圖蟲創(chuàng)意 圖

　　科創(chuàng)板新股發(fā)行定價(jià)，采用更加市場化的網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)制，不受23倍市盈率的限制，但不排除破發(fā)可能，打新將不再是無風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　首批科創(chuàng)板基金近日火熱開售，不少私募也在積極備戰(zhàn)科創(chuàng)板。

　　北京和聚投資相關(guān)人士向《國際金融報(bào)》記者表示：“我們?cè)诂F(xiàn)有產(chǎn)品的合同中都增加了（科創(chuàng)板的）投資范圍，所以有機(jī)會(huì)也會(huì)積極參與科創(chuàng)板打新?！?/p>

　　由于科創(chuàng)板新股配售向機(jī)構(gòu)投資者傾斜，個(gè)人投資者無緣網(wǎng)下打新。同時(shí)，機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板新股網(wǎng)下配售的難度也顯著增加。

　　私募網(wǎng)下打新門檻高

　　私募機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的門檻或?qū)⒚鞔_。近日，業(yè)內(nèi)流傳一份由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)起草的《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者自律管理辦法（征求意見稿）》（下稱《辦法》）》。其中，對(duì)于私募基金管理人在證券投資經(jīng)驗(yàn)、定價(jià)能力、資產(chǎn)管理實(shí)力等方面均有較高要求。

　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，符合條件的私募機(jī)構(gòu)約300家，占比約3.2%。此外，《國際金融報(bào)》記者了解到，該部分私募在備戰(zhàn)科創(chuàng)板方面已有所行動(dòng)，或在產(chǎn)品范圍中增加科創(chuàng)板投資領(lǐng)域，或已在申請(qǐng)線下申購資格和報(bào)價(jià)資格等。

　　“新的要求比原先預(yù)想的要高，公布的（私募）機(jī)構(gòu)名單，最終只有300多個(gè)?！毕Ｍ哔Y產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人向《國際金融報(bào)》記者表示。

　　對(duì)于資產(chǎn)管理實(shí)力的要求，根據(jù)《辦法》，注冊(cè)為科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者的私募基金管理人，需達(dá)到管理總規(guī)模連續(xù)2個(gè)季度10億元以上，且管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期2年以上的產(chǎn)品。此外，申請(qǐng)注冊(cè)的私募基金產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬元以上，且委托第三方托管人獨(dú)立托管基金資產(chǎn)。

　　而僅“10億元以上”這條規(guī)模線便攔住了大部分私募。中基協(xié)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，已登記私募基金管理人24361家。其中，10億元以上的私募機(jī)構(gòu)共2011家，占比約8.25%。而根據(jù)私募中國網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至目前，連續(xù)兩個(gè)季度管理規(guī)模在10億以上的證券類私募約300家，在全部9385家證券類私募中占比僅約3.2%。

　　此外，參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的私募基金管理人還需滿足三個(gè)條件：一是具備一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)，依法設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營時(shí)間至少兩年，從事證券交易時(shí)間至少達(dá)到兩年；二是具有良好的信用記錄，最近一年未受到相關(guān)監(jiān)管部門、自律組織的處罰；三是具備必要的定價(jià)能力，即具有相應(yīng)的研究力量、有效的估值定價(jià)模型、科學(xué)的定價(jià)決策制度和完善的合規(guī)風(fēng)控制度。

　　機(jī)構(gòu)化與定價(jià)市場化

　　為何對(duì)參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的私募機(jī)構(gòu)設(shè)立較高門檻？星石投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《辦法》中對(duì)于私募基金打新的條件，一定意義上排除了實(shí)力弱、不規(guī)范的私募，盡量保障投資者的機(jī)構(gòu)化。

　　同樣，【華泰證券(601688)、股吧】(601688)表示，本次科創(chuàng)板的新股發(fā)行和以往相比將有顯著的差異，整體體現(xiàn)為向機(jī)構(gòu)投資者的政策傾斜。與當(dāng)前A股相比，科創(chuàng)板新股發(fā)行具有三大特色：一是戰(zhàn)略配售機(jī)制，戰(zhàn)略配售為科創(chuàng)板新股帶來了穩(wěn)定增量資金，有利于幫助發(fā)行人成功發(fā)行。二是網(wǎng)下發(fā)行股份占比較高，機(jī)構(gòu)投資者在新股申購中的重要性提升。三是綠鞋機(jī)制（超額配售選擇權(quán)），有利于新股上市后的價(jià)格平穩(wěn)。

