—2900點(diǎn)附近具備較強(qiáng)的支撐力度，在風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后，反彈行情或許正在醞釀。

　　另據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞分析認(rèn)為，本周股市仍面臨考驗(yàn)，能否走強(qiáng)當(dāng)視央行流動(dòng)性投入量而定。上周央行逆回購及MLF量極大，只是無法對(duì)沖到期量。假如本周資金面、消息面中性，那么倉輕者或可考慮于本周三起適度回補(bǔ)，但不可補(bǔ)成重倉。目前進(jìn)行短線折騰并保持操作感覺就可以了，一時(shí)還無需放手大搏。

　　就中線而言，投資者應(yīng)視通脹起伏及美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向進(jìn)退，這兩因素一時(shí)并無法完全看清，只好暫謹(jǐn)慎些！本周美聯(lián)儲(chǔ)將開會(huì)，雖不會(huì)加息，但或者會(huì)透露出些許將來加息意愿強(qiáng)弱程度的信號(hào)，屆時(shí)大伙不妨再看。

　　美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期 加息預(yù)期料將推遲

　　4月28日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC將宣布利率政策決定并發(fā)表政策聲明，目前市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變。徐一釘認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍然較強(qiáng)、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑼七t下一次加息時(shí)間。同時(shí)，鑒于今年美國大選因素的影響，美聯(lián)儲(chǔ)的加息動(dòng)作將十分謹(jǐn)慎。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇跡象明顯 市場預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

　　一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)日前出爐，GDP6.7%的增速表明在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大的背景下，一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開局，增長態(tài)勢好于預(yù)期?？傮w來看，工業(yè)生產(chǎn)開始回升，地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用明顯，固定資產(chǎn)投資維持平穩(wěn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出溫和復(fù)蘇跡象。

　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場信心有所恢復(fù)。去年下半年到今年年初，國內(nèi)外市場波動(dòng)比較大，國際上有少數(shù)人唱衰中國，經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，信心有所受損。但從3月份來看，反映信心的PMI指數(shù)之前很長一段時(shí)間都在榮枯線以下，現(xiàn)在又回到50.2%，重回榮枯線以上。部分國際機(jī)構(gòu)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)也表示看好，如國際貨幣基金組織調(diào)低了全世界的經(jīng)濟(jì)增長率，但是它把中國的經(jīng)濟(jì)增長率調(diào)高了0.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)。我們認(rèn)為，長期來看，在管理層繼續(xù)加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，國內(nèi)的改革成果和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)值得期待。

　　改革預(yù)期不斷增強(qiáng) 寬松貨幣政策將持續(xù)

　　上周市場調(diào)整的主因被認(rèn)為是對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂及受債券市場下跌的影響。在穩(wěn)增長背景下，貨幣政策收緊的可能性較小，而債券市場在嚴(yán)格監(jiān)管下發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)幾無可能。一方面，從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象明顯，同時(shí)改革信號(hào)不斷，改革預(yù)期不斷增強(qiáng)，而改革需要健康穩(wěn)定的資本市場承擔(dān)更多的責(zé)任和使命；另一方面，上周央行也連續(xù)投入數(shù)千億元資金釋放流動(dòng)性，穩(wěn)定市場，政策面的呵護(hù)反映了高層維穩(wěn)市場的態(tài)度。上周央行公開市場凈投放共計(jì)6800億元，但資金面緊繃局面仍未得到實(shí)質(zhì)緩解，銀行間市場7天期回購利率創(chuàng)兩個(gè)半月以來的新高，而上周到期MLF并未全部續(xù)作，同時(shí)繳稅還將延遲到本周。本周公開市場將有8700億元逆回購到期，為3月以來最大，屆時(shí)市場將再度面臨流動(dòng)性考驗(yàn)。央行加大放水力度后，市場對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期再次升溫。

　　雖然目前貨幣政策工具還主要是MLF+逆回購的組合，但如果經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好、通脹可控，不排除央行采取降準(zhǔn)手段釋放流動(dòng)性。

　　同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示3月份持有A股流通市值超過1000萬元的個(gè)人投資者新增了9938名，環(huán)比增長23.6%。代表“聰明錢”的高凈值投資者回歸A股的現(xiàn)象，或許意味著新的一輪行情正在醞釀。此外，從5月1日開始，中國社?；饤l例將開始實(shí)施，下半年可能有幾千億的養(yǎng)老金入市。而A股6月份如果能加入MSCI指數(shù)，可能有大量的國際上的對(duì)沖基金來配置A股。

　　做空動(dòng)能進(jìn)一步釋放 中線布局機(jī)會(huì)逐步顯現(xiàn)

　　從近期市場表現(xiàn)看，三點(diǎn)變化值得留意：首先，前期熱點(diǎn)題材板塊遭遇殺跌，而周期性股票受到主力資金青睞。這說明，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革預(yù)期以及大宗商品連續(xù)大漲的背景下，主力資金開始在高位減持題材股，逐漸轉(zhuǎn)向前期滯漲的周期性股票；其次，大盤調(diào)整時(shí)金融股經(jīng)常逆市上揚(yáng)，對(duì)大盤的影響舉足輕重，有利于減緩市場下跌速度和壓縮市場殺跌空間，有利于行情企穩(wěn)；最后，成交量大幅萎縮，說明場外投資者尚未大舉入場抄底，場內(nèi)資金外逃現(xiàn)象也并不嚴(yán)重。量能的快速萎縮，有利于市場底部快速探明?？傮w來看，市場在經(jīng)過連續(xù)殺跌后，做空動(dòng)能得到進(jìn)一步釋放，優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股值得關(guān)注，高價(jià)高估值的題材股殺跌風(fēng)險(xiǎn)仍需回避。

　　綜上所述，在當(dāng)前存量資金博弈格局下，短期市場震蕩難免，但我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期推遲、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯、未來政策偏暖環(huán)境持續(xù)的大背景下，大盤連續(xù)向下調(diào)整的空間有限，2850—2900點(diǎn)附近具備較強(qiáng)的支撐力度。在風(fēng)險(xiǎn)集中釋放完畢后，反彈行情正在醞釀，5月行情值得期待。配置上可在三個(gè)方向重點(diǎn)挖掘：一是符合國家戰(zhàn)略和改革方向的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌、國企改革、航天軍工、信息安全等；二是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、大宗商品反彈背景下受益的漲價(jià)行業(yè)和品種；三是彈性較好、業(yè)績明顯改善的真成長行業(yè)。