隨著網(wǎng)約車第一股來福車(Lyft)3月29日登陸納斯達(dá)克，被視為史上最火爆的美股IPO年份也拉開序幕。

　　除了來福車，今年美國計(jì)劃上市的獨(dú)角獸企業(yè)還包括網(wǎng)約車巨頭優(yōu)步、圖片共享社交平臺Pinterest、房屋租賃網(wǎng)站愛彼迎(Airbnb)、共享辦公巨頭WeWork、外賣快遞服務(wù)PostMates、聊天室運(yùn)營商Sack Technologies、視頻和網(wǎng)絡(luò)會議服務(wù)商Zoom Video Communications等。

　　如果上述企業(yè)都能夠成功上市，今年美股市場IPO總額將成為有史以來最高的年份之一。高盛去年11月預(yù)測，2019年，美國IPO交易籌資總額將可達(dá)到800億美元，是1999年以來平均值的兩倍。

　　在這個(gè)美股再次沖擊歷史高點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，投資者不禁要問，這次獨(dú)角獸企業(yè)集中上市是否能重燃市場熱情，吹響新一輪牛市的集結(jié)號？還是成為熊市的開場哨？

　　華爾街熱情高漲

　　來福車的IPO獲得了超額認(rèn)購，上市價(jià)格定在詢價(jià)區(qū)間的最高點(diǎn)，估值已經(jīng)接近250億美元。盡管招股書顯示，自成立以來，來福車每年都在虧損，今后可能無法實(shí)現(xiàn)或維持盈利能力。去年來福車虧損9.11億美元，是美國初創(chuàng)公司上市前虧損規(guī)模最大的。為了吸引用戶占據(jù)更大的市場份額，來福車正在美國市場通過加大補(bǔ)貼力度，與另一大網(wǎng)約車巨頭優(yōu)步展開直接競爭。 　　其實(shí)虧損如今已經(jīng)不再成為在美國上市的主要障礙。佛羅里達(dá)大學(xué)教授里特(Jay Ritter)研究發(fā)現(xiàn)，1980年只有25%的美國公司在上市時(shí)并未盈利，2018年這一比例上升至80%。

　　對于初創(chuàng)企業(yè)而言，上市初期實(shí)現(xiàn)盈利也并不容易。PitchBook的數(shù)據(jù)顯示，自2010年以來VC參與IPO的初創(chuàng)公司中，64%至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利。即使是現(xiàn)在風(fēng)光無限的亞馬遜，在1997年上市后的前八年累計(jì)虧損了30億美元。

　　能像亞馬遜這樣市值從4億美元上漲至萬億美元規(guī)模的企業(yè)畢竟是少數(shù)，正因?yàn)槿绱?，?dú)角獸的上市終究逃不開公眾對于估值的質(zhì)疑。

　　《閃電式擴(kuò)張：打造高價(jià)值公司的閃電之路》(Blitzscale: The Lightning-Fast Path to Building giant Valuable Companies)被諸多硅谷企業(yè)家視為“圣經(jīng)”。該書作者霍夫曼(Reid Hoffman)曾是領(lǐng)英的聯(lián)合創(chuàng)始人、前PayPal執(zhí)行副總裁，現(xiàn)在他是硅谷VC Greylock的合伙人。他認(rèn)為有些處在技術(shù)前沿的公司估值會不斷上漲，而有些確實(shí)存在泡沫，過高的估值最終會在市場上得到修正。

　　對于投資者而言，來福車最大的吸引力在于快速增長，這也是該公司推銷的核心內(nèi)容。標(biāo)準(zhǔn)普爾的數(shù)據(jù)顯示，來福車去年的營收增加了一倍，達(dá)到22億美元，這使其成為美國初創(chuàng)企業(yè)IPO中營收第三高的企業(yè)，僅次于臉譜網(wǎng)和谷歌。不過，2日，來福車上市后的第一個(gè)結(jié)算日就遭做空。金融分析公司S3 Partners LLC的數(shù)據(jù)則顯示，截至4日，38.2%的來福車股票，即1240萬股被做空，價(jià)值8.56億美元。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，來福車需要盡快找到可靠的盈利模式，因?yàn)橥顿Y者的耐心畢竟是有限的。

　　或許是看到了Lyft上市后股價(jià)的動蕩表現(xiàn)，Pinterest 8日向美國證券交易委員會(SEC)提交的文件中主動將IPO定價(jià)區(qū)間下調(diào)至15~17美元，總市值106億美元，低于此前120億美元的估值。

　　見頂信號？

　　路佛集團(tuán)首席投資策略師保爾森(James Paulsen)表示，現(xiàn)在的情況就像市場處于頂部時(shí)，投資者抱有很大的信心，所有人都在買入?yún)s幾乎不關(guān)心價(jià)格問題。對于獨(dú)角獸企業(yè)而言，這就是IPO的大好時(shí)機(jī)。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，IPO的峰值總是會出現(xiàn)在股市接近頂部也就是衰退到來之時(shí)，例如1999年和2007年都是異?；钴S的年份，之后便伴隨著經(jīng)濟(jì)波動股市進(jìn)入了熊市。雖然美國股市一季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反復(fù)、美債收益率倒掛依然讓外界對美國經(jīng)濟(jì)增速放緩、乃至衰退充滿擔(dān)憂。有分析認(rèn)為，這往往就是風(fēng)險(xiǎn)，而在過去十年里成立的初創(chuàng)企業(yè)中，都沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)衰退，他們的業(yè)務(wù)表現(xiàn)能否經(jīng)受住考驗(yàn)值得關(guān)注。

　　佛羅里達(dá)大學(xué)教授里特認(rèn)為，如今的IPO浪潮與上世紀(jì)末互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期有所不同，如今這些獨(dú)角獸企業(yè)成立時(shí)間更久，營收水平更高。如何選擇值得投資的標(biāo)的則沒有那么容易，沒有人能夠預(yù)測哪些新技術(shù)創(chuàng)新將改變世界，未來競爭將如何變化，或者監(jiān)管者將如何回應(yīng)，對于投資者而言，這真的是一個(gè)長期的賭注。

　　同時(shí)，市場的流動性則是另一大挑戰(zhàn)，專注于IPO研究的復(fù)興資本負(fù)責(zé)人史密斯(Kathleen Smith)擔(dān)心，今年的IPO發(fā)行量可能會超出市場能夠順利消化的范圍。“如果IPO市場迎來總籌資額超過1000億美元的強(qiáng)大陣容，那么現(xiàn)在的市場并沒有這樣的動能(來消化這些新股)。IPO交易過多可能導(dǎo)致市場發(fā)生震蕩，或是導(dǎo)致新上市公司的股票表現(xiàn)承壓?！彼f。

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