桂發(fā)祥17家直營(yíng)店均設(shè)在北方，擬募資5.74億將用1億元償還中信銀行貸款

　　繼2014年沖刺IPO被中止審查后，近日首次公布招股說明書，天津桂發(fā)祥十八街麻花食品股份有限公司(下稱“桂發(fā)祥股份”)再次走到聚光燈下。

　　雖然桂發(fā)祥股份的發(fā)展歷史雖然源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，但其盈利能力從日前披露的招股書來看并不樂觀，對(duì)此外界頗多微議。

　　5月26日、27日，公司總經(jīng)理吳宏兩次向長(zhǎng)江商報(bào)記者獨(dú)家回應(yīng)稱，“公司處于審核期間，有關(guān)公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)管理等情況請(qǐng)以披露的招股書里為準(zhǔn)”。

　　投資者質(zhì)疑在于，桂發(fā)祥股份營(yíng)收能力一般，且主營(yíng)收入超96%集中在天津地區(qū)，45家直營(yíng)店有42家布局在當(dāng)?shù)?，另外，這家老字號(hào)募資約5.74億元，但是超四成用于償還銀行貸款和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，真正用到擴(kuò)能增產(chǎn)以及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目上的并不像外界預(yù)想的那么多。

　　事實(shí)上，在對(duì)天津市場(chǎng)和主要產(chǎn)品麻花高度依賴的背景下，桂發(fā)祥股份擬新設(shè)立19家直營(yíng)店和7家分公司，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)會(huì)造成較大影響。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，這擬新開的19家直營(yíng)店均準(zhǔn)備布局在北方地區(qū)，北方地區(qū)對(duì)麻花認(rèn)同感強(qiáng)、易于接受，桂發(fā)祥股份這種謹(jǐn)慎的決策，是否會(huì)在今后市場(chǎng)中多做一些妥協(xié)或者變通，目前尚不得知。

　　四成募資用于還債和流動(dòng)資金

　　在這次募資計(jì)劃中，桂發(fā)祥股份將共募資資金約5.74億元，約2.87億元用于空港經(jīng)濟(jì)區(qū)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，3757.49萬元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，另外2.5億元中，1億元用于償還中信銀行天津分行貸款1億元，余下的用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，這二者占募投資金的43.55%，貸款主體為桂發(fā)祥十八街麻花食品(天津)有限公司。

　　當(dāng)然，此次擬在A股募資的重心不僅僅在于擴(kuò)能事項(xiàng)，更重要的是，要為旗下子公司償還1億元貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　招股書顯示，子公司桂發(fā)祥十八街麻花食品(天津)有限公司此前累計(jì)向中信銀行天津分行貸款1.2273億元，此次將償還貸款1億元，桂發(fā)祥股份持有該公司90%股份。

　　補(bǔ)充1.5億元運(yùn)營(yíng)資金對(duì)于食品企業(yè)桂發(fā)祥股份來說也一樣重要，天津市場(chǎng)目前是桂發(fā)祥股份最重要的市場(chǎng)， 2013 年、2014 年以及2015 年在天津市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為約4.44億元、4.41億元和4.41億元，分別占公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的96.28%、96.21%和96.75%，在報(bào)告期內(nèi)本公司在天津以外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例始終低于5%。

　　19家新店大部分?jǐn)M設(shè)北方

　　從招股書可以看出，桂發(fā)祥股份急于擴(kuò)張但又十分謹(jǐn)慎，業(yè)內(nèi)人士表示這就好比跑步非常想跑在前面，但又邁著碎步。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，桂發(fā)祥股份的擴(kuò)張戰(zhàn)略實(shí)際上已做了一些“減法”。從日前公布的直營(yíng)店建設(shè)地點(diǎn)安排來看，開店周期為3年，第一年擬在天津、北京兩地新設(shè)3家，到第二年在天津、上海、石家莊以及唐山新設(shè)9家，第三年在天津、保定、沈陽和濟(jì)南新設(shè)7家。同時(shí)，除四川湖北各設(shè)一家分公司外，其余5家分公司分別設(shè)在華北、東北等地。從以上安排可以看出，無論新設(shè)直營(yíng)店面還是新設(shè)分公司，桂發(fā)祥股份都熱衷于北方區(qū)域，這可能也是出于謹(jǐn)慎的決策。這或許符合目前麻花市場(chǎng)格局初現(xiàn)，公開數(shù)據(jù)表明，京津滬市場(chǎng)規(guī)模約占麻花整體規(guī)模的40%。

