中信建投：工業(yè)化與城市化演進(jìn)中的新興消費(fèi)崛起 2016-10-18 類別：策略 機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：王君

　　[摘要]

　　消費(fèi)是未來5年的核心驅(qū)動(dòng)力隨著社會(huì)的發(fā)展，工業(yè)化后期向后工業(yè)化切換的過程中，服務(wù)業(yè)受大眾消費(fèi)的引導(dǎo)將成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。另一方面，從長波運(yùn)行的視角來看，在全要素生產(chǎn)率以及潛在增長下行的衰退階段，一個(gè)重要特征就是消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長的主力。

　　首先，十三五規(guī)劃建議提出，到2020年實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)居民人均收入翻番，而收入的穩(wěn)定增長將持續(xù)為消費(fèi)蓄力；其次，在長周期處于經(jīng)濟(jì)潛在增速和實(shí)體投資回報(bào)率下行的階段，利率將處于長期下行通道，實(shí)際利率的走低也將在資金配置層面為提振消費(fèi)；最后，隨著政府部門去杠桿進(jìn)程的開展，政府支出比重在未來將不斷下移，這意味著公共財(cái)政支出對(duì)居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)將被弱化，此外在未來房地產(chǎn)降溫的趨勢(shì)下，居民中長期信貸高增長將難以維持，其對(duì)居民消費(fèi)的抑制作用也將削弱。

　　工業(yè)化后期向后工業(yè)化邁進(jìn)階段的消費(fèi)崛起工業(yè)化是財(cái)富積累的過程，工業(yè)化程度越高，國民收入越高，間接消費(fèi)越高。我國處在工業(yè)化后期向后工業(yè)化邁進(jìn)的階段，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，最終消費(fèi)率必將快速提升。據(jù)此，我們判斷未來5年最終消費(fèi)率或?qū)⒂?0%的增長空間。在這一階段的顯著特征是進(jìn)入高額群眾消費(fèi)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：1.食品、服裝占比繼續(xù)下降;2.公共服務(wù)占比提升;3.休閑娛樂文化占比提升；4.家具設(shè)備占比保持穩(wěn)定；5.醫(yī)療保健和教育占比提升。

　　滯后城市化下的消費(fèi)演進(jìn)社會(huì)現(xiàn)代化的過程是工業(yè)化與城市化互動(dòng)的過程，目前我國城市化落后于工業(yè)化進(jìn)程，與美國工業(yè)化推動(dòng)城市化形成對(duì)比。預(yù)計(jì)到2020年，我國城鎮(zhèn)化率將達(dá)到60%左右，年均增幅略低于1%。

　　根據(jù)人均GDP定位，當(dāng)前，城鎮(zhèn)化大發(fā)展帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將促進(jìn)新一輪消費(fèi)升級(jí)，成為推動(dòng)城市化建設(shè)和經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)的持續(xù)動(dòng)力。城市化帶來的消費(fèi)升級(jí)機(jī)會(huì)體現(xiàn)在消費(fèi)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的嬗變，對(duì)比美國經(jīng)驗(yàn)，主要的消費(fèi)領(lǐng)域從制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，人們?cè)谛蓍e、教育、醫(yī)療保健、社會(huì)保障、金融和保險(xiǎn)服務(wù)項(xiàng)目上的花費(fèi)增加，消費(fèi)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。