運(yùn)籌數(shù)年，復(fù)星國(guó)際終于將文旅板塊送到資本市場(chǎng)的門口。9月4日，復(fù)星國(guó)際旗下全資子公司復(fù)星旅游文化集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“復(fù)星旅文”)向港交所遞交招股書。自此，復(fù)星國(guó)際拆分文旅板塊上市邁出實(shí)質(zhì)性一步。

　　成立于2016年9月的復(fù)星旅文，承載復(fù)星國(guó)際“健康、快樂、富足”三大戰(zhàn)略板塊中的“快樂”板塊，其以休閑度假需求為支點(diǎn)，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局和全球化資源整合。

　　成立之初，復(fù)星旅文就瞄向了資本市場(chǎng)。在2016年拆分文旅板塊前夕，復(fù)星國(guó)際就曾公開表態(tài)稱，希望在完成拆分后能夠讓文旅業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，當(dāng)時(shí)預(yù)定的時(shí)間為2020年。

　　業(yè)績(jī)連虧

　　復(fù)星旅文招股說明書顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括三部分，一是通過Club Med和 Club Med Joyview運(yùn)營(yíng)度假村；二是開發(fā)、運(yùn)營(yíng)及管理旅游目的地；三是基于旅游和休閑場(chǎng)景的服務(wù)及解決方案。

　　Club Med(即地中海俱樂部)總部位于法國(guó)，創(chuàng)立于1950年。截至2018年6月30日，其業(yè)務(wù)在全球的布局超過40個(gè)國(guó)家，在中國(guó)境內(nèi)的度假村分布在桂林、三亞、吉林、哈爾濱等城市。而Club Med Joyview則是Club Med為現(xiàn)代中國(guó)旅行者推出的全新產(chǎn)品線，主打精致短途度假體驗(yàn)。

　　2015年3月，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)20個(gè)月，被稱為“史上最難收購(gòu)戰(zhàn)”的爭(zhēng)奪，復(fù)星國(guó)際擊敗意大利投資大亨安德魯·波諾米，以每股24.6歐元、總價(jià)70億人民幣的代價(jià)成功收購(gòu)Club Med。

　　度假村業(yè)務(wù)為復(fù)星旅文的主要營(yíng)收板塊，常年占復(fù)星旅文所有收入的95%以上。2015-2017年，度假村收入分別為89.02億元、107.79億元、117.58億元，2018年上半年則約為63.7億元。而其旅游目的地業(yè)務(wù)中的三亞·亞特蘭蒂斯已于今年4月開業(yè)，今年上半年?duì)I收約為2.05億元，麗江及太倉(cāng)的旅游目的地項(xiàng)目也已進(jìn)入設(shè)計(jì)階段。

　　不過，復(fù)星旅文的盈利狀況堪憂。招股書顯示，其2015年、2016年、2017年、2018年上半年?duì)I收分別為89.25億元、107.83億元、117.99億元、66.67億元。營(yíng)收雖然逐年增長(zhǎng)，但虧損狀況始終未能扭轉(zhuǎn)，上述時(shí)間段內(nèi)虧損凈額分別為9.54億元、4.73億元、2.95億元、1.35億元。

　　復(fù)星旅文并未在招股書中對(duì)上述虧損做出解釋，僅在《風(fēng)險(xiǎn)因素》一章中提及“我們過往產(chǎn)生虧損凈額，無法保證能夠于日后獲利”，并進(jìn)一步表示，“實(shí)現(xiàn)盈利的能力受多種因素影響，其中很多因素并非我們所能控制?！睆?fù)星旅文顧慮的因素包括國(guó)際旅游市場(chǎng)狀況，國(guó)家、區(qū)域或地方政治、經(jīng)濟(jì)及旅游市場(chǎng)狀況的下滑，自然災(zāi)害等等。

