互聯(lián)網(wǎng)編者按：9月4日，深圳市鉑科新材料股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)，保薦機(jī)構(gòu)是【廣發(fā)證券(000776)、股吧】。招股書(shū)顯示，鉑科新材擬在創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1440萬(wàn)股，募集資金5.39億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于高性能軟磁產(chǎn)品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。

　　招股書(shū)顯示，鉑科新材的保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券的全資子公司廣發(fā)乾和為鉑科新材股東，持有鉑科新材261.44萬(wàn)股，股權(quán)比例為6.05%。

　　2014年至2017年，鉑科新材營(yíng)業(yè)收入分別為1.46億元、1.41億元、2.29億元和3.39億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3180.84萬(wàn)元、2336.18萬(wàn)元、5652.94萬(wàn)元和6919.40萬(wàn)元。

　　鉑科新材分別于2017年8月4日和2018年3月12日披露了兩版招股書(shū)，2018版招股書(shū)與2017版招股書(shū)相比，據(jù)互聯(lián)網(wǎng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，有四處關(guān)鍵數(shù)據(jù)“打架”，以致兩版招股書(shū)數(shù)據(jù)出現(xiàn)不一致：兩版招股書(shū)營(yíng)業(yè)收入相同，2015年、2016年歸母凈利潤(rùn)存在不一致；2015年、2016年電感元件銷售單價(jià)存在不一致；外協(xié)供應(yīng)廠商和外協(xié)加工費(fèi)用不一致；2015年鐵硅氣霧化粉采購(gòu)金額不一致。

　　2014年至2017年，鉑科新材主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為45.73%、45.92%、46.04%和 39.76%。鉑科新材2017年綜合毛利率下滑。

　　鉑科新材綜合毛利率超過(guò)行業(yè)均值，更位列為同行之首，超過(guò)同行上市公司天通股份、江粉磁材、新康達(dá)、【東睦股份(600114)、股吧】、橫店?yáng)|磁。2014年和2016年，同行業(yè)上市公司軟磁業(yè)務(wù)毛利率平均值為28.65%、25.18%和25.74%。

　　2014年至2017年，鉑科新材主要產(chǎn)品銷售單價(jià)逐年下降。合金軟磁粉銷售單價(jià)分別為8.87萬(wàn)元/噸、7.21萬(wàn)元/噸、2.42萬(wàn)元/噸、1.61萬(wàn)元/噸；合金軟磁粉芯銷售單價(jià)分別為5.21萬(wàn)元/噸、4.79萬(wàn)元/噸、3.84萬(wàn)元/噸、3.66萬(wàn)元/噸；電感元件銷售單價(jià)分別為808.76萬(wàn)元/噸、301.87萬(wàn)元/噸、343.87萬(wàn)元/噸、132.31萬(wàn)元/噸。

　　報(bào)告期內(nèi)，鉑科新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~始終與凈利潤(rùn)不匹配。2014年至2017年，鉑科新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1180.15萬(wàn)元、-1958.38萬(wàn)元、1173.66萬(wàn)元、521.24萬(wàn)元。

　　2014年至2017年，鉑科新材應(yīng)收賬款余額分別為6477.28萬(wàn)元、7394.92萬(wàn)元、1.02億元、1.19億元，應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)率分別為23.76%、14.17%、37.57%、16.77%，應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為44.51%、52.52%、44.47%、35.04%。

　　鉑科新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同行中墊底。報(bào)告期內(nèi)，鉑科新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.49次、2.03次、2.60次、3.08次，2014年至2016年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為3.63次，4.41次、4.67次。

　　2014年至2017年，鉑科新材存貨賬面價(jià)值分別為2134.94萬(wàn)元、2077.34 萬(wàn)元、3529.68萬(wàn)元和4956.04萬(wàn)元，報(bào)告期各期末存貨賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為19.17 %、14.33%、16.89%和18.17%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.04次、3.52次、4.41次、4.81次，2015年、2016年，行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均值為4.64次和5.33次，鉑科新材存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值。

　　2014年至2017年，鉑科新材負(fù)債總額分別為6778.54萬(wàn)元、7862.48萬(wàn)元、1.18億元、1.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.82%、27.45%、30.07%、32.84%。

　　據(jù)金證券報(bào)道，鉑科新材的主要服務(wù)對(duì)象包括ABB、伊頓、華為、格力、美的、【比亞迪(002594)、股吧】等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。不過(guò)，一直被公司掛在嘴邊的上述知名企業(yè)，與鉑科的關(guān)系卻是“漸行漸遠(yuǎn)”。報(bào)告期內(nèi)ABB對(duì)公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)縮減明顯，從2004年的5832萬(wàn)元到2015年的1845萬(wàn)元，直至2016年淡出前五大銷售客戶名單。

　　據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，京泉華一直位列鉑科新材前五大銷售客戶名單。2014年貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為946.7萬(wàn)元，2015年微增至974.7萬(wàn)元，2016年躍至榜首，貢獻(xiàn)營(yíng)收為3341.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了2.43倍，占鉑科新材當(dāng)期營(yíng)收比例為14.61%。一直以來(lái)富士康集團(tuán)是京泉華的重要客戶，而鉑科新材技術(shù)總監(jiān)郭雄志、副總經(jīng)理阮佳林以及羅志敏等高管，都曾在富士康集團(tuán)任職。

　　據(jù)投資有道報(bào)道，2015年9月2日，公司受讓了富達(dá)工業(yè)發(fā)展有限公司持有惠州富樂(lè)工業(yè)材料有限公司的100%股權(quán)。截止2015年6月30日，惠州富樂(lè)經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)2034.93萬(wàn)元，評(píng)估值為3506.78萬(wàn)元，最終約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3600萬(wàn)元，溢價(jià)76.91%。現(xiàn)在收購(gòu)過(guò)來(lái)的全資子公司鉑科實(shí)業(yè)尚未開(kāi)展實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而對(duì)外出租收來(lái)的租金尚且不能覆蓋資產(chǎn)折舊成本，導(dǎo)致該子公司2017年還虧損200多萬(wàn)。一個(gè)溢價(jià)達(dá)76.91%的重大資產(chǎn)重組，竟然發(fā)現(xiàn)所收購(gòu)的廠房不能滿足公司的生產(chǎn)需要，而且還要倒貼資產(chǎn)折舊成本，這豈不是一個(gè)天大的笑話。其中是不是存在利益輸送呢？

