第三支柱建設(shè)再邁一步，加速探索商業(yè)養(yǎng)老保險經(jīng)驗——擴(kuò)大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍點評-20220221

　　1、第三支柱養(yǎng)老保障體系建設(shè)再邁一步，頭部險企有望迎來新增量

　　事件：2022年2月21日銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍的通知》（以下簡稱“通知”），自2022年3月1日起，將專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點區(qū)域擴(kuò)大到全國范圍，同時允許養(yǎng)老保險公司參與試點。

　　通知新增試點機(jī)構(gòu)共10家，其中6家與當(dāng)前6家試點機(jī)構(gòu)共處同一集團(tuán)，均為頭部險企，其或可通過集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同率先獲取經(jīng)營經(jīng)驗，并利用其養(yǎng)老保險公司的團(tuán)體業(yè)務(wù)優(yōu)勢快速展業(yè)。頭部險企可通過經(jīng)營專屬商業(yè)養(yǎng)老保險積累相應(yīng)運(yùn)營經(jīng)驗，并在未來第三支柱中商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老保障管理等業(yè)務(wù)中進(jìn)一步發(fā)揮其市場及專業(yè)優(yōu)勢，獲取更大市場份額。短期看，保險行業(yè)負(fù)債端改善仍待觀察，當(dāng)下機(jī)會主要由資產(chǎn)端改善預(yù)期與交易風(fēng)格驅(qū)動，長端利率回升、地產(chǎn)鏈條風(fēng)險改善驅(qū)動資產(chǎn)端修復(fù)預(yù)期，投資端彈性是現(xiàn)階段主線，推薦資產(chǎn)端修復(fù)空間較大的中國平安(行情601318,診股)，推薦轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國太保(行情601601,診股)，受益標(biāo)的中國人壽(行情601628,診股)和友邦保險。

　　2、試點范圍擴(kuò)幅增員，意在加速探索商業(yè)養(yǎng)老保險經(jīng)驗

　　2020年我國65歲及以上人口數(shù)量超1.9億人、占比13.5%，養(yǎng)老保障需求不斷提升。我國于2018年5月在上海市、福建?。ê瑥B門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點；并于2021年6月在重慶市和浙江?。ê瑢幉ㄊ校╅_展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點，試點機(jī)構(gòu)為6家頭部壽險公司，在此次試點運(yùn)行平穩(wěn)，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長，為消費(fèi)者提供更多養(yǎng)老保障選擇的情況下，本次通知將專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍擴(kuò)大至全國，并允許養(yǎng)老保險公司參與試點，意在進(jìn)一步探索商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展經(jīng)驗，更好滿足消費(fèi)者多層次養(yǎng)老保障需求。

　　3、產(chǎn)品形態(tài)為變額年金，累計規(guī)模已達(dá)4億

　　專屬商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品形態(tài)為變額年金，具備交費(fèi)靈活、收益穩(wěn)健、領(lǐng)取期長、領(lǐng)取年齡60周歲起等特點，主要針對【新產(chǎn)業(yè)(300832)、股吧】(行情300832,診股)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員以及靈活就業(yè)人員需求，并允許相關(guān)企事業(yè)單位為其提供交費(fèi)支持，暫無稅收優(yōu)惠。自2021年6月試點以來，截至2022年1月底，累計保單近5萬件，累計保費(fèi)4億元，其中快遞員、網(wǎng)約車司機(jī)投保人數(shù)近1萬人，試點進(jìn)展快于個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險?？紤]到試點范圍明顯擴(kuò)大，試點機(jī)構(gòu)明顯增多（養(yǎng)老保險公司共計10家），專屬商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品規(guī)?；虺杀稊?shù)提升，但考慮到2021年人身險保費(fèi)收入超3.3萬億元，傳統(tǒng)商業(yè)養(yǎng)老年金產(chǎn)品累計保險責(zé)任準(zhǔn)備金6200億元（截至2021Q3），專屬商業(yè)養(yǎng)老保險增量占比或仍相對較低。

　　4、變額年金或為第三支柱保險產(chǎn)品主要形態(tài)，增量規(guī)模空間較大

　　我國此前2次試點均采用變額年金產(chǎn)品形態(tài)，其具備靈活、長期、穩(wěn)健等特點，結(jié)合美國養(yǎng)老體系中變額年金占據(jù)一定地位，我們預(yù)計變額年金或成為第三支柱保險產(chǎn)品主要形態(tài)。此外，我們預(yù)計第三支柱養(yǎng)老體系將以賬戶制為主體，稅收優(yōu)惠為激勵形態(tài)落地，考慮到我國居民存款已超過100萬億元，我們假設(shè)政策落地后居民存款向第三支柱轉(zhuǎn)化30%、養(yǎng)老保險產(chǎn)品占比15%，預(yù)計第三支柱養(yǎng)老保險規(guī)模或達(dá)4.6萬億元。

　　風(fēng)險提示：長端利率超預(yù)期下行；第三支柱養(yǎng)老政策利好弱于預(yù)期。