未來10年是創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展最好的時代，也是私募股權(quán)投資創(chuàng)造財富的最佳時代，VC/PE自身就是最大的風口行業(yè)。

　　記者 李明珠

　　20年前，他是南鋼股份(600282,股吧)的總會計師，在推進公司上市的路上，懵懂中與風險投資進行了第一次親密接觸；13年前，他從【宏圖高科(600122)、股吧】(600122,股吧)分管經(jīng)營業(yè)務的副總裁投身江蘇高投，摸索中探行國有創(chuàng)投的運營之路；如今，他是毅達資本的掌門人，變革中實踐了國有創(chuàng)投“混改”模式，掌管著近千億資金，率領(lǐng)中國最頂級的創(chuàng)投機構(gòu)，將樸誠勇毅、不達不休的精神一路發(fā)揚。

　　用毅達資本董事長應文祿自己的話來說，這輩子是注定的創(chuàng)投命。每周除了工作，他給自己安排的私人時間僅有兩次網(wǎng)球活動，連女兒都用“爸爸是超人”來形容他，這位創(chuàng)投老兵的人生軌跡背后，是“拼”出來的毅達資本，“拼”出來的創(chuàng)業(yè)投資路。

　　　　兩次擦肩結(jié)緣創(chuàng)投

　　人的命運似乎是早已注定，如同應文祿和創(chuàng)投的關(guān)系。

　　1991年對于中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)來說，是有著異乎尋常意義的一年。1991年3月，國務院在《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中指出：“有關(guān)部門可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風險投資基金，用于風險較大的高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)。條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風險投資公司”。同年，國家科委、財政部和中國【工商銀行(601398)、股吧】(601398,股吧)聯(lián)合發(fā)起成立“科技風險開發(fā)事業(yè)中心”。此后的五年間，各地紛紛建立了自己的科技風險投資機構(gòu)，1992年江蘇省風險投資公司就率先成立，是全國最早設(shè)立的省級專業(yè)股權(quán)投資機構(gòu)，成為首批探索者。

　　“風險投資如今廣為人知，但在那個年代，絕大多數(shù)人都沒聽說過這個詞，對于所有人來講都是個新鮮事物。”應文祿回憶起來，“1988年我還在南鋼做成本科科長的時候，當時全國會計知識大獎賽各省選拔，比較幸運得了南京市狀元，就被選拔到省里，代表省隊去全國參加比賽，當時的領(lǐng)隊隊長覺得我各方面不錯，想帶我一起做風險投資，第一次聽說風投這個事情?！?/p>

　　彼時，風險投資在國內(nèi)幾乎處于一片空白，以ChinaVest、IDG資本等進入中國為標志，外資VC才剛剛開始了在中國的探索。江蘇省風險投資公司作為國有創(chuàng)投的先行者，也在摸索中前行，翻譯了很多美國的專業(yè)書籍，研究風險投資的運作。

　　直到在1996年、1997年【南鋼股份(600282)、股吧】上市籌備過程中，按照當時的發(fā)行條件，企業(yè)上市必須引入5個發(fā)起人，南鋼股份找到江蘇省風險投資公司，作為發(fā)起人之一。

　　當年，應文祿親自主導南鋼股份的上市工作，這也成為應文祿第一次和風險投資公司握手。“我還清楚地記得，那年美國風險投資協(xié)會在南京金陵飯店(601007,股吧)有個培訓，江蘇風險投資公司領(lǐng)導談的就是投資機構(gòu)要入股南鋼股份，需要給什么樣的條件，有哪些約束，才真正了解到風險投資是怎么回事?！彼嬖V記者，雖然當時沒有直接加入投資的隊伍，但從被投資企業(yè)的角度深刻的認識到估值和條款對于投資的重要性，而這一點成為影響日后投資決策的關(guān)鍵性因素。

