● 譚丁豪 葛瑤

　　2025年新消費板塊成港股關注焦點，7月8日老鋪黃金股價盤中再創(chuàng)歷史新高。消費邏輯正悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，供給側(cè)改革成為驅(qū)動行業(yè)增長的核心引擎。同時，政策支持、消費傾向轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新三重因素共振，推動新消費板塊持續(xù)走強。

　　展望后市，分析人士認為，情緒價值與體驗消費精準觸達當下需求痛點，其商業(yè)價值正在快速兌現(xiàn)，新消費板塊趨勢性行情有望延續(xù)。

　　供給端驅(qū)動消費升級

　　7月8日，老鋪黃金上漲4.54%，盤中股價觸及1108港元/股，再創(chuàng)歷史新高。今年以來，“港股三姐妹”中的泡泡瑪特、老鋪黃金分別累計上漲201.96%、352.48%，蜜雪集團股價距發(fā)行價累計上漲166.17%；此外，多只新消費標的表現(xiàn)同樣亮眼，毛戈平累計上漲81.67%，布魯可、古茗距發(fā)行價分別累計上漲142.92%、178.67%。

　　中信建投（601066）證券紡服輕工及教育行業(yè)首席分析師葉樂認為，新消費業(yè)態(tài)的出現(xiàn)主要源于兩方面因素：一是消費行業(yè)投資邏輯正從需求端逐步轉(zhuǎn)向供給端。過去消費增長多由需求拉動，而近年來需求端增速放緩，市場更關注具備產(chǎn)品創(chuàng)新、技術創(chuàng)新能力的企業(yè)。這類企業(yè)能夠通過創(chuàng)新開拓新需求，實現(xiàn)非線性高增長。二是“95后”“00后”等新消費人群崛起形成了推動力量。作為移動互聯(lián)網(wǎng)一代，其消費傾向與價值觀念悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，影響消費市場走向。

　　“新消費與傳統(tǒng)消費在資本市場層面有著顯著區(qū)別?！比~樂表示，新消費并非指單一品類的行業(yè)，而是覆蓋多個行業(yè)，其共同特征是業(yè)績增速顯著高于傳統(tǒng)行業(yè)。從資本市場關注的核心邏輯來看，業(yè)績增速達20%-30%甚至更高的企業(yè)，可被納入新消費范疇。從消費模式看，業(yè)態(tài)創(chuàng)新帶來的消費模式升級，同樣也是重要的評判維度，如情緒價值滿足、理性化消費轉(zhuǎn)移等。

　　政策加碼、消費傾向與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新共振

　　今年以來，受益于政策加碼、消費傾向轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新三重因素共振推動，新消費板塊持續(xù)走強。

　　從政策層面看，《提振消費專項行動方案》《服務消費提質(zhì)惠民行動2025年工作方案》《2025年全國服務消費季活動方案》等一系列政策的推出，推動服務消費快速復蘇。

　　中國銀河（601881）證券社會服務行業(yè)首席分析師顧熹閩表示，在政策支持下，新消費已成為擴內(nèi)需的重要抓手，通過新供給創(chuàng)造新需求，再由新需求牽引新供給形成循環(huán)驅(qū)動。

　　“當下消費者對情緒價值的需求快速提升，疊加‘95后’‘00后’等年輕群體的消費傾向發(fā)生轉(zhuǎn)變，共同推動了新消費業(yè)態(tài)的興起。”葉樂表示，具體來看，黃金珠寶市場正從過去外資高奢品牌的高溢價模式，轉(zhuǎn)向更具保值屬性的金鑲鉆等工藝創(chuàng)新產(chǎn)品，這體現(xiàn)了高端消費理性化的趨勢。同時，國貨彩妝的崛起，則是民族自信心提升下消費傾向轉(zhuǎn)變的生動體現(xiàn)。

　　產(chǎn)業(yè)端方面，葉樂表示，在消費增速放緩的背景下，企業(yè)增長邏輯已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，企業(yè)家的創(chuàng)新能力尤為重要。當前競爭環(huán)境日益激烈，競爭維度持續(xù)升級，過去外資品牌主導市場的格局正在改變。

　　“企業(yè)通過技術、業(yè)態(tài)、營銷等多維創(chuàng)新，在存量競爭中開拓增量空間。從國貨在高端市場的突破到供給側(cè)創(chuàng)新能力的整體提升，則是中國消費產(chǎn)業(yè)升級的具體體現(xiàn)?！比~樂進一步表示。

　　后市關注兩大投資主線

　　“新消費趨勢性行情有望延續(xù)?！眹鹱C券大消費牽頭人、可選消費首席分析師趙中平表示，目前，人均消費水平提升與結(jié)構(gòu)性變化帶來的情感需求流變，助推情緒價值消費市場處于高速增長區(qū)間。

　　國泰海通表示，情緒價值與體驗消費切中需求痛點，正在快速兌現(xiàn)商業(yè)價值。以IP潮玩為代表的產(chǎn)業(yè)，消費的本質(zhì)是符號與內(nèi)容價值；黃金品類工藝附加值提升，古法金滿足年輕消費者審美及保值需求；茶飲、咖啡面臨產(chǎn)品、渠道和技術迭代，雖然模式與核心能力各不相同，但均有結(jié)構(gòu)性高成長。

　　湘財證券表示，新消費目前正處于快速發(fā)展階段，新興的消費品類和渠道快速興起，放眼全球，新消費市場潛力巨大。同時，隨著我國國力不斷增強以及國內(nèi)企業(yè)逐步壯大，拓展海外市場已成為消費類企業(yè)突破發(fā)展瓶頸的關鍵所在。

　　展望后市投資機會，湘財證券表示，既要關注品類、渠道、消費場景的創(chuàng)新機會，又要關注傳統(tǒng)消費領域中積極求變及低估值的配置機會。建議關注兩條主線：一是需求穩(wěn)定、抗風險能力強的龍頭；二是積極布局新品新渠道新場景、搶占高增長賽道的企業(yè)，當前重點關注兼具戰(zhàn)略前瞻性和執(zhí)行力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。