一、為何通脹大幅上行，但市場近期反而上漲?

　　首先，溫和通脹是不可怕的，是良性經(jīng)濟的表征。大家之所以現(xiàn)在討論通脹是因為看到PPI數(shù)據(jù)絕對數(shù)值大了，但5月份PPI很可能是局部高點。近期數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來的PPI近期漲幅較大，4月份同比6.8%，3月份同比4.4%，但同比漲幅是偏滯后的一個指標，實際在研究跟蹤中，環(huán)比PPI已經(jīng)開始下行，5月份在政府的措施調(diào)控下可能還會下降。所以從生產(chǎn)端角度來看，5月份可能是局部的高點，只不過目前對于PPI的下降速度有分歧。

　　而且，消費端的CPI水平或者核心CPI水平整體還是比較低的，即便把豬的因素考慮進去，CPI的通脹也并不明顯?，F(xiàn)在因為PPI比較高，生產(chǎn)企業(yè)會往下游消費去傳導，所以今年四季度到明年上半年CPI數(shù)據(jù)可能會抬升。

　　其次，政策降溫，大宗商品價格上漲對中下游的利潤擠壓是不可持續(xù)的。5月12日的國常會關注到了大宗商品價格過快的上漲，國內(nèi)三大商品交易所聯(lián)袂出手，通過調(diào)整漲跌停板幅度、交易保證金水平等政策，為大宗商品市場降溫。從長期來看，上游對中下游的擠壓是不可持續(xù)的，待上下游關系梳理完畢之后，又會重新回到正常的需求釋放。

　　最后，今天公布的4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟遠沒有達到過熱的階段，對流動性收緊的擔憂緩解。4月社會消費品零售總額和2019年相比兩年平均增長4.3%，在有清明小長假的情況下，比3月還放緩（6.3%），因此中國經(jīng)濟遠沒有達到過熱的階段。4月的高層會議也強調(diào)“經(jīng)濟恢復不均衡”，再提“不急轉(zhuǎn)彎”，因此對流動性的擔憂緩解，使得市場情緒有一個修正。

　　二、大宗商品價格回調(diào)，資源品怎么看？

　　資源品可以分兩個維度去看，一個是全球維度，一個是國內(nèi)維度。

　　全球維度的話，從供需來看，目前全球經(jīng)濟還是在加速擴張階段，需求國需求還在增長，供給國因為疫情原因供給還沒有跟上，所以供需缺口是比較明顯的；從流動性的來看，美國現(xiàn)在最多是有預期通脹，還沒有到實質(zhì)收緊的階段，所以國際大宗商品二季度三季度應該是在比較高的一個位置。

　　國內(nèi)大宗商品也是分兩個角度看。從供需角度看，目前大宗商品供需水平與一季度相比是差不多的，也就是說二季度大宗商品供需并沒有比一季度供需改善；從流動性看，二季度大宗商品金融方面的流動性是比一季度是要強的，名義通脹水平在數(shù)字上有所體現(xiàn)，商品的金融屬性和熱情也被帶起來了。所以國內(nèi)大宗商品大概率高位橫住，金融屬性最近有點沖高，流動性方面可能會存在壓力。

　　如果看國際大宗商品的話，二三季度可能還可以；如果看國內(nèi)大宗商品，其價格可能會有比較明顯的波動。