近期，部分有IPO中期計劃的新三板企業(yè)紛紛宣布遷址貧困縣，以空間轉(zhuǎn)換謀求降低IPO時間成本。自今年9月初以來至目前，已有超過10家企業(yè)宣布遷址到貧困縣，另有企業(yè)謀求在貧困縣新注冊公司或者子公司，以加快IPO進程。

　　今年9月8日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》(以下《意見》)，提出支持貧困地區(qū)企業(yè)利用多層次資本市場融資，其中包括對注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000 萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)，申請首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發(fā)”政策。

　　“以空間換時間，這是有IPO計劃的企業(yè)充分利用政策，實現(xiàn)規(guī)則正面效應(yīng)最大化的一種方式。”一位來自律師事務(wù)所資本市場部的負(fù)責(zé)人在接受《證券日報》記者采訪時表示，但是注冊地更換，由于涉及稅源流失，地方稅務(wù)將是不可回避的障礙之一。

　　“需要提醒的是，IPO標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的，并沒有針對貧困縣企業(yè)降低標(biāo)準(zhǔn)，只是‘即報即審、審過即發(fā)’產(chǎn)生的時間成本優(yōu)勢?！鄙虾９煞葜婆c證券研究會股份制企業(yè)專業(yè)委員會主任曹俊對《證券日報》記者表示，但實際情況顯示，由于遷址涉及地方之間的利益格局調(diào)整，或遇到一些原注冊地優(yōu)惠或者補貼回吐等問題。

　　據(jù)記者調(diào)查，企業(yè)遷址更換注冊地周期取決于原注冊地配合程度，一般幾個月內(nèi)可以完成，同時疊加要求注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的要求，實際上遷址企業(yè)最低需要3年半時間，才能開啟IPO申報。

　　而從資金成本來推算，《意見》規(guī)定，注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000 萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)，也適用“即報即審、審過即發(fā)”政策。但企業(yè)可能面臨原注冊地補貼回吐以及新注冊地稅收成本問題。

　　“實際時間成本或與直接IPO排隊相差無幾，并且如果IPO有加快趨勢，或許排隊更快?！币晃粊碜匀痰娜耸客茰y。

　　截至2016年11月10日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)790家，其中，已過會62家，未過會728家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)687家，中止審查企業(yè)41家。

　　投中研究院一位分析師向《證券日報》記者表示，自2015年IPO經(jīng)過新一輪暫停和重啟之后，我國A股上市排隊中企業(yè)已達(dá)800余家，隨著市場逐步修復(fù)并趨于穩(wěn)定，IPO發(fā)行提速有利于消化積壓的排隊企業(yè)。根據(jù)2016年7月14日和10月28日證監(jiān)會披露的排隊企業(yè)情況，在過去的3個半月內(nèi)，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)由883家降至806家，共消化77家企業(yè)，并且每次中止審查的企業(yè)數(shù)量亦穩(wěn)定在40余家接近50家。

　　“在不考慮出現(xiàn)重大政策變動及市場波動的情況下，按照目前的受理情況和發(fā)行速度計算，未來800余家企業(yè)大約要3年時間消化完成；若平穩(wěn)提速過程進行順利，消化周期或?qū)⒖s短?！鄙鲜龇治鰩熤赋觥?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由于遷址還將增加基礎(chǔ)性生產(chǎn)設(shè)備投入；此外，由于貧困縣多數(shù)處于偏遠(yuǎn)山區(qū)，運輸成本也有可能增加。因此，企業(yè)應(yīng)全面評估遷址，綜合考慮多方面因素。

　　“IPO移民”應(yīng)審慎而行

　　自今年9月初證監(jiān)會宣布為滿足條件的貧困地區(qū)企業(yè)上市提供“綠色通道”政策紅利以來，至少有11家新三板掛牌公司正計劃或已完成遷址貧困縣。對此，筆者認(rèn)為，“IPO扶貧”新政并不等于降低IPO審核標(biāo)準(zhǔn)，僅僅為了IPO“綠色通道”而“移民”的企業(yè)要謀定而后動，知止而有得。

　　9月9日，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》，對貧困地區(qū)企業(yè)IPO給予的政策是：注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)，且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)，申請首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發(fā)”政策。

　　相比動輒兩三年的IPO排隊時間，為扶貧地區(qū)開辟的“綠色通道”無疑來得更快。

　　10月21日晚間，證監(jiān)會公布主板發(fā)審委2016年第150次會議審核結(jié)果公告，兩家公司首發(fā)申請獲通過，其中西藏高爭民爆股份有限公司就是“IPO扶貧”政策第一個受益者，也被稱為“IPO扶貧”第一股。資料顯示，高爭民爆從提出IPO申報到最終過會只用了10個月時間，可以稱之為閃電過會，而這在IPO“一票難求”的時代對絕大多數(shù)企業(yè)來說是一種奢望，但也讓很多企業(yè)看到了一種機會。

