一、市場(chǎng)回顧

　　農(nóng)歷新年后，國(guó)內(nèi)多項(xiàng)政策出臺(tái)，推動(dòng)疫情后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，這些經(jīng)濟(jì)刺激政策主要集中于房地產(chǎn)行業(yè)、汽車行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。金融方面，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式落地實(shí)施，這對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展意義深遠(yuǎn)。國(guó)際方面，自“流浪氣球”、俄烏沖突等事件導(dǎo)致大國(guó)之間的關(guān)系更加復(fù)雜，國(guó)際協(xié)作水平的降低、局部戰(zhàn)爭(zhēng)和美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)緊縮政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難度增大。

　　市場(chǎng)方面，2月以來(lái)，A股震蕩走弱，成交量較前期上漲階段有所放大。板塊上看，ChatGPT概念帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)板塊走強(qiáng)，另外電信、機(jī)械設(shè)備也有較大漲幅，跌幅較大的板塊有醫(yī)療、有色、汽車、半導(dǎo)體等；風(fēng)格上看，中小盤股票在此期間的多數(shù)時(shí)間占優(yōu)；基差方面，中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)期貨多處于貼水狀態(tài)，且后者貼水幅度較大，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)多數(shù)時(shí)間保持小幅升水。

　　港股方面，年后港股漲勢(shì)結(jié)束并開啟了緩慢下跌過程，恒生科技指數(shù)表現(xiàn)較弱，板塊上看，電信和能源表現(xiàn)顯著強(qiáng)于大盤。美股方面，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)稱高利率將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)樂觀情緒消散，美股三大指數(shù)在2月轉(zhuǎn)跌。

　　大宗商品市場(chǎng)方面，俄烏沖突給商品市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊逐步減弱，在全球需求放緩的背景下，原油、有色金屬價(jià)格走弱，美元指數(shù)在2月一改弱勢(shì)并逐步攀升到105點(diǎn)。多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品先揚(yáng)后抑。國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)分化，其中工業(yè)品轉(zhuǎn)弱，農(nóng)產(chǎn)品先抑后揚(yáng)。板塊上看，有色冶煉加工概念領(lǐng)跌，其次為化工板塊，黑色板塊相對(duì)較強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)各品種漲跌不一，谷物有所上漲、油脂板塊震蕩、軟商品漲勢(shì)較強(qiáng)。

　　總體上看，2月A股弱市震蕩，商品趨勢(shì)轉(zhuǎn)向并開始分化，中基私募50指數(shù)在2月表現(xiàn)良好。

　　二、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

　　《》以促進(jìn)行業(yè)發(fā)展為初衷，經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間醞釀及充分準(zhǔn)備，推出“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)（系列）”，努力將“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)”打造成為權(quán)威的可投資私募指數(shù)，推動(dòng)私募基金指數(shù)化投資，促進(jìn)國(guó)內(nèi)證券私募行業(yè)的健康發(fā)展。2021年3月5日，《》正式發(fā)布該系列的旗艦指數(shù)——“中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)”（簡(jiǎn)稱“中基私募50指數(shù)”）。

　　“中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)”共包括50只成份基金，成份基金均來(lái)自于市場(chǎng)主流的策略，包括股票多頭策略、中性策略和CTA及衍生品策略，并在此大類的基礎(chǔ)上，通過量化優(yōu)選、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研深入解析基金的二級(jí)細(xì)分策略。根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，結(jié)合各二級(jí)策略不同的邏輯、收益風(fēng)險(xiǎn)特征、低相關(guān)的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行組合配置，其中股票多頭策略占比64%，中性策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大類策略中做二級(jí)策略均衡，使得投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散?！?img style="margin-bottom:-4px" src="http://image.yjcf360.com/202303/e566cd1ebcdf49d1aeafdc0ef45a3b53.png">》將按既定規(guī)則，持續(xù)跟蹤成份基金，不斷挖掘新的候選基金，逐步優(yōu)化成份基金。

　　從歷史表現(xiàn)來(lái)看，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)具備了走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健良好，回撤較小，修復(fù)回撤時(shí)間較短的特點(diǎn)。

　　（一） 指數(shù)表現(xiàn) 1、指數(shù)走勢(shì)

　　2023年2月，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“中基私募50指數(shù)”）表現(xiàn)良好。在A股弱市震蕩的行情背景下，中基私募50指數(shù)下跌1.13%。

　　最近一年，滬深300指數(shù)下跌幅度8.14%，而中基私募50指數(shù)僅下跌1.42%，不僅跑贏滬深300指數(shù)，還獲得了6.72%的超額收益；基準(zhǔn)日2019年7月1日至今，中基私募50指數(shù)累計(jì)盈利70.77，遠(yuǎn)超滬深300指數(shù)累計(jì)收益7.97%，累計(jì)超額收益達(dá)62.80%。

　　2、業(yè)績(jī)指標(biāo)

