【導(dǎo)讀】宏觀策略今年以來收益率近25%，多家私募“殺入”宏觀賽道

　　宏觀策略正受到越來越多私募機構(gòu)的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度宏觀策略平均收益率為24.54%，尤其是8月、9月表現(xiàn)尤為突出。記者了解到，固收、主動權(quán)益、量化等不同背景的私募機構(gòu)，積極布局宏觀策略，以實現(xiàn)收益來源的多元化，為投資者提供更穩(wěn)健的產(chǎn)品。

　　受訪私募表示，宏觀策略是國際對沖基金的一類重要策略，目前國內(nèi)私募的宏觀策略尚屬藍海市場，有著較大發(fā)展空間。今年是宏觀大年，受益于權(quán)益和商品貴金屬的牛市，大多數(shù)宏觀管理人收益頗豐，但也不可大意，需要思考如何在市場波動時為客戶保住大部分勝利果實。

　　今年宏觀策略業(yè)績表現(xiàn)突出

　　不同背景的私募殺入該賽道

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，有業(yè)績記錄的272只宏觀策略產(chǎn)品前三季度累計平均收益率為24.54%，其中252只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比為92.65%。單月收益方面，除了1月份平均收益率為負以外，其余月份均實現(xiàn)正收益，尤其是8月、9月，平均收益率分別為5.18%、4.70%，明顯高于其他月份。

　　記者了解到，固收、主動權(quán)益、量化等不同背景出身的私募機構(gòu)，都在積極布局宏觀策略，發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

　　“當(dāng)前債券市場收益率持續(xù)走低，在低利率環(huán)境下，信用利差和期限交易空間存在收窄趨勢，純債類策略的收益彈性可能偏弱。而宏觀策略在全球范圍的股、債、商等多資產(chǎn)中進行靈活配置，單一市場機會匱乏時，可以從其他資產(chǎn)的輪動與波動中捕捉收益。”利位基金稱，公司長期研究宏觀經(jīng)濟和多資產(chǎn)配置策略，積累了分析模型和配置方法，拓展宏觀多資產(chǎn)策略是在當(dāng)前環(huán)境下風(fēng)險可控、提升回報的必然選擇。

　　明世伙伴基金總經(jīng)理鄭曉秋認為，宏觀策略比較適合近幾年的市場環(huán)境，在國際和國內(nèi)宏觀環(huán)境波動劇烈的情況下，單一資產(chǎn)或策略的波動性較大，通過提供一類宏觀多資產(chǎn)配置的產(chǎn)品，能滿足客戶的中低波、絕對收益需求、提升客戶持有體驗。“國內(nèi)私募的宏觀策略尚屬藍海市場，與海外成熟市場相比，無論是策略規(guī)模、競爭強度，都有著較大的發(fā)展空間。”

　　無量資本表示，過往幾年，境內(nèi)外市場單一資產(chǎn)波動較大，投資者受傷嚴(yán)重，需要能夠提供可持續(xù)收益的穩(wěn)健型產(chǎn)品，而宏觀量化多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品，通過分散投資、疊加底層量化增強，能在絕大多數(shù)市場實現(xiàn)較為穩(wěn)健的收益，“現(xiàn)在投資者在關(guān)注收益的同時，也關(guān)注回撤的控制，我們相信這類產(chǎn)品會是未來資管公司發(fā)展的一個重要方向。”

　　私募構(gòu)建多元化宏觀模型

　　不同背景的私募基于自身投研基因，構(gòu)建了各具特色的宏觀分析框架與操作體系。

　　鄭曉秋表示，公司的宏觀策略將“系統(tǒng)化+主動管理”相結(jié)合，分析框架是自上而下的宏觀視角，包括宏觀經(jīng)濟周期、央行流動性體系、投資者行為結(jié)構(gòu)等維度。布局股、債、商三大類資產(chǎn)，具體標(biāo)的以ETF、期貨等衍生品為主，主要考慮標(biāo)的的高流動性(規(guī)模、換手率等)、與宏觀經(jīng)濟相關(guān)性強、低交易成本等維度，目前不涉及信用債、個股等標(biāo)的。

