5月16日至5月20日的一周，證監(jiān)會(huì)審核的4家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)中，3家未獲通過(guò)?！　?月9日以來(lái)的16個(gè)交易日，上證指數(shù)始終“保持”在2800點(diǎn)的橫盤震蕩，交易量也一蹶不振，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。與此同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)也似出現(xiàn)“寒冬”，不僅監(jiān)管審核企業(yè)首發(fā)速度放緩，5月16日至5月20日的一周，證監(jiān)會(huì)審核的4家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)中，3家未獲通過(guò)。

　　5月30日，媒體報(bào)道稱，有小規(guī)模的企業(yè)因?yàn)槔麧?rùn)問(wèn)題被勸退IPO(首次公開發(fā)行)的申報(bào)并撤下材料。多位投行人士向澎湃表示，圈內(nèi)有聽說(shuō)這樣的消息，雖然不了解具體情況，但近期IPO的申報(bào)確有收緊。

　　審核企業(yè)數(shù)量較去年同期減少逾40%

　　從數(shù)據(jù)上來(lái)看，截至5月30日，今年以來(lái)上發(fā)審會(huì)的企業(yè)共97家，其中90家通過(guò)審核、2家取消、5家未通過(guò)審核，過(guò)會(huì)率約92.78%，雖然與去年同期相比，過(guò)會(huì)比例略高，但今年審核節(jié)奏無(wú)疑放緩很多。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2015年前5個(gè)月上發(fā)審會(huì)的企業(yè)共163家，比今年同期審核的企業(yè)數(shù)量多出40.49%，過(guò)會(huì)率約90.18%，而且有2家狀態(tài)為“暫緩表決”的企業(yè)都在此后獲得通過(guò)。

　　而單從今年的情況來(lái)看，今年1月至5月上發(fā)審會(huì)的企業(yè)數(shù)量分別為35家、3家、26家、17家與16家，今年4月起審核數(shù)量減幅不小。

　　從每月的通過(guò)率來(lái)看，今年1月至3月的過(guò)會(huì)率都在96%以上，而4月的過(guò)會(huì)率為88.24%，5月過(guò)會(huì)率為81.25%，審核收緊趨勢(shì)顯現(xiàn)。

　　具體來(lái)看，證監(jiān)會(huì)5月15日至5月20日否決的3家企業(yè)分別是吉林科龍建筑節(jié)能科技股份有限公司(科龍股份，創(chuàng)業(yè)板)、南京中油恒然石油燃?xì)夤煞萦邢薰?南京中油，中小企業(yè)板)和吉林省西點(diǎn)藥業(yè)科技發(fā)展股份有限公司(西點(diǎn)藥業(yè)，主板).

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議審核結(jié)果公告來(lái)看，科龍股份被否的原因包括報(bào)告期內(nèi)有大額現(xiàn)金交易、與實(shí)際控制人的資金往來(lái)、與實(shí)際控制人弟弟控制的企業(yè)維持持續(xù)性勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易等。

　　西點(diǎn)藥業(yè)被否的原因則包括其核心產(chǎn)品的專利技術(shù)及其相關(guān)的商標(biāo)、商品均通過(guò)某企業(yè)獨(dú)家、無(wú)償授權(quán)獲得，且雙方未簽訂核發(fā)有效的專利許可使用協(xié)議，企業(yè)對(duì)產(chǎn)品專利的使用或存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)公司的持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或構(gòu)成重大不確定性。

　　對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)要求恢復(fù)至3000萬(wàn)元以上？

　　另有市場(chǎng)消息稱，凈利潤(rùn)3000萬(wàn)的“底線”已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目審核的重要標(biāo)準(zhǔn)。有投行人士向澎湃新聞表示，由于其不接那么小(凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元)的項(xiàng)目，因此，不確定是否近期監(jiān)管層因?yàn)檫@個(gè)標(biāo)準(zhǔn)將企業(yè)勸退，不過(guò)凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)的企業(yè)也就是因?yàn)槿ツ曜?cè)制被“炒熱”了才敢申報(bào)，之前是“不敢”的。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新修訂的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》與《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，申報(bào)主板IPO應(yīng)符合的凈利潤(rùn)條件是“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)”；而申報(bào)創(chuàng)業(yè)板要求符合的凈利潤(rùn)條件是“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元；或者最近1年盈利，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)”。中小板與主板用一套辦法。

　　多位投行人士表示，去年監(jiān)管口徑放松之前一般按照創(chuàng)業(yè)板和中小板凈利潤(rùn)5000至6000萬(wàn)進(jìn)行申報(bào)；主板發(fā)行量大的公司凈利潤(rùn)則都過(guò)億。

　　“創(chuàng)業(yè)板的盈利要求雖然很低，也就2009年(申報(bào)的)那些(企業(yè))真正用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，后來(lái)(2010年至2012年)都是(凈利潤(rùn))3000萬(wàn)以上加30%以上復(fù)合增速。后來(lái)IPO停了，重啟之后剛開始也沒有放松，2014年下半年到2015年發(fā)審會(huì)有所放寬，但我們一般就按照3000萬(wàn)劃線?！蹦晨偛吭诒本┑淖C券公司投行人士稱。

