重組預期是“妖股”瀘天化(000912，SZ)去年末股價飆升的主要原因之一。然而，瀘天化歷時4個月的重組宣布終止。

　　4月9日晚間，瀘天化發(fā)布了終止公司重大資產(chǎn)重組事項的公告。4月10日下午，瀘天化召開了投資者交流會，并在晚間公告稱將在4月11日起開始復牌。對于此次重組失敗的原因，瀘天化董事長廖廷君在4月10日的網(wǎng)絡投資者說明會上表示，擬注入的優(yōu)質資產(chǎn)將構成重組上市，而前述資產(chǎn)并不完全滿足重組上市條件，因此決定終止。

　　對于重組標的，瀘天化一直語焉不詳，僅表示涉及的標的資產(chǎn)主要是部分金融債務及瀘州市國資委旗下的優(yōu)質資產(chǎn)。

　　此前，瀘天化預計，2016年業(yè)績虧損6億元至8億元；公司面臨高額負債，公司期末凈資產(chǎn)可能為負值，從而面臨被實行退市風險警示并冠以*ST字樣。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，受重組預期影響，2016年9月至年末，瀘天化股價從6元上方最高上漲至17.2元，最大漲幅超180%，此后略有回調，停牌前價格為13.22元。

　　重組標的究竟是誰？

　　瀘天化的重組，與瀘天化集團整體債務優(yōu)化有關。

　　2016年12月12日瀘天化停牌。當時瀘天化稱正在籌劃的重大事項構成重大資產(chǎn)重組。瀘天化還曾公告稱，重組具體交易對方為公司主要銀行債權人，交易方式為債轉股，標的資產(chǎn)情況為部分債務。

　　此后，瀘天化又披露重組進展表示，其控股股東瀘天化集團已與瀘州市國資委、中國銀行四川分行、中國農(nóng)業(yè)銀行股份四川分行簽署了一份框架合作協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，瀘天化將作為主體實施“以企業(yè)重大資產(chǎn)重組為核心、以銀行債轉股為配套、以政府政策及資源支持為保障”的轉型升級脫困方案。

　　該方案的簽署，是為了解決瀘天化的債務問題。瀘天化曾公告稱，截至2016年底，公司及下屬子公司債務合計約60億元，占瀘天化集團債務總量的大部分。通過該方案，上市公司的債務問題有望得到解決，也有利于瀘天化集團盡早實現(xiàn)市場化債轉股。

　　這份“脫困”重組方案，最終仍以終止而告終。瀘天化公告稱，由于近期國內(nèi)證券市場環(huán)境、政策法規(guī)等客觀情況發(fā)生了較大變化，擬注入優(yōu)質資產(chǎn)的注入將構成重組上市，但上述資產(chǎn)并不完全滿足重組上市條件，因此最終決定終止。

　　重組標的究竟是誰？具體哪方面不滿足上市條件？在舉行的網(wǎng)絡投資者說明會上，多位投資者進行追問，而瀘天化董事長廖廷君僅稱，“停牌期間，公司對瀘州市國資委旗下礦產(chǎn)、公用事業(yè)及金融資產(chǎn)等優(yōu)質資產(chǎn)進行了梳理與論證”，并未作出直接回應。

　　“瀘天化的重組方案，實際就是將債務轉給AMC(資產(chǎn)管理公司)?！币晃皇袌鋈耸恳卜治龇Q，2016年三季報顯示，瀘天化公司總資產(chǎn)為78億元，而按照構成重大重組占總資產(chǎn)50%比例來算，其重組債轉股涉及的資產(chǎn)或最少39億元。

　　重組宣告終止，瀘天化的60億元債務問題如何解決，又被重新擺回了臺面。

　　對于公司后續(xù)計劃，是否還會進行重組，亦有投資者追問。對此，廖廷君表示，“公司將通過內(nèi)部深化改革、減員增效等措施與手段，積極加強經(jīng)營管理?！钡局辽?個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。

　　公司面臨“*ST”風險

　　重組終止后，瀘天化還要面臨業(yè)績虧損的問題。

　　瀘天化公告顯示，公司預計2016年業(yè)績虧損6億元至8億元。對于虧損，瀘天化解釋稱，主要是化肥及化工產(chǎn)品市場持續(xù)低迷，價格持續(xù)下降所致。

　　實際上，自2013年起，瀘天化的經(jīng)營業(yè)績便陷入困境。查詢年報可知，瀘天化2013年虧損2.5億元，2014年虧損11億元。2015年依靠投資收益及營業(yè)外收益，其凈利潤僅實現(xiàn)1827萬元，才挽救了退市危機。如今，公司又再度面臨虧損和退市風險。

　　近年來，以化肥為主業(yè)的公司確實日子不好過。記者查詢到，化工在線數(shù)據(jù)顯示，尿素于2012年上半年見頂，當時的最高價為2520元/噸，經(jīng)過4年多的持續(xù)下跌，現(xiàn)如今僅1200元/噸。在此背景下，化肥公司大多“度日艱難”，瀘天化也顯然難以獨善其身。

　　而對于瀘天化來說，除虧損外，更重要的是債務負擔問題。瀘天化2016年三季報顯示，截至2016年9月底，公司總資產(chǎn)為78.06億元，總負債為74.30億元，負債率已高達95%。

　　債務負擔嚴重，使瀘天化面臨資不抵債現(xiàn)象。其最新業(yè)績預告顯示，公司2016年歸屬于母公司所有者權益為14519萬元至負5480萬元。這意味著，瀘天化的凈資產(chǎn)有可能為負值。

　　根據(jù)深交所相關規(guī)定，最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值，公司股票將被實行退市風險警示，并冠以“*ST”字樣。此次重組終止，無疑給瀘天化的未來帶來了更多的不確定因素。

　　瀘天化表示，后期該公司將按照法律、法規(guī)及各項規(guī)范的要求，秉承友好協(xié)商、互惠互利、合作共贏、共同發(fā)展的宗旨繼續(xù)推進解決公司債務問題。

　　“根據(jù)業(yè)績預告情況，公司可能出現(xiàn)資不抵債現(xiàn)象，后續(xù)具體情況請以公司公告為準?！睂τ谕顿Y者的詢問，廖廷君回復稱，關于未來，公司“新農(nóng)化、新環(huán)保、新材料”三大戰(zhàn)略轉型發(fā)展項目正在穩(wěn)步推進中。