　　利位基金稱，公司的宏觀策略通過動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)權(quán)重，實現(xiàn)風(fēng)險均衡配置，降低單一資產(chǎn)波動影響。首先，以風(fēng)險平價原則確定資產(chǎn)的基礎(chǔ)配置比例，主要收益來源為流動性超發(fā)；其次，通過風(fēng)險預(yù)算模型對基礎(chǔ)配置進行修正，引入多因子模型，對影響大類資產(chǎn)的風(fēng)險類因子(如經(jīng)濟增長、通脹、匯率、流動性)，還有特質(zhì)因子(如AH股、美股、商品、境內(nèi)外債券的影響因子)，以及動量因素(時序和截面動量)進行優(yōu)化求解，得到最終配置比例；最后，將各類資產(chǎn)的權(quán)重給到相應(yīng)的基金經(jīng)理，進行底層資產(chǎn)的超額收益挖掘。

　　無量資本表示，有別于傳統(tǒng)宏觀產(chǎn)品投資經(jīng)理“自上而下預(yù)測市場”的做法，公司宏觀量化多資產(chǎn)多策略為“自下而上去應(yīng)對市場”，因此受投資經(jīng)理情緒驅(qū)動的因素較小?！拔覀兊姆治隹蚣芙梃b橋水全天候的模式，做股、債、商長期的風(fēng)險相對平價，但短期會根據(jù)底層策略的表現(xiàn)情況，在一定范圍內(nèi)暴露部分資產(chǎn)的敞口。目前主要投資A股、境內(nèi)股指期貨、境外指數(shù)ETF、境內(nèi)國債期貨、38個境內(nèi)商品期貨品種等，盡量選取低相關(guān)性品種構(gòu)建組合。”

　　看好權(quán)益、商品等資產(chǎn)投資機會

　　“今年受益于權(quán)益和商品貴金屬的牛市，大多數(shù)宏觀管理人收益頗豐，但也不可大意，我們認為未來6到12個月，需關(guān)注美聯(lián)儲的政策走勢，同時需要思考如何在市場波動時為客戶保住大部分勝利果實，尤其是要有底線思維，保證自己能夠在突發(fā)的市場大利空情況下活下來。”無量資本說，因此，在資產(chǎn)分散、策略多元化前提下，公司針對部分對組合影響較大的資產(chǎn)品種，會疊加一部分衍生品進行風(fēng)險管理，盡量規(guī)避極端事件可能造成的潛在風(fēng)險。

　　展望四季度，鄭曉秋認為，在美聯(lián)儲再度啟動降息周期背景下，權(quán)益、商品等偏風(fēng)險類資產(chǎn)仍相對優(yōu)于債券?！皺?quán)益資產(chǎn)在經(jīng)歷近半年快速上漲后，部分風(fēng)格估值偏高，可能有一定的調(diào)整震蕩后再度上行；商品可能蘊含更多的機會，包括地緣風(fēng)險維度、美聯(lián)儲降息周期的帶動、國內(nèi)‘反內(nèi)卷’的持續(xù)推進等，都值得布局；債券在經(jīng)歷調(diào)整后，具有一定配置價值。另外，未來宏觀策略需要關(guān)注美聯(lián)儲降息節(jié)奏、貿(mào)易摩擦和AI科技革命進展等?！?/p>

　　利位基金表示，當(dāng)前宏觀環(huán)境較為復(fù)雜，鑒于權(quán)益類估值水平偏高，依舊持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，股市波動率可能加大。債券方面，在宏觀數(shù)據(jù)偏弱、流動性維持充裕的情況下，預(yù)計利率繼續(xù)上行空間不大，可以適當(dāng)布局。商品方面，黃金能起到投資組合分散化工具作用，值得長期持有。