要問哪里的牛市最多，當(dāng)然是券商的策略報(bào)告。

　　雖然距離年底還有一個(gè)多月的時(shí)間，但是各種年度策略報(bào)告早已紛至沓來，滿屏都是大牛市的味道。兩家頭部券商中信證券(600030,股吧)與海通證券(600837,股吧)相繼發(fā)布2020年A股市場行情研判，中信證券提出2020年將迎來2年-3年的“小康牛”，海通證券研究觀點(diǎn)認(rèn)為“牛市已在路上”。

　　具體來看，海通證券認(rèn)為，上證綜指2733點(diǎn)很可能是牛市第二波上漲的起點(diǎn)，隨著盈利見底回升，資金配置力量漸強(qiáng)，2020年將迎來牛市主升浪，對應(yīng)波浪理論的3浪，“?！鞭D(zhuǎn)乾坤。中信證券則認(rèn)為2020將中國股市將迎來新時(shí)代的“小康?！保?020年， A股將進(jìn)入2019年開啟的這輪3至5年牛市的第二階段。

　　私募倉位往往是對市場行情預(yù)判的反映，從私募排排網(wǎng)公布的私募最新倉位指數(shù)來看，不僅股票策略私募的倉位已經(jīng)降至冰點(diǎn)，倉位在八成以上的私募更是銳減至18.95%，更有四成私募選擇減倉防守。

　　私募規(guī)模越小“彈藥”越足

　　融智股票私募基金倉位指數(shù)旨在統(tǒng)計(jì)股票策略私募基金的倉位變動情況，為私募基金研究及投資提供參考。根據(jù)私募排排網(wǎng)監(jiān)測到的私募最新倉位數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日收盤（由于私募產(chǎn)品凈值公布頻率較低，倉位測算數(shù)據(jù)相對公募較為滯后），股票策略倉位指數(shù)為52.21%，而年內(nèi)該數(shù)值最低為53.91%，最高為67.62%，也就是說，股票策略私募再度降至年內(nèi)低位。

　　而不同規(guī)模的私募倉位指數(shù)也存在較大差異，百億、50億、20億、10億規(guī)模的股票私募的最新倉位指數(shù)分別為68.87%、54.48%、51.87%、51.05%，大體呈現(xiàn)規(guī)模越小，倉位越低的遞減規(guī)律。

　　雖然具體倉位上呈現(xiàn)差異，但總體為下降的趨勢。規(guī)模越小，操作越趨于靈活便利，這也是中小私募在行情震蕩時(shí)能夠及時(shí)對倉位進(jìn)行調(diào)整的優(yōu)勢所在。但較低的倉位，也意味著當(dāng)前市場上仍有足夠的增量資金可以隨時(shí)進(jìn)場。

　　高倉位出擊私募不足六成

　　大盤目前處于震蕩盤整的走勢，并無方向性選擇的明確信號。各類投資者對A股的投資價(jià)值出現(xiàn)了較大的分化，境外投資者極為看好后市，但境內(nèi)投資者則反而較為謹(jǐn)慎。

　　臨近年底，是貪婪還是恐懼，私募的選擇不盡相同，有的已經(jīng)降低倉位，在私募排排網(wǎng)的調(diào)查中，有高達(dá)43.77%的私募選擇了防守策略。也有私募認(rèn)為大盤向上的概率和空間遠(yuǎn)大于向下的概率和空間，所以選擇滿倉堅(jiān)守，等待牛市的到來，策略仍為進(jìn)取的私募占比過半，為56.23%。

　　悟空投資董事長鮑際剛透露，悟空投資目前是偏平衡狀態(tài)，倉位不低，但是結(jié)構(gòu)上適當(dāng)防御。對于后市，鮑際剛市場上下行空間可能都有限，但是臨近年底容易出交易層面的異象，需要在不偏離主航道的情況下積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　茂典資產(chǎn)投研部表示，雖然今年機(jī)構(gòu)整體盈利比較多，年底可能出現(xiàn)一定的落袋為安現(xiàn)象，但由于目前A股整體點(diǎn)位和估值處于歷史相對低位，資本市場制度改革進(jìn)一步推進(jìn)，外資流入趨勢愈發(fā)明朗，公司目前已經(jīng)為明年的機(jī)會做好配置，并不會特別關(guān)注年底的波動。

　　天和投資投資總監(jiān)吳小富認(rèn)為，三季度及10月份各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍處于探底階段，這會對整體市場風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成壓制。但是在指數(shù)調(diào)整至當(dāng)前位置后，認(rèn)為后續(xù)市場不必過于悲觀，指數(shù)維系區(qū)間震蕩下的結(jié)構(gòu)性行情概率較大，因此操作層面仍會延續(xù)此前操作風(fēng)格，謹(jǐn)慎中帶有樂觀，積極尋求場內(nèi)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會點(diǎn)進(jìn)行操作。

