“近期，一家金磚國(guó)家大型資管機(jī)構(gòu)與兩家歐美FOF（基金中的基金）機(jī)構(gòu)將完成投前盡調(diào)。若他們順利投資我們公司的境外量化策略產(chǎn)品，我們公司海外資產(chǎn)管理規(guī)模將翻番?！?月31日，一家國(guó)內(nèi)量化策略私募基金的負(fù)責(zé)人郭瑞向記者透露。

　　華爾街資管機(jī)構(gòu)銳聯(lián)財(cái)智創(chuàng)始人許仲翔也發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，海外資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與A股的投資觀點(diǎn)明顯改善。去年9月24日提振經(jīng)濟(jì)與股市的一攬子政策出臺(tái)后，A股快速上漲，令很多海外資金來(lái)不及參與，今年二季度以來(lái)，A股指數(shù)韌性上行，相當(dāng)契合海外資管機(jī)構(gòu)的投資偏好與入市步調(diào)。

　　7月22日，國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)賈寧表示，今年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票與基金101億美元，扭轉(zhuǎn)過去兩年總體凈減持的態(tài)勢(shì)。尤其是5—6月，外資凈增持規(guī)模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內(nèi)股市意愿增強(qiáng)。當(dāng)前境外投資者持有境內(nèi)債券、股票的市值占比約為3%到4%。受多重積極因素支撐，預(yù)計(jì)外資仍會(huì)逐步增配人民幣資產(chǎn)。

　　外資通過投資量化私募產(chǎn)品增配A股這一新動(dòng)向，讓郭瑞看到了機(jī)會(huì)。郭瑞打算趁著這股“東風(fēng)”，力爭(zhēng)獲取更多海外資管機(jī)構(gòu)的青睞?！安恢故俏覀?，其他量化私募也在爭(zhēng)相出海尋求海外資金?！惫鹬毖浴?/p>

　　寬邦科技發(fā)布的《2024中國(guó)量化投資白皮書》顯示，在受訪的203家境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)里，約有60%量化私募基金擁有出海計(jì)劃，其中約21%受訪機(jī)構(gòu)已邁出出海步伐，但僅有個(gè)別量化私募機(jī)構(gòu)啟動(dòng)募資。

　　不過，在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，境內(nèi)量化私募要吸引海外資管機(jī)構(gòu)資金，仍面臨多重挑戰(zhàn)。

　　量化產(chǎn)品受青睞

　　近期，隨著海外資本配置A股的意愿持續(xù)回升，郭瑞與海外資管機(jī)構(gòu)的溝通頻率明顯增加。不久后，他又要飛往新加坡，與多位海外資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)投資總監(jiān)見面，介紹自己公司的量化投資策略與風(fēng)控機(jī)制。

　　郭瑞發(fā)現(xiàn)，自己與海外大型資管機(jī)構(gòu)的溝通“門檻”較以往明顯下降——前些年，由于這些機(jī)構(gòu)熱衷配置美股，即便自己多次主動(dòng)登門拜訪，他們也“愛搭不理”；今年起，這些機(jī)構(gòu)反而主動(dòng)邀請(qǐng)他見面，探討A股投資機(jī)會(huì)與投資策略。

　　渣打中國(guó)首席投資策略師王昕杰也發(fā)現(xiàn)，前些年美元資產(chǎn)配置比例超過80%的海外資管機(jī)構(gòu)，如今對(duì)資產(chǎn)分散化配置尤其迫切。今年以來(lái)，這些機(jī)構(gòu)一直致力于通過新一輪資產(chǎn)配置以壓降美元投資比例——?dú)W洲股票是他們的投資首選，其次是中國(guó)等經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健發(fā)展的新興市場(chǎng)股票。他們對(duì)A股的配置興趣正持續(xù)升溫，并認(rèn)為未來(lái)中國(guó)股票能帶來(lái)可觀的回報(bào)。

