報(bào)告摘要：糧食景氣延續(xù)，看好一體化農(nóng)化企業(yè)。由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，新冠疫情、通脹等原因，各國(guó)日益重視糧食安全，全球糧食價(jià)格持續(xù)上漲。我們認(rèn)為俄烏沖突、新冠疫情的長(zhǎng)尾效應(yīng)在中長(zhǎng)期維度影響全球糧食供應(yīng)，糧食將持續(xù)處于高景氣周期。從需求端看，全球糧食價(jià)格的上漲不僅持續(xù)提升糧食需求，而且將不斷提升下游種植者對(duì)農(nóng)化產(chǎn)品的接受上限。從供給端看，農(nóng)化行業(yè)經(jīng)歷較長(zhǎng)的景氣度以及新冠疫情持續(xù)擾動(dòng)全球供應(yīng)鏈，全球農(nóng)資供應(yīng)商資本開(kāi)支或?qū)⑵o；從現(xiàn)有產(chǎn)能看，全球能源價(jià)格普漲，硫磺等基礎(chǔ)原材料大幅上漲，將導(dǎo)致并未向上布局一體化的農(nóng)資供應(yīng)商承受巨大的成本壓力，這或?qū)⑦M(jìn)一步導(dǎo)致農(nóng)化產(chǎn)品供應(yīng)偏緊。從我國(guó)煤炭、糧食、化肥進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，基本上呈現(xiàn)量降價(jià)升。由于糧食的剛需性以及原材料價(jià)格持續(xù)傳導(dǎo)，短期被高價(jià)格抑制的需求有望進(jìn)一步釋放。中國(guó)糧食進(jìn)口量略降，金額大幅增長(zhǎng)，出口量大幅下降，糧食處于高價(jià)格景氣。中國(guó)糧食3月進(jìn)口量為1199.9萬(wàn)噸，3月進(jìn)口總金額為384.5億元，進(jìn)口均價(jià)為3204.4元/噸，1-3月進(jìn)口量為3700.3萬(wàn)噸，同比下降1.5%，1-3月進(jìn)口總金額為1167.9億元，同比增加19.8%。中國(guó)糧食3月出口量為15.8萬(wàn)噸，3月出口總金額為7.3億元，出口均價(jià)為4620.3元/噸，1-3月出口量為60.4萬(wàn)噸，同比下降25.9%，1-3月出口總金額為24.5億元，同比下降15.1%。中國(guó)化肥進(jìn)口、出口大幅下降，進(jìn)出口金額大幅增長(zhǎng)，化肥價(jià)格處于高價(jià)格景氣。中國(guó)化肥3月進(jìn)口量為80.5萬(wàn)噸，3月進(jìn)口總金額為23.9億元，進(jìn)口均價(jià)為2968.9元/噸，1-3月進(jìn)口量為243.6萬(wàn)噸，同比下降17.0%，1-3月進(jìn)口總金額為66.7億元，同比增加39.7%。中國(guó)化肥3月出口量為160.9萬(wàn)噸，3月出口總金額為45.1億元，出口均價(jià)為2803.0元/噸，1-3月出口量為415.5萬(wàn)噸，同比下降33.2%，1-3月出口總金額為113.8億元，同比增加8.9%。在糧食安全以及需求剛性下，化肥景氣有望延續(xù)，看好一體化化肥企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局加劇、價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。