近二十年來，中國私募證券行業(yè)經(jīng)歷了萌芽期、成長期、爆發(fā)期、調(diào)整期，行業(yè)風(fēng)云激蕩，不少私募扛過風(fēng)和雨輝煌邁入新征程，但更多的人在前往星辰大海的路上止步。這是一個“剩者為王”的殘酷江湖。

　　關(guān)注“東方證券(600958)杯”私募夢想創(chuàng)業(yè)營，尋找私募行業(yè)未來生力軍！

　　與一些低調(diào)甚至神秘的私募創(chuàng)始人相比，高曝光、表達(dá)風(fēng)趣、個性張揚(yáng)的陳宇絕對屬于私募界另類代表——不僅是有著30余萬粉絲的微博大V，而且媒體報道頻率甚高，他的專欄文章如《一個投資人對真相的思考》、《老手抄底三部曲》被股民競相傳閱，被散戶親切稱為“陳營長”。

　　與一些明星基金經(jīng)理公奔私相比，陳宇也絕對算得上白手起家的另類樣本——不僅創(chuàng)業(yè)伊始處于沒有團(tuán)隊、沒有客戶、沒有名聲，沒有資金的“四無”狀態(tài)，而且董秘出身的陳宇在此之前沒給別人管過錢，“為此我需要在兩條戰(zhàn)線上摸索：第一，投資本身——怎么做好私募投資和怎么完善投資體系；第二，怎么樣做好私募公司的團(tuán)隊和運(yùn)營管理，都幾乎從零開始?！?/p>

　　回顧神農(nóng)從2009年到現(xiàn)在近十年私募創(chuàng)業(yè)歷程，就是跌跌撞撞中不斷試錯糾錯的過程。陳宇笑稱自己私募創(chuàng)業(yè)如同逆向研發(fā)核彈，“我可能只看過一個畫著核彈外形的paper，然后就開始干了，用什么材料、怎么弄，中間無數(shù)試錯?！比缃瘢谕顿Y方面，歷經(jīng)十年陳宇提煉出“極品投資”理念；在管理方面，今年神農(nóng)啟動第3次系統(tǒng)再造，悟出“和相互欣賞的人，做喜歡的事”、“人性不可逆，而且人性永不變”。

　　在陳宇看來，二級市場投資尤其是一個強(qiáng)噪音、高壓力的市場，似乎你可以運(yùn)用所有的工具賺所有的錢，但實際上你只能賺你能掙的錢；似乎你有無數(shù)的人可以用，但其實你只能用你欣賞并且適合你的人，“這兩點對私募創(chuàng)業(yè)者的挑戰(zhàn)都非常大。各需要積累1萬小時的經(jīng)驗”

　　“我時常覺得學(xué)習(xí)和進(jìn)化的速度太慢，并為此感到痛苦和焦慮。”陳宇發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的私募行業(yè)，競爭對手?jǐn)?shù)以千計。知名私募的領(lǐng)軍人物大多具有20年以上的投資經(jīng)驗、豐富的資源和管理經(jīng)驗?！澳惚仨毮芡瑫r科學(xué)管理你的投資和團(tuán)隊，才能在強(qiáng)手如林中脫穎而出，私募創(chuàng)業(yè)已經(jīng)從凈值取勝進(jìn)入管理決勝的時代”。

　　創(chuàng)業(yè)0到1：凈值是第一要務(wù)

　　在管理學(xué)上非常非常重要的就是專注和聚焦，尤其是當(dāng)你資源和能量值比較小的時候，你要把所有的精力放在最重要的事上；而創(chuàng)業(yè)初始階段最重要的事情就是凈值，我必須先把錢掙到才有人搭理我。

　　——神農(nóng)投資創(chuàng)始人、投資總監(jiān)陳宇

　　外界對于高曝光的陳宇過往成長經(jīng)歷非常熟悉，比如從金牌董秘到金牛私募，比如從打工投資到自立門戶；他還笑稱自己曾是“最想干投資的董秘”，深創(chuàng)投劉剛和清科倪振東都是其同屆的MBA，與他們相比，陳宇自娛當(dāng)董秘屬于“曲線救國”，所幸投資夢想的種子受到裘國根啟蒙、在重陽發(fā)芽，最終還是走上私募創(chuàng)業(yè)之路。

