近日，安?？h海能實業(yè)股份有限公司(以下簡稱“海能實業(yè)”)進行預披露更新。海能實業(yè)從2015年至今，先后提交了4份招股書。

　　時代財經梳理發(fā)現，該公司多次調整募投項目，一度中止IPO，并經歷了智能業(yè)務未如預期、MFi授權被取消、海外市場依賴較高等問題。

　　智能業(yè)務未如預期

　　海能實業(yè)招股書顯示，其主要從事電子信號傳輸適配產品及其他消費電子產品的定制化設計生產，是專業(yè)化的消費電子產品提供商，高新技術企業(yè)。公司產品主要以OEM/ODM形式生產并供應給海外零售市場客戶及消費電子系統(tǒng)廠商客戶，應用于在智能移動通訊、影音設備、PC、智能可穿戴設備及各類電子終端產品領域。

　　海能實業(yè)的幾份招股書中募投項目的不同，折射出公司自我定位及發(fā)展目標的變化。2015年，公司在發(fā)展戰(zhàn)略中稱，致力于成為具有國際競爭力的專業(yè)消費電子信號傳輸適配產品供應商和智能電子產品知名品牌生產商。但是在最新的招股書中，公司的發(fā)展戰(zhàn)略中已經刪除了“智能電子產品”的相關表述。

　　公司2015年至2018年募投項目及擬投入募集資金變動情況(來源：海能實業(yè)2015年至2018年招股書)

　　2015年，被彭博評價為“人工智能里程碑的一年”，人工智能在全球范圍內實現了突破，中國也出臺了密集的政策利好，該領域涌入了大量資金。很多IPO企業(yè)也有意開拓該業(yè)務，設立了相關的募投項目，其中也包括海能實業(yè)。

　　2015年至2017年，海能實業(yè)募投項目的關鍵詞是“智能”。其中，公司的智能健康電子產品研發(fā)中心升級項目，針對的是智能家居產品線、智能健康產品線、兒童類產品及【機器人(300024)、股吧】三大領域。

　　公司智能健康電子產品研發(fā)中心升級項目研發(fā)計劃(來源：海能實業(yè)2015年及2017年披露的招股書)

　　據海能實業(yè)招股書顯示，公司的智能終端業(yè)務曾快速發(fā)展。2015年，公司智能終端產品主要為自主開發(fā)的智能手環(huán)。到了2017年，公司向更具科技含量的高端的智能手表產品轉型。但在最新招股書中，公司智能終端產品無新增表述。時代財經以“Ce-link”為關鍵詞，搜索淘寶和京東上的旗艦店，也沒有發(fā)現有相關產品在售。

　　招股書顯示，公司將智能終端產品歸類到其他消費電子產品項目中。從業(yè)績方面來看，2015年至2018年上半年，該項目的收入占主營業(yè)務收入的比例從5.86%上升至17.99%，但總體占比仍較低。公司在招股書中解釋，2016年至2018年上半年其他消費電子產品收入大幅增長，主要原因是公司消費電子產品訂單特別是車載充電器和移動電源產品的訂單增長迅速。公司在近3年前五大客戶的采購產品中，也未提及智能終端產品。

　　據騰訊研究院及IT桔子聯合發(fā)布的《2017年中美人工智能創(chuàng)投現狀與趨勢研究報告》稱，人工智能經過創(chuàng)業(yè)持續(xù)火爆增長的兩年高峰期，在2017年，產業(yè)開始進入休整階段。大行業(yè)環(huán)境的變化，也影響了公司智能業(yè)務的浮沉。

　　廣東旭泰投資有限公司高級投資經理李杲焰對時代財經分析，從目前智能穿戴設備市場來看，一方面，消費者對智能穿戴設備的有效性存在疑慮，消費購買意愿不斷下降;另一方面，市場頭部廠家已經出現，華為、小米等品牌已經牢牢占據了國內大部分市場份額，并開拓國際市場，市場后入者面臨較高的品牌認知壁壘。另外，從國際市場來看，不少原有的知名企業(yè)退出該行業(yè)，包括市場排名曾高居第一的Jawbone宣布破產及Nike放棄智能手環(huán)業(yè)務，投資機構對該市場的發(fā)展有一定的觀望情緒。

　　他認為，公司募投項目發(fā)生較大變化不足為奇。公司放棄了早先較為樂觀的智能穿戴設備市場，回歸主業(yè)，加強主業(yè)相關產品的研發(fā)和迭代。

　　據了解，在智能終端產品上，海能實業(yè)具備獨立的UI交互設計、移動支付、藍牙協(xié)議、運動算法、睡眠算法、APP應用軟件和GPS定位技術等領域的研發(fā)設計能力，已申請多項專利。

　　對此，李杲焰稱，該領域市場的相關技術迭代較快，若無法保持技術的及時更新，原有的技術儲備很可能已造成浪費。若相關研發(fā)支出都已進入到公司的無形資產，其相關無形資產的價值或大打折扣。

　　成敗MFi

　　時代財經發(fā)現，海能實業(yè)在2015年的招股書中，將同業(yè)的和宏實業(yè)作為可比公司。同樣是曾擁有MFi授權但被取消的企業(yè)，和宏實業(yè)已經夢碎IPO，在2017年被否。據了解，2016年9月，和宏實業(yè)倉庫管理員盜竊蘋果端子，后被取消MFi授權，引發(fā)了發(fā)審委對其內控制度、盈利能力等的質疑。

