深圳科瑞技術(shù)股份有限公司擬募集6.55億元。其中，3.56億元用于中山科瑞自動(dòng)化技術(shù)有限公司自動(dòng)化設(shè)備及配套建設(shè)項(xiàng)目;2.08億元用于自動(dòng)化裝備及配套建設(shè)項(xiàng)目;5516.90萬元用于技術(shù)中心升級(jí)改造項(xiàng)目;其余用于信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目。

　　翻閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，科瑞技術(shù)存在毛利率下降、回款困難、兩大業(yè)務(wù)面臨行業(yè)天花板困境等問題。

　　業(yè)績(jī)波動(dòng)大 凈利、毛利率逐年走低

　　據(jù)招股書顯示，2015-2017年，科瑞技術(shù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.90億元、14.89億元和18.32億元，營(yíng)收總體上升。

　　其中，2015年的營(yíng)收較上年增加了7.04%，2016年的營(yíng)收較上年下降了0.11%，2017年的營(yíng)收較上年增加了23.12%。但科瑞技術(shù)的凈利潤(rùn)卻呈下滑趨勢(shì)。

　　2015-2017年同期，科瑞技術(shù)分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.43億元、2.66億元和2.2億元。

　　其中，2015年凈利較上年下降了22.20%，2016年凈利較上年下降了14.49%，2017凈利較上年上升了11.69%。

　　對(duì)此，華南某券商投資銀行部一位投行人士表示，“從數(shù)據(jù)看，該公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，凈利算是下滑比較明顯。要看公司是否有合理解釋。比如是否是因相關(guān)行業(yè)的周期性，是否是持續(xù)性下滑?！?/p>

　　值得注意的是，科瑞技術(shù)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增減趨勢(shì)不一致。

　　2016年科瑞技術(shù)的營(yíng)收降低了0.11%，但其扣非凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了9.50%;2017年?duì)I收增長(zhǎng)了23.12%，但其扣非凈利潤(rùn)卻降低了16.48%。

　　并且在2015-2017年同期，科瑞技術(shù)的出口銷售收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為73.85%、69.59%和78.17%。而公司出口產(chǎn)品實(shí)行的是“免抵退”政策，享受增值稅出口退稅的稅收優(yōu)惠。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司享受的應(yīng)退稅額分別為6807.40萬元、5616.64萬元和 1.25億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為17.68%、17.09%和35.05%。這比例實(shí)在有些大啊。

　　倘若未來國(guó)家調(diào)整出口退稅政策，調(diào)低產(chǎn)品的出口退稅率，那么科瑞技術(shù)的稅負(fù)水平將會(huì)增加，其出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力就將受到一定的不利影響。

　　此外，2015-2017年同期，科瑞技術(shù)的綜合毛利率也連年下跌，分別為43.16%、42.80%和41.32%，毛利率低于同行業(yè)上市公司。

　　應(yīng)收賬款占比大 優(yōu)質(zhì)客戶卻成回款困難戶

　　報(bào)告期內(nèi)，科瑞技術(shù)的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7.66億元、5.1億元和4.66億元，同期應(yīng)收票據(jù)分別為0.09億元、0.37億元和0.48億元。

　　應(yīng)收賬款占科瑞技術(shù)的資產(chǎn)比例分別為49.64%、28.75%和23.31%，占比較大。而同期內(nèi)，科瑞技術(shù)的預(yù)收款項(xiàng)分別為0.32億元、0.32億元和0.62億元。

　　從應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收款項(xiàng)來看，科瑞技術(shù)的應(yīng)收賬款較高，這意味著科瑞技術(shù)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下游的控制力較弱。

　　科瑞技術(shù)的應(yīng)收賬款客戶包括寧德時(shí)代、蘋果和富士康。截至2017年6月30日，科瑞技術(shù)的應(yīng)收賬款客戶中，寧德時(shí)代、蘋果和富士康之和的賬面余額分別高達(dá)1.52億元和1.23億元。

　　對(duì)此，科瑞技術(shù)在招股書中表示，“由于應(yīng)收賬款占用了公司較多的資金，若不能及時(shí)收回，可能影響公司現(xiàn)金流量?！?/p>