　　據(jù)贏家財(cái)富網(wǎng)報(bào)道，鉑科新材在2016年啟動(dòng)上市前，便開(kāi)始陸陸續(xù)續(xù)轉(zhuǎn)讓一些關(guān)聯(lián)公司。被轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)方公司中大部分集中于2015年6月到2016年12月，環(huán)天宇電子于2017年9月轉(zhuǎn)讓。公司解釋稱除注銷的鴻信澤外，其他關(guān)聯(lián)方的主營(yíng)業(yè)務(wù)均與鉑科新材無(wú)關(guān)，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情形。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者向鉑科新材證券投資部發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　金屬粉末生產(chǎn)商和服務(wù)提供商擬創(chuàng)業(yè)板上市

　　招股書(shū)顯示，鉑科新材是經(jīng)認(rèn)定的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，自設(shè)立以來(lái)一直從事合金軟磁粉、合金軟磁粉芯及相關(guān)電感元件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括合金軟磁粉、合金軟磁粉芯、電感元件等。

　　公司產(chǎn)品和解決方案廣泛應(yīng)用于變頻空調(diào)、光伏發(fā)電、UPS、新能源汽車、充電樁等眾多新興領(lǐng)域。公司的客戶主要為服務(wù)電能變換的電子元件、電氣設(shè)備制造商，公司客戶的主要服務(wù)對(duì)象包括 ABB、伊頓、華為、格力、美的、比亞迪等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。

　　2014年至2017年，鉑科新材營(yíng)業(yè)收入分別為1.46億元、1.41億元、2.29億元和3.39億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3180.84萬(wàn)元、2336.18萬(wàn)元、5652.94萬(wàn)元和6919.40萬(wàn)元。

　　鉑科新材控股股東為摩碼投資，實(shí)際控制人為杜江華。摩碼投資直接持有鉑科新材37.17%的股份，為鉑科新材控股股東；杜江華直接持有鉑科新材3.38%的股份，并通過(guò)摩碼投資控制鉑科新材37.17%的股份，合計(jì)實(shí)際控制鉑科新材40.55%的股份，為鉑科新材的實(shí)際控制人。

　　杜江華，1973年出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，香港浸會(huì)大學(xué)工商管理碩士。2001年7月共同創(chuàng)立易創(chuàng)電子；2003年12月共同創(chuàng)立宇科電子；2005年6月，共同創(chuàng)立易創(chuàng)實(shí)業(yè)；2007年7月，共同創(chuàng)立易創(chuàng)印刷；2011年7月，共同創(chuàng)立壹泓實(shí)業(yè)。2009年9月，杜江華創(chuàng)立鉑科有限，任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。現(xiàn)任鉑科新材董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，鉑科實(shí)業(yè)執(zhí)行董事、摩碼投資董事、易創(chuàng)實(shí)業(yè)監(jiān)事。

　　鉑科新材擬在創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1440萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)是廣發(fā)證券。鉑科新材擬募集資金5.39億元，其中，高性能軟磁產(chǎn)品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目將使用募集資金3.14億元、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目將使用募集資金7488.87萬(wàn)元、補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金將使用募集資金1.5億元。

　　招股書(shū)顯示，鉑科新材的保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券的全資子公司廣發(fā)乾和為鉑科新材股東，持有鉑科新材261.44萬(wàn)股，股權(quán)比例為6.05%。

　　鉑科新材分別于2017年8月4日和2018年3月12日披露了兩版招股書(shū)，兩版招股書(shū)營(yíng)業(yè)收入相同，歸母凈利潤(rùn)存在不一致。

　　2018版招股書(shū)顯示，2015年、2016年歸母凈利潤(rùn)分別為2336.18萬(wàn)元和5652.94萬(wàn)元。

　　2017版招股書(shū)顯示，2015年、2016年歸母凈利潤(rùn)分別為2323.05萬(wàn)元和5655.46萬(wàn)元。

　　2018版招股書(shū)顯示，2015年、2016年，電感元件銷售單價(jià)分別為301.87萬(wàn)元/噸、343.87萬(wàn)元/噸。

　　2017版招股書(shū)顯示，電感元件2015年和2016年銷售單價(jià)為304.69萬(wàn)元/噸和368.98萬(wàn)元/噸。

　　2018版招股書(shū)披露，鉑科新材外協(xié)加工費(fèi)用為172.55萬(wàn)元。外協(xié)加工廠商有兩家：深圳市金順怡電子有限公司和深圳市恒和電子有限公司。

　　2017年版招股書(shū)披露，2016年外協(xié)加工費(fèi)用為317.37萬(wàn)元。外協(xié)加工廠商有三家：深圳市金順怡電子有限公司、惠東縣大嶺鎮(zhèn)昌華機(jī)械加工店、深圳市恒和電子有限公司。

　　2018年招股書(shū)中，2015年鐵硅氣霧化粉采購(gòu)金額為0。

　　2018年2月9日，證監(jiān)會(huì)公布了鉑科新材首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)，部分問(wèn)詢?nèi)缦拢?/p>

　　招股說(shuō)明書(shū)披露，發(fā)行人實(shí)際控制人杜江華曾先后投資東莞市易創(chuàng)電子有限公司、東莞市宇科電子科技有限公司、東莞市易創(chuàng)實(shí)業(yè)有限公司、東莞市壹泓實(shí)業(yè)投資有限公司等。發(fā)行人董事、高級(jí)管理人員郭雄志、阮佳林、羅志敏均曾在富士康科技集團(tuán)任職。請(qǐng)發(fā)行人：說(shuō)明實(shí)際控制人杜江華曾投資的上述企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況，報(bào)告期內(nèi)是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)與發(fā)行人的主要客戶、供應(yīng)商之間是否存在交易情況或資金往來(lái)。完整披露發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、其他核心人員的任職經(jīng)歷，含曾任職務(wù)的起止時(shí)間。說(shuō)明發(fā)行人核心技術(shù)的來(lái)源及形成、發(fā)展過(guò)程；說(shuō)明發(fā)行人現(xiàn)有各項(xiàng)專利、非專利技術(shù)等核心技術(shù)，是否涉及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員或其他核心人員在富士康集團(tuán)等曾任職單位的職務(wù)成果，是否存在權(quán)屬糾紛或潛在糾紛；前述人員是否違反與曾任職單位之間的競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議或保密義務(wù)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查上述問(wèn)題并發(fā)表意見(jiàn)。

