“科創(chuàng)”概念+股權(quán)分散，三板活躍領(lǐng)跑新三板指數(shù)榜。2019年以來，在新三板主要指數(shù)中，三板活躍指數(shù)漲幅領(lǐng)跑，截至最新，三板活躍指數(shù)的區(qū)間漲幅達(dá)到20.34%，三板研發(fā)漲幅次之（14.39%），顯著高于新三板做市指數(shù)同期8.56%的漲幅。

　　“科創(chuàng)”概念拉動(dòng)，部分三板活躍指數(shù)成分股漲幅較大：新三板活躍指數(shù)成分股中，【西部超導(dǎo)(688122)、股吧】、久日新材、凌志軟件、金達(dá)萊、先臨三維、聯(lián)贏激光、君實(shí)生物7家公司皆已申報(bào)科創(chuàng)板上市，新眼光、仁會(huì)生物、伯朗特、賽特斯4家公司擬申請(qǐng)科創(chuàng)板上市，以上11家公司2019年以來的平均漲幅達(dá)到59.54%，超過同期三板活躍指數(shù)整體20.34%的平均漲幅活躍指數(shù)成分股股權(quán)分散，基本面向好下二級(jí)市場表現(xiàn)積極：2019年以來，新三板活躍指數(shù)單個(gè)成分股平均股東戶數(shù)達(dá)到431家，平均換手率達(dá)到14%，領(lǐng)跑各大指數(shù)。從基本面來看，新三板活躍指數(shù)成分股2018年平均營收達(dá)到12億元（+16%），平均凈利潤達(dá)到1.08億元（+12%）。對(duì)比之下，基本面同樣向好的三板龍頭、三板消費(fèi)等指數(shù)成分股，未在二級(jí)市場呈現(xiàn)明顯的積極表現(xiàn)，對(duì)比三板龍頭、三板消費(fèi)的成分股，平均單個(gè)企業(yè)分別擁有95戶、57戶的股東，對(duì)應(yīng)的平均換手率為皆為1%。股權(quán)分散為活躍交易創(chuàng)造條件，隨著基本面改善，市場能做出及時(shí)有效反應(yīng)，更易展現(xiàn)公司真實(shí)價(jià)值。

　　■投資者數(shù)量不足使當(dāng)前新三板股權(quán)分散度低，平均僅45個(gè)股東。截至2017年末，根據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)，新三板機(jī)構(gòu)投資者賬戶數(shù)共5.12萬戶，個(gè)人投資者共35.74萬戶?？鄢粜鹿蓲炫七^程中，老股東和董監(jiān)高以個(gè)人股東開戶形式存在的賬戶，我們估測出新三板自然人投資者目前實(shí)際數(shù)量或僅為16余萬戶。從股東戶數(shù)來看，A股公司平均每家股東戶數(shù)高達(dá)5.1萬戶，平均年化換手率超500%，而新三板公司平均每家股東戶數(shù)僅45戶，平均年化換手率僅4%。A股市場的股東戶數(shù)和市值的分布呈現(xiàn)放射狀圖形，股權(quán)分散程度比較均勻，而新三板呈現(xiàn)較強(qiáng)的一級(jí)股權(quán)市場屬性。如要發(fā)揮新三板的二級(jí)市場交易屬性，還需提升股權(quán)分散度，增加股東戶數(shù)，當(dāng)前投資者數(shù)量和成熟市場相比或明顯不足。

　　■新三板股東戶數(shù)需要達(dá)到的門檻300以上或才發(fā)揮相應(yīng)屬性？按股東戶數(shù)來進(jìn)行區(qū)間劃分，可以看到股東戶數(shù)在300戶以上的公司，每個(gè)區(qū)間對(duì)應(yīng)的平均換手率皆在11%以上；當(dāng)股東戶數(shù)小于300戶，每個(gè)區(qū)間的平均換手率隨著股東戶數(shù)呈明顯的遞減趨勢：股東戶數(shù)在200~300戶之間的公司平均年化換手率為8.47%，在100~200戶之間的公司為6.68%，在50~100戶之間的公司為5.74%。我們以齊魯銀行、華強(qiáng)方特、山水環(huán)境、龍?zhí)┘揖訛槔M(jìn)行同業(yè)比較，可以看到當(dāng)股東戶數(shù)較少、股權(quán)分散度較低時(shí)，與A股可比公司的估值差更為顯著。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性不足，統(tǒng)計(jì)口徑誤差。