　　另從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，報(bào)告期內(nèi)，科瑞技術(shù)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.22、2.21和0.94，而同期的同業(yè)平均水平分別為3.23、3.33和1.65。

　　由此可見，科瑞技術(shù)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不僅低于同業(yè)水平，且呈逐年下降的趨勢(shì)。

　　事實(shí)上，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款過高，其收入回款無法滿足企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的現(xiàn)金流，企業(yè)要通過各種渠道籌資來補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金的不足。

　　若應(yīng)收賬款無法正常收回，企業(yè)需要付出大量的資金成本獲取資金彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。應(yīng)收賬款的賒銷程度、回款快慢與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況息息相關(guān)。

　　此外，據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，科瑞技術(shù)的負(fù)債金額分別為5.61億元、2.8億元和6.26億元，占負(fù)債總額的比例分別為96.69%、93.35%和95.36%。其中，以應(yīng)付賬款為主。

　　報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)付賬款占資產(chǎn)比例分別為45.68%、40.66%和58.21%。公司存在較大的短期償債壓力。

　　兩大業(yè)務(wù)面臨天花板困境

　　科瑞技術(shù)主要從事工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，以及精密零部件制造業(yè)務(wù)。

　　產(chǎn)品主要包括自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備和自動(dòng)化裝配設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備配件、精密零部件，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動(dòng)終端、新能源、汽車、硬盤、醫(yī)療健康和物流等行業(yè)。

　　而科瑞技術(shù)兩大業(yè)務(wù)所處的行業(yè)：智能手機(jī)行業(yè)和平板電腦行業(yè)、新能源汽車行業(yè)，均面臨著行業(yè)天花板困境。

　　智能手機(jī)行業(yè)和平板電腦行業(yè)增速不斷下降，市場(chǎng)正步入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。

　　近年來，智能手機(jī)逐漸普及，以智能手機(jī)為代表的電子產(chǎn)品保持快速增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)全球移動(dòng)終端市場(chǎng)的快速發(fā)展。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年全球智能手機(jī)出貨量突破10億部，2017年則達(dá)到14.72億部。

　　近年來增長(zhǎng)率逐漸減小，出貨量相對(duì)穩(wěn)定?？傮w上看，智能手機(jī)行業(yè)增速放緩，將逐步進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。

　　另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年全球平板電腦出貨量達(dá)到最高2.30億臺(tái)。

　　但2015年以來，受大屏幕智能手機(jī)銷量增長(zhǎng)和消費(fèi)者更換周期趨緩等因素的影響，全球平板電腦出貨量連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，市場(chǎng)逐步進(jìn)入成熟期。

　　新能源汽車行業(yè)產(chǎn)能階段性過剩

　　中國(guó)的新能源汽車已連續(xù)三年產(chǎn)銷量全球第一，累計(jì)推廣新能源汽車總量超過180萬輛。

　　中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2017年新能源汽車全年累計(jì)銷售77.7萬輛，同比增長(zhǎng)53.3%。

　　而中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)助理許海東表示，“2018年中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)將產(chǎn)生40%-50%的增速，全年新能源車銷量或?qū)⒊^100萬輛。鑒于市場(chǎng)中的低端汽車與消費(fèi)者需求存在一定差距，新能源汽車行業(yè)已出現(xiàn)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象?！?/p>

　　2017年4月，工信部、國(guó)家發(fā)改委、科技部聯(lián)合印發(fā)的《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》提出，到2020年，國(guó)內(nèi)新能源車年產(chǎn)銷達(dá)到200萬輛。

　　據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩問題已相當(dāng)嚴(yán)重。

　　2015-2017年6月底，國(guó)內(nèi)已落地的新能源整車項(xiàng)目超過了200個(gè)，相關(guān)投資金額高達(dá)1萬億元以上，各類車企已公開的新能源汽車產(chǎn)能規(guī)劃超過2000萬輛，是《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》中設(shè)定目標(biāo)的10倍。

　　按照規(guī)劃，這些項(xiàng)目大多將在2020年之前建成投產(chǎn)。

　　綜上多方情況來看，科瑞技術(shù)的持續(xù)盈利能力存疑，而這也成了科瑞技術(shù)IPO面臨著的主要問題。