延宕近十個(gè)月的永大集團(tuán)（002622）對(duì)第三方支付企業(yè)海科融通收購(gòu)案終以失敗落幕。

　　6月24日，永大集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)》的公告，宣布因目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展面臨著監(jiān)管政策的重大不確定性，終止對(duì)?？迫谕ǖ氖召?gòu)事項(xiàng)。這也是同期第三起告吹的針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的收購(gòu)。

　　對(duì)于終止收購(gòu)細(xì)節(jié)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者發(fā)郵件至永大集團(tuán)董秘黃佳慧進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿尚無(wú)回復(fù)。?？迫谕ǚ矫鎰t答復(fù)記者稱，因領(lǐng)導(dǎo)出差和流程因素，無(wú)法在近一兩周內(nèi)接受采訪。而記者聯(lián)系的一名海科融通內(nèi)部員工則表示，收購(gòu)終止不會(huì)對(duì)此前的合作計(jì)劃有影響。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前多方面政策風(fēng)險(xiǎn)疊加，互金企業(yè)謀求上市重組時(shí)機(jī)不佳。以收單業(yè)務(wù)和網(wǎng)貸業(yè)務(wù)為主的?？迫谕?，在政策和市場(chǎng)環(huán)境的收緊下，是否能實(shí)現(xiàn)此前對(duì)2016年凈利潤(rùn)達(dá)到2億元的業(yè)績(jī)目標(biāo)充滿懸念。而在此次收購(gòu)終止后，?？迫谕ㄅc永大集團(tuán)旗下?lián)犴樸y行的資金托管合作也可能面臨延后，這讓目?？迫谕ㄆ煜翽2P平臺(tái)眾信金融由母公司代為進(jìn)行資金托管的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)短時(shí)間內(nèi)難以化解。

　　重組計(jì)劃流產(chǎn)

　　2015年9月25日，永大集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告》宣布啟動(dòng)對(duì)?？迫谕ǖ牟①?gòu)事宜。根據(jù)2015年12月25日的重組預(yù)案，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，共計(jì)作價(jià)29.69億元收購(gòu)?？迫谕?00%股份，并募集配套資金12.24億元用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)、投資?？迫谕吧鲜泄卷?xiàng)目等。

　　但在接近十個(gè)月后，此次收購(gòu)計(jì)劃宣告失敗。對(duì)于終止收購(gòu)的原因，永大集團(tuán)公告指出：由于目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展面臨著監(jiān)管政策的重大不確定性，未來(lái)隨著監(jiān)管政策的不斷完善，將深刻影響行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向和行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局；雖然公司本次收購(gòu)標(biāo)的具有一定的行業(yè)影響力，但鑒于行業(yè)監(jiān)管政策在短期內(nèi)難以明朗且依據(jù)監(jiān)管部門關(guān)于重大資產(chǎn)重組政策的最新調(diào)整，公司無(wú)法按照相關(guān)規(guī)定在限定的期限內(nèi)召開(kāi)董事會(huì)并發(fā)布召開(kāi)股東大會(huì)的通知，經(jīng)公司董事會(huì)審慎研究，本次重組事項(xiàng)自然終止。

　　公開(kāi)資料顯示，?？迫谕ㄖ饕獜氖碌谌街Ц杜c互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)業(yè)務(wù)，擁有全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)銀行卡收單業(yè)務(wù)的從業(yè)資質(zhì)。北京市海淀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海淀國(guó)投”)子公司北京海淀科技發(fā)展有限公司為其控股股東。截至2015年11月30日，?？迫谕〒碛械拇媪可虘舫?5萬(wàn)戶，商戶當(dāng)月交易流水235億元。旗下控股的網(wǎng)貸平臺(tái)眾信金融，至今年6月30日成交額超過(guò)95億元。

　　事實(shí)上，?？迫谕ú皇墙谖ㄒ灰患覍で笄€上市失敗的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前的政策環(huán)境和行業(yè)環(huán)境對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來(lái)講，確實(shí)不是重組并購(gòu)或者尋求上市的好時(shí)機(jī)。

　　今年3月，證監(jiān)會(huì)開(kāi)展針對(duì)上市公司跨界定增第二產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的專項(xiàng)核查，6月17日重新修訂了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，嚴(yán)格規(guī)范并購(gòu)和借殼上市等行為。

　　而在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管環(huán)境上，以4月出臺(tái)的《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》為標(biāo)志，行業(yè)進(jìn)入了為期近一年的集中規(guī)范整治期，在此期間，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于互金企業(yè)的重大資產(chǎn)重組行為更為謹(jǐn)慎。5月，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告稱暫不受理互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的掛牌申請(qǐng)，隨后又表示互聯(lián)網(wǎng)金融等特殊行業(yè)暫不進(jìn)入創(chuàng)新層。

　　在蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言看來(lái)，支付寶和微信支付目前建立了很高的行業(yè)壁壘，市場(chǎng)格局已定，非第一梯隊(duì)的第三方支付企業(yè)想象空間受限，并不受風(fēng)險(xiǎn)資本的青睞，估值也普遍低于互金領(lǐng)域其他行業(yè)。這是很多第三方支付企業(yè)削減腦袋掛牌新三板或主板借殼上市的重要原因。