　　郭瑞注意到，近期即將對(duì)他所在的機(jī)構(gòu)完成投前盡調(diào)的上述三家海外資管機(jī)構(gòu)都有一個(gè)共同特點(diǎn)，即配置MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，對(duì)A股存在剛性配置需求?！爸赃x擇投資量化策略私募產(chǎn)品，一個(gè)重要因素是他們此前投資的主觀策略私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不夠理想，包括實(shí)際收益率低于預(yù)期，產(chǎn)品凈值波動(dòng)偏高與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)跟蹤誤差較大。”郭瑞表示。

　　私募排排網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，33家量化策略百億私募機(jī)構(gòu)的平均收益率為13.54%，高于主觀策略百億私募機(jī)構(gòu)的5.51%。

　　記者多方了解到，近期越來(lái)越多境內(nèi)量化策略私募機(jī)構(gòu)正與海外資管機(jī)構(gòu)頻繁接觸，宣傳自身量化策略的收益優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品凈值低波動(dòng)率，加快募資步伐。其中一家國(guó)內(nèi)量化策略頭部私募機(jī)構(gòu)的海外資產(chǎn)管理規(guī)模已突破10億美元。

　　郭瑞直言，當(dāng)前，不同類型的海外資管機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)量化策略私募產(chǎn)品的投資決策周期差異明顯——相比海外FOF機(jī)構(gòu)、多策略基金、新興市場(chǎng)基金的投資決策周期僅有8—9個(gè)月，海外養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金的投資決策周期相對(duì)較長(zhǎng)，達(dá)到1—2年。但他們一旦決定投資，整個(gè)投資期限至少在5年。此外，跟蹤MSCI新興指數(shù)的海外資管機(jī)構(gòu)投資決策周期更短，因?yàn)樗麄冊(cè)鹊团銩股，如今計(jì)劃將對(duì)A股的配置比例迅速調(diào)高至標(biāo)配。

　　對(duì)接與信任

　　記者多方了解到，盡管不少海外資管機(jī)構(gòu)計(jì)劃借道境內(nèi)量化策略私募產(chǎn)品投資A股，但他們能否找到合適的合作伙伴，面臨諸多變數(shù)。

　　具體而言，納入海外券商代銷渠道的境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)，因此，海外資管機(jī)構(gòu)只能借道機(jī)構(gòu)直客、中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)介紹等方式接觸私募機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致其可選擇的合作機(jī)構(gòu)數(shù)量相對(duì)偏少。

　　境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)念空科技創(chuàng)始人王嘯向記者指出，多數(shù)海外券商不了解境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)的投資水準(zhǔn)，同時(shí)也認(rèn)為此舉未必能給自己帶來(lái)可觀收益，所以沒有將眾多境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)納入代銷渠道。

　　記者獲悉，海外券商普遍將眾多對(duì)沖基金納入代銷范疇，主要原因是對(duì)沖基金的投資策略相當(dāng)復(fù)雜，經(jīng)常需要融資杠桿與衍生品投資（對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)），這讓海外券商可以獲取豐厚的杠桿融資及衍生品服務(wù)收益。目前，多數(shù)境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)主要以不加杠桿的量化多頭策略為主，未必能給海外券商帶來(lái)可觀的杠桿融資及衍生品服務(wù)收入。

　　海外資管機(jī)構(gòu)接觸到投研能力出眾的境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)之后，后者需要面對(duì)投前盡調(diào)這一大挑戰(zhàn)。

　　多數(shù)海外資管機(jī)構(gòu)的投前盡調(diào)工作相當(dāng)細(xì)致，除了關(guān)注量化投資策略、投資整體收益、產(chǎn)品凈值波動(dòng)與凈值最大回撤等投資指標(biāo)，他們還重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)控機(jī)制是否獨(dú)立、IT系統(tǒng)災(zāi)備狀況是否完善、交易—風(fēng)控之間是否建立成熟的防火墻、運(yùn)維策略是否穩(wěn)健、核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性是否足夠高等。