　　據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，報(bào)告期發(fā)行人存在未在規(guī)定的申報(bào)期限辦理納稅申報(bào)并被主管稅務(wù)部門(mén)處以罰款的情形。請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明報(bào)告期財(cái)務(wù)人員配備情況及任職能力，各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理制度制定及執(zhí)行情況、是否存在缺陷，未在規(guī)定申報(bào)期限辦理納稅申報(bào)的原因，是否已切實(shí)采取必要措施避免上述情形重復(fù)發(fā)生。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

　　請(qǐng)發(fā)行人：說(shuō)明報(bào)告期“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”、“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”與相關(guān)會(huì)計(jì)科目的勾稽關(guān)系；說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中“收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”、“支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”，投資活動(dòng)中“收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”、“支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”，籌資活動(dòng)中“收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”、“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”明細(xì)情況；說(shuō)明各期凈利潤(rùn)與當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~差異較大的原因及合理性分析。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

　　2018年9月4日，第十七屆發(fā)審委2018年第139次會(huì)議召開(kāi)，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對(duì)鉑科新材提出如下問(wèn)詢：

　　發(fā)行人產(chǎn)品以鐵硅合金軟磁產(chǎn)品為主，同行業(yè)可比公司多以鐵氧體軟磁產(chǎn)品為主；國(guó)內(nèi)能夠規(guī)?；峁┖辖疖洿欧坌镜钠髽I(yè)較少。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：鐵硅合金軟磁產(chǎn)品與鐵氧體產(chǎn)品在原材料、性能、用途、發(fā)展前景等方面的具體差異；鐵氧體軟磁產(chǎn)品在相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用情況，國(guó)內(nèi)同行業(yè)可比公司不構(gòu)成主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的原因；發(fā)行人在細(xì)分領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

　　報(bào)告期發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持較快增長(zhǎng)。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：報(bào)告期業(yè)務(wù)收入較快增長(zhǎng)、主要產(chǎn)品銷售單價(jià)和毛利率逐年下降的原因及其合理性，銷售價(jià)格波動(dòng)情況與同行業(yè)可比公司是否一致；毛利率水平明顯高于同行業(yè)可比公司的原因及可持續(xù)性；報(bào)告期外購(gòu)商品比例變動(dòng)對(duì)銷售毛利率的影響。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

　　報(bào)告期發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化較大，其中，合金軟磁粉芯收入占比較高且逐年上升，電感元件收入占比逐年下降。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：報(bào)告期收入結(jié)構(gòu)變化較大的原因，對(duì)公司未來(lái)持續(xù)盈利能力是否具有重大影響；報(bào)告期主要客戶變動(dòng)的原因及合理性，發(fā)行人是否與主要客戶存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在利益輸送情形；報(bào)告期發(fā)行人與交易對(duì)方既有采購(gòu)又有銷售的原因及必要性，交易是否真實(shí)，定價(jià)是否公允。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

　　發(fā)行人于2015年11月以3600萬(wàn)元收購(gòu)惠州富樂(lè)100%的股權(quán)，款項(xiàng)分期支付。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：惠州富樂(lè)在被收購(gòu)前后是否存在違法違規(guī)行為，是否依法繳納相關(guān)稅費(fèi)；本次收購(gòu)的相關(guān)資產(chǎn)是否存在權(quán)屬瑕疵，債權(quán)債務(wù)是否清晰，本次收購(gòu)股權(quán)的定價(jià)是否公允，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款分期支付是否合理，相關(guān)主體與發(fā)行人之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；收購(gòu)惠州富樂(lè)的背景、原因及合理性。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

　　發(fā)行人前身鉑科有限設(shè)立時(shí)的股東為杜江華、郭雄志，各持股50%，直至2013年12月股權(quán)轉(zhuǎn)讓后摩碼投資成為控股股東。發(fā)行人披露公司實(shí)際控制人為杜江華。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：第二大股東郭雄志對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)決策、人事安排和公司治理等方面的實(shí)際影響力；郭雄志轉(zhuǎn)讓發(fā)行人2.1739%股權(quán)給杜江華所控制的摩碼投資的商業(yè)邏輯及其合理性；未將杜江華與郭雄志認(rèn)定為一致行動(dòng)人的原因及合理性。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

　　應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng) 周轉(zhuǎn)速度同行中墊底

　　2014年至2017年，鉑科新材應(yīng)收賬款余額分別為6477.28萬(wàn)元、7394.92萬(wàn)元、1.02億元、1.19億元，應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)率分別為23.76%、14.17%、37.57%、16.77%，應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為44.51%、52.52%、44.47%、35.04%。

　　報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6119.47萬(wàn)元、7016.34萬(wàn)元、9655.90萬(wàn)元、1.12億元，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為54.95%、48.40%、46.20%、41.15%。

　　2015 年度，鉑科新材司應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例較高。根據(jù)招股書(shū)，主要原因是公司根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，當(dāng)年重點(diǎn)開(kāi)拓了國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能光伏、變頻空調(diào)、新能源汽車等領(lǐng)域的用戶，由于應(yīng)用方案調(diào)整、產(chǎn)品測(cè)試、驗(yàn)證等時(shí)間較長(zhǎng)，該部分收入自2015年下半年特別是第四季度有了較大增長(zhǎng)，導(dǎo)致當(dāng)年末應(yīng)收賬款余額較高，占營(yíng)業(yè)收入的比重也同比增高。