　　志開投資首席策略師劉威在年末保持中性倉位。短期來看，指數(shù)會窄幅震蕩。主要原因是受通脹高企影響，對貨幣政策和流動性預(yù)期形成干擾，對指數(shù)的上行形成制約。但是貨幣政策在防止通脹預(yù)期向上的前提下，央行未來會通過各項(xiàng)措施來降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本；另外積極的財(cái)政政策預(yù)計(jì)也會逐步推出，最近一段時(shí)間專項(xiàng)債為核心的政策可能會加速落地。相信未來幾個(gè)月，經(jīng)濟(jì)見底企穩(wěn)的概率在提升。宏觀上看，當(dāng)前市場上行的基礎(chǔ)仍不夠充分，指數(shù)沒有特別明顯的表現(xiàn)，但是我們也看到外資在不斷加大A股的配置，具體操作中會考慮年底機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)的因素，靜待市場企穩(wěn)后逐步提高倉位。

　　龍門資產(chǎn)董事長李映宏介紹，年末保持一個(gè)相對均衡的配置比較合適。龍門資產(chǎn)追求做絕對收益，新設(shè)產(chǎn)品目前保持60%-70%左右的倉位，如此一來便進(jìn)可攻，退可守；由于公司是價(jià)值投資，在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)會更注重做好個(gè)股的選擇，對于具有豐厚防守墊的老產(chǎn)品，則選擇持股不動的策略。

　　奶酪基金總經(jīng)理莊宏東表示，公司策略維持不變，采取中性思維，倉位比例在70-80%之間。但是在配置上仍維持強(qiáng)風(fēng)控思維，均衡配置，對看好的個(gè)股、行業(yè)都有一定比例的限制。

　　華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明選擇堅(jiān)持滿倉進(jìn)攻策略。之所以這樣，是因?yàn)楫?dāng)前大盤向上的概率和空間遠(yuǎn)大于向下的概率和空間。與此同時(shí)，A股定價(jià)體系正在向成熟資本市場靠攏過程中，客觀上有利于價(jià)值投資、長期投資風(fēng)格。而行業(yè)龍頭和細(xì)分行業(yè)龍頭為代表的A股核心資產(chǎn)，業(yè)績確定性突出、估值相對還低，為投資者提供了優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的選擇。A股市場過往具有熊長牛短的特征，當(dāng)前有可能是長熊尾端。如果未來有牛市的話，市場震蕩下跌就是進(jìn)攻的好機(jī)會。

　　低估值銀行股受私募親睞

　　今年以來消費(fèi)與科技扛起上漲大旗，截至11月20日收盤，申萬一級行業(yè)指數(shù)中，食品飲料漲幅最大，為75.11%、電子行業(yè)也有58.30%的漲幅，此外農(nóng)林牧漁、家用電器、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、非銀金融、建筑材料等行業(yè)在2019年的表現(xiàn)也均跑贏大盤。

　　在年底行情中，是往人多的地方去繼續(xù)追高核心資產(chǎn)，還是轉(zhuǎn)向今年的冷門板塊，私募精彩解答如下：

　　鮑際剛介紹，公司進(jìn)攻性板塊聚焦5G帶來的創(chuàng)新周期鏈條，這將是貫穿明后年的大主線。防御性板塊包括金融、黃金和部分消費(fèi)醫(yī)藥板塊，理由是金融和消費(fèi)醫(yī)藥穩(wěn)定性高且時(shí)間價(jià)值突出，增量資金預(yù)期比較穩(wěn)定，黃金概念應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)放緩壓力和黑天鵝事件。

　　茂典資產(chǎn)投研部比較看好食品飲料，電子，計(jì)算機(jī)板塊，主要考慮業(yè)績的確定性更高，估值仍具備一定的優(yōu)勢。此外，對于汽車，化工，建筑材料等行業(yè)，茂典資產(chǎn)也認(rèn)為可能存在周期修復(fù)的機(jī)會

　　劉威選擇回避前期漲幅較大、估值偏高的熱門股票，配置了低估值銀行股、業(yè)績增長穩(wěn)定的消費(fèi)白馬股，以及部分高端制造行業(yè)的龍頭公司股票，主要分布行業(yè)為生物醫(yī)藥、銀行、食品飲料、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等。

　　吳小富表示，在板塊選擇上，看好基建材料（專項(xiàng)債提前批復(fù)+維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)2020年經(jīng)濟(jì)翻番+歷史統(tǒng)計(jì)四季度基建優(yōu)異表現(xiàn)），醫(yī)藥生物（高質(zhì)量增長+規(guī)避外圍不確定性）。

　　袁華明認(rèn)為龍頭集中的核心資產(chǎn)具備結(jié)構(gòu)性上漲機(jī)會，非銀金融中的保險(xiǎn)和券商龍頭、部分商業(yè)銀行、房地產(chǎn)龍頭，持續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)轉(zhuǎn)型、城市化和行業(yè)集中度提升趨勢，業(yè)績和分紅確定性強(qiáng)，估值也不高，攻防兼?zhèn)?，值得長線投資者利用市場震蕩進(jìn)行布局。而中國具備比較大成長空間和行業(yè)競爭力的一些汽車行業(yè)中的新能源概念龍頭、通信行業(yè)中的5G龍頭以及醫(yī)藥生物行業(yè)中的具備較強(qiáng)投研能力的龍頭，在產(chǎn)業(yè)政策和資本市場助力下，具備突出的長期成長潛力?？蛇x擇其中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行進(jìn)攻配置。

　　莊宏東表示，奶酪基金長線布局未來成長性較好，確定性較高的行業(yè)，包括白電、生物醫(yī)藥等大消費(fèi)行業(yè)，銀行、保險(xiǎn)等大金融行業(yè)。