盡管科安達目前的盈利能力良好,相關(guān)產(chǎn)品市場競爭力較強,但仍面臨應收賬款高企、供應商集中以及未來或遭遇業(yè)務瓶頸等問題

　　城市化的推進尤其是大城市群的形成離不開城市軌道交通的支持。近日,圍繞軌道交通領(lǐng)域提供產(chǎn)品、服務和系統(tǒng)解決方案的深圳科安達電子科技股份有限公司(下稱科安達)遞交了IPO招股說明書。

　　此次,該公司計劃發(fā)行股份數(shù)量為4408萬股,占公司發(fā)行后總股本的25%。擬籌集資金4.54億元,應用于自動化生產(chǎn)基地建設(shè)、軌道交通智能監(jiān)測診斷系統(tǒng)開發(fā)、產(chǎn)品試驗中心建設(shè)、營銷網(wǎng)絡建設(shè)項目以及補充營運資金中。

　　目前,科安達共有股東人數(shù)143名,其中包括5名三類股東。董事長郭豐明及董事、總經(jīng)理張帆夫婦為科安達的控股股東和實際控制人,二人合計持有該公司79.72%的股份。

　　《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到,盡管科安達目前的盈利能力良好,相關(guān)產(chǎn)品市場競爭力較強,但仍面臨應收賬款高企、供應商集中的問題,未來或有可能遭遇業(yè)務瓶頸。

　　科安達深耕于軌道交通信號控制及雷電綜合防護領(lǐng)域,2016年至2018年及2019年上半年(下稱報告期),其營收分別為1.76億元、2.35億元、2.69億元和1.45億元, 歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為5555.09萬元、7796.27萬元、9514.53萬元和5082.88萬元,呈穩(wěn)健增長趨勢。同時,該公司主營業(yè)務綜合毛利率分別為59.49%、60.91%、61.06%、60.20%,在行業(yè)內(nèi)亦處于較高水平。

　　不過,從現(xiàn)金流角度來觀察,該公司在2018年出現(xiàn)較大滑坡且近年來呈逐漸下降趨勢。

　　報告期內(nèi),科安達經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為2026.31萬元、5390.33萬元、781.97萬元和3677.39萬元,2018年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量僅為2017年的1/7。同時,該公司投資活動及籌資活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負且凈流出加劇,因此,在其2018年現(xiàn)金等價物余額為凈流出2193.30萬元的情況下,科安達當年現(xiàn)金余額為1.79億元,低于2017年末的2億元。而截至2019年6月末,該公司期末現(xiàn)金余額進一步下降至1.69億元。

　　觀察招股書數(shù)據(jù),《投資時報》研究員注意到,雖然科安達2018年營業(yè)收入同比提升14.19%,但由于應收賬款同比增加50.51%,其2018年銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金同比下降了4.67%,因此導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比下降。

　　報告期內(nèi),科安達應收賬款占流動資產(chǎn)的比例逐年提升,分別為31.09%、33.52%、42.93%、47.77%,對此,招股說明書中的解釋為公司應收賬款凈額較高以及賬齡較長主要為行業(yè)特征等因素造成。一方面,公司產(chǎn)品主要應用于鐵路及城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目,該類項目施工周期很長,受工程整體實施進度影響導致付款周期較長。另一方面,該類項目均需留有5%-10%的質(zhì)保金,該類質(zhì)保金需等項目驗收完成并運營一段周期后才能收回,導致質(zhì)保金的整體時間達1-5年,占用應收賬款較大。

　　通常來講,高企的應收收賬款不僅會占用營運資金,還會增加壞賬損失的風險,并且該公司應收賬款分布趨于集中。報告期內(nèi),該公司應收賬款前五名客戶占比分別為48.98%、46.12%、62.88%和59.49%,這也將提高壞賬發(fā)生的風險。2016年—2018年,科安達壞賬損失分別為149萬元、249萬元、897萬元。

　　《投資時報》研究員注意到,科安達70%的營業(yè)收入來自于城市軌道交通建設(shè)。不過隨著2018年6月28日國務院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于進一步加強城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》(國辦發(fā)[2018]52號)出臺,部分已規(guī)劃的城市軌道交通線路建設(shè)可能停止或暫停,新規(guī)劃線路的條件和審批更趨嚴格,有可能會影響城軌建設(shè)投資增長速度。

　　分析人士認為,中國國民經(jīng)濟發(fā)展趨于常態(tài)化,部分地方政府債務壓力較大,同時城市軌道交通應用場景多為省會城市,因此,即使該公司目前訂單充足,長期來看仍不可避免的面臨國內(nèi)市場收縮,業(yè)務領(lǐng)域競爭更為激烈的境況。而開拓國際市場又將面臨諸多競爭與風險,因此該公司未來業(yè)績可能面臨瓶頸或下滑。

　　此外,該公司與供應商Pintsch Tiefenbach關(guān)系密切?？瓢策_于2007年引進了這家德國企業(yè)的TAZII計軸系統(tǒng),并于2013年成為前者計軸產(chǎn)品在中國的獨家代理商,協(xié)議有效期10年。報告期內(nèi),科安達對其采購金額分別占當期采購金額的58.36%、57.38%、74.47%和59.77%。

　　科安達在招股書中提到,公司對Pintsch Tiefenbach不存在依賴,科安達的計軸系統(tǒng)完全由公司自主進行軟件開發(fā)、系統(tǒng)設(shè)計、設(shè)備生產(chǎn)檢驗和客戶服務,目前僅向Pintsch Tiefenbach購買計軸系統(tǒng)所需的車輪傳感器、計軸板、放大板等原材料,并且這些材料存在相應替代廠商。同時公司自己研發(fā)的相關(guān)產(chǎn)品在技術(shù)、性能上已經(jīng)可以替代進口板卡,并已在部分項目上得到應用。

　　但是考慮到《外商投資企業(yè)產(chǎn)業(yè)指導目錄》(2017年修訂)取消了軌道交通設(shè)備制造限于合資、合作的限制,如果Pintsch Tiefenbach選擇自己單干,不向科安達提供相關(guān)原材料,短期內(nèi),科安達通過尋找替代貨源或者自主生產(chǎn)相關(guān)原材料滿足項目需求,保證工程正常運轉(zhuǎn)將存在困難。