　　因此，從目前新三板遷址公司中可以看出，企業(yè)要么選擇遷址西藏，要么選擇遷址省內(nèi)貧困縣。而截至11月19日的數(shù)據(jù)顯示，至少有6家新三板公司計劃遷址西藏，占比超過五成。

　　筆者認(rèn)為，“IPO移民”潮現(xiàn)象應(yīng)理性看待，企業(yè)為了節(jié)省時間選擇遷址貧困縣，在政策方面沒有問題，遷址后貧困地區(qū)的政策優(yōu)惠可能還會給企業(yè)帶來一定的好處，有可能還會推動企業(yè)的發(fā)展。但另一方面也要看到，企業(yè)遷址不僅涉及人才、管理、文化和政府資源等諸多問題，而且也涉及企業(yè)是否能在遷址地可以持續(xù)發(fā)展，會不會發(fā)生“水土不服”，企業(yè)遷址后將同時面臨經(jīng)營風(fēng)險和政策不確定性等問題。因此，對于“IPO移民”，筆者建議應(yīng)審慎而行。

　　“IPO移民”折射排隊堰塞湖現(xiàn)象

　　今年9月份，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》(下稱《意見》)。為支持貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，證監(jiān)會對貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行股票、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購重組等開辟綠色通道。兩個月過去，多家擬上市公司似乎嗅到了政策所帶來的便利，轉(zhuǎn)戰(zhàn)貧困地區(qū)進行“IPO移民”。

　　“這對貧困地區(qū)來說可以增加該地區(qū)財政稅收、經(jīng)濟總量和職工就業(yè)，以及對改變貧困地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有比較明顯的推動作用?！闭憬ど檀髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授李永剛在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　廣州市君俠投資總經(jīng)理黃劍飛在接受《證券日報》記者采訪時表示，“IPO移民”現(xiàn)象反映了IPO排隊的堰塞湖現(xiàn)象較為嚴(yán)重，企業(yè)發(fā)展的黃金時機難以承受等待之痛。移民后的企業(yè)，在稅收政策的連續(xù)性，以及人員遷移后的子女教育，就業(yè)等問題上，需要遷入地政府和企業(yè)進行充分溝通與配合。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，至少11家新三板公司計劃遷址貧困縣。李永剛表示，一些新三版上市公司紛紛將原來公司注冊地向經(jīng)濟貧困地區(qū)遷移，主要為了能夠更快的在主板或者創(chuàng)業(yè)板市場上市。因為長期以來，在主板和創(chuàng)業(yè)板市場上市融資的企業(yè)多數(shù)都是經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)。而貧困落后地區(qū)上市公司的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)。這是上市公司在經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)與經(jīng)濟貧困落后分布的一種非常不均衡的狀況。從另一方面看，一個上市公司往往又是一個地區(qū)的利稅大戶，上市公司多的地方，政府的稅源相對比較充足，民生以及各種基礎(chǔ)設(shè)施條件往往比較好。

　　近期，為大力扶持東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，國務(wù)院于11月16日印發(fā)《關(guān)于深入推進實施新一輪東北振興戰(zhàn)略加快推動?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟企穩(wěn)向好若干重要舉措的意見》，要求加大財政金融投資支持力度，對符合條件的東北地區(qū)企業(yè)申請首次公開發(fā)行股票并上市給予優(yōu)先支持。國家相關(guān)部門出臺了一系列政策，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展增添新的活力。那么，對于有遷址打算的公司來說，東北地區(qū)是否會成為其首選之地呢？

　　“我國東北地區(qū)經(jīng)濟相對比較落后，上市公司數(shù)量偏少。如果經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)符合上市條件的新三板企業(yè)遷往東北，今后在主板和創(chuàng)業(yè)板上市的機會顯然會比原來高。這種新三板企業(yè)遷移，從好的方面來說，有利于增加貧困地區(qū)上市公司數(shù)量，改變上市公司地區(qū)分布不均衡現(xiàn)象。從不利方面來說，有可能對于上市公司今后發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。因為公司遷移之后將面臨一個新的環(huán)境，而且貧困地區(qū)的各種基礎(chǔ)設(shè)施條件也不如原來好，這是新三板企業(yè)遷址需要考慮到的。”李永剛告訴記者。

　　而在黃劍飛看來，東北地區(qū)應(yīng)該不會成為IPO遷址的方向。貧困縣的“IPO移民”一般是不跨地方政府的，而是同省不同縣之間的遷址?？缡∵w址的難度比較大，并且也不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。