　　業(yè)績(jī)指標(biāo)方面，基準(zhǔn)日以來(lái)，中基私募50指數(shù)年化收益率超過16%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)，中基私募50指數(shù)盈利能力突出；風(fēng)險(xiǎn)方面，中基私募50指數(shù)年化波動(dòng)率在12%左右，顯著低于滬深300指數(shù)的18%，最大回撤也較小，因此在風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)上，中基50指數(shù)的夏普比率達(dá)到1.2，遠(yuǎn)超滬深300指數(shù)的夏普比率。

　　綜上，作為“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)（系列）”的旗艦指數(shù)，中基私募50指數(shù)表現(xiàn)出相對(duì)較高的收益、相對(duì)較低的波動(dòng)性與回撤，其長(zhǎng)期獲取超額回報(bào)具有持續(xù)性，體現(xiàn)了大類策略和二級(jí)策略均衡配置下優(yōu)秀私募的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　3、月度表現(xiàn)

　　在自2019年7月起至今的44個(gè)月中，中基私募50指數(shù)有27個(gè)月跑贏指數(shù)，尤其是在滬深300指數(shù)出現(xiàn)下跌的22個(gè)月中，中基私募50指數(shù)幾乎均跑贏滬深300指數(shù)。

　　2019年7月以來(lái)，滬深300指數(shù)有22個(gè)月上漲，累計(jì)上漲幅度為84.97%，中基私募50指數(shù)在這些月份中漲幅達(dá)到67.03%，從比例上看捕獲了滬深300指數(shù)近79%的漲幅，表明中基私募50指數(shù)獲得了滬深300指數(shù)上漲時(shí)絕大部分的收益，顯示出優(yōu)異的收益捕獲能力。

　　在滬深300指數(shù)下跌的22個(gè)月中，中基私募50指數(shù)幾乎全部跑贏滬深300指數(shù)，且其中有10個(gè)月“逆市”上漲。這22個(gè)月里滬深300指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)72.65%，中基私募50指數(shù)僅下跌10.73%，顯示出優(yōu)異的防守能力。

　　從滬深300指數(shù)上漲和下跌兩部分看中基私募50指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)中基私募50指數(shù)明顯呈現(xiàn)出“多跟漲，少跟跌”的特點(diǎn)。

　　（二）成份表現(xiàn) 1、分策略表現(xiàn)

　　2023年2月，中基私募50指數(shù)下跌1.13%，其中股票多頭策略虧損0.86%，對(duì)沖策略盈利0.05%，CTA及衍生品策略虧損0.32%。

　　近期，雖然高波動(dòng)性的股票多頭策略小幅反彈后再次回撤，但素有“危機(jī)alpha”之稱的CTA及衍生品策略表現(xiàn)穩(wěn)健，策略曲線呈階梯式上升，二者組合起來(lái)降低了波動(dòng)，長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行可期，且隨著股票市場(chǎng)回升，未來(lái)股票多頭策略將貢獻(xiàn)更多盈利。另外對(duì)沖策略運(yùn)行也一如既往地平穩(wěn)運(yùn)行。從歷史波動(dòng)情況上看，股票多頭策略具有波動(dòng)率高、進(jìn)攻性強(qiáng)的特點(diǎn)，CTA及衍生品策略波動(dòng)性居中，收益比較有爆發(fā)力，能夠中和股票多頭策略的一部分波動(dòng)，加上表現(xiàn)更加平穩(wěn)的對(duì)沖策略，低相關(guān)的策略配置提高了指數(shù)的防守能力。

　　2、基金相關(guān)性

　　相比于滬深300指數(shù)，中基私募50指數(shù)在收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上均有相對(duì)優(yōu)異的表現(xiàn)，這主要源于中基私募50指數(shù)三大策略之間的低相關(guān)性，三類策略兩兩之間的相關(guān)性最高不超過0.3，屬于中低度相關(guān)水平，相關(guān)性最低的兩類策略為股票多頭策略和對(duì)沖策略，相關(guān)系數(shù)低至0.19。整體上看，策略間低相關(guān)度使得三類策略的表現(xiàn)在波動(dòng)上具有一定的互補(bǔ)性，有利于降低指數(shù)的波動(dòng)率，策略的正收益部分則會(huì)疊加起來(lái)，使中基私募50指數(shù)能以相對(duì)較低波動(dòng)的方式獲得收益，指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比也會(huì)相對(duì)有所提高。

　　各類策略內(nèi)基金的相關(guān)性也較低，股票策略的表現(xiàn)由于受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)共同因素的影響，組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值為0.60，處于相對(duì)較低水平；對(duì)沖策略、CTA與衍生品策略的組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值分別為0.21、0.38，均處于低度正相關(guān)水平，這樣的低組內(nèi)相關(guān)性是二級(jí)策略差異化配置的成果，使風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上得到了分散，是中基私募50指數(shù)獲得相對(duì)較高夏普比率的主要原因。

　　3、成份基金表現(xiàn)

　　2023年2月，50支成份基金中有15支基金盈利，三類策略中對(duì)沖策略和CTA及衍生品策略下的成份基金表現(xiàn)得比較均衡。

　　二級(jí)策略上看，股票多頭策略下的擇時(shí)輪動(dòng)策略斬獲較多，其次為量化指增策略；對(duì)沖策略下絕大多數(shù)策略盈利，其中多頻alpha策略盈利突出；CTA及衍生品策略下的基本面中長(zhǎng)期策略獲得盈利。

