本周美國總統(tǒng)大選落幕，年內(nèi)最大不確定性因素隨之消除。但是因樂視網(wǎng)(300104,股吧)近期表現(xiàn)不佳，投資者對創(chuàng)業(yè)板短期擔(dān)憂情緒加劇。私募人士認(rèn)為，應(yīng)抓住年底時(shí)間窗口，沿三條主線布局跨年行情。

　　凱石益正資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān) 李國林

　　三類跨年機(jī)會(huì)值得重視：一是市場正在展開傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的盈利回升邏輯，包括能源、有色和制造業(yè)龍頭公司；二是重大改革政策出臺(tái)帶來機(jī)會(huì)，如國企改革、壟斷產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)等；三是重組并購。

　　展恒基金FOF資產(chǎn)管理投資副總監(jiān) 盧航

　　對于A股在年內(nèi)及明年的行情都抱著樂觀態(tài)度，年底之前低估值藍(lán)籌可能更有吸引力，投資者可適當(dāng)配置A股。此外，商品市場依舊保持很強(qiáng)的趨勢性和很高的波動(dòng)性，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　本周美國總統(tǒng)大選落幕，年內(nèi)最大不確定性因素隨之消除。但是因樂視網(wǎng)近期表現(xiàn)不佳，投資者對創(chuàng)業(yè)板短期擔(dān)憂情緒加劇。私募人士認(rèn)為，應(yīng)抓住年底時(shí)間窗口，沿三條主線布局跨年行情。

　　□本報(bào)記者 徐文擎

　　不確定性因素消除

　　中國證券報(bào)：樂視最近連跌讓業(yè)界普遍對創(chuàng)業(yè)板表示憂慮，怎么看待這個(gè)問題？

　　李國林：創(chuàng)業(yè)板的投資邏輯不會(huì)有變化，但不排除投資者有短期避險(xiǎn)行為。例如近來許多創(chuàng)業(yè)板的成長明星，如網(wǎng)宿科技(300017,股吧)、順網(wǎng)科技(300113,股吧)、掌趣科技(300315,股吧)、奧飛動(dòng)漫(002292,股吧)都有十分靚麗的業(yè)績，卻被機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)減持。市場關(guān)注的重點(diǎn)是創(chuàng)業(yè)板估值高企的風(fēng)險(xiǎn)，而不是其增長的勢頭。以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股板塊太貴，股災(zāi)以來機(jī)構(gòu)投資者就在邊打邊撤，已經(jīng)調(diào)整了一年多，這是一個(gè)等待盈利上升、估值下降的過程。樂視網(wǎng)的下跌是公司商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的暴露，但目前還看不到有擴(kuò)散到創(chuàng)業(yè)板整體的可能性。

　　盧航：首先，需要明確的是，樂視模式是成功的。其次，創(chuàng)業(yè)板的投資邏輯從2013年起就沒發(fā)生過變化，例如樂視網(wǎng)、藍(lán)色光標(biāo)(300058,股吧)、東方財(cái)富(300059,股吧)、網(wǎng)宿科技、爾康制藥(300267,股吧)、迪安診斷(300244,股吧)等眾多企業(yè)，都是創(chuàng)業(yè)板近幾年栽培出的細(xì)分行業(yè)新星。不可否認(rèn)，在創(chuàng)業(yè)板中存在一些單純依靠“講故事”謀取短期利益的行為，其中不乏一些公司財(cái)務(wù)造假、玩弄概念，這給A股投資者警示：投資創(chuàng)業(yè)板需要深挖公司潛質(zhì)，找出具有長期增長能力的公司，而不要迷失在漫天飛舞的眾多概念之中。創(chuàng)業(yè)板需要時(shí)間去證明這些企業(yè)在不斷融資后，能在營收、利潤、市場占有率等關(guān)鍵問題上達(dá)到投資者預(yù)期，并淘汰“差等生”。轉(zhuǎn)型的路才剛開始，創(chuàng)業(yè)板未來會(huì)涌現(xiàn)出許多優(yōu)秀企業(yè)。

　　中國證券報(bào)：本周美國總統(tǒng)大選結(jié)束，黃金價(jià)格經(jīng)歷過山車式變化，年內(nèi)黃金還有投資機(jī)會(huì)嗎？

　　李國林：黃金漲跌主要受三個(gè)因素影響：一是貨幣供給松緊，紙幣濫發(fā)，黃金當(dāng)然會(huì)大漲；二是避險(xiǎn)需求高低；三是通脹的高低，近200多年來歷史數(shù)據(jù)證明黃金基本跑贏通脹，所以通脹越高，黃金漲幅越大。

　　目前，全球貨幣寬松到達(dá)頂點(diǎn)，通脹開始上升，貨幣需要收縮，所以美元指數(shù)走強(qiáng)。從通脹和貨幣收縮的角度看，可能力量此消彼脹，無法推動(dòng)黃金的漲跌形成趨勢。但是，當(dāng)前全球亂象叢生，黃金的主要機(jī)會(huì)在于全球性風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。對于中國來說，貨幣超發(fā)的狀況還在持續(xù)，黃金會(huì)受到社會(huì)熱捧。

