近日，以商品期貨為投資底層的CTA策略（管理期貨策略）產(chǎn)品業(yè)績震蕩。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月2日巨熊金龍一號私募證券投資基金（主觀CTA策略產(chǎn)品）凈值跌幅近48%。與此同時(shí)，有渠道人士透露，某百億級量化私募旗下宏觀策略產(chǎn)品近期出現(xiàn)了單日凈值跌幅超過10%的情況。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，近日黃金、白銀等品種價(jià)格急速反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致以趨勢跟蹤為主的CTA策略凈值大幅波動(dòng)。不過，從長期來看，作為與債券、股票風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同的資產(chǎn)，CTA策略配置價(jià)值依舊存在，此次波動(dòng)或許是投資者更加理性看待策略風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值、管理人進(jìn)一步做好投資者預(yù)期管理的契機(jī)。

　　CTA策略因何波動(dòng)

　　2月2日，白銀相關(guān)公募基金跌幅顯著，私募產(chǎn)品也是如此。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月2日巨熊金龍一號私募證券投資基金（主觀CTA策略產(chǎn)品）凈值跌幅為47.95%。公開資料顯示，巨熊金龍一號成立于2024年，為主觀CTA策略產(chǎn)品。截至2月4日，該產(chǎn)品年內(nèi)收益為負(fù)數(shù)，回撤幅度達(dá)54.73%。從其歷史業(yè)績來看，產(chǎn)品凈值波動(dòng)一直較大。

　　此外，中興穩(wěn)健1號私募證券投資基金2月2日凈值回撤高達(dá)33%，鯊魚深海量化私募證券投資基金凈值回撤19.78%。有渠道人士透露，某百億級量化私募旗下宏觀策略基金2月2日凈值波動(dòng)超過10%。

　　融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜分析稱，近期CTA策略凈值波動(dòng)加劇，主要原因在于有色冶煉加工概念尤其是貴金屬急速回調(diào)。具體來看，“鷹派”人物凱文·沃什被提名為下一任美聯(lián)儲主席的消息引發(fā)市場擔(dān)憂，降息預(yù)期出現(xiàn)一定變化。與此同時(shí)，金銀等品種經(jīng)歷過強(qiáng)勢上漲后，波動(dòng)率迅速提升，尤其是在獲利資金止盈、漲價(jià)預(yù)期出現(xiàn)松動(dòng)的情況下，部分多頭倉位過高的CTA管理人難以及時(shí)反應(yīng)，因此相關(guān)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤。

　　配置價(jià)值何在

　　事實(shí)上，由于去年亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，CTA策略開年以來吸引了不少資金布局。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，1月新備案私募產(chǎn)品中期貨及衍生品策略產(chǎn)品合計(jì)72只，占比10.59%。

　　滬上一位私募市場人士透露，去年部分商品品種走出上升趨勢，CTA策略整體業(yè)績亮眼，因此開年CTA策略或者宏觀策略發(fā)行愈發(fā)熱鬧。不過，最近CTA策略業(yè)績調(diào)整后，一些投資者質(zhì)疑，CTA策略真的能作為股票策略的補(bǔ)充配置資產(chǎn)嗎？

　　對此，大部分機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，CTA策略仍是資產(chǎn)配置的重要工具。

　　宏錫基金基金經(jīng)理、合伙人陳迪強(qiáng)分析稱，短期來看，美聯(lián)儲降息周期開啟、全球流動(dòng)性預(yù)期寬松、國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策穩(wěn)步推進(jìn)等因素，有望推動(dòng)部分工業(yè)品供需格局改善，有利于提升商品市場的整體活躍度，而且在商品市場交易標(biāo)的逐步增加的過程中，CTA策略的收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)暴露分散化程度更高，2026年仍具備一定的資產(chǎn)配置價(jià)值。

　　從長期來看，CTA策略的表現(xiàn)與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)呈低相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性，尤其在股市波動(dòng)較大時(shí)，CTA策略可通過雙邊交易尋找收益，成為組合中的“危機(jī)阿爾法”，提升投資者整體資產(chǎn)穩(wěn)定性。

　　投資者應(yīng)如何配置

　　備受關(guān)注的是，個(gè)人投資者應(yīng)如何讓組合中的CTA策略發(fā)揮配置價(jià)值？

　　中安鼎盛投資合伙人陳伯仲表示，個(gè)人投資者應(yīng)明確CTA策略產(chǎn)品的定位，即提高自身資產(chǎn)的穩(wěn)定性，而非謀求高收益，因此配置比例不能過高。與此同時(shí)，結(jié)合管理人周報(bào)或者月報(bào)說明評估產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，以長周期視角作出判斷。

　　雙隆投資表示，CTA策略業(yè)績表現(xiàn)具備一定的“大小年”特征，且呈現(xiàn)非線性增長走勢。其往往在趨勢行情中快速積累收益，在震蕩市中橫盤甚至回撤，配置價(jià)值在完整的市場周期（通常3年以上）中更能充分體現(xiàn)。因此，建議理性看待短期業(yè)績變化，將CTA產(chǎn)品作為長期配置的一種選擇。