科創(chuàng)板觀察

　　半導(dǎo)體企業(yè)早期往往需要大量資本投入,而科創(chuàng)板制度安排中對盈利要求的放寬,將為該類企業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步提供助力。

　　5月24日,中芯國際(0981.HK,SMI.NY)宣布申請將其美國預(yù)托證券股份(ADS)從紐交所自愿退市,引起了市場間有關(guān)中芯國際是否籌備染指科創(chuàng)板的猜想,而幾乎在同一時間,全球第三大手機(jī)芯片設(shè)計企業(yè)北京紫光展銳科技有限公司(下稱紫光展銳)也宣布啟動科創(chuàng)板上市準(zhǔn)備工作。

　　據(jù)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),截至5月27日已被受理申報科創(chuàng)板上市的111家排隊企業(yè)中,與半導(dǎo)體行業(yè)相關(guān)的擬IPO企業(yè)數(shù)量已不少于十多家。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來,半導(dǎo)體企業(yè)早期往往需要大量資本投入,而科創(chuàng)板制度安排中對盈利要求的放寬,將為該類企業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步提供助力；但也有分析人士指出,目前科創(chuàng)板排隊企業(yè)中的半導(dǎo)體企業(yè)更多分布在封裝、材料等環(huán)節(jié),而核心IC設(shè)計、制造環(huán)節(jié)的企業(yè)仍然相對稀缺。

　　中芯的猜想

　　中芯國際5月24日宣布,申請其ADS從紐交所自愿退市,此后中芯國際的證券交易將僅在聯(lián)交所進(jìn)行。

　　對于退市原因,中芯國際表示主要原因是ADS的交易量較低,而維持其上市的成本較高。一位中芯國際人士表示,此次退市并非完全離開美股市場,而是退至場外市場,投資者可以選擇繼續(xù)持有并在場外市場進(jìn)行交易。

　　“上市的目的還是為了增強(qiáng)流動性并獲得相應(yīng)的資本溢價與融資,如果ADS的交易量比較低,卻還要承擔(dān)相應(yīng)的中介、信息披露等成本,顯然是不劃算的?！?月27日,一位美股投行人士解釋稱。

　　但也有市場人士猜測,中芯國際在美股退市的同時,是否具有研究推動在科創(chuàng)板上市的可能。

　　“市場都比較關(guān)注科創(chuàng)板的籌備,開始的幾只基金出現(xiàn)的超募狀況更給市場釋放了科創(chuàng)板可能出現(xiàn)更大估值溢價的信號,考慮到估值差異和融資能力問題,不排除包括中芯國際在內(nèi)的一些已在境外上市的芯片企業(yè)重新回歸科創(chuàng)板上市的可能性。”5月27日,上海一位投行人士表示。

　　這一猜測并未得到中芯國際的認(rèn)可?！斑@次從美股退市并不是突然做出的決定,而是公司內(nèi)部經(jīng)過長期研究做出的成熟決策,和科創(chuàng)板沒有關(guān)系,目前也沒有在內(nèi)地上市的計劃、安排或時間表,一切以公開信息為準(zhǔn)吧。”一位中芯國際人士對上述猜測表示。

　　一位接近中芯國際的投行人士則指出,中芯國際屬于注冊地位于開曼的特殊架構(gòu)企業(yè),其滿足登陸科創(chuàng)板的可能只能在私有化、分拆境內(nèi)主體上市或發(fā)行CDR三種方式中進(jìn)行選擇。

　　“如果選擇私有化回歸,勢必意味著較高的成本,分拆則勢必要面對母子公司同業(yè)競爭和上市條件等問題,最有可能的還是通過CDR來回歸?！痹撏缎腥耸空J(rèn)為。

　　“不過中芯國際已經(jīng)上市多年,融資路徑是通暢的,其是否有必要在科創(chuàng)板重新上市也需要進(jìn)一步探討?！痹撏缎腥耸勘硎?。

　　“芯片制造需要長期、大量的資本投入,比如一臺芯片制造的機(jī)器動輒就要上百億,為了提高生產(chǎn)多樣性和良品率也需要加大人才吸引力度,所以并不是說有的芯片制造企業(yè)已經(jīng)上市早就不需要錢了。”上海一家券商電子行業(yè)分析師表示。

　　不過市場似乎在對中芯國際用腳投票——5月27日當(dāng)天,中芯國際當(dāng)日上漲高達(dá)9.86%。據(jù)其年報顯示,中芯國際2018年和2019年一季度的營收分別為231.84億元和47.10億元,凈利潤分別為9.20億元和0.83億元。

　　半導(dǎo)體上市潮涌

　　有關(guān)中芯國際從紐交所退市的猜想尚未平息,另一些半導(dǎo)體企業(yè)卻已身體力行。

　　5月24日,紫光集團(tuán)旗下的手機(jī)芯片設(shè)計企業(yè)——紫光展銳宣布已啟動科創(chuàng)板上市的準(zhǔn)備工作,計劃在2019年年內(nèi)完成Pre IPO輪融資和整體改制,并計劃于2020年申報上市。

　　紫光展銳表示,科創(chuàng)板上市將有助于公司運(yùn)營管理更透明化、更規(guī)范化,并更好地響應(yīng)市場和客戶需求,提升產(chǎn)品質(zhì)量。

　　資料顯示,紫光展銳主要業(yè)務(wù)布局在手機(jī)、電視、藍(lán)牙音箱、耳機(jī)等產(chǎn)品的芯片設(shè)計上,股東除紫光集團(tuán)外,還包括2015年7月入股的英特爾中國。

　　據(jù)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),目前截至5月27日已申報科創(chuàng)板上市的111家企業(yè)中,與半導(dǎo)體相關(guān)的公司數(shù)量就多達(dá)15家,已涵蓋半導(dǎo)體設(shè)計、制造、設(shè)備、原材料、封裝、檢測等多個環(huán)節(jié)。

　　不過有業(yè)內(nèi)人士指出,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心領(lǐng)域仍然是紫光展銳代表的設(shè)計環(huán)節(jié)和中芯國際代表的制造環(huán)節(jié),但目前處于該領(lǐng)域的擬科創(chuàng)板排隊企業(yè)仍然較少。

　　“半導(dǎo)體從順序上說分為設(shè)計、制造和封裝,設(shè)計是腦力、人才密集型行業(yè),制造是資金密集型行業(yè),封裝的技術(shù)壁壘則相對較低,國內(nèi)技術(shù)已相對成熟?！?月27日,華東地區(qū)一家半導(dǎo)體制造企業(yè)高管表示,“不過目前申報科創(chuàng)板上市的半導(dǎo)體企業(yè),處于核心環(huán)節(jié)的還是少數(shù)?！?/p>

　　記者發(fā)現(xiàn),目前處于芯片設(shè)計環(huán)節(jié)的申報企業(yè)只有聚辰、晶晨、晶豐明源、瀾起科技四家,而制造環(huán)節(jié)的申報企業(yè)則更是只有和艦芯片一家,其余排隊的半導(dǎo)體公司更多從屬材料供應(yīng)、檢測、設(shè)備等領(lǐng)域。

　　“,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的公司能夠獲得上市融資,都將進(jìn)一步推動整個行業(yè)的快速發(fā)展,并追趕發(fā)達(dá)國家,減少進(jìn)口依賴度?！鄙鲜鲭娮有袠I(yè)分析師表示,“但細(xì)分來看,設(shè)計和制造仍然是對資本需求度最高的兩個環(huán)節(jié)。”

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