　　事實(shí)上，桂發(fā)祥股份長(zhǎng)期對(duì)天津市場(chǎng)和麻花主產(chǎn)品過度依賴，這是取決于報(bào)告期內(nèi)在當(dāng)?shù)貭I(yíng)收入增長(zhǎng)乏力。數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，其天津地區(qū)營(yíng)收分別占公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的96.28%、96.21%和96.75%，同時(shí)，公司還要面對(duì)凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)，公司 2013 年、2014 年和2015 年歸屬于公司普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為32.69%、26.20%和24.02%。

　　中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍受訪時(shí)認(rèn)為，走出去確實(shí)是區(qū)域性品牌獲得可持續(xù)性發(fā)展的必經(jīng)之路，盡管由地區(qū)性品牌發(fā)展為全國(guó)性品牌存在資金、渠道、消費(fèi)者偏好等多方面的限制，但也并非不可能。但是，他強(qiáng)調(diào)，擴(kuò)張也潛藏著很多不可測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。首先是資金風(fēng)險(xiǎn)，土特產(chǎn)要想走向全國(guó)，需要在營(yíng)銷、渠道、銷售隊(duì)伍等方面投入大量資金，這對(duì)一些地方性品牌來說可能會(huì)造成很大資金壓力；其次是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不同區(qū)域的消費(fèi)者偏好存在差異，市場(chǎng)培育耗時(shí)不確定；最后，為了保護(hù)本土同類品牌，地方政府或是消費(fèi)者自己或會(huì)對(duì)外來品牌帶有一定“歧視性”。

　　1700萬參拍電視劇廣告效果難達(dá)預(yù)期

　　與新開直營(yíng)店和分公司的“謹(jǐn)慎”相比，桂發(fā)祥股份耗資1700萬元投資電視劇《九河入海》卻顯得過于草率。

　　對(duì)于這部電視劇，業(yè)界普遍認(rèn)為劇中并沒有扎實(shí)的血肉，雖桂發(fā)祥股份沒忘記將“十八街麻花兒”在劇中做到全程植入，但投資回報(bào)至今讓桂發(fā)祥股份騎虎難下。

　　招股書披露，2010年，桂發(fā)祥股份與北京優(yōu)美互動(dòng)文化傳媒有限公司等單位共同籌拍電視劇《九河入?！?。2010 年11 月，桂發(fā)祥股份與北京優(yōu)美互動(dòng)文化傳媒有限公司簽署《電視劇投資合同書》，約定公司出資1500萬元，但桂發(fā)祥實(shí)際出資1700萬元。截至2014 年12 月31 日，桂發(fā)祥股份對(duì)電視劇播放收益款項(xiàng)相關(guān)的壞賬準(zhǔn)備金額為408.53 萬元，截止2015年止未收回。

　　據(jù)了解，桂發(fā)祥集團(tuán)在2010年就被納入國(guó)資委直接監(jiān)管序列，接受國(guó)資委體系的監(jiān)督和管理。5月26日、27日，長(zhǎng)江商報(bào)記者就投資電視劇決策是否出現(xiàn)失誤、是否涉及國(guó)資流失等，向吳宏求證，吳宏告訴記者，待時(shí)機(jī)成熟后，將邀請(qǐng)媒體朋友溝通、指教，幫助公司共同發(fā)展進(jìn)步，“提出的問題都很有見地，我們將認(rèn)真對(duì)待”。