　　同時(shí)，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于完善陸上風(fēng)電光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)政策的通知》，陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)實(shí)行隨發(fā)展規(guī)模逐步降低的價(jià)格政策。2016年以前備案并納入年度規(guī)模管理的光伏發(fā)電項(xiàng)目但于2016年 6月30日以前仍未全部投運(yùn)的，執(zhí)行2016年上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)。受該政策的影響，光伏發(fā)電企業(yè)會(huì)產(chǎn)生一部分搶裝需求，導(dǎo)致2015年下半年采購(gòu)增加。

　　2016年末，鉑科新材應(yīng)收賬款余額較2015年末增長(zhǎng)37.57%，根據(jù)招股書(shū)，主要是由于公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入較2015年增長(zhǎng)62.46%，期末應(yīng)收賬款規(guī)模相應(yīng)有所增加。2017年度，公司應(yīng)收賬款回款穩(wěn)定，全年?duì)I業(yè)收入較上年增長(zhǎng)48.23%的情況下期末應(yīng)收賬款余額僅較上年末增加16.77%。

　　鉑科新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同行中墊底。報(bào)告期內(nèi)，鉑科新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.49次、2.03次、2.60次、3.08次，2014年至2016年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為3.63次，4.41次、4.67次。

　　2014年至2017年，鉑科新材存貨賬面價(jià)值分別為2134.94萬(wàn)元、2077.34 萬(wàn)元、3529.68萬(wàn)元和4956.04萬(wàn)元，報(bào)告期各期末存貨賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為19.17 %、14.33%、16.89%和18.17%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.04次、3.52次、4.41次、4.81次，2015年、2016年，行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均值為4.64次和5.33次，鉑科新材存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值。

　　2015年至2017年，鉑科新材庫(kù)存商品金額較大，占存貨賬面價(jià)值的比例持續(xù)增長(zhǎng)。鉑科新材庫(kù)存商品金額為571.93萬(wàn)元、1500.33萬(wàn)元、2339.16萬(wàn)元，占存貨賬面價(jià)值的比例為27.53%、42.51%、47.20%。

　　2016年末，鉑科新材存貨賬面價(jià)值較上一年增加1452.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.91%，根據(jù)招股書(shū)，主要是公司原材料、在產(chǎn)品和庫(kù)存商品的賬面價(jià)值較上一年增加較多。公司原材料期末凈額較上年末增長(zhǎng)了466.50萬(wàn)元，主要原因是公司自 2016 年起產(chǎn)品市場(chǎng)需求大幅度增加，導(dǎo)致公司對(duì)原材料的儲(chǔ)備有所增加，以滿足生產(chǎn)線的原材料供給需求；加大原材料的單次采購(gòu)量，也有利于獲取價(jià)格優(yōu)惠以降低原材料的采購(gòu)成本。

　　此外，鉑科新材在產(chǎn)品和庫(kù)存商品期末凈額分別較上年末增加404.86萬(wàn)元和928.40萬(wàn)元，根據(jù)招股書(shū)，主要是由于2016年末在手訂單較多，導(dǎo)致在產(chǎn)品和已入庫(kù)尚未發(fā)貨的庫(kù)存商品金額較大，同時(shí)管理層基于對(duì)未來(lái)銷售的良好預(yù)期，對(duì)儲(chǔ)備產(chǎn)品也有所增加。

　　2017年末，鉑科新材存貨賬面價(jià)值較年初增長(zhǎng)1426.36萬(wàn)元，根據(jù)招股書(shū)，主要是在產(chǎn)品和庫(kù)存商品較年初增加較多。本期公司新增機(jī)器設(shè)備原值2557.01萬(wàn)元，生產(chǎn)能力得到大幅提升，公司根據(jù)在手訂單情況及對(duì)2018年第一季度市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)，合理進(jìn)行銷售備貨，導(dǎo)致期末庫(kù)存中在產(chǎn)品和庫(kù)存商品的比重均有所提高。

　　2017年毛利率下滑 仍居同行之首

　　2014年至2017年，鉑科新材主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為45.73%、45.92%、46.04%和 39.76%。鉑科新材2017年綜合毛利率下滑。

　　鉑科新材綜合毛利率超過(guò)行業(yè)均值，更位列為同行之首，超過(guò)同行上市公司天通股份、江粉磁材、新康達(dá)、東睦股份、橫店?yáng)|磁。2014年和2016年，同行業(yè)上市公司軟磁業(yè)務(wù)毛利率平均值為28.65%、25.18%和25.74%。

　　最新招股書(shū)披露了2017年同行上市公司江粉磁材、橫店?yáng)|磁軟磁產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率，分別為33.50%和27.20%，鉑科新材當(dāng)年毛利率39.76%，超過(guò)兩家上市公司。

　　鉑科新材兩大產(chǎn)品毛利率下滑。報(bào)告期內(nèi)，合金軟磁粉產(chǎn)品毛利率分別為81.50%、73.12%、50.13%、30.01%；合金軟磁粉芯產(chǎn)品毛利率分別為52.33%、49.77%、46.33%、 40.21%；電感元件產(chǎn)品毛利率分別為38.09%、28.11%、40.14%、39.68%。

　　2014年至2017年，鉑科新材主要產(chǎn)品銷售單價(jià)逐年下降。合金軟磁粉銷售單價(jià)分別為8.87萬(wàn)元/噸、7.21萬(wàn)元/噸、2.42萬(wàn)元/噸、1.61萬(wàn)元/噸；合金軟磁粉芯銷售單價(jià)分別為5.21萬(wàn)元/噸、4.79萬(wàn)元/噸、3.84萬(wàn)元/噸、3.66萬(wàn)元/噸；電感元件銷售單價(jià)分別為808.76萬(wàn)元/噸、301.87萬(wàn)元/噸、343.87萬(wàn)元/噸、132.31萬(wàn)元/噸。

　　2014年至2017年，鉑科新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1180.15萬(wàn)元、-1958.38萬(wàn)元、1173.66萬(wàn)元、521.24萬(wàn)元。

　　報(bào)告期內(nèi)，鉑科新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~始終與凈利潤(rùn)不匹配。