　　時光很快就到了2005年，江蘇宏圖電子信息集團（簡稱：宏圖高科）、江蘇省信息化建設(shè)投資公司和江蘇省風險投資公司三家省屬企業(yè)通過合并重組方式組建了專業(yè)化投融資平臺——江蘇高科技投資集團有限公司（簡稱“江蘇高投”），本在宏圖高科擔任分管經(jīng)營業(yè)務副總裁的應文祿，因為熟悉資本市場，又在實體產(chǎn)業(yè)中歷練多年，專業(yè)加產(chǎn)業(yè)的背景，使得他成為了江蘇高投創(chuàng)始人之一，也印證了那句山不轉(zhuǎn)水轉(zhuǎn)的老話，最終還是入了這行，從此，應文祿踏上了風險投資之路。

　　　　從零起步打造投資團隊

　　2005年適逢股權(quán)分置改革啟動，中小板也剛剛推出，加上中國企業(yè)當時掀起一股海外上市的熱潮，讓初入江蘇高投的應文祿，很快就看到了投資的魅力。印象很深的是兩個企業(yè)的上市。

　　“無錫尚德是江蘇高投成立后的第一筆投資，準備在海外上市，但是地點選擇在中國香港還是美國尚未決定，正好當時美國紐交所在上海做路演推廣，我們就帶著無錫尚德的管理層去了上海?！睉牡撜f，“那時候光伏產(chǎn)業(yè)在全中國沒有幾個人知道，處于非常初步的階段，但是美國人對這個市場非常重視，美國紐交所的負責人專門到無錫看了企業(yè)，對無錫尚德董事長施正榮說這個企業(yè)很適合在美國上市，由于美國紐交所的積極推動無錫尚德非?？焖俚倪M入了上市通道，在2005年底就成功在海外上市，前后不到半年的時間。”無錫尚德的上市也成為了當年資本市場最有影響力的事件之一。

　　另外一家就是南京高精傳動設(shè)備制造集團有限公司（后來更名為中國高速傳動），這家總部在南京的公司在齒輪軸的細分領(lǐng)域做到了第一，在港交所成功上市，給我們帶來了極大的鼓舞?！澳菚r候中國投資的高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)在的情況不太一樣，所謂的新興產(chǎn)業(yè)基本都在海外上市，中國資本市場更多的是容納傳統(tǒng)的制造業(yè)以及以大銀行為代表的金融企業(yè)上市，大量國有大中型企業(yè)占優(yōu)勢，民營企業(yè)上市的比例不是很高?！彼f。

　　基于兩個企業(yè)的成功上市，讓應文祿堅定了對中國風險投資行業(yè)前景的看好，由于江蘇高投在起步階段家底不是很厚，加上原來江蘇風險投資公司的運作是以LP的角色參與，并無投資實戰(zhàn)經(jīng)驗，在三家公司合并之前，懂投資的所有人員幾乎全部離職，運作受到極大考驗。

　　想到當年那段起步時光，應文祿內(nèi)心充滿了感慨：“我們真的是投資從零開始起步，相當于創(chuàng)業(yè)一樣，但清晰地認識到想在市場占有一席之地，必須要打造自己的投資團隊?！贝撕?，開始迅速組建投資團隊，在2005年年底招聘的第一個人便是尤勁柏，現(xiàn)在已經(jīng)成為了毅達資本的總裁，投資部第一任總經(jīng)理是董梁，現(xiàn)在任職江蘇高投總裁，其他招聘的專業(yè)投資人員也獲得不錯的發(fā)展。也正是當年的高瞻遠矚，奠定了如今毅達資本最具戰(zhàn)斗力的投資團隊，也形成了獨具江南特色的投資烙印。

　　在應文祿看來，江蘇是全國經(jīng)濟最具活力的省份之一，由于江蘇的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特色，導致了江蘇股權(quán)投資機構(gòu)的獨有特質(zhì)。江蘇的中小企業(yè)發(fā)達，制造業(yè)也十分發(fā)達，企業(yè)家精神有低調(diào)、誠信又務實的特征，做事有板有眼，和特有的江南文化和深刻的文化底蘊分不開。