　　“誰知一入私募深似?！?，沒有團(tuán)隊、沒有客戶、沒有名聲，沒有資金，2009年幾乎僅憑著一腔熱血白手起家創(chuàng)立神農(nóng)。最開始在北京，加上陳宇自己、財務(wù)、出納兼行政一共就3人，“業(yè)內(nèi)人士”壓根招不到?！罢l會跟我干？瘋了，明天說不定就倒閉了?！?/p>

　　不僅人是“湊”的，第一支私募產(chǎn)品起步資金也屬“東拼西湊”——那段時間證監(jiān)會暫停信托開戶，一直到2010年7月份才找到合適的賬戶正式發(fā)行產(chǎn)品，但發(fā)行門檻5000萬，“真正里面客戶的錢不到500萬，基本是親戚朋友幫忙。”

　　一直到2012年之前，陳宇對于公司管理也幾乎“散養(yǎng)”的狀態(tài)，員工基本來也自由去也自由，沒有賣方研究支持也沒有自己的專業(yè)研究員，陳宇把全部精力都在投資上，“凈值才是第一重要的事情，我必須先把錢掙到才有人搭理我?！?/p>

　　對照神農(nóng)1期凈值走勢，2011全年為-6.21%的負(fù)收益，而同期滬深300指數(shù)下跌25.02%、私募股票多頭指數(shù)為-16.31%。位于行業(yè)前15%；到了2012年，A股走勢跌宕起伏，3月起A股震蕩下挫，12月則上演絕地反擊，避免年線三連陰，最終滬深300指數(shù)全年累計上漲9.84%。而神農(nóng)1期終于凈值翻紅并全年累計收益19.31%，表現(xiàn)優(yōu)于同期市場基準(zhǔn)以及私募股票多頭指數(shù)(1.44%)，全年最大回撤僅有9.82%，位于行業(yè)前5%。

　　所以，在2012年12月份之前，僅有一支產(chǎn)品的神農(nóng)，公司一直沒有賺到錢，團(tuán)隊也出現(xiàn)了第一次大的動蕩——7個人走了3個，“現(xiàn)在回過頭去看，其實那真是黎明之前，但那時候我說了他們也不信，大伙只看到公司的凈值上去了又下來了，然后又上去了，折騰了兩年時間，這個公司還沒掙錢呢。雖然這會兒還沒有發(fā)不出工資，幾乎看不到希望，還是先棄暗投明吧?！?/p>

　　雖然這些人更多是投資愛好者自行加入，自己也并沒有花精力去招聘，也幾乎沒有太花心思管理，但當(dāng)時心里絕不好受：“我們做過董秘的，畫大餅還是會的，但畫完了對方不信，還是走了，你內(nèi)心深處是痛苦的。那時候?？础犊嚯y輝煌》?！标愑羁戳艘谎鄞巴?，“千年修得同船渡。即便大伙都跳船了，我也得堅持下去”。

　　創(chuàng)業(yè)1到2：私募創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊寧缺毋濫

　　我一直在思考的核心問題是，為什么我人比以前強(qiáng)了，槍比以前多了，還有賣方研究一天到晚路演，為什么我仗反而打不贏呢？是我的能量被消耗了。在不對的人和事上多花一份精力，就會在投資上少一份收益。

　　——神農(nóng)投資創(chuàng)始人、投資總監(jiān)陳宇

　　2012年還發(fā)生了一件事，陳宇去學(xué)了太極，他覺得太極對自己的心態(tài)和體能都有很大的改善，微博上自稱“一個練太極的股市農(nóng)民”，投資理念也逐步體系化——從董秘階段的“基于產(chǎn)業(yè)資本的視角，再結(jié)合二級市場的一些趨勢做投資”，到“買好的公司，做一個價值投機(jī)者”，再到五維擇時(政策、經(jīng)濟(jì)、流動性、估值、情緒)和三維選股(事對、人對 、價格對)。

　　這一年被他稱為“轉(zhuǎn)運(yùn)的一年”，2013年神農(nóng)1期全年累計收益達(dá)到32.43%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)-7.65%、私募股票多頭指數(shù)(11.40%)，表現(xiàn)位于行業(yè)前15%。隨著牛市到來管理規(guī)模也水漲船高，神農(nóng)進(jìn)了多家銀行白名單，很快上升到30億，2015年團(tuán)隊已從7個人快速擴(kuò)張到30人。