　　海能實業(yè)及其子公司深圳海能于2014年11月26日與蘋果公司簽署MFi制造商授權終止函件。公司在招股書中稱，蘋果公司引述了《MFi制造商授權》協(xié)議第12條的約定，作為其單方終止授權的依據，但并未說明確切原因。《MFi制造商授權》協(xié)議第12條既約定了無需蘋果公司事先書面通知MFi制造商授權即直接且自動終止的事由，也約定了任何一方可以在提前60日發(fā)出終止協(xié)議的書面通知后，單方面終止該協(xié)議的無因終止條款。

　　某業(yè)內人士稱，很多企業(yè)都希望成為MFi制造商，為此不惜花費大量的資金和時間爭取MFi授權。蘋果更看重企業(yè)產品的質量和穩(wěn)定性，相關產品的毛利率能達較高水平。

　　但是，獲得授權之后并非一勞永逸。據早前報道，按照蘋果的體系，德勤每隔一到兩年會考核審計MFi制造工廠。在抽查過程中發(fā)現問題，就可能會被取消授權。業(yè)內人士補充，這個過程較為嚴格。

　　海能實業(yè)一度較為依賴蘋果相關配件產品的收入。據公司2015年招股書顯示，2013年及2014年該類產品銷售收入占比超過30%，占比較高。也因此，在2014年底被取消MFi授權后，公司業(yè)績受到較大影響。

　　公司2018年招股書顯示，2014年末，公司對MFi制造商授權相關的材料和半成品等存貨，根據企業(yè)會計準則要求計提了存貨跌價準備1，219.33萬元。因與該產品生產相關的專用固定資產暫時閑置，公司也對這些設備計提了減值準備183.35萬元。另外，公司與供應商簽訂共計人民幣139.19萬元采購訂單變?yōu)樘潛p合同，確認預計負債108.12萬元。2015年，公司的凈利潤僅為1，577.36萬元，業(yè)績大幅下滑。

　　但隨著海能實業(yè)積極開拓市場，研發(fā)新產品，公司凈利潤也逐漸恢復。2016年至今年上半年，公司的凈利潤分別為8，317.23萬元、10，495.08萬元、3，745.34萬元，逐步消除MFi制造商授權終止帶來的影響。

　　值得注意的是，公司不含稅政府補助金額占當期凈利潤的比重分別為51.07%、13.67%、11.89%及28.85%。公司在招股書中解釋，2015年凈利潤基數較小，政府補助金額占凈利潤比重較高。但2016年至今，該占比仍較高，一旦補助減少，公司凈利潤也會受到影響。

　　依賴海外市場

　　海能實業(yè)招股書顯示，公司產品主要銷往北美、歐洲及亞洲等市場，海外市場依賴較嚴重。2015年至2018年上半年，海能實業(yè)境外銷售比重分別為87.40%、90.47%、84.73%和86.27%;匯兌損益分別為-828.84萬元、-1，027.60萬元、1，018.80萬元和60.21萬元。一旦匯率波動，公司盈利可能會遭遇挑戰(zhàn)。

　　另外，據時代財經了解，公司產品出口未被列入美國“500億美元”已實施加征清單，但被列入“2，000億美元”擬實施加收關稅的范圍。這也意味著，一旦貿易環(huán)境惡化，將對公司業(yè)績產生重大不利的影響。

　　為了應對上述情況，海能實業(yè)積極開拓亞洲及國內市場。招股書顯示，2015年至2018年上半年，公司國內地區(qū)(不含港澳臺)收入占主營業(yè)務收入的比例分別為12.60%、9.53%、15.27%及13.73%。2018年1-6月亞洲地區(qū)銷售占比達到34.59%，客戶結構逐步優(yōu)化。

　　但是，海能實業(yè)客戶集中度有所增加，前五大客戶銷售額占當期營業(yè)收入比例從2016年的32.05%提升至2017年的42.26%，2018年上半年前五大客戶占比為36.70%，也處于較高水平。公司需要避免前五大客戶集中度進一步上升。

　　時代財經了解到，海能實業(yè)采取直銷方式，在研發(fā)產品后主要通過展會參展或產品展示的方式獲取客戶。截止2017年，公司銷售人員僅81人，占人員比例2.34%，但與同行業(yè)的【立訊精密(002475)、股吧】當年的銷售人員占比1.84%相比，比例較高。今年上半年，公司銷售人員增加至94人，占總人員比例2.45%。銷售費用方面，公司從2015年4，293.67萬元上升至2017年5，521.78萬元，保持較為穩(wěn)定水平。

　　海能實業(yè)也曾積極發(fā)展電商，并在2015年提出相關募投項目，但現已退出。公司電商銷售主要系通過轉讓前的子公司玩咖科技、香港玩咖在京東、天貓等平臺銷售。2016年6月將玩咖科技和香港玩咖轉讓后，公司不再從事電商業(yè)務。據了解，公司2015年至2018年1-6月電商銷售的金額分別為2，891.29萬元、1，475.19萬元、0萬元和0萬元，占當年銷售收入比例分別為5.65%、2.17%、0%和0%。

　　時代財經發(fā)現，淘寶及京東仍可搜索到“Ce-link”品牌的旗艦店，且銷量較好。對于該旗艦店和公司的關系、銷售人員的職責及管理人員的構成情況等問題，時代財經于11月13日向海能實業(yè)最新招股書上的公開郵箱發(fā)去采訪函求證后，海能實業(yè)方面回應稱，目前不方便接受任何采訪。