　　在實(shí)際投前盡調(diào)環(huán)節(jié)，這些海外資管機(jī)構(gòu)還會(huì)“聽其言、觀其行”，花費(fèi)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間跟蹤考察評(píng)估境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)的投資策略是否言行一致，量化策略實(shí)際回報(bào)率能否達(dá)到預(yù)期等。

　　郭瑞直言，即便通過投前盡調(diào)，境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)能否拿到海外資管機(jī)構(gòu)的投資款，也存在變數(shù)?！爱?dāng)前我們最擔(dān)心的，是量化策略資金容量能否裝得下海外大型資管機(jī)構(gòu)的投資款?！彼寡?。不同于境內(nèi)出資人的出資節(jié)奏相對(duì)靈活（分期分批次投資），海外大型資管機(jī)構(gòu)要求境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)的投資策略資金容量務(wù)必能一次性“容納”他們的投資款，否則他們拒絕出資。這也意味著量化私募機(jī)構(gòu)的努力前功盡棄。

　　因此，郭瑞所在的機(jī)構(gòu)正通過量化策略迭代，持續(xù)擴(kuò)大境外量化策略產(chǎn)品的資金容量，以“接納”上述三家海外資管機(jī)構(gòu)的所有投資款。目前，他找到一個(gè)可行的解決方案，即擴(kuò)大A股量化紅利策略的資金容量。

　　郭瑞透露，他所在的機(jī)構(gòu)正在研發(fā)港股量化紅利策略，以此擴(kuò)大中國(guó)股票量化紅利策略的資金容量，吸引更多海外資管機(jī)構(gòu)資金。此外，他們內(nèi)部也在優(yōu)化對(duì)海外資管機(jī)構(gòu)的溝通流程，在前期接觸、投前盡調(diào)等環(huán)節(jié)盡快建立更強(qiáng)的信任感。

　　多位量化投資業(yè)內(nèi)人士透露，今年以來(lái)，A股量化紅利策略被稱為“中國(guó)的納斯達(dá)克”，因?yàn)樗c納斯達(dá)克100指數(shù)都是整體逐步上行的走勢(shì)，且其實(shí)際漲幅不亞于納斯達(dá)克100指數(shù)的漲幅。因此，眾多海外資管機(jī)構(gòu)將該策略視為美股投資的理想替代者。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，A股量化紅利策略的重要組成部分——銀行指數(shù)累計(jì)漲幅約為16.5%，加之銀行股整體股息率約為5%，其21.5%的綜合漲幅遠(yuǎn)高于納斯達(dá)克的16%（指數(shù)年內(nèi)漲幅約6%+股息率約10%）。

　　許仲翔判斷，盡管海外資管機(jī)構(gòu)的A股投資決策相對(duì)審慎，但若A股保持韌性上行的節(jié)奏，海外長(zhǎng)期資金大規(guī)?；亓鰽股將水到渠成。

　　在花旗集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家余向榮看來(lái)，海外資管機(jī)構(gòu)配置A股的意愿之所以回升，一方面是A股整體估值較低；另一方面是中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速高于預(yù)期，疊加美元貶值趨勢(shì)不減，令海外資管機(jī)構(gòu)紛紛計(jì)劃增持中國(guó)股票，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)分散化配置。

　　余向榮表示，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)鞏固實(shí)際增長(zhǎng)勢(shì)能的同時(shí)，能否在下半年著力修復(fù)名義GDP增長(zhǎng)率，也是吸引海外資管機(jī)構(gòu)是否愿意通過境內(nèi)各類私募基金等渠道加倉(cāng)A股的重要因素。若下半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，物價(jià)出現(xiàn)改善，海外資管機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置興趣將進(jìn)一步增加。

　　（應(yīng)受訪者要求，文中郭瑞為化名）