　　盧航：美國總統(tǒng)大選引發(fā)黃金市場劇烈波動(dòng)，但是我們對黃金的投資邏輯是偏向于長期的。在當(dāng)前環(huán)境下，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金不失為一種理想的配置工具。人民幣計(jì)價(jià)的黃金包含了兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口：黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和人民幣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。配置黃金既可以享受黃金價(jià)格上漲帶來的收益，也可以抵御人民幣貶值導(dǎo)致的購買力下降。在長期來看，黃金投資是資產(chǎn)配置中重要的組成部分。

　　　　三條主線布局跨年行情

　　中國證券報(bào)：10月CPI和PPI雙升，通脹要來了嗎？

　　李國林：雖然進(jìn)入四季度，CPI都會(huì)因季節(jié)性因素而上升，但10月PPI同比大幅躍升至1.2%，CPI進(jìn)入PPI帶動(dòng)的新周期。能源原材料價(jià)格的推動(dòng)——焦煤和動(dòng)力煤價(jià)格暴漲，有色金屬和鋼鐵價(jià)格趨勢性上升，進(jìn)而帶動(dòng)整體制造業(yè)的出廠價(jià)格上行。即使是紡織業(yè)，10月PPI環(huán)比上漲0.6%，連續(xù)四個(gè)月環(huán)比正增長。這是過去數(shù)年沒有過的。而且在2016年經(jīng)歷了房價(jià)的全國性上升之后，服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲開始加速。種種跡象顯示，經(jīng)濟(jì)正在擺脫通縮，對于價(jià)格預(yù)期的帶動(dòng)是全方位的。從數(shù)據(jù)傳導(dǎo)來看，PPI的觸頂至少要到明年2月，CPI則要晚一兩個(gè)月。

　　如果我們以更長的視角觀察，目前CPI和PPI數(shù)據(jù)很可能是新一輪通脹周期的開始。自2008年以來的全球性放水之后，貨幣將逐步開始在物價(jià)上顯示威力，全球先后進(jìn)入到通脹抬頭的新一輪周期，美國最先，日本最后，中國和歐洲居中。貨幣規(guī)律總是有效的，會(huì)遲到但不會(huì)缺席。超發(fā)的貨幣在淹沒房地產(chǎn)等投資品后將侵入消費(fèi)品領(lǐng)域，逐步推動(dòng)通脹震蕩上行。

　　盧航：今年的商品大牛市會(huì)對通脹有一定影響。商品牛市不僅僅是在國內(nèi)，更不僅僅是黑色系，一系列的商品都有所表現(xiàn)。商品市場的強(qiáng)勁勢頭提高了全行業(yè)的成本，而它的上升隨著時(shí)間的推移有可能逐步轉(zhuǎn)移到CPI端。當(dāng)然，這種邏輯的嚴(yán)密性并不牢靠，CPI的表現(xiàn)要看經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否真正有所起色，消費(fèi)市場是否全面復(fù)蘇，以及特朗普上臺(tái)以后采取的經(jīng)濟(jì)政策等。在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不牢靠之際，大的通脹應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)。

　　中國證券報(bào)：2017年還剩一個(gè)半月，如何布局跨年行情？

　　李國林：輕創(chuàng)業(yè)板、重低估藍(lán)籌的行情已經(jīng)演繹半年有余，這一邏輯目前還在展開。從PPI、PMI來看，能源原材料和制造業(yè)的利潤還在上升過程中，所以重低估藍(lán)籌的行情年內(nèi)必然繼續(xù)。

　　對于跨年的市場，有三類機(jī)會(huì)可重視，一是市場正在展開傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的盈利回升邏輯，主要是能源、有色和制造業(yè)的龍頭公司；二是年末政績工作的落地和進(jìn)入春季時(shí)重大改革政策出臺(tái)帶來機(jī)會(huì)的預(yù)期，如國企改革、壟斷產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)等；三是重組并購機(jī)會(huì)，年末需要抓緊時(shí)間推進(jìn)。

　　盧航：預(yù)期A股市場將延續(xù)震蕩向上行情。創(chuàng)業(yè)板在過去幾年漲得太多，需要很長一段時(shí)間消化去年牛市給的高預(yù)期、高估值，而低估值藍(lán)籌大多數(shù)屬于周期股，隨著商品市場的回暖以及小周期的回升，會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的估值修復(fù)過程，年底之前低估值藍(lán)籌可能會(huì)更有吸引力。從資產(chǎn)配置的角度而言，建議投資者忘掉去年股災(zāi)時(shí)的悲觀情緒，適當(dāng)配置A股。

　　此外，商品市場依舊保持很強(qiáng)的趨勢性和很高的波動(dòng)性，是貫穿今明兩年機(jī)會(huì)較大的市場。對一般投資者而言，商品期貨市場參與門檻較高，風(fēng)險(xiǎn)難以掌控，但交給專業(yè)的私募投資機(jī)構(gòu)去投資，通過CTA管理期貨策略可以捕捉到市場的趨勢性和高波動(dòng)帶來的收益。