關(guān)注四大投資主線：1）線下消費服務(wù)及餐飲旅游的供需改善及復蘇，酒店推薦：君亭酒店(行情301073,診股)、錦江酒店(行情600754,診股)、華住酒店、首旅酒店(行情600258,診股)、美股格林酒店；餐飲推薦：九毛九、同慶樓(行情605108,診股)、海倫司；免稅繼續(xù)推薦中國中免(行情601888,診股)；2）低估值改善。推薦【重慶百貨(600729)、股吧】(行情600729,診股)；電商板塊推薦：美團、阿里巴巴；3）國貨崛起。黃金珠寶板塊推薦：周大福、潮宏基(行情002345,診股)、周大生(行情002867,診股)、迪阿股份；4）新興消費服務(wù)高彈性個股，推薦：力合科創(chuàng)(行情002243,診股)、行動教育(行情605098,診股)。

　　后疫情時代居民消費能力面臨：收入受損、消費場景受限，消費欲望低迷三重因素影響。①年輕的收入穩(wěn)定性更低的群體，選擇全面削減預算，全面節(jié)流；②更高年齡，收入更穩(wěn)定的群體，削減出游、社交、美麗等場景受限的消費傾向性明顯，而在黃金珠寶奢侈品以及子女教育/個人提升/家庭生活則有很強的支出剛性。③擁有更多的房產(chǎn)意味著遠期財富效應(yīng)抵不過眼前的現(xiàn)金流壓力，擠出效應(yīng)更明顯。④生育對家庭消費的影響很大，0-3歲手忙腳亂的新手父母，以及2胎家庭的消費擠出效應(yīng)非常明顯，大量社交/出游/美麗以及愛好消費讓位于子女教育與開支，消費呈現(xiàn)出完全以家庭為中心的特征。

　　收入和消費場景能在疫情受控后短期修復，消費欲望的缺乏是值得關(guān)注的長期問題。①高線城市/中高收入/年齡較大群體的消費意愿和消費欲望更低；而這部分群體收入水平受到的影響其實更小。這意味著調(diào)研樣本中：有消費能力的群體缺乏消費欲望，而有消費欲望的人群卻在疫情期間消費能力受損；②消費欲望的低迷可以從兩方面解釋：1）宅家的生活習慣對消費欲望構(gòu)成嚴重影響。疫情的曠日持久極大程度重塑了居民的生活方式和消費習慣；2）缺乏優(yōu)質(zhì)的差異化產(chǎn)品，是高線城市中高收入群體缺乏消費欲望的另一個重要原因。長期處于一二線城市高強度的廣告與消費主義刺激，消費閾值被明顯提高，同質(zhì)化的營銷與產(chǎn)品很難激發(fā)高線城市消費者的消費熱情。

　　如何才能有效激發(fā)居民的消費熱情并提高消費預期？短期工資提升，中長期差異化的優(yōu)質(zhì)供給。①越是收入受損嚴重者，對未來收入的恢復情況越悲觀，扭轉(zhuǎn)收入受損嚴重者的收入預期對提振消費很關(guān)鍵；②工資上漲對消費支出影響最直接，收入修復和消費能力恢復、消費場景恢復，都將帶來脈沖式的消費恢復。③居民補償式出游意愿并不高，整體對出境非常謹慎，但高線城市、中高收入群體有更高的熱情和興趣。④上述現(xiàn)象一方面體現(xiàn)了旅游內(nèi)循環(huán)對國內(nèi)目的地審美疲勞，同時也表明差異化優(yōu)質(zhì)供給依然有吸引力。

　　風險提示：問卷調(diào)研對象、問題設(shè)置方式、問卷數(shù)量局限導致調(diào)研結(jié)果有偏，因此相關(guān)結(jié)論僅供參考。