　　當(dāng)時陳宇也沒有意識到，在一個公司經(jīng)營的相對頂點上進(jìn)行團(tuán)隊擴(kuò)張有多大風(fēng)險——“這個階段進(jìn)來的人都是對你公司可能面臨的困難沒有任何準(zhǔn)備的人?！?/p>

　　事后來看，管理規(guī)模和公司團(tuán)隊同比例擴(kuò)張“非常激進(jìn)”， 但人就是這樣，非要試過才會認(rèn)錯。

　　當(dāng)時陳宇希望能在規(guī)模擴(kuò)張的同時，加強(qiáng)公司的投研以乘勝追擊，所以第一次嘗試開始主動打造一個正規(guī)化的管理團(tuán)隊，但他低估了市場下殺的壓力，也高估了自己的能量總值——“實際上在牛市的頂端，我的基金倉位都已大幅度降低，在管理上就不該擴(kuò)張而是要進(jìn)行收縮。你看，當(dāng)時我管的錢多了5倍、管的人多了4倍，而我的能量總值并沒有產(chǎn)生幾何數(shù)級的增長，結(jié)果是力量被攤薄了，短時間內(nèi)就會導(dǎo)致管理規(guī)模和凈值的雙降。”

　　2016年是神農(nóng)截至目前第二個負(fù)收益的年頭，雖然還是跑贏了私募股票多頭指數(shù)(-2.56%)，神農(nóng)1期產(chǎn)品凈值下跌0.3%。

　　“整個2016年我一直在思考的核心問題是，為什么我人比以前強(qiáng)了，槍比以前多了，一天到晚還有賣方研究路演，為什么我仗反而打不贏呢？為什么我的收益率既不如我創(chuàng)業(yè)0到1階段，更不如我做董秘階段呢？后來我想明白了，是我的能量被攤薄消耗了。”

　　“巴菲特為什么是一個偉大的投資家？就在于搭建了一個圍繞他個人能力的最簡化的、高效的系統(tǒng)。到今天為止，巴菲特只有25個人。而十年前，他也只有12個人，那時候他已經(jīng)是世界首富了。你能想象嗎？”陳宇發(fā)現(xiàn)，巴菲特非常聚焦且做減法，使自己在能力圈內(nèi)投資，并且內(nèi)部的管理消耗趨近于零。

　　“他不和任何可能給他造成煩擾的人打交道。人家問巴菲特你為什么成功？巴菲特說我成功是因為我快樂，而他快樂的原因有兩個，‘我每天都在干我最喜歡干的事’，大家都記住了這一句，還有一句大家沒有太注意到的：‘我只和相互欣賞的人共事’，而后一句恰恰是我創(chuàng)業(yè)以后體會到的最關(guān)鍵的一點?！?/p>

　　對于初創(chuàng)私募公司來說，管理體系并不穩(wěn)定，“你并不知道該找什么樣的人”，陳宇感慨“沒有人教我，但是我又不能停，我也不能等。那我就只能先招幾十個，然后我來試。最終對的人就會留下，不對的人就會走?！标愑钜矠榇烁冻隽司薮蟮娜肆Τ杀?、時間、精力。

　　“做投資最忌諱分神和著急，在不對的人和事上多花一份精力，就會在投資上少一份收益?！爆F(xiàn)在神農(nóng)團(tuán)隊人數(shù)精簡到18人，“私募創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊寧缺毋濫。”陳宇總結(jié)說，“每用錯一個人，都會給你帶來重大的困擾，這與他的崗位重要程度無關(guān)?！?/p>

　　“私募基金也完全可以一個人做到很好、很優(yōu)秀，”陳宇甚至如此斷言，“還是要有一個團(tuán)隊的吧？” “未必”“小而美的團(tuán)隊？”“也未必”—— 面對的追問，陳宇連給兩個未必作為回答。在他看來，像巴菲特那種投資體系足夠強(qiáng)大的，也可以不需要任何研究員，而非投研環(huán)節(jié)完全可以考慮外包?！爱?dāng)然我是需要團(tuán)隊的。能不能弄個像特種兵突擊隊的隊伍？我是部隊大院出來的，有這個念想?！?。

