【東方時(shí)尚業(yè)績(jī)降速 學(xué)費(fèi)上漲】被譽(yù)為中國(guó)駕校第一股的東方時(shí)尚(603377.SH)在經(jīng)歷四年曲折后終于實(shí)現(xiàn)境內(nèi)A股IPO。2016年1月27日，這只股票開(kāi)始申購(gòu)。當(dāng)夜來(lái)自上海證券交易所的數(shù)據(jù)顯示網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.07343278%。（中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）　　 被譽(yù)為中國(guó)駕校第一股的東方時(shí)尚(603377.SH)經(jīng)歷四年曲折后終于實(shí)現(xiàn)境內(nèi)A股IPO.2016年1月27日，這只股票開(kāi)始申購(gòu)。當(dāng)夜來(lái)自上海證券交易所的數(shù)據(jù)顯示網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.07343278%。

　　早在2012年，東方時(shí)尚就開(kāi)始申請(qǐng)境內(nèi)IPO。但是由于自身與外界原因，其登陸資本市場(chǎng)的夙愿一直未能實(shí)現(xiàn)。時(shí)至2016年1月19日，東方時(shí)尚終于出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)的首發(fā)核準(zhǔn)名單中。不過(guò)，再度披露的招股說(shuō)明書(shū)依舊引發(fā)了媒體對(duì)于其運(yùn)營(yíng)方式的質(zhì)疑。有評(píng)論認(rèn)為，由于東方時(shí)尚的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不如其自身題材亮眼，偏向靠漲學(xué)費(fèi)提高營(yíng)收。

　　就相關(guān)問(wèn)題，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者致函東方時(shí)尚，但截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

　　四年上市路業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)問(wèn)題屢被質(zhì)疑

　　作為東方時(shí)尚的實(shí)際控制人徐雄從首次申請(qǐng)上市至今已歷時(shí)4年。

　　早在2012年7月，東方時(shí)尚首次出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)的初審名單中。但是由于各種因素掣肘，這家駕校公司首戰(zhàn)未捷。經(jīng)過(guò)數(shù)年的坎坷，東方時(shí)尚在2015年中旬接到證監(jiān)會(huì)通知，過(guò)會(huì)成功。

　　在這4年的上市路途中，觀察家們一直對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方式抱有疑慮。早在2012年，就有媒體報(bào)道認(rèn)為由于入門(mén)門(mén)檻低，運(yùn)營(yíng)成本大，利潤(rùn)點(diǎn)低以及政策影響，東方時(shí)尚的首次上市申請(qǐng)或?qū)㈦y以成功。事實(shí)證明，這種預(yù)判不幸言中。

　　2014年，東方時(shí)尚的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2011年至2013年，東方時(shí)尚駕培服務(wù)的毛利率分別為65.61%、65.19%、63.36%，主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合毛利率也連續(xù)三年保持在60%以上。

　　來(lái)自2014年的報(bào)道稱(chēng)，東方時(shí)尚毛利率較高的成因依靠學(xué)員增加和漲學(xué)費(fèi)。東方時(shí)尚當(dāng)時(shí)回應(yīng)說(shuō)造成這種情況的主要原因一是主營(yíng)業(yè)務(wù)不同，二是公司具有規(guī)模化優(yōu)勢(shì)，三是公司具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。

　　即便如此，當(dāng)時(shí)的報(bào)道依然質(zhì)疑其盈利模式過(guò)于單一、規(guī)模化擴(kuò)張過(guò)程遇阻、運(yùn)營(yíng)成本壓力以及學(xué)費(fèi)3年漲7次。

　　時(shí)至2016年，東方時(shí)尚進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)前，依然有媒體對(duì)其營(yíng)收情況進(jìn)行質(zhì)疑。來(lái)自新媒體界面的報(bào)道認(rèn)為東方時(shí)尚的收入在近兩年呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但是利潤(rùn)的增速遠(yuǎn)不如收入來(lái)得快。其2013年以及2014年度的收入增速維持在30%以上，但是利潤(rùn)增速在2014年極速下滑。根據(jù)2015年1到6月的數(shù)據(jù)測(cè)算，東方時(shí)尚2015年收入的增速也開(kāi)始放緩，僅有3.4%。

　　評(píng)論認(rèn)為，東方時(shí)尚在2014年前的快速擴(kuò)張主要是依靠口碑傳播的營(yíng)銷(xiāo)方式。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2014年4月之前，員工介紹費(fèi)是公司為鼓勵(lì)員工向公司介紹學(xué)員，根據(jù)介紹學(xué)員的數(shù)量計(jì)發(fā)的介紹費(fèi)。這些款項(xiàng)占到了2014年度銷(xiāo)售費(fèi)用的10%左右。