　　根據(jù)鉑科新材招股書(shū)，2015年度，鉑科新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-1958.38萬(wàn)元，一方面是公司當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出較大，主要原因是公司當(dāng)年以票據(jù)背書(shū)轉(zhuǎn)讓支付的貨款較少，加上公司采購(gòu)付款的賬期原因?qū)е庐?dāng)年支付的供應(yīng)商貨款較多，導(dǎo)致當(dāng)年購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較多。除此之外，當(dāng)年職工薪酬增加、在完成對(duì)鉑科實(shí)業(yè)的收購(gòu)前為其提供 1700萬(wàn)元無(wú)息借款以償還銀行貸款并解除土地抵押等原因，也導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出明顯增加。

　　2016年度，鉑科新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為1173.66萬(wàn)元，較上年明顯好轉(zhuǎn)。一方面，隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款規(guī)模相應(yīng)增加，公司對(duì)應(yīng)收賬款的管理亦更加重視，當(dāng)年銷售回款情況有明顯好轉(zhuǎn)，銷售商品產(chǎn)生的現(xiàn)金流入相應(yīng)增加。另一方面，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，采購(gòu)付款、職工薪酬等付現(xiàn)壓力相應(yīng)增大；公司充分利用供應(yīng)商賬期，并增加票據(jù)結(jié)算的支付比例，以緩解公司資金壓力。公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)有效控制了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出。

　　2017年度，鉑科新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為521.24萬(wàn)元，較上年減少652.42萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比重也明顯降低。公司采用應(yīng)收票據(jù)與客戶結(jié)算的比例在本年度進(jìn)一步提高，但由于稅費(fèi)、職工薪酬等只能采用現(xiàn)金結(jié)算，導(dǎo)致公司付現(xiàn)壓力進(jìn)一步增大，本年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量減少。公司收到的應(yīng)收票據(jù)也用于支付長(zhǎng)期資產(chǎn)款項(xiàng)，有效節(jié)約了公司投資活動(dòng)的現(xiàn)金支出。

　　2017年底負(fù)債1.61億元 2處房產(chǎn)和1宗土地使用權(quán)被抵押

　　2014年至2017年，鉑科新材負(fù)債總額分別為6778.54萬(wàn)元、7862.48萬(wàn)元、1.18億元、1.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.82%、27.45%、30.07%、32.84%。

　　報(bào)告期內(nèi)，鉑科新材短期借款分別為780萬(wàn)元、360萬(wàn)元、1890萬(wàn)元、4412萬(wàn)元，占負(fù)債總額的11.51%、4.58%、16%、27.47%。

　　截至2017年12月31日，鉑科新材短期借款余額4412萬(wàn)元。公司向北京銀行股份有限公司深圳分行貸款1000萬(wàn)元，截至2017年12月31日，貸款本金余額800萬(wàn)元；公司向招商銀行股份有限公司深圳分行累計(jì)貸款1000萬(wàn)元，截至2017年12月31日，貸款本金余額912萬(wàn)元；公司向上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司深圳分行貸款1000萬(wàn)元，截至 2017年12月31日，貸款本金余額700萬(wàn)元；公司向中國(guó)銀行股份有限公司深圳南頭支行貸款2000萬(wàn)元，截至2017年12月31日，貸款本金余額2000萬(wàn)元。

　　報(bào)告期內(nèi)，鉑科新材應(yīng)付賬款分別為3739.36萬(wàn)元、1917.81萬(wàn)元、2965.12萬(wàn)元、 5111.68萬(wàn)元，占負(fù)債總額的55.16%、24.39%、25.10%、31.82%。

　　鉑科新材于2016年9月與上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司深圳分行簽署《流動(dòng)資金借款合同》，借款金額3000萬(wàn)元，借款期限為首次提款之日起36個(gè)月，截至2016年末和2017年末，該項(xiàng)長(zhǎng)期借款余額分別為2800萬(wàn)元和2000萬(wàn)元。

　　鉑科新材于2017年8月與興業(yè)銀行股份有限公司深圳分行、深圳市中小企業(yè)信用融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司簽署《委托貸款借款合同》年委借字號(hào))，借款金額500萬(wàn)元，借款期限24個(gè)月，截至2017年9月末，該項(xiàng)長(zhǎng)期借款余額500萬(wàn)元。

　　鉑科新材及子公司已取得房屋產(chǎn)權(quán)證明的房屋建筑物被抵押：惠東縣大嶺鎮(zhèn)白沙布十二托錢(qián)石嶺地段、惠東縣大嶺鎮(zhèn)白沙布十二托錢(qián)石嶺地段。上述房屋于2016年11月7日辦理不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)登記，為鉑科新材向上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司深圳分行簽署的《融資額度協(xié)議》提供最高額抵押擔(dān)保。

　　鉑科新材擁有土地使用權(quán)1宗，已被抵押，座落于大嶺鎮(zhèn)十二托白沙布村，面積75，388.16平方米。上述土地使用權(quán)于2016年11月7日辦理土地抵押權(quán)登記，為鉑科新材向上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司深圳分行簽署的《融資額度協(xié)議》提供最高額抵押擔(dān)保。

　　2018年最新招股書(shū)顯示，鉑科新材存在一宗尚未了結(jié)的訴訟案件，具體如下：

　　2017年1月6日，鉑科新材作為原告向深圳市南山區(qū)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求判令被告深圳市寶安長(zhǎng)達(dá)實(shí)業(yè)有限公司向原告支付拖欠貨款共計(jì)人民幣 64.32萬(wàn)元，逾期利息共計(jì)2.96萬(wàn)元，合計(jì)67.29萬(wàn)元，以及案件訴訟費(fèi)。2017年1月9 日，深圳市南山區(qū)人民法院受理了該項(xiàng)訴訟。2017年3月28日，深圳市南山區(qū)人民法院出具“粵0305民初495號(hào)”民事判決書(shū)，被告長(zhǎng)達(dá)實(shí)業(yè)應(yīng)于判決生效之日起十日內(nèi)向鉑科新材支付款項(xiàng)64.32萬(wàn)元及利息，利息自各筆款項(xiàng)逾期之日起計(jì)算至款項(xiàng)還清之日止。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，長(zhǎng)達(dá)實(shí)業(yè)尚未支付上述款項(xiàng)；長(zhǎng)達(dá)實(shí)業(yè)目前已被載入經(jīng)營(yíng)異常名錄且存在法院凍結(jié)的情況，貨款收回可能性較小，公司已將該貨款全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

