債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、保險私募股權(quán)基金——保險資管業(yè)開展的三類業(yè)務(wù)，2025年登記信息出爐。

　　券商中國記者近日獨家獲悉的官方數(shù)據(jù)顯示，2025年，保險資管機構(gòu)共登記債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃和保險私募股權(quán)基金314只，登記規(guī)模5104.43億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少20.71%、26.08%。

　　其中，債權(quán)投資計劃登記數(shù)量和規(guī)模連續(xù)第四年減少，股權(quán)投資計劃和保險私募基金增減不一。

　　債權(quán)計劃登記量連續(xù)四年減少

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年保險資管機構(gòu)共計登記債權(quán)投資計劃285只，同比減少24%；登記規(guī)模4419.05億元，同比減少28.46%。這是債權(quán)投資計劃登記數(shù)量和規(guī)模連續(xù)第四年減少，登記數(shù)量僅相當于2021年高峰時的五成左右。

　　債權(quán)計劃是保險資管直接投向?qū)嶓w項目或企業(yè)融資的重要方式。其募資主要來自保險機構(gòu)，主要投向基建、不動產(chǎn)等實體項目，涉及交通、市政、能源、水利等領(lǐng)域。債權(quán)計劃曾經(jīng)歷高速增長，并在2021年達到峰值：登記注冊規(guī)模接近萬億元，達到9600多億元，登記數(shù)量也達到528只。自2022年開始，債權(quán)投資計劃的新增登記量開始下滑。

　　業(yè)界人士分析，債權(quán)計劃業(yè)務(wù)的收縮，與經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)變化相伴，主要是地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)行業(yè)進入調(diào)整周期且融資明顯收縮。同時，這一業(yè)務(wù)較成熟，“類貸款”形態(tài)相對簡單，同質(zhì)化競爭激烈——除了面臨同業(yè)債權(quán)計劃之間的競爭，也一定程度上面臨與銀行貸款、債券發(fā)行、信托計劃等方式的競爭。在資金面寬松的市場環(huán)境下，“資產(chǎn)荒”更加凸顯。

　　平均投資收益率3.61%

　　作為最成熟的一類保險資管業(yè)務(wù)，債權(quán)計劃在過去十多年間向?qū)嶓w經(jīng)濟提供了大量長期資金，也為保險資金提供了穩(wěn)健收益。從2025年情況看，新登記的債權(quán)計劃平均投資期限為7.6年，平均投資收益率為3.61%。

　　從期限來看，債權(quán)計劃屬于市場上較少的一類長期資產(chǎn)，能較好契合險資期限長的特性。2025年新登記債權(quán)計劃的期限普遍較長，短則3年，長則十幾年。

　　投資收益率方面，近年債權(quán)計劃整體收益率不斷下行，2025年延續(xù)下行趨勢。2024年新登記債權(quán)計劃投資收益率尚高于4%，2025年則下行幾十BP。業(yè)內(nèi)人士表示，資質(zhì)較好的項目投資收益率已進入“2”時代。

　　股權(quán)業(yè)務(wù)增減不一

　　與債權(quán)計劃這類固定收益的另類業(yè)務(wù)相比，保險資管對股權(quán)投資計劃和私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)還在發(fā)力探索階段。從近幾年看，每年登記的股權(quán)投資產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)增減波動，而非單邊趨勢性變化。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年，保險資管機構(gòu)共登記股權(quán)投資計劃22只，同比增加83.33%；股權(quán)計劃登記規(guī)模335.32億元，同比增長12.52%。

　　股權(quán)投資計劃多為專項產(chǎn)品，即主要投向一個項目，不同股權(quán)投資計劃之間規(guī)模差異會非常大。例如，2025年登記的22只股權(quán)投資計劃中，單一產(chǎn)品的登記規(guī)模低至1億元、高的達100億元。

　　保險私募股權(quán)基金方面，保險資管公司2025年共登記7只，登記規(guī)模350.06億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少22.22%、18.61%。

　　回顧過往，保險私募股權(quán)基金曾在2019年至2022年集中設(shè)立。數(shù)據(jù)顯示，2019年到2022年各年登記私募股權(quán)基金數(shù)量分別為5只、15只、17只、21只，登記規(guī)模分別為1050億元、1339億元、1071億元、1218億元。

　　此后，新登記的保險私募股權(quán)基金數(shù)量有所減少。市場化私募股權(quán)基金人士曾向券商中國記者分析，險資系私募基金以投資中后期企業(yè)或成熟項目為主，與天使投資和創(chuàng)投基金相比，可投標的要少得多。因此，理論上，一家險資系基金管理人發(fā)起成立的基金不會太多。減少的主要原因或是過去新設(shè)立的基金逐步進入運作期，漸次落地投資項目。未來，隨著經(jīng)驗逐漸積累，險資系私募基金及股權(quán)投資將步入平穩(wěn)發(fā)展階段。