9月29日，薩摩耶金服向美國證券交易委員會正式遞交了首次公開招股上市申請文件，計劃在紐交所掛牌上市，股票代碼為“SMY”，擬募集8000萬美元。

　　繼維信金科、51信用卡，以及小贏科技后，薩摩耶金服成為了又一家信用卡代償上市企業(yè)。信用卡代償“扎堆”IPO令2018頗有些代償集體證券化“元年”的意味。

　　此次謀求上市的薩摩耶金服，事實上又與其他幾家有何不同？

　　事實上，薩摩耶金服旗下APP“省唄”的模式與51信用卡頗為類似?！笆h”為薩摩耶金服的首款產(chǎn)品，也是目前公開資料可查詢到的薩摩耶金服旗下唯一的APP，業(yè)務(wù)主要圍繞著信用卡推薦辦卡、卡片管理、還款展開，與51信用卡最大的區(qū)別是兩家APP首頁，51信用卡的首頁為信用卡管理頁面，而省唄則是直達借錢頻道。

　　薩摩耶金服的招股說明書顯示，截至2018年上半年，薩摩耶金服凈營收2.3億元，同比增長176.8%。2018年上半年凈利潤為2560萬元，同比扭虧。其中，2018上半年信貸服務(wù)收入占據(jù)其營收主要比例，為71.4%。

　　對于此次IPO，自稱“新型金融科技公司”的薩摩耶金服表示，計劃將此次公開發(fā)行募集的資金用于客戶獲取、品牌建設(shè)、招攬人才、技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、戰(zhàn)略收購或投資以及一般企業(yè)目標。

　　問題是，作為一家成立至今不過3年的公司，為何薩摩耶金服要如此“著急”的開啟上市的進程？

　　三年五輪融資，數(shù)據(jù)顯露資金壓力

　　2015年5月26日，林建明和15位合伙人聯(lián)合創(chuàng)立了深圳薩摩耶金融服務(wù)公司，創(chuàng)立不過2月，公司就拿到了千萬元級人民幣的風(fēng)投。

　　在此前的媒體報道中，對薩摩耶金服有這樣的一段描述，“16位來自【招商銀行(600036)、股吧】的核心員工，20個小時內(nèi)敲定風(fēng)險投資，30天完成一款首發(fā)產(chǎn)品?！睂τ谒_摩耶金服而言，一切都顯得是那么“神速”。

　　如此迅速的拿下風(fēng)投或與林建明與其團隊的銀行背景有著密切的關(guān)聯(lián)。根據(jù)此前的媒體報道中的描述，2002年到2013年的十年，林建明從一個程序員做到了招商銀行信用卡的總架構(gòu)師。而后，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)云漸起，林建明以“省唄”APP加入混戰(zhàn)之中。

　　時至今日，薩摩耶金服共拿下了五輪融資。公開數(shù)據(jù)顯示，2015年8月薩摩耶金服的天使輪，投資方為友信，融資金額為千萬級。

　　2016年4月，薩摩耶金服獲得來自達晨創(chuàng)投的A輪融資，隨后不久“阿里十八羅漢”之一吳泳銘領(lǐng)銜的元璟資本和前騰訊高級執(zhí)行副總裁吳宵光領(lǐng)銜的微光創(chuàng)投聯(lián)合投資了A+輪。

　　去年1月，薩摩耶金服再次宣布獲得由中信資本領(lǐng)投、涌金集團旗下涌鏵資本跟投的逾億元人民幣B輪融資。11月，再獲PAG太盟亞洲C輪融資。

　　在互金行業(yè)經(jīng)歷數(shù)輪洗牌之后，此前已上市的互金公司股價多數(shù)表現(xiàn)不佳，與省唄模式最為相近的51信用卡自上市以來已跌去三成，最新上市的小贏科技距離上市首日跌幅也已達三成。

　　面對著前期上市公司“慘淡”的股價，薩摩耶金服此時的上市之舉背后會是來自于何方的壓力？事實上，招股說明書數(shù)據(jù)透露出薩摩耶金服不僅在過去的兩年里均處于虧損狀態(tài)，今年上半年以來資金壓力也愈發(fā)明顯。盡管已經(jīng)歷五輪融資，截至2018年6月底，薩摩耶金服的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為9429萬。相對應(yīng)的是，薩摩耶金服在2018年上半年運營成本就達到2.03億。

