A股磨底之際，這些投資者意外吃大肉！

　　端午節(jié)后第一個(gè)交易日，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈全線爆發(fā)。截至收盤，半導(dǎo)體指數(shù)漲超5%，科創(chuàng)50指數(shù)收漲2.43%；中晶科技（003026）4連板、國風(fēng)新材（000859）、雙樂股份（301036）晉級(jí)2連板，上海貝嶺（600171）、【立昂微(605358)、股吧】（605358）3天2板。

　　自4月下旬以來，半導(dǎo)體及元件概念曾出現(xiàn)短暫的上漲，尤其是在國家大基金三期助力之下，近期更是頻頻異動(dòng)。不過，因?yàn)楫?dāng)前市場“電風(fēng)扇行情”頻繁上演，有投資者懷疑“從電風(fēng)扇行情切換到收割機(jī)行情？”、“芯片炒完了，歡迎下一個(gè)板塊。”

　　那么，半導(dǎo)體方向，到底是電風(fēng)扇輪到而已，還是“科特估”時(shí)代來臨？

　　首先，我們說說“電風(fēng)扇行情”。

　　當(dāng)前市場，“電風(fēng)扇行情”不期而至，且輪動(dòng)加速。輪動(dòng)常見，但停留在月度級(jí)別、甚至周度級(jí)別的輪動(dòng)不常見。

　　根據(jù)招商證券(600999)及中銀證券（601696）統(tǒng)計(jì)，今年1月至今，幾乎每個(gè)月都能找到相對(duì)市場超額收益較明顯的板塊，但多輪演繹之后并沒有形成能夠明顯延續(xù)全年的主線。

　　進(jìn)入4月之后，A股的輪動(dòng)加速，幾近一天一個(gè)熱點(diǎn)板塊。

　　試圖跟上輪動(dòng)的電風(fēng)扇行情可一點(diǎn)都不簡單，畢竟誰都無法預(yù)判下一個(gè)“吹”到哪個(gè)板塊，而且多輪演繹之后，當(dāng)前并沒有形成能夠明顯延續(xù)全年的主線。所以，盡管春節(jié)過后市場指數(shù)總體攀升，相信不少投資者，甚至專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者一點(diǎn)都不覺得輕松。如果從這一角度來看，半導(dǎo)體極有可能處于“電風(fēng)扇行情”之下。

　　從基本面來看，短期之內(nèi)難以形成趨勢。

　　方正證券(601901)研報(bào)指出，我們?cè)?.10《科特估：新質(zhì)生產(chǎn)力，突圍》中率先提出“科特估”的概念，但在高速輪動(dòng)的行情結(jié)構(gòu)下，“科特估”始終難以和“中特估”一樣形成趨勢。

　　這樣判斷的原因，方正證券認(rèn)為：決定科技股短期行情的分子分母端的兩因素都需等待進(jìn)一步信號(hào)。分母端：在明確的降息信號(hào)出現(xiàn)前，不宜過早交易海外流動(dòng)性寬松的預(yù)期。分子端：仍應(yīng)等待政策進(jìn)一步加碼的信號(hào)。當(dāng)前存量博弈的市場格局中，科技板塊的普漲需要更大級(jí)別的政策。否則行情仍可能僅短期集中于低空經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備等政策聚焦的細(xì)分領(lǐng)域，且輪動(dòng)速度可能仍然較快。

　　從行業(yè)估值的角度，反倒可以稍微樂觀一些。

　　中原證券（601375）研報(bào)指出，目前半導(dǎo)體行業(yè)PE估值高于近十年中位值。目前申萬半導(dǎo)體行業(yè)PE（TTM）約為117倍，近十年申萬半導(dǎo)體行業(yè)PE（TTM）最大值約為189倍、最小值約為30倍，目前申萬半導(dǎo)體行業(yè)PE（TTM）低于近十年中位值約為77倍、平均值約為82倍，半導(dǎo)體行業(yè)PE估值高于近十年中位值。

　　中原證券指出，目前半導(dǎo)體行業(yè)處于下行周期底部區(qū)域，全球半導(dǎo)體月度銷售額持續(xù)同比增長，消費(fèi)類需求在逐步復(fù)蘇中。

　　這么看來，半導(dǎo)體仍有一定的上行空間。

　　其實(shí)，“科特估”更加傾向于長期。

　　方正證券指出，“科特估”的長期展望：與“中特估”相同，都是資本市場使命的一環(huán)。長期看，我們對(duì)于科技股的行情具備充足信心，核心原因在于：無論是“中特估”還是“科特估”都是資本市場服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)使命的一部分。安全資產(chǎn)“漲價(jià)重估”（中特估）是基礎(chǔ)，提供了解決土地財(cái)政轉(zhuǎn)型的“燃眉之急”的新增資金。但長期看，“科特估”是最終目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)民族復(fù)興的根本仍在于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)要素生產(chǎn)率的再次騰飛。

　　“科特估”的深層意義：配合新“國九條”，改善“新質(zhì)生產(chǎn)力”融資環(huán)境。當(dāng)前國內(nèi)信用周期底部，“新質(zhì)生產(chǎn)力”亟需大量融資，前提條件是民間資本在一級(jí)市場廣泛參與。而歷史上看，一級(jí)市場的大規(guī)模融資往往以二級(jí)市場的牛市為前提。同時(shí)，結(jié)構(gòu)上看，“先進(jìn)智造”融資能力相對(duì)較差，可能是“科特估”的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　那么，問題來了，既然半導(dǎo)體及元件概念短期之內(nèi)可能上演“電風(fēng)扇行情”，但其底色仍然是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，也是二級(jí)市場牛市的重點(diǎn)領(lǐng)域。當(dāng)下如何參與“科特估”？

　　在基金投資上，不妨采取核心-衛(wèi)星策略。這個(gè)策略可以在行情下跌時(shí)有防守資產(chǎn)來兜住回撤，行情上漲時(shí)有進(jìn)攻資產(chǎn)博取彈性。

　　所謂核心，是波動(dòng)可控的產(chǎn)品，也是底倉資產(chǎn)，債基、寬基ETF、低波紅利基金等。

　　所謂衛(wèi)星，是高彈性的資產(chǎn)，也是附屬配置，例如股票基金、行業(yè)主題基金等，半導(dǎo)體相關(guān)基金正屬于此。

　　當(dāng)前在一定程度上，海外市場相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)更突出，在半導(dǎo)體基金中，不妨選擇那些含有表現(xiàn)較好的半導(dǎo)體個(gè)股的基金。

　　iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，共有11只QDII基金將英偉達(dá)作為第一大重倉股。其中，景順長城納斯達(dá)克科技ETF、天弘全球高端制造混合A今年以來收益率超過20%。此外，嘉實(shí)美國成長、華寶致遠(yuǎn)混合、廣發(fā)全球精選今年以來收益率超過18%。