【醫(yī)藥】血制品降價溫和，資源屬性突出

　　事件：2022年5月27日，廣東省藥品交易中心發(fā)布廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購（第二批）擬中選/備選結(jié)果，其中血制品涉及到靜丙、肌丙、人凝血因子VIII、人纖維蛋白原、人血白蛋白等5個品種，我們對血制品的報價結(jié)果進行解讀。

　　血制品中選規(guī)則溫和，擬中選企業(yè)100%帶量+增量。（1）血液制品單獨列出，不區(qū)分A/B采購單；（2）企業(yè)申報品規(guī)的報價只需≤最高有效申報價（P0）和聯(lián)盟區(qū)最低掛網(wǎng)價格兩者之間低值即可進入擬中選名單，中選企業(yè)數(shù)量未設(shè)限；（3）中選企業(yè)獲得聯(lián)盟地區(qū)本企業(yè)首年預(yù)采購量100%且獲得增量的使用。

　　血制品降價幅度有限，符合預(yù)期。（1）政府指導(dǎo)價格相對寬松，5類品種的大部分最高有效申報價均高出掛網(wǎng)價格30-40%，因此在上述溫和的中選規(guī)則下，企業(yè)降價意愿有限。（2）血制品資源屬性突出，長期受制于血漿供給疊加海外疫情導(dǎo)致進口批簽發(fā)下滑，行業(yè)呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)，同時血制品醫(yī)保覆蓋適應(yīng)癥相對有限，大部分體量仍在不受集采政策影響的院外市場，因此企業(yè)降價空間有限。此次報價結(jié)果來看，5類品種的降價幅度（中標(biāo)價相比掛網(wǎng)價格的降幅）均在10%以內(nèi)。

　　靜注人免疫球蛋白（pH4）：降價幅度0-10%，有26家企業(yè)參選，20家企業(yè)中選，對應(yīng)帶量67.40萬支，其余報量7.69萬支可供分配。其中天壇生物(行情600161,診股)旗下貴州血制中標(biāo)價561元（降價幅度-1%，下同），旗下蘭州血制620元（0%），共帶量4840支；華蘭生物(行情002007,診股)中標(biāo)價561元（-1%），子公司華蘭生物重慶544元（-3%），共帶量16.65萬支；博雅生物(行情300294,診股)棄標(biāo)；派林生物(行情000403,診股)旗下【雙林生物(000403)、股吧】中標(biāo)價561元（-5%），旗下派斯菲科生物605元（0%），共帶量1.14萬支。

　　人免疫球蛋白：降價幅度0-5%，有10家企業(yè)參選，6家企業(yè)中選，對應(yīng)帶量827支，其余報量485支可供分配。其中天壇生物棄標(biāo)；華蘭生物未參選；博雅生物未參選；【派林生物(000403)、股吧】旗下雙林生物中標(biāo)價150元（-3%）。

　　人凝血因子VIII：降價幅度0-1%，有6家企業(yè)參選，4家企業(yè)中選，對應(yīng)帶量8.57萬支，其余報量16.91萬支可供分配。其中天壇生物旗下上海血制中標(biāo)價396元（0%），帶量701支；華蘭生物中標(biāo)價200IU 388元（0%）、300IU 529元（0%，）帶量；博雅生物未參選；派林生物未參選。

　　人纖維蛋白原：除博雅生物外其余降價幅度0-5%，有10家企業(yè)參選，8家企業(yè)中選，對應(yīng)帶量11.76萬支，其余報量1.18萬支可供分配。其中天壇生物未參選；華蘭生物未參選；博雅生物中標(biāo)價699元（-20%），帶量6.20萬支；派林生物旗下派斯菲科生物中標(biāo)價875元（-3%），帶量596支。

　　人血白蛋白：降價幅度0-10%，有39家企業(yè)參選，32家企業(yè)中選，對應(yīng)帶量255.84萬支，其余報量20.52萬支可供分配。其中天壇生物旗下貴州血制、上海血制、武漢血制、蘭州血制中標(biāo)價分別為403元（-4%）、550元（0%）、410元（-2%）、446元（-3%），共帶量4080支；華蘭生物中標(biāo)價10g 378元（0%）、5G 220元（-1%），旗下華蘭生物重慶10g 377元（0%），共帶量11.98萬支；博雅生物棄標(biāo)；派林生物旗下雙林生物中標(biāo)價374元（-1%），旗下派斯菲科生物410元（-2%），共帶量7240支。

　　投資建議：疫情反復(fù)可能影響采漿量，但是在“動態(tài)清零”和常態(tài)化防疫政策下，預(yù)計供給端全年有望逐步回暖，院內(nèi)診療流量會繼續(xù)改善。長期價格趨勢取決于招采政策、供需格局，經(jīng)營能力優(yōu)秀的龍頭公司有望長期受益，重點關(guān)注華蘭生物、天壇生物，建議關(guān)注博雅生物、派林生物。

　　風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險；采購量執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險