　　金融投資報(bào)：外協(xié)加工數(shù)據(jù)“打架”

　　據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，作為一家要進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)，產(chǎn)能問(wèn)題是需要重視的大事，此次IPO鉑科新材就擬募資擴(kuò)產(chǎn)。在之前的招股書(shū)中披露，公司有外協(xié)生產(chǎn)情況，對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司外協(xié)加工疑點(diǎn)重重。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，鉑科新材在2017年和2018年分別兩次披露了招股說(shuō)明書(shū)。2018年版本的招股書(shū)顯示，由于公司生產(chǎn)的合金軟磁芯不能直接應(yīng)用于用戶，需要繼續(xù)加工為電感元件才能為下游用戶所用。而受制于產(chǎn)能及生產(chǎn)條件的限制，公司電感元件產(chǎn)品主要采取委托外協(xié)單位進(jìn)行加工的生產(chǎn)方式，且為確保外協(xié)加工產(chǎn)品質(zhì)量，公式在選擇外協(xié)加工廠商時(shí)，均對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的供應(yīng)商資質(zhì)考察。目前公司外協(xié)廠商多與公司長(zhǎng)期合作，已與公司建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。該招股書(shū)中進(jìn)一步闡釋，公司的外協(xié)加工單位主要為深圳市金順怡電子有限公司、深圳市恒和電子有限公司等；2015-2017年，公司外協(xié)加工費(fèi)用分別為621.56萬(wàn)元、172.55萬(wàn)元、32.36萬(wàn)元。

　　同樣的，在公司2017年版的招股書(shū)中也闡述了外協(xié)加工的情況，同樣表示對(duì)外協(xié)加工廠商進(jìn)行嚴(yán)格的供應(yīng)商資質(zhì)考核，但在外協(xié)供應(yīng)廠商和外協(xié)加工費(fèi)用上卻出現(xiàn)不一致，公司闡釋為“公司的外協(xié)加工單位主要為深圳市金順怡電子有限公司、惠東縣大嶺鎮(zhèn)昌華機(jī)械加工店、深圳市恒和電子有限公司，2016年，公司外協(xié)加工費(fèi)用共計(jì)317.37萬(wàn)元?！?/p>

　　很明顯，簡(jiǎn)單對(duì)比就可知，2017年版招股書(shū)中披露2016年外協(xié)加工費(fèi)用為317.37萬(wàn)元，與2018年版招股書(shū)中披露的172.55萬(wàn)元，相差近一倍；同時(shí)，在2018年版招股書(shū)中還隱去了“惠東縣大嶺鎮(zhèn)昌華機(jī)械加工店”這一主要外協(xié)加工廠商。記者查閱“天眼查”發(fā)現(xiàn)，惠東縣大嶺鎮(zhèn)昌華機(jī)械加工店是在2014年4月1日才注冊(cè)的，且注冊(cè)后很快成為了鉑科新材的主要外協(xié)廠商。

　　環(huán)球網(wǎng)：采購(gòu)金額、產(chǎn)銷量、募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)收益存疑點(diǎn)

　　據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，首先，鉑科新材分別于2017年8月和2018年3月發(fā)布過(guò)兩版招股書(shū)，但是對(duì)比前后發(fā)布的兩版招股書(shū)數(shù)據(jù)，其中卻存在矛盾之處。例如針對(duì)2015年度主要原材料鐵硅氣霧化粉的采購(gòu)金額，前一版招股書(shū)披露為31.37萬(wàn)元，而后一版招股書(shū)披露采購(gòu)額為零，前后兩次披露存在明顯差異；與此形成對(duì)照的是，鉑科新材在前一版招股書(shū)披露2016年采購(gòu)鐵硅氣霧化粉616.32萬(wàn)元，這與后一版招股書(shū)披露的金額一致，可見(jiàn)針對(duì)此項(xiàng)原材料的核算在兩版招股書(shū)中的口徑是一致的，這也進(jìn)一步反襯出2015年度鐵硅氣霧化粉的采購(gòu)金額存在前后披露差異，是不正常的。

　　根據(jù)招股書(shū)第115頁(yè)披露的“合金軟磁粉芯產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷售”信息顯示，鉑科新材在2016年和2017年用于電感使用量分別為214.06噸和81.77噸，同比大幅減少。而與此同時(shí)，該公司的電感元件在2015年到2017年的銷量則分別為38606個(gè)和38276個(gè)，并未出現(xiàn)明顯減少。

　　這對(duì)應(yīng)著鉑科新材的電感元件銷售中，單個(gè)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的合金軟磁粉芯數(shù)量大幅減少，2017年電感產(chǎn)品中平均包含的合金軟磁粉芯數(shù)量，僅相當(dāng)于2016年的三分之一左右，這也令人懷疑其合理性，鉑科新材到底是大幅減少了電感產(chǎn)品中合金軟磁粉芯的數(shù)量、進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品性能下降，還是少計(jì)了合金軟磁粉芯的消耗數(shù)量，進(jìn)而導(dǎo)致低估成本、虛增利潤(rùn)？

　　此外，鉑科新材本次上市計(jì)劃募集資金31367.55萬(wàn)元投入到“高性能軟磁產(chǎn)品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將新增合金軟磁粉和合金軟磁粉芯產(chǎn)能分別為1000噸和6000噸。

　　根據(jù)招股書(shū)披露，鉑科新材的合金軟磁粉和合金軟磁粉芯產(chǎn)品銷售單價(jià)，在報(bào)告期內(nèi)始終處于大幅下跌的趨勢(shì)中，以2017年的銷售單價(jià)測(cè)算，1000噸合金軟磁粉產(chǎn)品將帶來(lái)1610萬(wàn)元新增收入、6000噸合金軟磁粉芯產(chǎn)品將帶來(lái)2.2億元新增收入，兩項(xiàng)合計(jì)僅對(duì)應(yīng)著新增收入額不足2.4億元。

