申萬(wàn)宏源：短期彈劾風(fēng)險(xiǎn)不大 關(guān)注中期選舉 2017-06-05 類別：策略 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 研究員：金倩婧 王勝

　　[摘要]

　　主要內(nèi)容：

　　引言：近期特朗普“通俄門(mén)”事件的不斷發(fā)酵，支持率出現(xiàn)明顯回落，并引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于特朗普未來(lái)可能面臨彈劾的擔(dān)憂，本篇報(bào)告著重分析了美國(guó)的彈劾制度與后續(xù)的政治周期演繹美國(guó)彈劾制度是一個(gè)政治博弈過(guò)程，當(dāng)前共和黨多數(shù)執(zhí)政下短期之內(nèi)特朗普被彈劾概率不大。美國(guó)總統(tǒng)被替換下臺(tái)有兩種方式，一種正常的彈劾程序，一種是“政變”的方式。

　　前者需要眾議院1/2的支持率和參議院2/3的支持率；后者需要眾議院和參議院同時(shí)達(dá)到2/3的支持率。在總統(tǒng)彈劾常規(guī)過(guò)程中，一旦眾議院批準(zhǔn)“彈劾條款”（需要有超過(guò)1/2的眾議員支持），開(kāi)啟彈劾程序，參議院必須舉行一次審判，假如表決結(jié)果有2/3多數(shù)票同意彈劾，那么總統(tǒng)將免職。整個(gè)過(guò)程中，作為美國(guó)政治第三極的美國(guó)聯(lián)邦最高法院并不參與。因此，總統(tǒng)彈劾與其說(shuō)是一個(gè)法律問(wèn)題，不如說(shuō)一個(gè)政治博弈的過(guò)程。目前共和黨仍把持兩院多數(shù)，因此除非有切確證據(jù)表明特朗普存在嚴(yán)重的丑聞，那么特朗普短期內(nèi)將大概率會(huì)是安全的，但是如果共和黨內(nèi)對(duì)于特朗普支持率出現(xiàn)明顯下滑則彈劾也可能提前發(fā)生。

　　真正需要擔(dān)心的是，目前特朗普不斷走低的支持率可能會(huì)使得共和黨在2018年11月的中期選舉中失勢(shì)，將加大未來(lái)被彈劾以及政策推進(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。盡管短期內(nèi)彈劾概率不大，但有必要關(guān)注的是2018年11月進(jìn)行的中期選舉共和黨是否能保住多數(shù)席位。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)美國(guó)總統(tǒng)上臺(tái)支持率到中期選舉時(shí)往往走低，而在中期選舉丟掉一些席位也是大概率事件。特朗普上臺(tái)以來(lái)的支持率不僅走低，而且也是遠(yuǎn)低于歷史上同一時(shí)期的其他總統(tǒng)的平均支持率的。根據(jù)以往歷屆總統(tǒng)的支持率和其所在黨派在中期選舉中失去的國(guó)會(huì)席位的歷史經(jīng)驗(yàn)，以特朗普目前約40%的支持率，共和黨在2018年中期選舉中有可能會(huì)在眾議院失去30~40個(gè)席位，而同時(shí)在參議院失去約6個(gè)席位，而民主黨會(huì)獲得這些席位，那么共和黨將在兩院都失去優(yōu)勢(shì)地位。假如共和黨在眾議院失去多數(shù)席位，根據(jù)美國(guó)法律的規(guī)定，發(fā)起彈劾程序只需要眾議院的過(guò)半議員同意即可，那么在這樣的條件下民主黨就很有可能發(fā)起對(duì)特朗普的彈劾。

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，總統(tǒng)彈劾事件對(duì)股市短期將帶來(lái)一定沖擊，但中長(zhǎng)期表現(xiàn)仍取決于市場(chǎng)基本面趨勢(shì)。美國(guó)歷史上一共發(fā)生過(guò)三次總統(tǒng)彈劾或者將要彈劾事件，分別是第17屆總統(tǒng)安德魯約翰遜（最終未通過(guò)）、第53屆總統(tǒng)比爾克林頓和第37任總統(tǒng)理查德尼克松（在彈劾前辭去總統(tǒng)職務(wù)）?？肆诸D彈劾案和尼克松“水門(mén)事件”中，美國(guó)股市都大幅下挫，波動(dòng)率顯著上升，事件結(jié)束后迅速反彈。我們3月份提示“特朗普交易”逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)以來(lái)，當(dāng)前特朗普交易已經(jīng)出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)整體回歸基本面驅(qū)動(dòng)：美元回落至97附近，美債利率從2.6%下滑至2.2%，美國(guó)金融股近期也出現(xiàn)明顯回調(diào)，而美股則在業(yè)績(jī)支持下繼續(xù)走強(qiáng)。短期內(nèi)特朗普被“彈劾”概率較低，市場(chǎng)更應(yīng)關(guān)注特朗普實(shí)際政策推進(jìn)以及美國(guó)商業(yè)周期改善能否持續(xù)。