根據(jù)證監(jiān)會(huì)8月15日晚間披露的《第十七屆發(fā)審委2018年第123次會(huì)議審核結(jié)果公告》顯示，江蘇利通電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“利通電子”)IPO獲通過(guò)，保薦機(jī)構(gòu)是【國(guó)金證券(600109)、股吧】。

　　公開(kāi)資料顯示，利通電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)是應(yīng)用于液晶電視等液晶顯示產(chǎn)品的精密金屬結(jié)構(gòu)件、電子元器件的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售;主要產(chǎn)品包括液晶電視精密金屬?zèng)_壓結(jié)構(gòu)件、底座、模具及電子元器件等。

　　京達(dá)財(cái)經(jīng)通過(guò)深入研究利通電子的招股書(shū)，發(fā)現(xiàn)利通電子去年凈利潤(rùn)跌超兩成，綜合毛利率也也大幅下降滑。

　　此外，公司還存在諸如對(duì)主要供應(yīng)商嚴(yán)重依賴，被下游客戶嚴(yán)重占?jí)嘿Y金等諸多問(wèn)題。

　　去年利潤(rùn)大幅下降，毛利持續(xù)下滑

　　報(bào)告期內(nèi)，2015年至2017年，利通電子的營(yíng)業(yè)收入為9.52億元、13.84億元和16.7億元，同期凈利潤(rùn)為7144.29萬(wàn)元、11222.21萬(wàn)元和8510.24萬(wàn)元。其中，2017年的凈利潤(rùn)同比下跌24.17%。

　　根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)對(duì)毛利率的披露，2015年至2017年，利通電子的綜合毛利率分別為25.23%、26.27%和20.71%，整體呈下滑趨勢(shì)。

　　其中，2017年公司毛利率下跌接近6%，直接導(dǎo)致了公司凈利潤(rùn)的同比大幅下降。

　　對(duì)此，利通電子的解釋是，這是由于公司的產(chǎn)品尺寸結(jié)構(gòu)、平面曲面結(jié)構(gòu)、主要原材料采購(gòu)價(jià)格的變化、市場(chǎng)占有率提升等因素導(dǎo)致。

　　然而，一個(gè)不容忽視的問(wèn)題是：

　　公司作為一個(gè)配件加工企業(yè)，一方面要面對(duì)原材料的剛性漲價(jià)，另一方面又要面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的終端電器廠商，公司議價(jià)能力非常差，因而無(wú)法進(jìn)行成本的有效轉(zhuǎn)嫁所致。

　　原材料高依賴致使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，面對(duì)上游廠商弱勢(shì)盡顯

　　利通電子主營(yíng)業(yè)務(wù)中，主要的原材料采購(gòu)品種是電鍍鋅板。而【寶鋼股份(600019)、股吧】是其第一大供應(yīng)商。

　　報(bào)告期內(nèi)，利通電子向?qū)氫摴煞莶少?gòu)電鍍鋅板的金額分別為2.38億元、3.33億元和4.28億元，分別占公司各期電鍍鋅板采購(gòu)金額的92.77%、85.59%和88.48%;也分別占利通電子各期采購(gòu)總金額的41.14%、36.18%和36.36%。

　　據(jù)招股書(shū)披露，利通電子從寶鋼股份進(jìn)貨的電鍍鋅板均價(jià)竟比同期的鍍鋅板市場(chǎng)價(jià)格分別高出15.57%、8.68%和7.02%。

　　此外，利通電子不僅價(jià)格上付出了比市場(chǎng)價(jià)格更高的代價(jià)，而且還要提前付款。

　　截至2017年12月31日，在利通電子預(yù)付款項(xiàng)中，金額最大的兩筆預(yù)付款，分別來(lái)自公司向上海寶鋼鋼材貿(mào)易有限公司支付的2098.68萬(wàn)元的電鍍鋅板預(yù)付采購(gòu)款，以及公司向【蘇美達(dá)(600710)、股吧】國(guó)際技術(shù)貿(mào)易有限公司(以下簡(jiǎn)稱：蘇美達(dá))支付的548.63萬(wàn)元預(yù)付款。而后者也是委托蘇美達(dá)向?qū)氫摴煞莶少?gòu)5938.26噸電鍍鋅板的訂貨保證金。

