今年以來A股震蕩劇烈，依靠數(shù)量模型選股的量化基金展現(xiàn)出選股優(yōu)勢，一季度平均回報跑贏大盤。加上今年中美貿(mào)易爭端，世界格局充滿不確定性，2018年會是量化投資的大年嗎? 　　私募排排網(wǎng)對國內(nèi)私募機構(gòu)展開調(diào)研，數(shù)據(jù)顯示8成私募認為今年將再度迎來量化投資機會，近兩成私募則持觀望態(tài)度。

　　就2017年量化投資業(yè)績遭遇滑鐵盧原因、2018年量化投資機遇與私募如何應(yīng)對，私募排排網(wǎng)采訪了雙隆投資總經(jīng)理馬俊、厚石天成總經(jīng)理侯延軍、雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍與千波資產(chǎn)總經(jīng)理束其全。

　　多因素影響，量化投資2017遭遇滑鐵盧

　　雙隆投資總經(jīng)理馬俊認為，2017年量化投資業(yè)績遭遇滑鐵盧從經(jīng)濟基本面上看，2017年量化投資的主要標的，包括股票和期貨均受到較為嚴重的政策沖擊，股票市場方面，去杠桿政策使得金融領(lǐng)域面臨強監(jiān)管，表現(xiàn)為股票市場風險偏好極低、波動率低、資金報團取暖、市場嚴重分化，以分散投資為主要目標的量化投資以己之短搏人之長。從資金方面來看，由于2014-2016年量化投資策略表現(xiàn)優(yōu)異，大量資金涌入量化類策略，使得較多類型的策略均面臨策略容量達到上限，拉低了整體收益率。

　　雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍分析，2017年股票市場多數(shù)時間呈現(xiàn)二八甚至一九分化，消費類白馬龍頭股領(lǐng)漲，銀行保險類橫盤至5月后也開始上漲，其余股票在大多數(shù)時間內(nèi)都呈下跌趨勢。量化模型為了控制風險，往往選擇持有一籃子股票，因此當市場呈現(xiàn)一九分化情況下，量化模型挑選出來的股票組合可能也呈現(xiàn)出三七分化，即30%的股票上漲，但不足以抵消70%的股票下跌。

　　厚石天成總經(jīng)理侯延軍認為，沒有一種策略能夠永遠適合所有市場，即使是穩(wěn)健的量化策略。2016年商品大年結(jié)束，資金博弈增強，基本面不明確等原因造成2017全年商品期貨波動率下降，期貨CTA 遭遇了多年不遇的行業(yè)整體虧損。量化投資的另一大體系——商品期貨量化CTA 策略在2017年也遭遇了艱難期。

　　千波資產(chǎn)總經(jīng)理束其全表示，量化投資在投資決策中依賴對“大量股票”的基本面或技術(shù)面的分析，這就決定了量化投資的業(yè)績表現(xiàn)更多是受到股價平均漲跌水平，而不是大盤指數(shù)的影響。2017年市場體現(xiàn)為績優(yōu)藍籌股行情，中小創(chuàng)股票普遍產(chǎn)生了腰斬式的雪崩行情。嚴重依賴“大量股票”基本面分析或技術(shù)面分析的量化投資策略，自然難以避免業(yè)績滑鐵盧的宿命。

　　2018年量化投資機會可期

　　侯延軍認為2018年初，商品期貨市場波動率明顯增加，經(jīng)歷了去年的艱難期，今年商品期貨量化策略大概率會迎來黃金期。做出這樣的判斷有四方面原因：

　　第一、2018開年股票市場整體不確定性增大，尤其是美股高位站崗和貿(mào)易摩擦及國際局勢波動。第二、股指期貨經(jīng)歷了幾輪放開后貼水逐漸消失，量化對沖的對沖端成本減少，利潤增大。第三、市場風格走出了一九、二八，風格輪動開始體現(xiàn)，量化選股彈性增強。第四、就像沒有一個策略能包打天下一樣，理論和邏輯堅實的量化策略也不會長期失效，所以2018年大概率是量化投資的黃金期。

　　雙隆投資認為今年量化投資整體業(yè)績會出現(xiàn)改善，但反轉(zhuǎn)概率不大，更多會呈現(xiàn)分化的特征。理由是，宏觀上國內(nèi)金融監(jiān)管由原來的運動式監(jiān)管向制度化建設(shè)轉(zhuǎn)化，市場預期的穩(wěn)定性要好于去年，股票并購重組、IPO等監(jiān)管政策邊際影響減弱，股票市場風險偏好回升、波動率增大，市場定價效率提高，有利于量化投資等理性定價策略;雖然商品市場仍面臨較多事件性沖擊，同樣邊際影響減弱，波動率有一定增加。

　　千波資產(chǎn)分析稱，2018年難以成為量化投資的反轉(zhuǎn)“大年”，但也不會像去年那樣不堪。因為盡管今年不會誕生類似于去年績優(yōu)成長大盤股的趨勢性行情，而且政府監(jiān)管部門的引導行為也會有很大的弱化，但機構(gòu)投資者這兩年發(fā)展壯大的速度非?？?，市場越來越進入到深度挖掘投資階段，不會形成大范圍的趨勢性行情，更多地體現(xiàn)為某一行業(yè)某一板塊的結(jié)構(gòu)性行情，同時創(chuàng)藍籌的行情也會不斷閃爍其間，在這樣的背景下，量化投資很難有“反轉(zhuǎn)”的機會。束其全還表示，量化投資也不會像去年表現(xiàn)那樣不堪，更不排除一些側(cè)重基本面分析尋找創(chuàng)藍籌股票的量化投資策略會有非常靚麗表現(xiàn)的機會。

　　李金龍認為2018年是量化投資不錯的一年，但可能稱不上大年。原因是量化投資適合的市場是股票間有輪動行情，不能長期太過兩級分化。去年的大白馬行情過后，白馬股估值相對偏貴，并不具備一枝獨秀于全市場的基礎(chǔ)，而其他任何一個單獨行業(yè)或概念不可能完全容納從大白馬股中出來的資金。因此判斷2018年不具備個股長期嚴重分化的基礎(chǔ)，所以2018年整體量化投資的環(huán)境不錯。

　　私募發(fā)力以機器學習為代表的無參數(shù)類策略

　　如何把握2018年量化投資的機會呢?對此李金龍表示量化投資本質(zhì)上是從過去的行情經(jīng)驗中學習和提煉，無論今年是突發(fā)的貿(mào)易摩擦，還是預期中的A股加入MSCI指數(shù)，都會對運行在過去經(jīng)驗中的量化模型產(chǎn)生潛在影響，雷根資產(chǎn)會做的是控制風險，及時預測和觀測A股環(huán)境變化，做相應(yīng)的倉位調(diào)整和模型調(diào)整。

　　本年度資金成本和資金來源都使得本年度募資難度較去年大，受到去年業(yè)績的沖擊，穩(wěn)定性差、研發(fā)能力弱的量化投資機構(gòu)面臨淘汰。有較強研發(fā)能力的雙隆投資則根據(jù)市場調(diào)整了研發(fā)思路，在過去兩年的時間里發(fā)力以機器學習為代表的無參數(shù)類策略，實盤表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)參數(shù)化量化策略，可以很大程度上避免策略參數(shù)失效速度快的問題。