　　但是在此基礎(chǔ)上，鉑科新材在招股書(shū)中預(yù)計(jì)“高性能軟磁產(chǎn)品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”將新增銷售收入3.5億元，這也令人質(zhì)疑該公司嚴(yán)重虛估了募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)收益。

　　電感元件大客戶喪失仍要募投，或存虛增募投規(guī)模情況

　　據(jù)投資有道報(bào)道，鉑科新材募投項(xiàng)目主要包括高性能軟磁產(chǎn)品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目，新增高性能軟磁產(chǎn)品年生產(chǎn)能力9000噸，其中合金軟磁粉1000噸、合金軟磁粉芯6000噸及電感元件2000噸，投資總額3.14億元，其中設(shè)備投資1.48億元，而現(xiàn)在階段合金軟磁粉芯產(chǎn)能為9000噸，機(jī)器設(shè)備原值僅為6937萬(wàn)元，僅考慮合金軟磁粉芯，每噸產(chǎn)能占用機(jī)器設(shè)備金額為0.77萬(wàn)元，而募投項(xiàng)目每噸產(chǎn)能占用機(jī)器設(shè)備為2.46萬(wàn)元，即使考慮全部產(chǎn)能為9000噸，募投項(xiàng)目每噸產(chǎn)能占用機(jī)器設(shè)備為1.64萬(wàn)元，募投項(xiàng)目顯著超出原有產(chǎn)能占比，以此看來(lái)，新項(xiàng)目單位產(chǎn)能固定資產(chǎn)投資不匹配，或有虛增募投項(xiàng)目規(guī)模嫌疑。

　　另外，公司電感元件銷售量急劇萎縮，現(xiàn)在公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能之一卻是電感元件2000噸，似乎沒(méi)有必要吧。

　　結(jié)合公司更新前后的招股說(shuō)明書(shū)，可以看到，公司兩大主營(yíng)產(chǎn)品分別是合金軟磁粉芯和電感元件，在2014年兩者基本上平分秋色，合金軟磁粉芯略占上風(fēng)，兩者收入占比分別為52.34%和47.12%。而2014年后即發(fā)生劇變，2015年、2016年和2017年，發(fā)行人合金軟磁粉芯收入占比分別為76.20%、91.99%和94.24%，占比逐年上升；電感元件收入占比分別為20.65%、5.86%和1.50%，收入金額及占比逐年下降，也就是說(shuō)公司曾經(jīng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一電感元件公司現(xiàn)在完全退居二線，份額迅速減少。而與之相對(duì)應(yīng)的是客戶發(fā)生大的變化。公司2014年-2015的第一大客戶都是電感元件的客戶ABB公司，這兩年銷售收入分別為5831.96萬(wàn)元和1844.95萬(wàn)元，占比分別為40.07%和13.10%，而到2016年，急劇減少，已經(jīng)不在前五大之列了。

　　事實(shí)上，從上面的簡(jiǎn)單描述就可以看出，深圳鉑科在電感元件產(chǎn)品上面已經(jīng)丟失了大客戶，雖然公司電感元件加工部分主要靠外協(xié)，但只是繞線、裝配、檢驗(yàn)、包裝等簡(jiǎn)單工序，因此這應(yīng)該不是公司丟失客戶的主要原因?，F(xiàn)在為了上市，又要募投電感元件2000噸，似乎有點(diǎn)勉強(qiáng)，在沒(méi)有客戶的前提下，真要募投了，會(huì)不會(huì)造成產(chǎn)能閑置呢？

　　“豪華軍團(tuán)”紙上談兵 ABB退出前五大客戶名單

　　據(jù)金證券報(bào)道，招股說(shuō)明書(shū)顯示，鉑科新材可以提供多種電感元件應(yīng)用解決方案，其可應(yīng)用領(lǐng)域包括變頻空調(diào)、光伏發(fā)電、新能源汽車、充電樁、UPS及通信電源等眾多新興領(lǐng)域，公司客戶的主要服務(wù)對(duì)象包括ABB、伊頓、華為、格力、美的、比亞迪等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。

　　不過(guò)，一直被公司掛在嘴邊的上述知名企業(yè)，與鉑科的關(guān)系卻是“漸行漸遠(yuǎn)”。報(bào)告期內(nèi)ABB對(duì)公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)縮減明顯，從2004年的5832萬(wàn)元到2015年的1845萬(wàn)元，直至2016年淡出前五大銷售客戶名單。

　　鉑科新材也表示，2015年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年略有下降，主要原因包括受市場(chǎng)環(huán)境影響，對(duì)ABB電感元件收入大幅下降。事實(shí)上，公司電感元件整體收入同樣急劇縮減，從2014年的6841萬(wàn)元驟降至2016年的1328萬(wàn)元，下降幅度高達(dá)80%?？上攵?，前述名企與鉑科的業(yè)務(wù)往來(lái)金額微乎其微。

　　“這就是鉑科的尷尬之處，本來(lái)公司想借助電感元件的應(yīng)用設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)型為綜合服務(wù)平臺(tái)，現(xiàn)在看來(lái)是遭遇了滑鐵盧，導(dǎo)致公司對(duì)合金軟磁粉芯的收入依賴程度特別高，營(yíng)收比例從2014年的五成多，到如今的九成多 。”前述投行人士稱。

　　富士康客戶京泉華助力業(yè)績(jī)暴增難持續(xù)

　　據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，正在闖關(guān)的鉑科新材業(yè)績(jī)現(xiàn)暴增之勢(shì)，期間波動(dòng)幅度也較大。

　　為何在2016年業(yè)績(jī)突然暴增？公司解釋稱，去年深圳市京泉華科技股份有限公司、深圳市海光電子有限公司等客戶對(duì)NPS磁芯的需求量大幅度增加。

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，京泉華一直位列鉑科新材前五大銷售客戶名單。2014年貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為946.7萬(wàn)元，2015年微增至974.7萬(wàn)元，2016年躍至榜首，貢獻(xiàn)營(yíng)收為3341.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了2.43倍，占鉑科新材當(dāng)期營(yíng)收比例為14.61%。

　　今年6月27日，京泉華成功掛牌中小板，近三年，其凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。

　　值得一提的是，一直以來(lái)富士康集團(tuán)是京泉華的重要客戶，而鉑科新材技術(shù)總監(jiān)郭雄志、副總經(jīng)理阮佳林以及羅志敏等高管，都曾在富士康集團(tuán)任職。