　　上述兩筆與寶鋼股份銷(xiāo)售的電鍍鋅板相關(guān)的預(yù)付款高達(dá)2647.31萬(wàn)元。

　　以上數(shù)據(jù)可以看出三個(gè)問(wèn)題：

　　一是利通電子對(duì)寶鋼生產(chǎn)的電鍍鋅板產(chǎn)品的依賴性，因?yàn)閷氫摰募夹g(shù)具有一定的壟斷性所致。

　　二是公司如此依賴寶鋼，并沒(méi)有給利通電子帶來(lái)好處，反而要付出高價(jià)格，以及一定比例的預(yù)付款，作為加工企業(yè)公司似乎沒(méi)有與寶鋼這種規(guī)格供應(yīng)商的議價(jià)能力，只能付出高價(jià)格外加預(yù)付款的代價(jià)。

　　另外，公司如此依賴寶鋼的供貨，那么一旦貨源出問(wèn)題，勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)造成重大影響。

　　這也就是對(duì)上游供應(yīng)商寶鋼時(shí)，公司的弱勢(shì)地位所導(dǎo)致，那么對(duì)下游客戶，公司的地位又如何呢?

　　應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)，面對(duì)下游弱勢(shì)依舊

　　根據(jù)資料顯示，利通電子的營(yíng)業(yè)收入分別為9.52億元、13.84億元和16.70億元。

　　同期，其應(yīng)收賬款金額分別為2.73億元、3.26億元和5.21億元，應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入之比分別為28.72%、23.58%和31.23%，絕對(duì)金額整體上呈快速增加的態(tài)勢(shì)。

　　應(yīng)收賬款對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是下游客戶對(duì)自己資金的占用，而預(yù)付賬款是上游客戶對(duì)自己資金的占用，利通電子的上游是寶鋼，那么下游客戶是誰(shuí)呢?

　　由上表可以看出，公司的下游客戶均是一線的電視機(jī)廠商。

　　面對(duì)如此大的客戶，利通電子也只能利用應(yīng)收賬款來(lái)爭(zhēng)取多一點(diǎn)訂單，但這樣勢(shì)必不能長(zhǎng)久，過(guò)高的應(yīng)收賬款會(huì)給公司帶來(lái)很大的隱憂。

　　子公司存數(shù)起違規(guī)事故，公司內(nèi)部管理亟待加強(qiáng)

　　利通電子招股書(shū)顯示，2016年4月至2017年6月，公司子公司青島博盈、東莞奕銘、友通貨運(yùn)存四起違規(guī)行為。

　　其中，青島博盈2016年4月發(fā)生安全生產(chǎn)事故，1名員工因操作失誤發(fā)生意外死亡。

　　2016年4月16日，利通電子全資子公司青島博盈發(fā)生一起安全生產(chǎn)事故，1名員工因操作失誤發(fā)生意外死亡。

　　2016年6月2日，青島市黃島區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)管執(zhí)法局出具《行政處罰決定書(shū)》，對(duì)青島博盈處以罰款25萬(wàn)元的行政處罰。

　　2016年9月28日，青島博盈由于在廠區(qū)內(nèi)道路堆放產(chǎn)品占用消防車(chē)通道，被青島市公安消防支隊(duì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)大隊(duì)處以罰款5000元的行政處罰。

　　2017年7月10日，青島博盈又由于堵塞消防車(chē)通道，被青島市公安消防支隊(duì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)大隊(duì)處以罰款 2萬(wàn)元的行政處罰。

　　2016年10月31日，東莞奕銘由于安排員工超時(shí)加班被東莞市人力資源局處以罰款4萬(wàn)元的行政處罰。

　　2017年6月，子公司友通貨運(yùn)由于使用擅自改裝不符合國(guó)家規(guī)定的車(chē)輛從事道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)活動(dòng)被南京市公路運(yùn)輸管理處處以罰款5000元的行政處罰，并責(zé)令改正。

　　對(duì)上游供應(yīng)商弱勢(shì)，對(duì)下游客戶同樣弱勢(shì)，作為中游的加工企業(yè)的利通電子日子著實(shí)不好過(guò)。

　　隨著我國(guó)環(huán)保的持續(xù)發(fā)力與供給側(cè)改革的推進(jìn)，鋼材、有色等大宗商品未來(lái)將由于成本的剛性而處于相對(duì)高位，而公司的毛利或許會(huì)長(zhǎng)期受到影響，利潤(rùn)空間勢(shì)必會(huì)遭到侵蝕。

　　如此來(lái)看，利通電子的未來(lái)的前景仍不樂(lè)觀。