維持建材行業(yè)“增持”評級：我們認為從建材年報及一季報角度觀察，2021-2022年需求端和成本端給各企業(yè)均帶來明顯的下行壓力，而行業(yè)中小企業(yè)或已經加速出清，消費建材長期的投資價值在于集中度巨大提升潛力帶來的成長性；同時對消費建材而言成長的商業(yè)模式已經發(fā)生巨大的方向性變化，懲治高杠桿，成長性已經出現明顯分化，繼續(xù)推薦東方雨虹(行情002271,診股)、中國聯塑、某防水龍二、偉星新材(行情002372,診股)、北新建材(行情000786,診股)、兔寶寶(行情002043,診股)等；繼續(xù)推薦制造業(yè)全球龍頭中國巨石(行情600176,診股)、福耀玻璃(行情600660,診股)、信義玻璃、信義光能、【旗濱集團(601636)、股吧】(行情601636,診股)。水泥概念，我們推薦有自身α成長屬性的上峰水泥(行情000672,診股)、華新水泥(行情600801,診股)、天山股份(行情000877,診股)及海螺水泥(行情600585,診股)；港股推薦中國建材。

　　消費建材將2022-2023彈性領跑，投資機會還在優(yōu)等生。21Q4-22Q1，板塊在2019年地產重回加杠桿擴張期以來，迎來了分化最大的業(yè)績期。這一輪的分化，是營收增速+利潤率+信用減值端的全面分化。21Q4超預期減值的巨大差別拉開分化的序幕，而22Q1在需求環(huán)境和成本壓力同時擠壓中游的背景下，更是呈現出“正增長OR虧損二選一”的罕見現象。呈現明顯的：防水相對在營收增速和盈利韌性中明顯領跑，同時C端優(yōu)質優(yōu)勢相對明顯；同行業(yè)內不同公司差距也明顯。地產政策的回暖和基建政策的發(fā)力正逐步成為一致預期，疫情對需求的影響拐點或也在Q2顯現，但機會不在博弈彈性，聚焦驗證成色的龍頭。

　　玻璃纖維全球比較優(yōu)勢強化，2022年無堿粗紗高景氣格局仍將延續(xù)，景氣延續(xù)時長再創(chuàng)歷史，歐洲海外產能生產面臨單耗+氣價邊際提升劣勢，風電以及出口需求將為成長型下游主力，碳纖維及復材，民品彈性優(yōu)勢凸顯，爆發(fā)趨勢不變，聚焦高性能龍頭；

　　水泥由邊際邏輯回歸總量邏輯，供給格局的邊際變化是水泥行業(yè)自2016年至今的核心：2020H2以來供給端核心變化在于區(qū)域供給獨有邏輯的削弱，或令水泥邏輯回到總量邏輯，而總量角度的低產能利用率使得行業(yè)利潤水平或承壓尋求新的平衡點，21Q4水泥全行業(yè)產量下滑17%，創(chuàng)近10年來需求歷史新低，22Q1水泥產量繼續(xù)大幅下滑12%，全面弱于煤炭、油氣及鋼鐵等大宗商品。我們認為當下受疫情影響是需求的至暗時刻，需求“只是遲到，并未缺席”。我們認為疫情緩解后，穩(wěn)增長基建可能帶來需求的超預期，緩解水泥產能利用率低現狀，板塊或迎來估值修復。

　　建筑平板玻璃機會關注下半年，光伏價格彈性有限，龍頭擴產確定性領先。平板玻璃三點判斷：1）可變成本抬升下，價格下行空間有限；2）承認客觀竣工缺口存在，頭部地產企業(yè)22年計劃竣工面積仍保持穩(wěn)增，地產預期修復有利于信用修復帶動交付速度提升；3）竣工的不斷延后拉長了整體節(jié)奏，為頭部企業(yè)布局新利潤點留出了時間，關注下半年各個企業(yè)“增量”落地執(zhí)行情況。全年光伏玻璃價格彈性偏弱；

　　風險提示：國內貨幣、房地產宏觀政策風險、原材料成本風險。