　　三、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

　　為滿足追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的投資需求，為市場(chǎng)提供理想的投資工具，《》于2021年6月4日發(fā)布了中基私募50指數(shù)的首個(gè)二級(jí)指數(shù)——中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)”），目前指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，收益較高、回撤小、夏普比率高。

　　配置、組合、優(yōu)選，是中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的三個(gè)關(guān)鍵詞。配置方面，指數(shù)秉承“全天候”理念，配置了股票多頭基金、對(duì)沖基金、CTA基金三大類風(fēng)險(xiǎn)收益特征顯著的子基金類別，其中對(duì)沖基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大類策略的相關(guān)性較低（相關(guān)系數(shù)0.3以下），受股市牛熊的影響小，不同市場(chǎng)環(huán)境中總能捕捉到盈利機(jī)會(huì)。組合是指三大類策略中又細(xì)分十五小類投資策略，通過大量數(shù)據(jù)模擬、策略相關(guān)性測(cè)試、投資實(shí)證分析，盡可能保持各細(xì)分策略基金的低相關(guān)，從而使指數(shù)層面更加穩(wěn)??；同時(shí)，成份基金20支，合理分散又避免寬泛，組合效果恰到好處。在基金優(yōu)選方面，具有數(shù)據(jù)分析及實(shí)地盡調(diào)的天然優(yōu)勢(shì)，在眾多私募機(jī)構(gòu)及基金產(chǎn)品中，按照高標(biāo)準(zhǔn)高要求，將優(yōu)秀私募列入候選，通過深入調(diào)研候選私募機(jī)構(gòu)，在各個(gè)盈利來(lái)源找到理想的投資標(biāo)的（成份基金），入選成份基金的投資機(jī)構(gòu)均為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)優(yōu)秀私募。

　　中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)因規(guī)則清晰，走勢(shì)透明，業(yè)績(jī)可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到業(yè)界廣泛關(guān)注。

　　（一）指數(shù)表現(xiàn)

　　1、指數(shù)走勢(shì)

　　中基50指數(shù)的首個(gè)二級(jí)指數(shù)——中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)”）的基準(zhǔn)日為2020年1月1日，指數(shù)在2023年2月期間表現(xiàn)良好。

　　最近一年，滬深300指數(shù)下跌8.14%，而中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)僅下跌0.46%。

　　2、業(yè)績(jī)指標(biāo)

　　中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)以穩(wěn)健收益為目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面，指數(shù)成立以來(lái)年化波動(dòng)率不到8%，最大回撤不超過6%；收益方面，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)累計(jì)收益超過50%，年化收益率近15%，夏普比率接近2。

　　綜上，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)具有盈利確定性高、波動(dòng)性低、回撤小等特點(diǎn)，表現(xiàn)出較高的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，這與滬深300指數(shù)的表現(xiàn)形成了鮮明的對(duì)比。投資中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)基金，獲取穩(wěn)健收益十分可期，基金收益率能夠成為基民收益率。

　　（二）成份表現(xiàn) 1、分策略表現(xiàn)

　　2023年2月，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)下跌0.78%。三類策略中，對(duì)沖策略盈利0.13%，股票多頭策略虧損0.28%，CTA及衍生品策略虧損0.63%。

　　長(zhǎng)期上看，權(quán)重占據(jù)半壁江山的對(duì)沖策略穩(wěn)步抬頭向上，經(jīng)均衡配置的股票多頭策略、CTA與衍生品策略在多數(shù)時(shí)間形成互補(bǔ)走勢(shì)，二者的組合在獲得收益的同時(shí)降低了波動(dòng)。整體而言，作為指數(shù)的“壓艙石”，對(duì)沖策略與CTA與衍生品策略、股票多頭策略形成差異化的波動(dòng)，共同推進(jìn)中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)的長(zhǎng)期穩(wěn)健走勢(shì)。

　　2、基金相關(guān)性

　　整體上看，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)策略間的相關(guān)性也不高，兩兩策略的相關(guān)性最高不超過0.4。策略間的低相關(guān)性源于策略邏輯的差異性以及“優(yōu)選、配置”環(huán)節(jié)，是中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)表現(xiàn)的支柱。

　　大類策略組內(nèi)基金的相關(guān)系數(shù)不高，對(duì)沖策略組內(nèi)成份基金的業(yè)績(jī)相關(guān)系數(shù)為0.21，股票多頭策略成份基金業(yè)績(jī)相關(guān)性為0.63，去除系統(tǒng)性影響后并不高，CTA與衍生品策略組內(nèi)相關(guān)系數(shù)為0.46。

　　3、成份基金表現(xiàn)

　　2023年2月，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)的20支成份基金中有7支基金盈利，三類策略中的成份基金表現(xiàn)都比較均衡。

　　二級(jí)策略上看，對(duì)沖策略下的多頻alpha策略獲得盈利較多；股票多頭策略下的量化指增策略一枝獨(dú)秀；CTA及衍生品策略下的另類策略表現(xiàn)相對(duì)較好。