上海證券：石墨電極與卷板的走強(qiáng)邏輯 2017-07-03 類別：策略 機(jī)構(gòu)：上海證券 研究員：屠駿

　　[摘要]

　　地條鋼，指的是以廢鋼鐵為原料、經(jīng)過感應(yīng)爐等熔化、不能有效地進(jìn)行成分和質(zhì)量控制生產(chǎn)的鋼或者鋼材，主要為建筑用鋼，被認(rèn)為存在著嚴(yán)重的質(zhì)量隱患。

　　中頻爐將工頻50HZ交流電轉(zhuǎn)變?yōu)橹蓄l（300HZ以上至1000HZ）廣泛用于有色金屬和黑色金屬的熔煉。在地條鋼整治行動(dòng)中被推到風(fēng)口浪尖。

　　電弧爐，指以廢鋼為主要原料，利用電流通過石墨電極與金屬料之間產(chǎn)生電弧的高溫，來加熱、熔化爐料。相較于中頻爐，電弧爐則因容易控制、能夠調(diào)節(jié)成分等原因煉鋼質(zhì)量較好。

　　去年年底以來取締中頻爐事件席卷全國，今年年初政府層面明確6月底之前徹底取締所有地條鋼產(chǎn)能，相應(yīng)增加了電弧爐取代需求。

　　預(yù)計(jì)2017年實(shí)際取代需求約為3500萬噸，帶來石墨電極需求增量約為10.5萬噸。

　　今年前幾個(gè)月鋼鐵企業(yè)利潤普遍不錯(cuò)，但出于對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、流動(dòng)性的悲觀判斷，前段時(shí)期鋼鐵市場出現(xiàn)較大的向下震蕩。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能工作已在上半年基本完成，下半年很難再享受到供給側(cè)改革帶來的利好，下游需求也將轉(zhuǎn)弱。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)該弱不弱，這種黑色行業(yè)的悲觀預(yù)期正在得到修正。

　　推動(dòng)邏輯：1、6月30日是國內(nèi)“地條鋼”整治期限的最后一天。

　　隨著地條鋼的去除，行業(yè)隱性供給被大量的削弱，利潤與供給的平衡關(guān)系重新被打破，鋼廠議價(jià)能力明顯增強(qiáng)。2、廢鋼時(shí)代的到來使得鐵礦石價(jià)格長期承壓，我們認(rèn)為未來鋼鐵行業(yè)的利潤是可以持續(xù)的，鋼鐵進(jìn)入可以看PE的時(shí)代，低估值標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注。3、隨著“環(huán)保風(fēng)暴”深入。下半年特別是第四季度，北方鋼鐵企業(yè)遭遇限產(chǎn)、停產(chǎn)的概率不低。

　　當(dāng)前市場已經(jīng)進(jìn)入了螺紋偏弱、卷板偏強(qiáng)的階段。卷螺差有望繼續(xù)擴(kuò)大。從品種各自的供需結(jié)構(gòu)來看，螺紋在7月份之后會(huì)受到電弧爐投產(chǎn)的影響，價(jià)格有壓力。而卷板目前無論是需求端還是供給端都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象。后期卷板的庫存將持續(xù)去化，有利于卷板利潤的修復(fù)。

　　石墨電極已經(jīng)錯(cuò)過。鋼鐵板塊整體性修復(fù)，低估值品種繼續(xù)關(guān)注，細(xì)分個(gè)股漲幅大。持寶鋼等卷板白馬龍頭標(biāo)的持續(xù)看好。