編者按

　　自春節(jié)以來(lái)，由于“全球資產(chǎn)價(jià)格之錨”十年期美債收益率持續(xù)上行，引發(fā)了A股核心資產(chǎn)估值承壓。據(jù)此，興業(yè)證券認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，美國(guó)十年期國(guó)債收益率不太可能出現(xiàn)下行的跡象，具備低估值穩(wěn)健增長(zhǎng)的企業(yè)，有望迎來(lái)資本市場(chǎng)新一輪的估值定價(jià)。

　　根據(jù)當(dāng)前情況，興業(yè)證券基于個(gè)股估值、基本面、分析師覆蓋等方面因子綜合考量，篩選出了65只股票作為推薦標(biāo)的。聯(lián)美控股（600167）（600167.sh）作為公用事業(yè)板塊代表企業(yè)之一，憑借10多年來(lái)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)優(yōu)勢(shì)位列名單之內(nèi)。

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　　利率上行引發(fā)核心資產(chǎn)承壓

　　投資的本質(zhì)是資產(chǎn)定價(jià)，無(wú)論是經(jīng)典的DCF（貼現(xiàn)現(xiàn)金流量）亦或是DDM（股利貼現(xiàn)模型）模型均是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。因此，未來(lái)的現(xiàn)金流、貼現(xiàn)率對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格具備較大的影響。

　　具體來(lái)看，現(xiàn)金流和企業(yè)基本面有較大關(guān)系，而貼現(xiàn)率則和宏觀環(huán)境有較大的關(guān)系。對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，其貼現(xiàn)率可以認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；而針對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，貼現(xiàn)率則是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上進(jìn)行了調(diào)整，疊加一部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率。

　　以往的核心資產(chǎn)大多是基本面突出、背景優(yōu)異的標(biāo)的，其估值的錨實(shí)際上是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。近年來(lái) 隨著A股國(guó)際化不斷深入，核心資產(chǎn)的估值錨進(jìn)一步變?yōu)槊绹?guó)國(guó)債利率 。這也是近期美國(guó)國(guó)債利率上行的背景下，A股核心資產(chǎn)大幅下修的原因之一。

　　美國(guó)十年期國(guó)債利率上行主要反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（1.9萬(wàn)億刺激+疫情好轉(zhuǎn)）及其可能引發(fā)的流動(dòng)性收緊。而 從宏觀角度來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間美國(guó)十年期國(guó)債收益率不太可能出現(xiàn)下行的跡象 。在這種背景下，核心資產(chǎn)承壓仍然嚴(yán)重。

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　　低估值、穩(wěn)健增長(zhǎng)標(biāo)的受益

　　站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為以 低估值 作為基本盤，同時(shí)兼顧 穩(wěn)定成長(zhǎng)屬性 的標(biāo)的將會(huì)在未來(lái)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)：

　　低估值保證了買入價(jià)格的合理性，尤其是在當(dāng)下市場(chǎng)殺估值的背景下，這一點(diǎn)顯得更加重要；

　　穩(wěn)健的成長(zhǎng)屬性保證了企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，讓組合在安全邊際的基礎(chǔ)上有一定的進(jìn)攻屬性，也契合當(dāng)下公司基本面修復(fù)的大環(huán)境。

　　為了在A股市場(chǎng)中篩選出低估值、穩(wěn)健增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，興業(yè)證券基于 個(gè)股估值 、 基本面 、 分析師 覆蓋等多種因子，篩選出65只股票作為推薦標(biāo)的。

　　具體策略篩選流程如下：

　　對(duì)于考察標(biāo)的，要求ROIC（投入資本回報(bào)率）>0、過去90天有分析師覆蓋、非ST股票；

　　在滿足條件的基礎(chǔ)上，在周期類行業(yè)中根據(jù)市凈率進(jìn)行篩選，按照市凈率倒數(shù)排序，只保留前25%低估值的標(biāo)的，進(jìn)一步要求剩余的股票在過去四個(gè)季度中至少有3個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入以及扣非凈利潤(rùn)環(huán)比增速均排在截面的前50%；

　　在非周期類標(biāo)的中，根據(jù)市盈率進(jìn)行剔除，按照市盈率倒數(shù)排序，只保留前25%，然后成長(zhǎng)屬性的篩選要求和周期類一致。

　　▲低估值、穩(wěn)健成長(zhǎng)組合列表明細(xì)（部分）

　　依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，興業(yè)證券篩選出了“A股低估值、穩(wěn)健成長(zhǎng)組合”，在電力及公用事業(yè)板塊，聯(lián)美控股等14家優(yōu)質(zhì)企業(yè)位列其中。

　　以上內(nèi)容來(lái)自：興業(yè)證券《當(dāng)前市場(chǎng)哪些低估值標(biāo)的值得關(guān)注?》

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