　　在不甚明朗的前景下，前期進入的資本或也在迫切尋求出口。

　　以低價走紅后，引入“現(xiàn)金貸”

　　薩摩耶金服的資金壓力與其主打的“低價”模式顯然密切相關(guān)。在省唄的官網(wǎng)首頁，省唄被形容為“你的信用卡分期神器”并在醒目的位置標注著“還款利率低至6折”。

　　圖片來源：省唄官網(wǎng)

　　薩摩耶金服的創(chuàng)始人林建明曾表示，“我們的定價是比銀行要低的，這個就是最大的賣點，因為用戶對價格的敏感度很高。”

　　在早期的“低價”策略吸引下，薩摩耶的用戶數(shù)不斷攀升，在其招股說明書中，薩摩耶金服表示，根據(jù)Oliver Wyman的數(shù)據(jù)，截至2017年，其在中國的信用卡代償行業(yè)中的注冊用戶數(shù)量排名第三。截至2016年底、2017年底、2018年6月底，省唄平臺注冊用戶數(shù)分別為640萬、1700萬、2440萬。

　　消費者通過低費率“省唄”借款替換了高費率信用卡分期與滯納金，似乎是實現(xiàn)了“雙贏”。然而盡管注冊用戶數(shù)在增長，低價策略下的信用卡代償模式顯然難以為薩摩耶金服帶來豐厚的利潤。

　　在盈利的壓力下，薩摩耶金服難免“落入俗套”逐漸介入了更高“息差”的小額信貸領(lǐng)域。從招股書中闡述的業(yè)務(wù)方向看，目前薩摩耶金服的主要業(yè)務(wù)為信用卡余額代償業(yè)務(wù)、小額現(xiàn)金貸、現(xiàn)金貸。

　　與此同時，招股書中的數(shù)據(jù)也透露出，薩摩耶金服的平均年利率也在逐年攀升，由2016年的14.5%，2017年的17.0%，上升至2018年上半年的21.5%；

　　顯然在“低價”走紅之后，薩摩耶金服已逐漸過渡到了“收割”的階段。然而，在逐漸失去“低價”的招牌后，薩摩耶金服是否還能繼續(xù)保持著如今的用戶增速？

　　值得注意的是，隨著業(yè)務(wù)激增，薩摩耶金服的壞賬率也在飆漲，招股書中的數(shù)據(jù)顯示，近年來薩摩耶金服90天以上逾期率大幅攀升，由2016年的0.42%，上升至2017年的0.82%，2018年上半年為1.66%。

　　即便是在省唄的業(yè)務(wù)模式下，薩摩耶金服成為了所謂信用卡用戶與金融機構(gòu)的“中間方”，卻也終逃不過“以貸還貸”的模式，在監(jiān)管尚未明朗的前提下，對于信用卡代償服務(wù)尚存爭議，薩摩耶金服在其招股說明書中也坦然承認風(fēng)險的存在。

　　在其招股書中，薩摩耶金服將其在信用卡代償業(yè)務(wù)定義為在借款人與金融機構(gòu)間的融資擔保機構(gòu)。同時，薩摩耶金服也在招股書中表示，該模式可能不符合中國監(jiān)管有關(guān)“融資擔?！钡囊?guī)定( Certain of our business arrangements may not comply with PRC regulations relating to financing guarantee。)。

　　2017年11月以來，薩摩耶金服正在向無擔保助貸模式轉(zhuǎn)變，在客戶違約情況下，金融機構(gòu)將承擔信貸風(fēng)險，薩摩耶金服不通過任何形式的風(fēng)險準備金、保險或擔保提供兜底。

　　事實上，在招股書顯示，在某些情況下，薩摩耶有義務(wù)在客戶違約時向相關(guān)金融機構(gòu)償還全部拖欠金額，薩摩耶金服的兜底業(yè)務(wù)或尚未轉(zhuǎn)變完全。

　　在持續(xù)增長的壞賬率與尚不清晰的監(jiān)管前景下，薩摩耶金服的未來充滿著不確定因素。

　　(文章來源：環(huán)球老虎財經(jīng))