4月25日，【拉卡拉(300773)、股吧】支付股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“拉卡拉”)正式登錄A股深圳創(chuàng)業(yè)板，至此，拉卡拉的上市之路收官，接下來，作為A股支付第一股，其股價(jià)和市場(chǎng)表現(xiàn)將備受矚目。

　　此次短短1個(gè)多月的時(shí)間，拉卡拉就完成了招股書更新、過會(huì)、獲得批文、申購(gòu)、敲鐘上市等一系列上市流程，一路綠燈，順利成為A股支付第一股，可見拉卡拉此次準(zhǔn)備充分，且得到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

　　拉卡拉主營(yíng)業(yè)務(wù)近三年的毛利率分別達(dá)到了72.23%、55.40%和44.85%。根據(jù)招股書介紹，2017年拉卡拉剝離了增值金融業(yè)務(wù)，導(dǎo)致了毛利率的下降，剔除這部分影響后，2017年的毛利率水平與2016年接近，2018年則受到了服務(wù)機(jī)構(gòu)分潤(rùn)水平提升的影響，毛利率略有下降。

　　雖然如此，拉卡拉三年平均毛利率也已經(jīng)超過50%。經(jīng)過梳理，拉卡拉2018年44.85%的毛利率水平超過了60%已披露年報(bào)的A股上市公司。

　　從數(shù)據(jù)來看，近年來聚焦收單業(yè)務(wù)的拉卡拉已經(jīng)建立起了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那么這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否可以持續(xù)下去，拉卡拉的護(hù)城河是否足夠?qū)挘?/p>

　　監(jiān)管趨嚴(yán)，牌照價(jià)值凸顯

　　有媒體分析指出，支付業(yè)是一個(gè)受到高度監(jiān)管的行業(yè)，人民銀行對(duì)支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是常態(tài)化的、全方位的，對(duì)支付機(jī)構(gòu)采取現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管相結(jié)合，事前準(zhǔn)入和日常管理相結(jié)合，對(duì)支付公司實(shí)行全地域、業(yè)務(wù)全覆蓋的綜合性監(jiān)管。

　　拉卡拉成立于2005年，是首批獲得央行頒發(fā)《支付業(yè)務(wù)許可證》的企業(yè)之一，在全國(guó)范圍內(nèi)開展多種類型的第三方支付業(yè)務(wù)。招股書指出，監(jiān)管部門對(duì)第三方支付領(lǐng)域的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)壓力增加，未來大規(guī)模發(fā)放第三方支付牌照的可能性極?。焕ɡ?016年成功續(xù)展，且擁有第三方支付行業(yè)中的全牌照，拉卡拉可以在不同細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成業(yè)務(wù)協(xié)同，打造拉卡拉支付生態(tài)圈。

　　當(dāng)前，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革如火如荼，行業(yè)分析人士認(rèn)為，這對(duì)金融各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)而言是政策面的重大利好。在良幣驅(qū)逐劣幣的市場(chǎng)中，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境得到優(yōu)化，有利于拉卡拉發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢(shì)，獲得更大的市場(chǎng)份額。

　　易觀智庫的一份報(bào)告指出，截至2018年7月，央行已經(jīng)注銷了32張支付牌照，隨著監(jiān)管政策的收緊，一些不符合監(jiān)管要求、風(fēng)控能力較弱的支付企業(yè)將加速退出市場(chǎng)，支付牌照的價(jià)值更加凸顯。第三方支付全牌照將成為拉卡拉的競(jìng)爭(zhēng)壁壘之一。

　　加碼智慧零售，構(gòu)建用戶良性生態(tài)圈

　　除了牌照，拉卡拉還在積極加碼智慧零售，希望建立起另一個(gè)更加堅(jiān)固的壁壘。

　　按照拉卡拉此次IPO發(fā)行價(jià)每股33.28元計(jì)算，其共募資約13.3億元，將投向第三方支付產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目，該項(xiàng)目擬總投入20億元，將用于機(jī)房租賃、設(shè)備及軟件購(gòu)置、研發(fā)成本、智能POS購(gòu)置、市場(chǎng)推廣費(fèi)用、鋪底流動(dòng)資金等方向。借助智能POS機(jī)以及拉卡拉開放式服務(wù)平臺(tái)，將服務(wù)從“幫助中國(guó)實(shí)體小微企業(yè)收單”擴(kuò)展到“幫助中國(guó)實(shí)體小微企業(yè)做生意”。

　　早在2015年，拉卡拉就率先推出了智能POS終端，2018年末，拉卡拉智能POS賬面終端總數(shù)超過69萬臺(tái)。根據(jù)招股書，未來三年，拉卡拉計(jì)劃繼續(xù)向市場(chǎng)投放180萬臺(tái)智能POS，進(jìn)一步優(yōu)化支付受理環(huán)境，提升支付體驗(yàn)。

　　在未來發(fā)展規(guī)劃方面，拉卡拉提出了打造“全支付”平臺(tái)的愿景，構(gòu)建用戶良性生態(tài)圈。其中最大的看點(diǎn)是，拉卡拉計(jì)劃以第三方支付機(jī)構(gòu)與商戶建立的收單業(yè)務(wù)為紐帶，根據(jù)商戶需求向其推送經(jīng)營(yíng)管理、支付銷售管理、金融平臺(tái)管理等服務(wù)，以基于智能POS終端的增值服務(wù)留存商戶。依靠持續(xù)的技術(shù)提升及市場(chǎng)拓展投入，形成面向廣大商業(yè)企業(yè)提供平臺(tái)化系統(tǒng)服務(wù)的能力，并依托開放性云服務(wù)平臺(tái)及移動(dòng)智能服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，構(gòu)建個(gè)人客戶交互入口，提升市場(chǎng)服務(wù)資源整合能力及面向個(gè)人消費(fèi)與投資的服務(wù)水平，打造商業(yè)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人客戶與拉卡拉服務(wù)平臺(tái)一體的共生業(yè)態(tài)，

　　這一規(guī)劃如果能夠落地，收單業(yè)務(wù)將不再是一項(xiàng)功能性服務(wù)，而是基于數(shù)據(jù)技術(shù)的智能化解決方案，顯著提升用戶粘性。

　　建立在云上的收單業(yè)務(wù)，用戶的“替換成本”倍增。根據(jù)“用戶價(jià)值 =(新體驗(yàn) - 舊體驗(yàn))- 替換成本”這一公式，一旦成為拉卡拉生態(tài)圈的一員，替換成本成倍增加，用戶價(jià)值放大數(shù)倍，這將顯著提升拉卡拉的競(jìng)爭(zhēng)力，成為又一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　拉卡拉董事長(zhǎng)孫陶然有一句名言：上市是企業(yè)的成人禮。但是，成年人世界里沒有“容易”二字，未來，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，拉卡拉距離實(shí)現(xiàn)“大支付”愿景仍有很長(zhǎng)的路要走。