　　“科創(chuàng)板這個(gè)打新門檻對(duì)我們來說是達(dá)到了。”少藪派投資向《國際金融報(bào)》記者表示，“門檻的提高有利于提高網(wǎng)下詢價(jià)的專業(yè)水平和定價(jià)能力。券商和詢價(jià)對(duì)象會(huì)更珍惜詢價(jià)資格，促進(jìn)合規(guī)運(yùn)作?！?/p>

　　那么，如何看待科創(chuàng)板的打新機(jī)會(huì)？星石投資認(rèn)為，科創(chuàng)板新股發(fā)行定價(jià)，采用更加市場化的網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)制，不受23倍市盈率的限制，但不排除破發(fā)可能，打新將不再是無風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　此外，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，并在上市標(biāo)準(zhǔn)方面弱化盈利性指標(biāo)的限制，更加關(guān)注上市企業(yè)的成長性，能夠預(yù)期，科創(chuàng)板落地之后，投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大于主板。因此，“參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的私募需要具備一定的投研實(shí)力和科技板塊研究能力，應(yīng)該更加關(guān)注投資標(biāo)的的成長性、技術(shù)優(yōu)勢、未來的發(fā)展?jié)摿?，賺企業(yè)成長的錢。”星石投資表示。

　　打新預(yù)期收益如何？

　　對(duì)于科創(chuàng)板打新，有私募對(duì)預(yù)期收益持樂觀態(tài)度?！翱苿?chuàng)板打新的收益還是比較確定的，我們公司所有產(chǎn)品都會(huì)參與?！毕Ｍ哔Y產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　“我們公司目前在申請(qǐng)線下申購資格和報(bào)價(jià)資格。我們從2006年開始投港股，產(chǎn)品中也會(huì)有30%的港股配置比例，所以我們對(duì)這樣的市場制度并不陌生?！蹦?0億元以上規(guī)模私募向《國際金融報(bào)》記者表示。

　　那么，科創(chuàng)板打新預(yù)期收益如何？據(jù)華泰證券測算，假設(shè)科創(chuàng)板全年融資規(guī)模400億-800億元，新股漲幅40%-80%，有效報(bào)價(jià)比例80%，在A類產(chǎn)品規(guī)模1億-5億元、B類產(chǎn)品規(guī)模4億-10億元、C類產(chǎn)品規(guī)模1億-8億元、各產(chǎn)品均頂格申購的情況下，A類（公募基金、全國社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金）、B類（保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金）、C類（私募基金、財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、QFII等）有效詢價(jià)產(chǎn)品的打新收益率區(qū)間分別為0.73%-14.53%、0.35%-3.51%、0.20%-6.40%（是同等條件下當(dāng)前A股的約6倍）。

　　【光大證券(601788)、股吧】測算稱，科創(chuàng)板網(wǎng)下配售收益率超2%，具有吸引力。假設(shè)融資規(guī)模300億元、網(wǎng)下配售份額50%、上市漲幅均值80%，且科創(chuàng)板全部實(shí)行市值門檻1000萬元的規(guī)則情況下，A類（2億元）、B類（2億元）、C類（5000萬元）賬戶預(yù)計(jì)收益率分別為2.38%、2.09%、2.3%。

　　據(jù)光大證券(601788)分析，機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板的新股網(wǎng)下配售難度會(huì)顯著增加，“最終定價(jià)不再有市場一致預(yù)期，申報(bào)價(jià)格難度上升，入圍機(jī)構(gòu)比例下降；科創(chuàng)板新股上市初期漲幅不確定性增加?？苿?chuàng)板上市前5日不設(shè)漲跌停限制、首日即放開融券等制度，均增加了科創(chuàng)板新股上市初期表現(xiàn)的不確定性?！?/p>