近期,以集成灶為核心的家用電器制造商浙江帥豐電器股份有限公司(以下簡稱“帥豐電器”)首次向證監(jiān)會(huì)報(bào)送招股說明書,申請(qǐng)?jiān)谏虾ＷC券交易所上市。

　　近年來,集成灶市場(chǎng)成長迅速,擴(kuò)張勢(shì)頭迅猛,市場(chǎng)參與者數(shù)量持續(xù)攀升,各大品牌之間競相追逐。A股中,浙江美大(002677.SZ)在集成灶市場(chǎng)中占有較強(qiáng)的市場(chǎng)地位。帥豐電器與浙江美大的經(jīng)營戰(zhàn)略高度相似,兩者都采取“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略,主攻三四線城市。浙江美大自2012年上市至今,股價(jià)已上漲約3倍。如今,帥豐電器擬A股上市,廚房電器行業(yè)上市公司有望再添一員。

　　根據(jù)招股書,成立于1998年的帥豐電器主要從事以集成灶為核心的現(xiàn)代新型廚房電器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售,銷售的產(chǎn)品以集成灶為主。

　　公司實(shí)際控制人為商若云、邵賢慶及邵于佶,其中商若云、邵賢慶系夫妻關(guān)系,邵于佶為商若云、邵賢慶的女兒,三人合計(jì)控制公司 90.92%的股份。

　　榮獲多項(xiàng)榮譽(yù)的帥豐電器,近年來業(yè)績表現(xiàn)不俗。據(jù)招股書,集成灶產(chǎn)品銷售收入占公司營業(yè)收入的 95%左右。2016年至2018年度,帥豐電器營業(yè)收入分別為4.07億元、5.64億元、6.31億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6189.47萬元、1.34億元、1.50億元,邁入“億元行列”；相應(yīng)地,毛利率從2016年的44.57%增長至2018年的50.84%。

　　與浙江美大相比,帥豐電器的營業(yè)收入與凈利潤尚有一定距離。根據(jù)浙江美大 2018 年年報(bào),2018 年浙江美大實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 14.01 億元,凈利潤 3.76億元。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),集成灶行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的毛利率在45%-55%區(qū)間,2018年同業(yè)企業(yè)中,浙江美大為51.54%,老板電器(002508.SZ)與華帝股份(002035.SZ)分別為53.52%和47.34%,相較而言,帥豐電器確屬優(yōu)秀水平。

　　根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2018年集成灶市場(chǎng)零售規(guī)模為174.80萬臺(tái),同比增長 37.96%；最近三年行業(yè)復(fù)合增長率達(dá)到 39.29%；零售額為129.20 億,同比增長43.88%,成為廚電行業(yè)第四個(gè)規(guī)模過百億的廚電產(chǎn)品。

　　2018年,帥豐電器集成灶產(chǎn)能16.00萬臺(tái),產(chǎn)量15.13萬臺(tái),銷量15.09萬臺(tái),產(chǎn)能利用率達(dá)94.58%,產(chǎn)銷率達(dá)99.70%,均處于較高水平。

　　此次欲登錄資本市場(chǎng),帥豐電器擬募資9.71億元投入到公司年新增40萬臺(tái)集成灶項(xiàng)目的建設(shè)中,以滿足日益增長的節(jié)能環(huán)保集成灶市場(chǎng)需求,增強(qiáng)公司智能化制造水平,提升公司綜合競爭力。

　　帥豐電器新增產(chǎn)能是原有產(chǎn)能的約2.5倍,增產(chǎn)的產(chǎn)能是否過大？此舉是否可能會(huì)帶來銷售風(fēng)險(xiǎn)？帥豐電器回復(fù)函稱,帥豐電器目前市場(chǎng)占有率近10%,僅次于浙江美大,項(xiàng)目新增產(chǎn)能與公司和市場(chǎng)情況相匹配。據(jù)浙江美大2018年年報(bào),浙江美大年生產(chǎn)能力達(dá)55萬臺(tái)。

　　并不具備高進(jìn)入壁壘的集成灶行業(yè)卻坐擁高額利潤,吸引了眾多的新進(jìn)品牌跑步進(jìn)入行業(yè),這些集成灶行業(yè)新參與者大多為新設(shè)品牌,或非家電背景的企業(yè)跨界進(jìn)入。根據(jù)中怡康監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù),2018年集成灶品牌數(shù)量約300家,其中線上市場(chǎng)共監(jiān)測(cè)到173個(gè)品牌,較上年同期線上品牌數(shù)量增加了45個(gè),在短短一年時(shí)間內(nèi),線上品牌數(shù)量同比增長35%,而此前花了十幾年的時(shí)間才發(fā)展到128個(gè)。競爭愈發(fā)激烈。

　　群狼環(huán)伺之際,帥豐電器不斷通過電商平臺(tái)、線下體驗(yàn)店等方式拓展多元化的銷售渠道,但銷售收入仍主要通過經(jīng)銷商渠道實(shí)現(xiàn)。根據(jù)招股書,2016 年至2018年公司經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別是 94.99%、96.11%和 87.21%,電商平臺(tái)收入占營收比重從2016年2.44%,2017年的2.42%,增長到2018年的11.62%。公司方面稱,主要原因是公司更加注重線上渠道,逐漸加大線上資源投入,使得線上銷量增加較快。

　　截至2018年末,帥豐電器在全國擁有1168家經(jīng)銷商和1452個(gè)營銷終端。與之相對(duì)應(yīng)的卻是,2018年凈新增經(jīng)銷商81家,經(jīng)銷模式下營收入只增加751.35萬元,平均算來,新增經(jīng)銷商年均貢獻(xiàn)不足10萬元。對(duì)比來看,浙江美大94.19%的收入來自經(jīng)銷渠道。據(jù)浙江美大2018年報(bào),其2018年共開發(fā)一級(jí)經(jīng)銷商近200家,終端門店400多個(gè),截止2018年12月底已擁有一級(jí)經(jīng)銷商(區(qū)域經(jīng)銷商)1300多家,營銷終端近2500個(gè),經(jīng)銷模式收入13.19億元。

　　帥豐電器的銷售渠道主要集中在三四線城市。招股書同時(shí)亦顯示,帥豐電器正在努力向一二線城市延伸。

　　就集成灶行業(yè)來看,三四線城市是主要的消費(fèi)市場(chǎng)。同時(shí),作為耐用品的集成灶,消費(fèi)者對(duì)該商品的更新替換速度較慢,在購買選擇時(shí)比較謹(jǐn)慎。集成灶銷售以經(jīng)銷為主較為符合市場(chǎng)消費(fèi)者行為規(guī)律,線上銷售最多只能起到輔助作用。帥豐電器對(duì)一二線城市和線上渠道的拓展反映了其強(qiáng)烈的擴(kuò)張意愿,然而,這樣的路徑能夠起到多大的助益,還有待觀察。

　　（文章來源：投資者網(wǎng)）