　　這種文化背景下也潛移默化的形成了江蘇創(chuàng)投機構(gòu)區(qū)別于其他地區(qū)機構(gòu)的風格，江蘇的創(chuàng)投機構(gòu)和江蘇的企業(yè)風格是相似的。對比來看，深圳改革開放比較早，民營經(jīng)濟發(fā)展活躍，市場化程度較高，而且深圳比較包容，吸引了全國各地的人才在深圳發(fā)展，相對而言江蘇注重本土化人才的培養(yǎng)，圍繞江蘇以及江蘇周邊，比如安徽、浙江、山東等長江帶地區(qū)發(fā)展，不管是企業(yè)的性格，投資機構(gòu)的性格，都有明顯的江南特質(zhì)。

　　　　堅持到底

　　　　看別人看不到的風景

　　由于國有創(chuàng)投當年受到國有股轉(zhuǎn)持充實社保政策、國有企業(yè)不能承擔有限合伙的GP責任以及決策體制、激勵機制等方面的原因，市場化改革的呼聲強烈，在此背景下，江蘇高投于2014年初在國有創(chuàng)投改革探索中率先進行市場化實踐，國有投資集團混合所有制改革的產(chǎn)物——毅達資本成功組建。而應文祿成為“脫帽”后的市場化機構(gòu)毅達資本的董事長。

　　“剛開始改革的時候，壓力很大，沒有體制托底，能不能養(yǎng)活自己都是一個問題”。他回憶到，但是體制改革帶來的優(yōu)勢，給了毅達資本最大的助力，市場化的魅力很快顯現(xiàn)，不僅每個員工都像打了雞血一樣的工作，合伙人也沖在了業(yè)務一線，平均每周立項十個項目，每周一的投審會經(jīng)常開到半夜十二點。干上了投資這行，就意味著每天都在與時間賽跑，投資經(jīng)理平均每人每年要看150家-200家企業(yè)，應文祿每年看過的項目也超過200個。

　　在應文祿的帶領(lǐng)下，從混改起步的48億基金管理規(guī)模，到2018年10月底，毅達資本管理團隊已經(jīng)累計組建了85只不同定位的股權(quán)投資基金，管理資本規(guī)模937億元，累計投資支持了720家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，助推其中158家企業(yè)登陸境內(nèi)外資本市場。毅達資本實現(xiàn)了質(zhì)和量的飛躍。這與應文祿倡導投資的基本邏輯：堅持做好行業(yè)研究，沿產(chǎn)業(yè)鏈投資，時刻關(guān)注熱點，但不跟風、不盲從、不追高，堅守價值投資，密不可分。

　　他經(jīng)常舉的一個例子，巴菲特之所以產(chǎn)生于美國，是因為他處在美國的國運不斷上升的一個時期，巴菲特的主要投資布局在美國。而應文祿則堅定的相信，21世紀一定是中國的世紀，創(chuàng)投行業(yè)一定是中國最有發(fā)展前景的行業(yè)。

　　在應文祿眼中，未來10年是創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展最好的時代，也是私募股權(quán)投資創(chuàng)造財富的最佳時代，VC/PE自身就是最大的風口行業(yè)，對標國際一流的私募股權(quán)投資管理機構(gòu)黑石、凱雷，都不僅僅局限于做股權(quán)投資，根據(jù)不斷變化的環(huán)境，毅達資本未來真正想構(gòu)建的是一個大資產(chǎn)管理平臺，以VC/PE為內(nèi)核，多項資產(chǎn)管理業(yè)務并駕齊驅(qū)。

　　2018年10月，毅達資本組織了公司一年一度的文化之旅活動，應文祿將手下的愛將們帶到了甘孜藏族自治州，在海拔4700米雪山，不斷堅持，不斷攀登，不斷超越，看到了綿延起伏的雪山，不無感慨，雖然路上很苦，但堅持爬到了山頂，看到的是別人看不到的風景。如同投資路上一樣，一路堅持，超越自我，就能有很多收獲。

　　　　抓住下行機會逆勢布局

　　2018年以來，中美貿(mào)易戰(zhàn)、環(huán)保風暴、去杠桿等一系列重大事件的影響開始疊加顯現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展放緩，從“募、投、管、退”四個方面承受多種壓力，應文祿認為，現(xiàn)階段需要逆向思維智慧，堅守長期投資理念，在低點中尋找優(yōu)質(zhì)的投資標的。

