雖然當(dāng)前玉米市場處于高位震蕩狀態(tài)，但政策糧拍賣不斷“放水”，未來玉米市場供應(yīng)增長預(yù)期非常明顯，下游企業(yè)持續(xù)虧損導(dǎo)致需求增長受限。在這樣的大背景下，短期國內(nèi)玉米市場大概率呈現(xiàn)出階段性“見頂”行情，幫助空頭在現(xiàn)階段“先下一城”。

　　經(jīng)過三輪拍賣之后，國內(nèi)玉米市場依然高位堅(jiān)挺，且從第三輪瘋狂搶糧的態(tài)勢(shì)來看，現(xiàn)貨市場看多信心不減，用糧企業(yè)在等待玉米價(jià)格的回調(diào)良機(jī)，市場買賣雙方僵持不下。

　　第三輪大幅溢價(jià)(較第二周增加43元/噸)而現(xiàn)貨市場并未跟漲，足以說明終端需求企業(yè)對(duì)如此瘋狂的上漲局面是“不買賬”的，可以說，市場多空雙方仍處于激烈博弈狀態(tài)。

　　看多理由：現(xiàn)貨市場糧源緊張;臨儲(chǔ)拍賣高成交、高溢價(jià)，對(duì)現(xiàn)貨市場形成強(qiáng)支撐;生豬存欄增長預(yù)期明顯;新季玉米種植面積調(diào)減;政策糧僅剩下5600萬噸庫存，市場調(diào)控能力有限;未來玉米市場將由買方市場轉(zhuǎn)向賣方市場。

　　看空理由：在多輪拍賣之后，政策糧出庫量形成的有效供給將大幅增加;玉米價(jià)格居高不下，下游企業(yè)無力承擔(dān)，開機(jī)率難有改善，需求增長受抑制;疫情影響之下，全年玉米消費(fèi)量同比將呈明顯下滑態(tài)勢(shì);國際谷物價(jià)格低迷，進(jìn)口增長預(yù)期明顯;5月份CPI雖重回“2”時(shí)代，但拋開生豬價(jià)格貢獻(xiàn)的1.88個(gè)百分點(diǎn)，其他消費(fèi)品存在明顯“通縮”痕跡，終端消費(fèi)短期內(nèi)仍難達(dá)到常規(guī)水平。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，前三周臨儲(chǔ)拍賣成交近1200萬噸，加上中儲(chǔ)糧從5月份開始持續(xù)進(jìn)行一次性儲(chǔ)備拍賣，政策糧拍賣成交累計(jì)已經(jīng)高達(dá)1400萬噸。而這1400萬噸按照臨儲(chǔ)拍賣的規(guī)則(45天交全款，2個(gè)月完成出庫)來看，在未來2至3個(gè)月將源源不斷地流入市場形成有效供給。隨著拍賣的推進(jìn)，出庫標(biāo)的不斷累積，周度出庫能力將不斷增長。

　　雖然目前政策糧整體出庫進(jìn)度相對(duì)偏緩，加之部分地區(qū)標(biāo)的實(shí)際出庫能力短時(shí)間內(nèi)比較有限，但從總體拍賣成交量來考慮，未來這部分政策糧終究會(huì)流入市場形成有效供給，緩解現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊缺的狀況。

　　隨著拍賣輪次的增加，對(duì)市場的補(bǔ)充能力將被逐步放大。相比之下，國內(nèi)玉米下游需求企業(yè)，除去生豬養(yǎng)殖外，其他行業(yè)包括禽類、淀粉及酒精等主要下游需求企業(yè)均處于虧損狀態(tài)。其中，酒精和淀粉加工企業(yè)已經(jīng)持續(xù)虧損超過2個(gè)月的時(shí)間，這在很大程度上限制了整個(gè)行業(yè)的開機(jī)率，其對(duì)原料的消耗速度很難恢復(fù)到常規(guī)水平，這將是未來一段時(shí)間需求增長的最大阻力。