　　市場(chǎng)人士猜測(cè)，鉑科新材闖關(guān)，京泉華的協(xié)助，有著富士康背景的高管或許起了一定作用。只是，京泉華的協(xié)助能否持續(xù)，難以言說(shuō)。

　　花大量現(xiàn)金收購(gòu)空殼公司 疑似利益輸送

　　據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，2015年，鉑科新材花3600萬(wàn)元收購(gòu)了一家名為“惠州富樂(lè)工業(yè)材料有限公司”的全部股權(quán)。而2014年末，鉑科新材賬面上只有1215.23萬(wàn)元的貨幣資金，2014年全年也只實(shí)現(xiàn)了1.46億元收入和3180.84萬(wàn)元凈利潤(rùn)。

　　這就讓人很好奇，惠州富樂(lè)到底是一家什么樣的公司，能讓鉑科新材如此大手筆收購(gòu)？

　　關(guān)于惠州富樂(lè)的公開(kāi)資料不多，工商信息顯示其成立于2008年。之前的經(jīng)營(yíng)范圍是“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各類不干膠、紙品包裝材料，膜類的涂布背膠”。2014年，惠州富樂(lè)的營(yíng)業(yè)收入為79.04萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均為-38.13萬(wàn)元。從業(yè)績(jī)來(lái)看，惠州富樂(lè)基本沒(méi)有開(kāi)展業(yè)務(wù)，類似于“空殼”公司。

　　鉑科新材收購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)是房產(chǎn)和土地。當(dāng)時(shí)，惠州富樂(lè)擁有一塊7.54萬(wàn)平方米的工業(yè)用地、兩塊合計(jì)8000平米的廠房以及兩個(gè)合計(jì)1.5萬(wàn)平方米的廠房。

　　收購(gòu)前，鉑科新材的一家全資子公司惠州鉑科與惠州富樂(lè)存在交易，為房產(chǎn)租賃?；葜葶K科租用惠州富樂(lè)的廠房共計(jì)5，158.48平方米用于生產(chǎn)，2015年時(shí)月租金40，741.42元。自2015年下半年開(kāi)始，鉑科新材感覺(jué)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所已經(jīng)不能滿足業(yè)務(wù)需求，因此看上了惠州富樂(lè)擁有的資產(chǎn)。

　　截至2015年6月末，惠州富樂(lè)的凈資產(chǎn)是2034萬(wàn)元，股東權(quán)益評(píng)估值為3507萬(wàn)元。最終鉑科新材按照3600萬(wàn)元的價(jià)格支付了對(duì)價(jià)款。

　　然而鑒于鉑科新材賬面錢(qián)緊，這筆款項(xiàng)分三次、跨期兩年支付完成。2015年支付2000萬(wàn)元，2016年支付1300萬(wàn)元，2017年支付300萬(wàn)元。如果我們將這三筆支出簡(jiǎn)單還原到當(dāng)時(shí)年末的貨幣資金里，則2015-2017年，鉑科新材用于收購(gòu)惠州富樂(lè)的資金分別占據(jù)了當(dāng)年底貨幣資金的37%、25%和7%。

　　作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，想要有一個(gè)自有廠房和自有土地的心情可以理解。但其實(shí)很多擬上市公司都存在租賃廠房的情況。簡(jiǎn)單算一筆賬。按照鉑科新材當(dāng)時(shí)租5000平米廠房每年需要約48萬(wàn)元。則鉑科新材從惠州富樂(lè)處出租1.5萬(wàn)平米廠房一年也僅需要144萬(wàn)元，考慮房租上漲等因素，租10年也不會(huì)超過(guò)2000萬(wàn)元。

　　然而鉑科新材卻愿意在資金緊張的情況下全資收購(gòu)惠州富樂(lè)，實(shí)在是有些不合理。收購(gòu)前，惠州富樂(lè)的股東是一家香港公司?；葜莞粯?lè)曾經(jīng)的執(zhí)行董事叫郭毅榮，有可能是公司實(shí)際控制人。表面看起來(lái)，惠州富樂(lè)與鉑科新材毫無(wú)關(guān)系，但是在惠州富樂(lè)曾經(jīng)的高管名單里，觀察君發(fā)現(xiàn)了一個(gè)熟悉的身影——孫金永。

　　孫金永是惠州富樂(lè)曾經(jīng)的監(jiān)事，也是鉑科新材控股股東摩碼投資的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。摩碼投資成立于2013年，股東包含鉑科新材老板杜江華、孫金永和另外一個(gè)自然人趙野。成立當(dāng)年底，摩碼投資就成為鉑科新材的控股股東。2014年發(fā)生了租賃惠州富樂(lè)房產(chǎn)的事，再之后就發(fā)生了收購(gòu)行為。這一系列事件在時(shí)間線上都是連續(xù)的。整個(gè)鏈條看起來(lái)非常有利益輸送的嫌疑，控股股東董事長(zhǎng)在其中或有收益。

　　上市前密集轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)方

　　據(jù)贏家財(cái)富網(wǎng)報(bào)道，在上市過(guò)程中，關(guān)聯(lián)方問(wèn)題比較復(fù)雜而又必須涉及的一項(xiàng)，所以在提交申請(qǐng)書(shū)前，企業(yè)就會(huì)開(kāi)始著手處理關(guān)聯(lián)方的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的將被并入公司內(nèi)部或者是轉(zhuǎn)讓，業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)聯(lián)的一般會(huì)出售或轉(zhuǎn)讓。鉑科新材也不例外，在2016年啟動(dòng)上市前，便開(kāi)始陸陸續(xù)續(xù)轉(zhuǎn)讓一些關(guān)聯(lián)公司。

　　被轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)方公司中大部分集中于2015年6月到2016年12月，環(huán)天宇電子于2017年9月轉(zhuǎn)讓。公司解釋稱除注銷的鴻信澤外，其他關(guān)聯(lián)方的主營(yíng)業(yè)務(wù)均與鉑科新材無(wú)關(guān)，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情形。