　　易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，對(duì)于文旅產(chǎn)業(yè)來說，未來占據(jù)更大的市場(chǎng)份額很關(guān)鍵。通過上市，對(duì)做大此類業(yè)務(wù)，進(jìn)而形成行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，有積極意義?！皬?fù)星本身多元化的投資思路，有助于文旅業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是其在金融、大健康、商業(yè)等方面有較好的積淀，上市或也是希望在文旅產(chǎn)業(yè)方面尋找到較好的發(fā)展機(jī)會(huì)?！?/p>

　　上市解渴

　　復(fù)星國(guó)際業(yè)務(wù)繁雜，通過“健康”、“快樂”、“富足”三大業(yè)態(tài)，涉足醫(yī)療、醫(yī)藥，旅游、文化、時(shí)尚乃至娛樂、影視，以及保險(xiǎn)、銀行、證券、資產(chǎn)管理等等。

　　面對(duì)中國(guó)日漸崛起的中產(chǎn)階級(jí)，旅游消費(fèi)成為復(fù)星國(guó)際近年來重要的投資方向之一。早在2002年，復(fù)星就開始涉足旅游業(yè)投資，當(dāng)年復(fù)星成為豫園商城的第三大股東。

　　2010年，復(fù)星試水ClubMed，開始投資旅游業(yè)，隨后更是一路狂奔，不斷在國(guó)內(nèi)外攻城略地，出手都是大手筆。2013年，復(fù)星旅游商業(yè)集團(tuán)成立。同年，復(fù)興國(guó)際聯(lián)手科茲納國(guó)際集團(tuán)，投資逾百億將七星級(jí)酒店及海洋公園亞特蘭蒂斯引入海南三亞，隨后又斥資5.12億元持有【中國(guó)國(guó)旅(601888)、股吧】1.97%的股權(quán)，成為國(guó)旅第三大股東。

　　2015年，復(fù)星聯(lián)合TPG(德太集團(tuán))以15億美元收購(gòu)加拿大太陽馬戲團(tuán)80%的股權(quán)，其中復(fù)星占股25%，并獲得太陽馬戲團(tuán)中國(guó)地區(qū)業(yè)務(wù)的主導(dǎo)權(quán)。同年，復(fù)星在旅游消費(fèi)領(lǐng)域再落一子，斥資10.86億港元認(rèn)購(gòu)英國(guó)旅游集團(tuán)Thomas Cook 5%股份。

　　除了線下加速落子，復(fù)星國(guó)際還投資攜程旗下的愛玩，并與攜程合作一起投資了途家網(wǎng)、Makemytrip等。通過線上、線下相結(jié)合，復(fù)星國(guó)際打造了自己的旅游行業(yè)生態(tài)圈。

　　不過，跑馬圈地也直接帶來債務(wù)的上升。2015-2017年，復(fù)星國(guó)際流動(dòng)負(fù)債凈額分別為43億、26億和38億，2018年上半年為58億，主要用于經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，尤其是三亞亞特蘭蒂斯提供資金的應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)，分別為34億、13億、33億，2018年上半年為19億。

　　上市計(jì)劃的提前實(shí)施，或許也源于對(duì)資金的渴求。雖然其并未透露融資規(guī)模，但對(duì)于IPO募集資金的用途，招股書稱，約20%用于發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)，30%用于開發(fā)麗江項(xiàng)目、太倉(cāng)項(xiàng)目以及發(fā)掘新旅游目的地，25%用于資助可以擴(kuò)展生態(tài)系統(tǒng)的公司的潛在投資、收購(gòu)及戰(zhàn)略聯(lián)盟，15%用于償還部分未償還的銀行貸款，10%將用于公司營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

　　協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，開發(fā)商將文旅板塊上市，主要是解決資金問題，但一般來說股價(jià)表現(xiàn)都不會(huì)太好?！皩?duì)于開發(fā)商而言，它只是多一個(gè)上市平臺(tái)，我個(gè)人對(duì)文旅地產(chǎn)并不看好，因?yàn)槲穆玫禺a(chǎn)能否做好，不是地產(chǎn)商單方能夠決定的，往往受到眾多因素的影響?！?/p>