　　“其實資本市場下行，市場環(huán)境變化對于投資機構(gòu)而言，是個非常好的布局機會。逆周期對投資機構(gòu)來說也是一場壓力考試，在逆周期之下，擠掉泡沫，才知道什么才是最值得投資的標的”。應文祿表示，“我們需要抓住這次難得的再次發(fā)展的機會，今年以來投資人看項目的勤奮度更高，力度更大，投資保持勻速，但項目的挑選余地多，談判空間也大了，行業(yè)逐步回歸到常態(tài)，過去投資機構(gòu)哄抬估值的亂象下，反而比較難下手?！?/p>

　　過去有市場聲音認為毅達資本在互聯(lián)網(wǎng)明星項目上有所缺失，顯得過于傳統(tǒng)，但應文祿不這樣認為，經(jīng)濟繁榮的時候，順風順水，靠水漲船高獲取收益是一種方式，很多投資機構(gòu)利用這個周期也做了布局。他告訴記者，市場上曾經(jīng)所謂的明星項目毅達資本基本都談過，有的可能是估值、條款的原因，有的可能是盡調(diào)開放度達不到要求的原因，最后都放棄了，我們堅信，投資寧可錯過，但不可犯錯。市場上也有不少投資機構(gòu)靠明星項目撐門面，在上市前臨門一腳突擊，并不能體現(xiàn)專業(yè)性，也不符合在VC階段布局支持實體經(jīng)濟的邏輯。

　　“作為一個成熟的投資機構(gòu)，要遵循自己在市場上多年磨練出來的打法，不盲目跟風，保持一份淡定和從容?！彼f，“投任何項目，都要考慮兩個核心點，首先是估值，能否持續(xù)為投資人賺錢，其次，有沒有條款做保護，所有的企業(yè)在上市路上都難以做到百分百的成功，下行周期有條款和沒有條款的差距很大，我們兩年前看了一個文化類的熱門項目，當時估值10個億，今年只有3個億不到，如果當時投下去就會變得很麻煩，所以做投資要保持冷靜、自律、堅守投資本質(zhì)?！?/p>

　　風雨交加的時候，大浪淘沙，裸泳的和專業(yè)選手都會浮出水面，考驗逆周期判斷價值的能力。簡而言之，對于投資機構(gòu)而言，上行周期其實很難看出誰好誰壞，但下行周期時誰在裸泳一目了然。

　　他還特別強調(diào)，投資是“九分投、一分管”，有些機構(gòu)簡單的按照書本上的“三分投、七分管”進行投資，其實是錯誤地理解了投資，一旦投錯，靠投后管理是沒有用的。應文祿表示，“九分投、一分管”并不是不重視投后管理，不需要投后管理，背后的邏輯很簡單：正所謂投后管理流的淚，正是投前腦子進的水。作為投資機構(gòu)來說，應該努力將風險管理擺在前面，尋找那些優(yōu)秀的企業(yè)家，有良好成長性的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，而不要把時間精力浪費在那些不好的項目上去，投完以后要去花很多時間進行管理，本末倒置，花費很多時間卻依然難以產(chǎn)生效果。

　　盡管目前私募股權(quán)投資基金備案數(shù)量超過14000家，管理資金規(guī)模也超過7萬億，但私募股權(quán)投資行業(yè)仍然是個新生的小眾行業(yè)，社會大眾對其的認可度、知名度、美譽度還不高。對于大眾而言，超過90%的人還分不清創(chuàng)投和P2P理財、私募證券的區(qū)別；政府層面對創(chuàng)投的理解也還在逐漸加深過程中，而應文祿對于大量的泡沫故事、財富傳奇以及動不動將私募與股權(quán)投資簡單的掛鉤正有意無意地掩蓋著創(chuàng)投支持實體,支持創(chuàng)新，支持中小，支持科技進步的成果的現(xiàn)狀有一定擔心。

　　同時他也積極呼吁，創(chuàng)投機構(gòu)應該主動響應監(jiān)管、加強自律，提升行業(yè)的社會認可度，讓監(jiān)管層更加理解這個新生的行業(yè)，制定更符合行業(yè)發(fā)展的監(jiān)管策略，這是創(chuàng)投機構(gòu)的責任和義務，更是行業(yè)良性發(fā)展的基石。