　　另一位南方上市券商的投行人士也表示：“最早的時(shí)候，對(duì)一般的項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)的要求會(huì)比監(jiān)管規(guī)定的好一些，尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)。而從去年申報(bào)的企業(yè)來(lái)看，包括券商和企業(yè)的口徑都會(huì)相對(duì)放大一些，很多企業(yè)更愿意‘打擦邊球’(卡3000萬(wàn)凈利潤(rùn)的線)，現(xiàn)在從趨勢(shì)上來(lái)看又有點(diǎn)收緊，還是要回歸到更看重企業(yè)的盈利性。”

　　該人士同時(shí)向澎湃新聞透露，近期，其公司內(nèi)部確實(shí)更看重申報(bào)企業(yè)的盈利性和成長(zhǎng)性，不要“太難看”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　上述北京某券商的投行人士還表示，對(duì)于現(xiàn)在監(jiān)管窗口指導(dǎo)收緊IPO，如果硬要申報(bào)也可以，但是報(bào)上去之后，監(jiān)管的反饋問(wèn)題也許很難受。而對(duì)于已經(jīng)在排隊(duì)的企業(yè)，其表示，券商或建議撤材料，因?yàn)椤氨环竦目赡苄院艽蟆薄?/p>

　　“把錢用到真正有需要的好企業(yè)中去”

　　有投行人士認(rèn)為，監(jiān)管收緊IPO審核是為了限制各類“不靠譜”的企業(yè)都能上市融資，以至于“不干正事就圈錢、玩資本運(yùn)作”，同時(shí)也是對(duì)前幾年的“反思”，這或與前段時(shí)間收緊定增和嚴(yán)控并購(gòu)重組等是一個(gè)思路，要把錢用到真正有需要的好企業(yè)中去。

　　另一方面，或許也是為了解決IPO的“堰塞湖”問(wèn)題。根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年5月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)788家，其中，已過(guò)會(huì)116家，未過(guò)會(huì)672家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)643家，中止審查企業(yè)29家。

　　有投行人士指出，按照現(xiàn)在排隊(duì)的數(shù)字和發(fā)批文的進(jìn)度來(lái)看，這些企業(yè)至少需要4年才能消化?！跋裰?013年到2014年，停了近兩年的IPO加上監(jiān)管要求財(cái)務(wù)自查，當(dāng)時(shí)排隊(duì)的企業(yè)有大約300家撤回材料，最后剩余的大約就400家?！鄙鲜錾鲜腥掏缎腥耸坎聹y(cè)，現(xiàn)在監(jiān)管可能也在試圖縮小堰塞湖。

　　注冊(cè)制將長(zhǎng)期暫緩還是有序推進(jìn)？

　　更重要的是，上述投行人士均認(rèn)為，這或許是注冊(cè)制將長(zhǎng)期暫緩的信號(hào)。

　　去年12月27日，全國(guó)人大審議通過(guò)注冊(cè)制改革決定，自2016年3月1日起施行，實(shí)施期限兩年。

　　不過(guò)在今年的政府工作報(bào)告中，并未直接提到“注冊(cè)制改革”，而是在十三五規(guī)劃綱要草案中提到“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”。

　　在一些機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，“創(chuàng)造條件推出”說(shuō)明當(dāng)下市場(chǎng)不具備注冊(cè)制推出的條件。

　　今年3月12日，履新不到一個(gè)月的中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余在其“首秀”的記者會(huì)上稱“注冊(cè)制肯定要搞，但不能單兵突進(jìn)，最終推出還需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程”則幾乎被確定為股市需要休養(yǎng)生息、注冊(cè)制或?qū)㈤L(zhǎng)期暫緩的信號(hào)。

　　從目前的情況來(lái)看，監(jiān)管近期頻頻出手進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”，無(wú)疑表現(xiàn)出其意在進(jìn)一步完善市場(chǎng)法制建設(shè)、打擊炒作、引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱保越⒏€(wěn)健的資本市場(chǎng)以及監(jiān)管政策的邊際轉(zhuǎn)變。

　　不過(guò)，也有券商分析師認(rèn)為，雖然近期監(jiān)管層在公開場(chǎng)合鮮有提及注冊(cè)制改革，但注冊(cè)制改革一直在有序推進(jìn)。

　　5月26日、27日的證監(jiān)會(huì)保薦代表人培訓(xùn)首次明確并購(gòu)重組的五大方向：強(qiáng)化信息披露，弱化市值審核；流程簡(jiǎn)化、分道審批，審核效率提升；支持并購(gòu)重組創(chuàng)新，完善機(jī)制安排；分類審核，借殼上市趨嚴(yán)，明確規(guī)定借殼上市與IPO“等同”審核；提高并購(gòu)重組審核透明度。

　　申萬(wàn)宏源新股分析師林瑾指出，保代培訓(xùn)會(huì)已明確的審核理念可以看作是向注冊(cè)制“注重信息披露，強(qiáng)調(diào)事中事后監(jiān)管”的要求靠攏。

　　“無(wú)論是從近期IPO和再融資審核問(wèn)詢的重點(diǎn)，還是從審核制度改革的理念轉(zhuǎn)變，都表明監(jiān)管層為注冊(cè)制改革做準(zhǔn)備的步伐一直沒有停下”。林瑾稱。