為何開年私募火公募冷？——行業(yè)風(fēng)火輪

　　新年伊始，私募發(fā)行延續(xù)火熱而公募發(fā)行明顯遇冷，背后原因?yàn)楹危克侥嫉南鄬?duì)火熱又將如何影響后續(xù)行情和風(fēng)格演繹？本期行業(yè)風(fēng)火輪我們集中討論。

　　居民收入下滑&基金收益回落，公募擴(kuò)張受限。①公募基金的擴(kuò)張主要來(lái)自于居民財(cái)富的增長(zhǎng)以及賺錢效應(yīng)下配置意愿的增強(qiáng)。②疫情后居民收入下滑，中低收入家庭波動(dòng)更大，疊加2021年公募收益回落，持基體驗(yàn)不佳，2022年公募擴(kuò)張可能受限。

　　受益于高凈值人群資產(chǎn)搬家，私募擴(kuò)張有望延續(xù)。①富裕的高凈值家庭資產(chǎn)從房地產(chǎn)中騰挪，此類資金保本需求更強(qiáng)，私募基金收益可觀風(fēng)險(xiǎn)適中，有望替代房地產(chǎn)在高凈值人群資產(chǎn)中的配置。②疫情后的地產(chǎn)嚴(yán)控，更多低風(fēng)險(xiǎn)偏好的樓市資金、高凈值客戶通過(guò)波動(dòng)相對(duì)較小的絕對(duì)收益型產(chǎn)品間接配置權(quán)益資產(chǎn)，是2021年私募加速擴(kuò)張的主要原因，且我們認(rèn)為這一趨勢(shì)在2022年有望延續(xù)。

　　私募或成2022年最大邊際增量資金，對(duì)應(yīng)中小盤占優(yōu)。①歷史上A股的最大邊際增量資金能在一定程度上決定當(dāng)年市場(chǎng)風(fēng)格，私募在2021年成為最大邊際增量資金，對(duì)應(yīng)中小盤風(fēng)格占優(yōu)。②歷史上私募較公募規(guī)模加速擴(kuò)張時(shí)，往往呈現(xiàn)中小盤風(fēng)格占優(yōu)。我們認(rèn)為在高凈值人群資產(chǎn)搬家背景下，2022年私募將延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)，成為A股最大邊際增量資金，對(duì)應(yīng)中小成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。

　　(分析師姚佩)