　　第三方支付企業(yè)豐瑞祥總裁鄒鋒認(rèn)為，一系列監(jiān)管收緊為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展帶來(lái)諸多變數(shù)，政策風(fēng)險(xiǎn)疊加讓上市公司對(duì)互金企業(yè)的收購(gòu)更為謹(jǐn)慎。收購(gòu)終止在短期內(nèi)可能會(huì)影響被收購(gòu)方的估值，對(duì)其業(yè)務(wù)規(guī)劃、資金規(guī)劃也會(huì)產(chǎn)生影響。

　　值得注意的是，?？迫谕ㄔ跉v史上存在過(guò)被央行重罰的前科。2014年3月，央行對(duì)易寶支付、?？迫谕?、盛付通等在內(nèi)的8家機(jī)構(gòu)給予全國(guó)范圍內(nèi)暫停接入新商戶的處罰。2015年4月后才逐步恢復(fù)業(yè)務(wù)。此外，公開(kāi)信息顯示，?？迫谕ǖ氖諉闻普諏⒂?016年年底到期，在央行對(duì)第三方支付整肅力度加大的背景下，不排除續(xù)牌風(fēng)險(xiǎn)將被提升。

　　盈利懸念

　　在去年年底永大集團(tuán)公布的重大資產(chǎn)重組預(yù)案中，?？迫谕ǔ兄Z2016年、2017年與2018年凈利潤(rùn)分別不低于2億元、2.6億元、3.4億元。但公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其在2013~2014年及2015年1~10月實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為-1080萬(wàn)元、-2034萬(wàn)元和231萬(wàn)元。換言之，?？迫谕ㄔ?016~2018年的凈利增幅分別要達(dá)到2015年凈利潤(rùn)的72倍、93倍和122倍。

　　一位支付行業(yè)資深人士在接受記者采訪時(shí)指出，這種業(yè)績(jī)對(duì)賭是風(fēng)險(xiǎn)投資的常見(jiàn)情況，原則上講被收購(gòu)標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)越大，對(duì)賭的要求越高。

　　“這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性極低?！币晃坏谌街Ц杜琶笆髽I(yè)的內(nèi)部人員告訴記者：收單業(yè)務(wù)利潤(rùn)微薄，主要以規(guī)模取勝，目前第三方支付市場(chǎng)已呈紅海，即使算上其他衍生業(yè)務(wù)，也很難達(dá)到2億元凈利潤(rùn)。

　　而在今年9月銀行卡“借貸分離”新政的出臺(tái)后，收單行業(yè)將取消商戶行業(yè)分類，實(shí)行信用卡、借記卡差別定價(jià)。“這也會(huì)讓收單機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)水平進(jìn)一步下降?！鼻笆鲋Ц缎袠I(yè)資深人士告訴記者。

　　而值得注意的是，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，作為海科融通主要利潤(rùn)來(lái)源的眾信金融，在業(yè)務(wù)上還面臨著一系列合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前眾信金融的資金托管機(jī)構(gòu)正是母公司?？迫谕?。記者就此致電眾信金融客服得到確認(rèn)。此外，目前眾信金融上信用標(biāo)之外的債權(quán)項(xiàng)目均由北京中技知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資擔(dān)保有限公司進(jìn)行擔(dān)保，但工商信息顯示，該擔(dān)保公司為海淀國(guó)投的全資子公司。而眾信金融正是由海淀國(guó)投與?？迫谕ǔ鲑Y成立。按照以上股權(quán)關(guān)系，目前眾信金融平臺(tái)方、擔(dān)保方和資金托管方具有明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　記者咨詢的多位互聯(lián)網(wǎng)觀察人士和支付從業(yè)人士均認(rèn)為，關(guān)聯(lián)擔(dān)保目前來(lái)看是一種鉆政策漏洞的“擦邊球”行為，同樣無(wú)法避免P2P平臺(tái)的自擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，如果不能在18個(gè)月的整改期內(nèi)完成合規(guī)，今后仍存在較大問(wèn)題。

　　值得注意的是，在此次收購(gòu)終止后，此前方案中提及的?？迫谕ㄅc永大集團(tuán)旗下?lián)犴樸y行的資金托管合作也可能面臨延后，這也讓目前眾信金融由母公司代為進(jìn)行資金托管的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)短時(shí)間內(nèi)難以化解。

　　不過(guò)，在前述支付行業(yè)資深人士看來(lái)，從資本運(yùn)作角度看，如果想達(dá)到2億元凈利潤(rùn)也不是完全沒(méi)有可能?！半m然主營(yíng)業(yè)務(wù)存在一定盈利難度，但公司可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上的資本運(yùn)作如購(gòu)買股票債券等方式來(lái)獲得收益回報(bào)。不過(guò)這種為了達(dá)成承諾業(yè)績(jī)而采取的方式對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展是不是好事值得探討?！?/p>

　　在鄒鋒看來(lái)，預(yù)期利潤(rùn)與實(shí)際凈利潤(rùn)的巨大懸殊更多由于機(jī)構(gòu)沒(méi)有去正確認(rèn)識(shí)企業(yè)和行業(yè)現(xiàn)狀；利潤(rùn)不能按照預(yù)期執(zhí)行不是說(shuō)這個(gè)企業(yè)就是壞企業(yè)，企業(yè)發(fā)展一定要注重長(zhǎng)期盈利，眼下利益不能說(shuō)明太多問(wèn)題。

　　“對(duì)于面臨資本寒冬的互金企業(yè)，下一步除了等待政策松動(dòng)，可能需要考慮如何逐漸停止燒錢行為，精簡(jiǎn)開(kāi)支，盡快實(shí)現(xiàn)盈利，來(lái)重獲資本市場(chǎng)的信任?！毖檠员硎?。

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