　　有評(píng)論認(rèn)為，由于駕校具有較強(qiáng)的地域?qū)傩?，如果僅依靠口碑營(yíng)銷(xiāo)在外地?cái)U(kuò)張則困難較大。東方時(shí)尚實(shí)際控制人徐雄在1月27日回答投資者疑問(wèn)時(shí)表示，根據(jù)公司招生辦統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年至2015年6月公司每年約有三分之一以上的學(xué)員屬于學(xué)員介紹。

　　此外，有人根據(jù)教練的工作時(shí)長(zhǎng)算了一筆賬：“按照從東方時(shí)尚每年畢業(yè)的人數(shù)，以每人64課時(shí)的人均時(shí)長(zhǎng)來(lái)預(yù)估，4年以來(lái)平均每天每位教練工作的時(shí)長(zhǎng)都超過(guò)了14小時(shí)?！睋?jù)此，有觀察家認(rèn)為教練的超負(fù)荷工作是降低成本的的手段。

　　而漲學(xué)費(fèi)的增收方式則在2016年被再度提及：東方時(shí)尚駕校的普通預(yù)約班學(xué)費(fèi)已經(jīng)由2012年的每人4600元增加至每人5200元，增加幅度超過(guò)13%。

　　駕培模式改革等風(fēng)險(xiǎn)屢被提及

　　2015年12月10日消息，國(guó)務(wù)院辦公廳近日轉(zhuǎn)發(fā)《公安部交通運(yùn)輸部關(guān)于推進(jìn)機(jī)動(dòng)車(chē)駕駛?cè)伺嘤?xùn)考試制度改革意見(jiàn)的通知》。其中提及“在有條件的地方，試點(diǎn)非經(jīng)營(yíng)性的小型汽車(chē)駕駛?cè)俗詫W(xué)直考”。

　　這意味著在有條件的地方，人們可以不通過(guò)駕校學(xué)習(xí)而直接考取駕照。而這份文件對(duì)于改革時(shí)間也給予了較為明確的限定：即2016年上半年實(shí)施，啟動(dòng)重大改革事項(xiàng)試點(diǎn)；2017年，總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，深入推進(jìn)改革實(shí)施；2018年，完成改革重點(diǎn)工作任務(wù)，基本解決培訓(xùn)考試中的不便利、不規(guī)范、不經(jīng)濟(jì)等問(wèn)題。

　　駕考改革政策的變化顯然對(duì)于東方時(shí)尚來(lái)說(shuō)不是一個(gè)利好消息，因?yàn)槠涫杖霂缀跞縼?lái)自駕校學(xué)費(fèi)，收入模式單一。

　　其實(shí)，東方時(shí)尚自身亦察覺(jué)到了這一政策改革的風(fēng)險(xiǎn)。在招股說(shuō)明書(shū)中的風(fēng)險(xiǎn)提示里，“駕駛培訓(xùn)模式改革的風(fēng)險(xiǎn)”位排第一。東方時(shí)尚認(rèn)為，盡管目前尚未頒布駕校培訓(xùn)模式改革的具體細(xì)則方案，但如未來(lái)監(jiān)管部門(mén)推進(jìn)改革具體細(xì)則或方案，修訂相關(guān)法律法規(guī)，實(shí)施更加便利于駕駛?cè)伺嘤?xùn)考試的政策，“會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)嚴(yán)重不利影響?！?/p>

　　多位券商分析師在對(duì)東方時(shí)尚股票投資風(fēng)險(xiǎn)提示中，“駕培模式改革風(fēng)險(xiǎn)”亦被屢次提及。不過(guò)，東方時(shí)尚董事、總經(jīng)理閆文輝在1月27日回應(yīng)投資者疑問(wèn)的觀點(diǎn)或許可以側(cè)面表達(dá)一種較為理想的運(yùn)營(yíng)模式：“駕培服務(wù)企業(yè)若能建立起從駕駛培訓(xùn)、汽車(chē)陪練、汽車(chē)維修、汽車(chē)消費(fèi)金融、汽車(chē)美容、汽車(chē)租賃、汽車(chē)銷(xiāo)售等一整條服務(wù)鏈，則會(huì)較好的分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　而在提及未來(lái)收購(gòu)兼并與對(duì)外擴(kuò)張問(wèn)題時(shí)，公司實(shí)際控制人徐雄說(shuō)：“在合適時(shí)機(jī)，謹(jǐn)慎選擇同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、兼并或合作?！倍婕昂Ｍ馔卣褂?jì)劃時(shí)，徐雄表示：“下一步將根據(jù)市場(chǎng)的需求，拓展海外駕駛培訓(xùn)業(yè)務(wù)，收購(gòu)或者開(kāi)辦飛行駕駛學(xué)校。目前總經(jīng)理已經(jīng)考取飛行員私照?！?/p>