事件：公司擬于2016年2月26日在上海證券交易所發(fā)行新股。

　　投資要點

　　公司是國內(nèi) X 射線造影劑原料藥龍頭企業(yè)。 公司主要業(yè)務(wù)為 X 射線造影劑、喹諾酮類抗菌藥等藥物的原料藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。 其中， 公司 X 射線造影劑主要產(chǎn)品為碘海醇原料藥， 喹諾酮類抗菌藥主要產(chǎn)品為鹽酸左氧氟沙星原料藥、左氧氟沙星原料藥。 2014 年公司 X 射線造影劑實現(xiàn)收入 5.2 億元，占總收入比重 79.83%；喹諾酮類抗菌藥實現(xiàn)收入 1.3 億元，占總收入比重 19.20%。

　　公司是國內(nèi) X 射線造影劑原料藥產(chǎn)品線最豐富的公司之一，已經(jīng)取得國家藥監(jiān)局頒發(fā)生產(chǎn)批文的品種有碘海醇原料藥、碘帕醇原料藥和碘克沙醇原料藥。 其中， 碘海醇原料藥為 X 射線造影劑原料藥收入占比最大品種， 公司位居中國碘海醇原料藥產(chǎn)能及產(chǎn)量第一位。與國外其他碘海醇原料藥生產(chǎn)廠家相比，公司是全球獲得歐盟 CEP 證書的 4 家企業(yè)之一、獲得日本登錄證的 4 家企業(yè)之一，產(chǎn)品質(zhì)量得到規(guī)范市場的認(rèn)可。

　　此外，公司與歐美等生產(chǎn)廠家相比具備較低的人力成本優(yōu)勢。

　　發(fā)達(dá)國家市場需求穩(wěn)定， 新興市場快速增長。 2012 年， X 射線造影劑有 56.25%的市場份額集中于歐洲和美國市場。造影劑在發(fā)達(dá)國家使用較早，市場已經(jīng)成熟，目前的使用量保持在一個穩(wěn)定的水平。新興國家此前的市場規(guī)模較小，加上近些年經(jīng)濟(jì)快速增長、醫(yī)療設(shè)施逐步完善、人們的診斷需求逐步提高，因此這些地區(qū)的市場增長率遠(yuǎn)高于上述發(fā)達(dá)國家，尤其是中國和印度，被認(rèn)為是造影劑市場的主要增長區(qū)域。X 射線造影劑原料藥的需求也將隨著制劑市場的增長而同步提升。

　　我國的 X 射線造影劑原料藥人均用量( 1133.41kg/百萬人)雖高于全球人均用量( 822.58 kg/百萬人)，但僅為美國人均用量( 8445.59 kg/百萬人)的 13.42%， X 射線造影劑在中國的應(yīng)用率仍存在巨大的增長空間。

　　募集資金投向。 本次擬發(fā)行 3000 萬股，募集資金凈額 3.3 億元，主要用于以下兩個項目： 1、 年產(chǎn) 2035 噸 X 射線造影劑原料藥技改及擴(kuò)產(chǎn)項目(二期)： 本項目是公司年產(chǎn) 2,035 噸 X 射線造影劑原料藥技改及擴(kuò)產(chǎn)項目的二期建設(shè)—年產(chǎn) 1,330 噸碘海醇和年產(chǎn) 505 噸碘帕醇生產(chǎn)線， 新的生產(chǎn)線建成后，碘海醇原料藥總產(chǎn)能將達(dá)到 1330 噸/年，碘帕醇原料藥總產(chǎn)能將達(dá)到 505 噸/年，公司的產(chǎn)能、生產(chǎn)工藝進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。項目建成后達(dá)產(chǎn)期三年，建成投產(chǎn)后第一年達(dá)產(chǎn) 50%，第二年達(dá)產(chǎn) 80%，第三年達(dá)產(chǎn) 100%。項目完全達(dá)產(chǎn)后，可實現(xiàn)年營業(yè)收入 117,000萬元，按所得稅 25%稅率計算，項目年稅后利潤 31684.02 萬元，所得稅后項目財務(wù)內(nèi)部收益率 33.37%，所得稅后項目投資回收期為 6.41 年(含建設(shè)期). 2、補充流動資金： 為緩解公司發(fā)展過程中的資金壓力，結(jié)合公司業(yè)務(wù)情況和經(jīng)營需求，公司擬使用本次募集資金 9750 萬元用于補充流動資金。

　　盈利能力與定價。 擬公開發(fā)行 3000 萬新股攤薄， 預(yù)計公司 2015-2016 年每股收益分別為 0. 61 元和 0.67 元，參考行業(yè)及細(xì)分領(lǐng)域平均估值水平，給予公司 2016 年 28-32 倍 PE，估值區(qū)間為 18.76-21.44 元。

　　若按照公司擬募集資金額計算，加入各種發(fā)行費用，預(yù)計募集資金總額為 36450萬元，按照發(fā)行股本 3000萬股，足額募集的最低發(fā)行價約為 12.15元。

　　主要風(fēng)險提示。 原料藥上游成本上漲；市場拓展不及預(yù)期。