　　一個做投資的人，在一個階段內(nèi)能量值是相對確定的，把自己的能量值最大化有兩個方向：投資和管理——陳宇認(rèn)為在起步階段應(yīng)傾向前者?！耙驗橥顿Y方向是加杠桿的，你今天放在投資方向上，凈值會給你正反饋；你不用銷售，別人也會踏破門檻把錢追給你?！?/p>

　　2018年春節(jié)陳宇在看達(dá)利歐《原則》一書中提及“對的人”深以為然，結(jié)合巴菲特的觀點深刻感悟出私募創(chuàng)業(yè)就是“和相互欣賞的人，做喜歡的事”。而對于什么是對的人也有了清晰的標(biāo)準(zhǔn)：專注、耐力、善良，最重要的是認(rèn)同極品投資理念。

　　創(chuàng)業(yè)3.0：陳宇的飛輪——極品投資

　　做二級市場的私募基金經(jīng)理，面臨著兩個額外的挑戰(zhàn)：第一，全世界有無數(shù)的方法可以掙錢，他總想找到最好的那個賺錢方法，所以會不斷地嘗試；第二，他受到了來自于客戶和市場巨大的噪音干擾和壓力，動作很容易變形。而你一旦突破這兩件事就可以找到適合你的、最賺錢的方法。我也是一直在找，找了一圈發(fā)現(xiàn)其實自己早就已經(jīng)有了，就是極品投資，這輩子以后就做極品投資。

　　——神農(nóng)投資創(chuàng)始人、投資總結(jié)陳宇

　　回憶起2015年6月到2017年6月，在極端市場下跌后來市場又反彈的過程中，客戶情緒、壓力傳導(dǎo)，團(tuán)隊內(nèi)部的整合，還有渠道等各方面組合壓力的作用下，這兩年的陳宇形容自己如同“被扔到老君爐里煉燒的孫猴一樣”，“無論投資上還是管理上，各方面我經(jīng)受了非常大的沖擊和考驗，也因此才萃取和感悟出投資與管理兩個方向上共性的原則——極品投資的理念?！?/p>

　　這兩年時間里，陳宇反復(fù)地回歸“通過什么能取勝”：回顧自己過往賺錢的案例，不管招商地產(chǎn)(000024) （000024）、五糧液(000858)（000858）認(rèn)購權(quán)證、還是華誼兄弟(300027) （300027）等，2017年6月份陳宇提出了“極品投資”的原理，“我發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)讓我掙大錢的都是來自于同一類投資：投資標(biāo)的都是當(dāng)時市場上最掙錢、最好的行業(yè)、最好的龍頭公司。我是擅長買百里挑一極品的，而且從來都是重倉?！?/p>

　　“一個人一定要反復(fù)復(fù)制你的成功”，陳宇覺得恰恰是董秘的經(jīng)歷讓自己對企業(yè)家的判斷、企業(yè)未來的戰(zhàn)略洞察能力和上市公司的行為和動機(jī)分析強(qiáng)于一般的基金經(jīng)理，“上市公司也是人”。

　　陳宇眼里的“極品投資”，即首先只關(guān)注十里挑一的“上品”，然后集中投資百里挑一的“極品”，“一旦發(fā)現(xiàn)千里挑一‘絕品’，我們就撲上去、堅定買入不放手?！?/p>

　　那極品投資和市場其他“科學(xué)投資”、“品質(zhì)投資”、“龍頭股投資”有何不同？“他們股票池比我大，換手率比我高”，陳宇打了一個比方：“狂追?；ńY(jié)婚生子，這就是極品投資；和全校所有漂亮女生約會，這個是品質(zhì)投資?！卑凑贞愑畹倪壿嫞珹+H能進(jìn)入他股票池數(shù)量僅30余只，分布在三個行業(yè)：科技、醫(yī)藥、消費(fèi)。

　　“你樹立極品投資的理念，就意味著研究員可以少而精、意味著你要深度研究而研究跟蹤的時長增長、意味著持股的時間增長，而所有的研究成本最終會下降，同時基金經(jīng)理的精力不斷聚焦?！眲?chuàng)業(yè)快十年，陳宇第一次有精力系統(tǒng)思考公司管理問題，團(tuán)隊也精簡下來。

　　在2017下半年多次對外采訪或演講中，都可以看到陳宇在系統(tǒng)闡述自己新階段的“極品投資”理念。在他看來，在新的監(jiān)管新規(guī)下，未來的中國股市將成為具有誕生一個巴菲特這樣的土壤。而在新型的投資壤上，應(yīng)該采取“從實業(yè)中來，到極品中去”的投資策略。

　　投資體系逐步優(yōu)化過程在凈值中也得到正反饋——2017年，神農(nóng)1期全年累計收益率23.72%，跑贏同期滬深300指數(shù)(20.60%)和私募股票多頭指數(shù)(6.96%)，最大回撤為9.89%，位于行業(yè)前1/3水平。

　　想通了“極品投資”的邏輯，陳宇覺得接下來還需要不斷修煉、實踐極品投資的功夫。未來，“極品投資”還會實現(xiàn)一輪“進(jìn)化”，在陳宇的設(shè)定中，“極品”將不僅僅是一種投資理念，還會體現(xiàn)在團(tuán)隊管理、客戶關(guān)系，和渠道合作，“最大化利用好自己有限的精力和時間，我所有的東西可能都會圍繞著‘極品’兩個字去展開”。

　　心理學(xué)上有個著名的“飛輪效應(yīng)”，即為了使靜止的飛輪轉(zhuǎn)動起來，一開始你必須使很大的力氣，一圈一圈反復(fù)地推。達(dá)到某一臨界點后，飛輪的重力和沖力會成為推動力的一部分。飛輪開始轉(zhuǎn)動時需要的能量，其實就是每次痛苦的突破拓展和積累，是在為了形成屬于自己的體系而做準(zhǔn)備。而一旦體系能夠彼此支撐，可以給飛輪運(yùn)轉(zhuǎn)提供源源不斷的動力。

　　極品投資或許就是陳宇的飛輪。

　　談私募創(chuàng)業(yè)：從凈值取勝到管理決勝時代

　　我那個時代是凈值取勝的時代，現(xiàn)在進(jìn)入了一個管理決勝時代。海底撈能在眾多飯館里最后脫穎而出，是因為它解決了一系列的管理問題。今天的私募行業(yè)除非你凈值是在長時間軸上長期擊敗別人，或者是某一時期特別厲害，否則你幾乎沒有機(jī)會脫穎而出。你需要通過管理，結(jié)合你自身的特質(zhì)，來選擇哪個斷面上突擊。

　　——神農(nóng)投資創(chuàng)始人、投資總監(jiān)陳宇

　　創(chuàng)業(yè)十年，陳宇發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的私募行業(yè)已迅速成為紅海，“這個市場里頭但凡有點名氣并且給客戶賺過錢的人都來了”，私募創(chuàng)業(yè)者將會面臨一個全新的競爭局面：“當(dāng)下私募創(chuàng)業(yè)者的痛點就在于如何脫穎而出。”

　　但與此同時，客戶資金的總量也在大幅增長，理財需求空前高漲，下一步需求還會分層，任何一個比較好的滿足客戶需求的基金經(jīng)理都能拿到錢?！岸以谌魏我粋€風(fēng)格下，你只要能夠做到極致，能超客戶期望的賺錢。你就可以快速拿到比我剛出來的時候拿到多一百倍的錢，這不是一個很好的市場嗎？”

　　“所以你需要與眾不同”，陳宇覺得，當(dāng)下的私募創(chuàng)業(yè)如同開飯館，“全北京市飯館多了去，但總有人開出海底撈，有人開出西貝”。

　　“所以你要給客戶提供體驗感最好的、最滿意的投資產(chǎn)品，而如何獲得客戶的認(rèn)知和認(rèn)可，就是管理問題?！痹陉愑羁磥?，這個時期的私募創(chuàng)業(yè)面臨的不僅僅是投研體系打造，“更是公司的競爭”。

　　在私募基金“百舸爭流、萬馬齊奔”的時代，“你如果能夠科學(xué)地管理你的投資和團(tuán)隊，在這個市場就可以取勝”。

　　什么樣的人能私募創(chuàng)業(yè)成功？“專注”，“還有其他的因素么？”“專注是第一位的特質(zhì)，如果非要加一個，那么就是能堅持。我見到的失敗的都是不專注的人。私募這個行當(dāng)最重要的就是專注，只要有這個特質(zhì)的，最終都取得了與他的能量總值相適應(yīng)的成功?！鄙硖庍@樣一個機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的時代，陳宇很期待：“現(xiàn)在游戲才剛開始”。